报告行业投资评级 * 报告未提供明确的“买入”、“持有”或“卖出”等传统投资评级，但其对乌干达经济及农业工业化前景持积极但审慎的态度，认为中期展望乐观但面临下行风险 [29][33][34] 报告核心观点 * 乌干达经济在2025财年保持强劲且基础广泛的增长，增速达6.3%，但财政压力加剧，赤字扩大至GDP的6.1% [29][31] * 农业工业化是乌干达发展议程的核心，对于创造就业、增加附加值和推动经济转型具有巨大潜力，但目前因结构性挑战而落后于区域同行 [35][36][38] * 实现“十倍增长战略”目标需要加速经济转型，同时维持宏观经济稳定，关键在于提高农业生产力、发展价值链、投资人力资本和基础设施 [35][41] 第一部分：乌干达经济状况 近期经济发展 * **经济增长**：2025财年实际GDP增长加速至6.3%，高于区域和全球平均水平，增长基础广泛，农业、工业和服务业均有贡献 [29][47][53] * **需求驱动**：总消费增长10.3%，其中政府消费因选举前支出激增29.4%，私人消费增长8.2%，固定资产投资增长8.1% [53] * **外部账户**：经常账户赤字从上一财年占GDP的7.9%收窄至6.4%，外汇储备增至43亿美元，相当于3个月的进口覆盖 [30][75] * **出口表现**：产品出口飙升29.9%，主要由咖啡（增长约11亿美元）、黄金再出口和可可驱动，这三类商品目前占产品出口的三分之二 [53][76] * **财政状况**：财政赤字扩大至GDP的6.1%，支出增长23.1%远超收入16%的增长，赤字90%依赖国内融资，推高债务服务成本 [31][82] * **公共债务**：公共债务与GDP之比升至51.3%，其中国内债务占比近半，利息支付占税收收入的比例升至28.1%，挤占了社会与投资支出 [31][90] * **货币政策与通胀**：央行维持紧缩政策，通胀率稳定在3.5%，低于5%的中期目标，但信贷成本高企，私营部门信贷增长10%且农业获得有限 [32][108][111] * **贫困状况**：预计贫困率（按2021年购买力平价每天3美元标准）从2024财年的57.0%降至2025财年的55.6% [114] 经济展望、风险与发展重点 * **中期展望**：预计增长在2026财年保持强劲（6.4%），并在2027财年随着石油投产而加速至9.8%，财政和外部赤字预计将逐步改善 [33][122][124] * **石油产业**：Tilenga和Kingfisher上游项目计划总产能约23万桶/日，总投资超110亿美元，预计2026年7月实现“首油”，2027年开始贡献收入和出口 [33][130][132] * **主要风险**：下行风险包括财政滑坡、石油行业开发延迟、海外发展援助减少、全球贸易不确定性影响商品价格和金融条件，以及气候冲击 [34][127][133] * **转型挑战**：经济转型缓慢，就业集中在低生产率、易受气候影响的农业，每年需创造70万个就业岗位以吸收新劳动力，但目前每年仅创造7.5万个正规岗位 [35][139][141] * **发展重点**：需优先投资于人力资本（教育、健康）和连通性基础设施（交通、能源、数字），并在财政整顿的同时鼓励私营部门参与和经济多元化 [35][142] 第二部分：通过农业工业化培育繁荣 农业现状与潜力 * **经济支柱**：农业贡献了GDP的24%、出口收入的35%，并雇佣了68%的劳动力，约77%的贫困家庭依赖农业 [37][150] * **自然禀赋**：约80%的土地（193,200平方公里）为可耕地，远超肯尼亚（<10%）和坦桑尼亚（47%），气候和农业生态区多样化 [37][154] * **绩效差距**：农业生产力落后于区域同行，肥料使用量平均仅为每公顷3-8公斤，灌溉潜力开发不足1%，仅4%的农民使用改良种子 [37][156][159] * **服务可及性低**：仅24%的农民能获得推广服务（肯尼亚75%，卢旺达65%），牲畜疫苗接种覆盖率约16%，且不稳定 [157][164] * **工业化进展**：农产品加工业约占制造业产出的65%，创造约132.4亿美元产值和40万个就业岗位，但产后支持业务占比仍很低（4.6%）[37][163][168] 农业滞后的根本原因 * **生产基础薄弱**：现代投入品采用率低，土壤退化严重（约41%的土地退化），灌溉采用率极低，改良品种和牲畜品系使用有限 [38][172][177] * **治理与制度薄弱**：政策协调不力、监管存在空白、执法有限，且公共服务提供（如推广、兽医）因人员短缺（空缺率55%）和资金不足而受限 [38][158] * **融资与连通性缺口**：农业获得银行贷款有限，面临高利率，保险渗透率低（<1%），物理和数字连通性不足 [38][171] * **气候脆弱性**：洪水、干旱和害虫发生频率增加，气候预测显示若不采取适应措施，到2040年代作物总生产力可能下降1.4-2.6%，畜牧业生产力下降高达3% [38][176] 转型路径与建议 * **加强基础与基础设施**：发展和推广气候智能农业技术，投资灌溉以增强气候韧性，建设共址基础设施（农村道路、能源、水等），发展数字农业服务解决方案 [39][40] * **改善政策与营商环境**：改革政策以支持农民合作社、促进私营部门竞争、加强公共机构能力，特别是在种子认证、去风险化、提高融资可及性以及协调区域政策以消除贸易壁垒方面 [40] * **动员私人资本与市场联系**：扩大创新融资，利用数字平台，通过租赁担保、保险和混合融资等工具开发全价值链融资产品，以促进私营部门投资 [40] * **总体建议**：推动生产力、韧性和集约化；建设物理和制度基础；创造有利的政策环境；发展技能和机构能力；扩大融资、动员私人资本并促进市场联系；改善协调并利用全球伙伴关系 [41]