Aluminum demand monitoring

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花旗:中国材料 _ 2025 年实地需求监测-铝库存与消费
花旗· 2025-06-23 10:09
报告行业投资评级 - 近期投资优先级为钢铁>铝>锂>铜>黄金>电池>动力煤>水泥 [1] 报告的核心观点 - 该系列旨在跟踪和分析中国高频实地需求趋势,市场对需求复苏预期较为谨慎;铝锭+坯库存数据更能代表整体铝需求计算,2025年6月12 - 18日当周总铝库存环比增加,库存水平低于农历同期,总铝表观消费量环比下降但高于农历同期 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 生产情况 - 2025年6月12 - 18日,中国铝总产量845kt,环比持平,同比增长3%,农历同比增长2%;铝坯产量365kt,环比持平,同比增长9%,农历同比增长13%;年初至今铝产量20.9mnt,同比增长3.2%,铝坯产量8.4mnt,同比增长6.2% [2] 库存情况 - 6月19日,中国铝锭+坯总库存722kt,环比增长1%,同比下降38%,农历同比下降38%;其中社会/生产商库存分别为597/125kt,环比-1%/+10%,同比-34%/-49%,农历同比-35%/-48%;铝锭库存493kt,环比下降3%,同比下降40%,农历同比下降42%;铝坯库存229kt,环比增长9%,同比下降30%,农历同比下降24% [3] 表观消费情况 - 2025年6月12 - 18日,中国整体铝表观消费量849kt,环比下降6%,同比下降1%,农历同比增长3%;铝锭/坯表观消费量分别为885kt/329kt,环比-3%/-7%,同比+1%/+3%,农历同比+8%/+1%;年初至今整体铝表观消费量21.6mnt,同比增长5.8%,铝锭/坯表观消费量同比分别增长4.5%/+10.1% [4] 公司估值情况 - 中国铝业A股目标价9.62元/股,基于2.22倍2025年预期市净率,预计2025 - 2027年净资产收益率高于历史平均 [18] - 中国铝业H股目标价7.60港元/股,基于1.59倍2025年预期市净率,预计2025 - 2027年净资产收益率高于历史平均 [20] - 宝钢目标价8.2元,基于0.85倍2025年预期市净率,预计2025年净资产收益率回升至6.1% [22] - 天齐锂业H股估值23.0港元,基于0.70倍2025年预期市净率,较天齐锂业A股目标市净率有30%折价 [24] - 天齐锂业A股新目标价26.26元/股,基于1.0倍2025年预期市净率,较2021年以来历史平均水平低约1.2倍标准差 [27]