公司2025年全年及第四季度业绩概览 - 2025年全年调整后营业收益增长近12%，每股调整后营业收益增长超过20% [1] - 2025年全年自由现金流和资本回报总额远超8亿美元 [1] - 2025年第四季度调整后营业收益为4.55亿美元，全年自由资本生成连续第二年超过10亿美元 [3][5][13] 战略举措与合作伙伴关系 - 公司与TPG达成并完成了长期战略合作伙伴关系，旨在加速利差型业务增长并增强未来灵活性 [2][11] - 与TPG的合作，结合公司的专属再保险子公司策略，为固定及固定指数年金销售势头提供了良好定位 [2] - 公司成立了新的专属再保险公司Hickory Re，并完成了对Brook Re约12亿美元存量资产与负债的转移 [3][53] 销售与产品表现 - 2025年第四季度及全年年金销售额创下自上市以来最高纪录，全年零售年金销售额近200亿美元，为2019年以来最高水平 [4] - 注册指数挂钩年金（RILA）销售表现突出，第四季度销售额创纪录达23亿美元，全年增长22%；截至2025年底RILA账户价值达200亿美元，较2024年增长74% [8][9][20] - 新推出的固定指数年金产品“Jackson Income Assurance”对第四季度销售贡献显著，第四季度固定指数年金销售额达8.12亿美元 [10][20] - 收费型咨询业务2025年销售额创纪录达15亿美元 [10] 资本管理、流动性与股东回报 - 2025年全年向普通股东返还资本8.62亿美元，超过其目标区间上限 [5] - 公司第五次提高资本回报目标，设定2026年目标为9亿至11亿美元，较2025年实际回报增长16% [12] - 董事会批准将季度股息提高近13%，至每股0.90美元 [12] - 截至2025年底，控股公司流动性超过6.5亿美元，风险基础资本比率达567% [5][46] - 自成为独立上市公司以来，公司已向普通股东返还超过27亿美元资本，超过了分拆时的初始市值 [43] 财务指标与业务板块表现 - 2025年全年调整后普通股营业回报率为14.7%，高于2024年的12.9% [16] - 2025年第四季度调整后每股营业收益为6.61美元，经调整后为6.43美元，较去年同期增长33% [17][18] - 零售年金板块税前调整后营业收益同比增长，平均资产管理规模从去年第四季度的2540亿美元增至2680亿美元 [22][23] - 机构业务板块和封闭业务板块的税前调整后营业收益均实现同比增长 [23] 风险管理、对冲与专属再保险结构 - 通过Brook Re结构，公司实现了可变年金担保的经济对冲，显著提高了资本稳定性 [7][24] - RILA业务与可变年金担保业务存在天然的风险对冲关系，提升了整体对冲效率 [26][30] - 2025年第四季度总净对冲结果为4.05亿美元亏损，主要受权益指数隐含波动率影响；剔除波动率影响后，净对冲亏损仅为6200万美元 [29][31] - Brook Re的资本化水平持续强劲，远高于内部风险管理和监管最低资本要求 [37][46] - 预计Hickory Re将在未来几年成为额外的自由现金流来源 [54] 2026年展望与目标 - 公司预计2026年自由资本生成将达到或超过12亿美元 [11][40] - 预计与TPG的合作以及专属再保险策略将推动更强劲、更稳定的资本生成 [11] - 公司目标是在几年内通过新增销售抵消可变年金账本的净流出，实现整体净流入持平 [63]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后营业利润为4.55亿美元，全年调整后营业利润增长近12% [4][5] - 2025年全年调整后每股营业利润增长超过20% [4] - 2025年全年净收入包括年度精算假设评估和对冲结果的影响 [6] - 2025年全年自由现金流和资本回报超过8亿美元 [6] - 2025年第四季度调整后每股营业利润为6.61美元，剔除特殊项目及税收调整后为6.43美元，同比增长33% [17] - 2025年全年每股收益同比增长22% [18] - 2025年全年调整后普通股回报率为14.7%，高于2024年的12.9% [17] - 2025年末调整后每股账面价值为155.78美元，同比增长4% [16] - 2025年末控股公司流动性超过6.5亿美元，风险资本比率为567% [7] - 2025年第四季度税后法定资本生成额为2.66亿美元，但受一次性准备金增加约1.5亿美元（含递延税影响约1.73亿美元）影响 [34][35] - 2025年全年自由资本生成额接近14亿美元，远超10亿美元以上的预期 [36] - 2025年第四季度自由资本生成额为2.35亿美元 [36] - 2025年第四季度控股公司自由现金流为1.19亿美元，全年自由现金流为8.38亿美元，基于年末市值计算的自由现金流收益率约为12% [37] - 2025年第四季度向控股公司支付了3亿美元股息，调整后总资本超过55亿美元 [40] - 2025年第四季度向普通股东返还资本2.05亿美元，同比增长51%（按稀释后每股计算） [38] - 2025年全年向普通股东返还资本8.62亿美元，自成为独立上市公司以来累计返还超过27亿美元 [38] - 2025年第四季度担保费用收入为8亿美元，全年为31亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售年金业务：2025年第四季度税前调整后营业利润同比增长1900万美元 [22] - 零售年金业务：2025年末零售年金账户总值达到2690亿美元，同比增长7% [7] - 零售年金业务：2025年第四季度零售年金销售额同比增长27%，环比增长10% [19] - 零售年金业务：2025年第四季度平均零售年金资产管理规模为2680亿美元，高于去年同期的2540亿美元 [22] - 零售年金业务：2025年第四季度非可变年金净流入为28亿美元 [20] - 零售年金业务：2025年全年零售年金销售额接近200亿美元，为2019年以来最高水平 [6] - 零售年金业务：2025年第四季度注册挂钩年金销售额创纪录，达近23亿美元，同比增长53%，环比增长10% [19] - 零售年金业务：2025年末注册挂钩年金账户价值为200亿美元，较2025年第三季度增长14%，较2024年增长74% [10] - 零售年金业务：2025年全年注册挂钩年金销售额增长22% [9] - 零售年金业务：2025年第四季度固定及固定指数年金销售额为8.12亿美元 [20] - 零售年金业务：2025年收费咨询业务销售额创纪录，达15亿美元 [10] - 机构业务：2025年第四季度税前调整后营业利润同比增长，反映业务规模扩大带来的利差收入增加 [22] - 封闭业务板块：2025年第四季度税前调整后营业利润同比增长，主要受年度精算假设评估的有利影响驱动 [22] - 可变年金业务：2025年全年退保率基本持平，但下半年随着股市创新高，退保率有所上升 [20] - 可变年金业务：2025年全年独立账户投资表现超过280亿美元，比可变年金净流出多出90亿美元以上 [21] - 可变年金业务：2025年账户价值增长2.8% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司通过PPM America将新资金配置于新兴市场、住宅抵押贷款和投资级结构化证券等更高收益资产类别 [15] - 公司在资产融资和直接贷款等资产类别上的配置低于同行 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与TPG达成长期战略合作伙伴关系，旨在加速利差型业务增长并增强未来灵活性 [5] - 公司通过其专属再保险策略（Hickory Re）提高了资本效率 [5] - 公司持续进行产品创新，例如在第二季度推出了注册挂钩年金3.0系列产品 [9] - 公司新推出的固定指数年金产品“Jackson Income Assurance”对第四季度销售贡献显著 [10] - 注册挂钩年金和固定指数年金产品扩大了公司的分销范围，深化了与经纪自营商和顾问的关系 [10] - 公司预计与TPG的合作关系以及专属再保险策略将有助于实现更强、更稳定的资本生成 [11] - 公司计划利用TPG的资产，不仅用于固定年金和固定指数年金产品线，也用于注册挂钩年金资产配置策略和部分机构产品 [62] - 公司预计Hickory Re将在未来几年成为额外的自由现金流来源，长期来看Brook Re也将产生足够资本以支持向控股公司分配 [49] - 公司从与TPG的交易中获得6.5亿美元价值，并发行了5亿美元普通股，相当于约470万股，签署时有效溢价为30% [42] - 公司预计自由资本生成额的增长将随着业务的持续增长而加速 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2026年自由资本生成额将达到或超过12亿美元 [11] - 公司第五次提高资本回报目标，设定2026年目标为9-11亿美元，较2025年实际的8.62亿美元增长16% [12] - 公司董事会批准将季度股息提高至每股0.90美元，较之前季度股息增长近13% [12] - 公司预计在正常市场条件下，Brook Re将保持自我维持，并随着时间的推移成为额外的自由现金流来源 [33] - 公司预计2026年自由资本生成额至少为12亿美元，假设股市回报率为5%且利率与年末远期曲线一致 [36] - 公司将风险资本比率风险偏好维持在425%，但将重点转向自由资本生成 [37] - 公司预计需要几年时间，新增销售水平才能抵消可变年金账册的流出，但这将取决于市场环境 [63] - 公司对与TPG的合作关系及其运营化感到乐观 [63] 其他重要信息 - 公司完成了与TPG的战略合作伙伴协议 [5] - 公司成立了新的专属再保险公司Hickory Re，并进行了初始资本化 [4][37] - 公司通过Brook Re构建了经济对冲框架，使可变年金对冲与担保的经济性保持一致 [23] - 注册挂钩年金业务与可变年金担保业务存在自然的股权风险对冲关系，注册挂钩年金面临上行股权风险，而可变年金担保面临下行风险 [24] - 公司第四季度总对冲结果为净亏损4.05亿美元，主要由股权指数隐含波动率影响驱动 [26] - 若剔除波动率影响，第四季度整体对冲结果为净亏损6200万美元，表现稳定 [29] - 年度精算假设评估产生了3.6亿美元的不利影响，主要由于更新的保单持有人行为假设（包括退保）导致准备金增加 [30] - 2025年，Brook Re在年度精算假设评估前产生了2700万美元的资本 [30] - 年度精算假设评估对Brook Re产生了3.49亿美元的税后影响 [31] - 2025年末，Brook Re在Hickory Re资本化前的权益为17亿美元，资本化后报告的权益增至接近19亿美元 [32] - Brook Re的资本框架旨在承受压力，在2025年末其资本化水平仍远高于内部风险框架和最低运营资本要求，处于98百分位及以上 [33] - 由于Brook Re重组，Jackson National Life的资本状况和风险资本比率对股市波动的敏感性已大大降低 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Brook Re资本水平的目标框架和跟踪方式 [47] - 管理层表示，自2024年初成立以来，Brook Re的负债状况已更加多元化，例如在第四季度以共保方式再保险了约13亿美元的支付年金负债，并成立了子公司Hickory Re，注入了约12亿美元的存续资产和负债 [47][48] - Hickory Re的固定年金和固定指数年金负债在最低运营资本计算中带来了多元化收益，且该收益应随着新销售增长而增加 [49] - 预计Hickory Re将在未来几年成为额外的自由现金流来源，长期来看Brook Re自身也将产生足够资本以支持向控股公司分配 [49] - 来自TPG的增长资本为Jackson National Life提供了更多灵活性，使公司有信心提高资本回报计划 [50] - 预计风险资本比率将随时间推移而下降，公司将继续通报进展 [50] 问题: 关于Brook Re在有利股市环境下仅产生2700万美元资本生成额的原因及正常水平预期 [51] - 管理层确认未提供正常市场环境下的资本生成指引 [52] - 指出第二季度初的波动性和高于预期的退保率是2025年的不利因素 [52][53] - 强调Brook Re的总体目标是长期保持自我维持 [52] 问题: 关于与TPG的合作对零售年金平台增长、资产流动及何时实现整体资产净流入的展望 [56] - 管理层指出，目标是通过多样化的产品满足各种消费者需求 [60] - 以第四季度固定及固定指数年金销售额约8亿美元为参考，衡量与TPG合作后的年化潜力 [61] - 计划利用TPG的资产，不仅用于固定年金和固定指数年金产品线，也用于注册挂钩年金资产配置策略和部分机构产品 [62] - 预计需要几年时间，新增销售水平才能抵消可变年金账册的流出，但这将取决于市场环境，因为即使有净流出，投资表现也可能抵消 [63] 问题: 关于Hickory Re作为中期贡献者的现金流路径及控股公司和JNL层面超额资本的潜在用途 [64] - 管理层确认，Hickory Re的任何股息将支付给Brook Re，然后预计在正常情况下可进一步分配至控股公司 [65] - 公司继续专注于增长，特别是利用广泛的分销网络推动利差产品销售 [65] - 对于无机增长机会，将评估其与向股东返还资本的相对价值 [66] 问题: 关于Brook Re权益（17亿美元）与净MRB资产（42亿美元）之间的会计差异，以及Brook Re硬资产的当前规模 [70][72] - 管理层解释，Brook Re的权益是资产与负债的净额，除MRB资产外还有其他资产和负债 [70] - 第四季度的再保险业务和Hickory Re的成立影响了合并资产负债表 [70] - 初始投入的19亿美元资本中有7亿美元是硬资产，过去几年随着再保险结算的执行，硬资产已显著增长 [71][72] - 未提供硬资产的具体数字，但对Brook Re的整体资产负债表实力表示满意 [72] 问题: 如果可变年金退保率持续高企且对冲结果接近盈亏平衡，未来几年年度精算假设评估费用是否可能导致需要向Brook Re注资 [73] - 管理层指出，第四季度的假设更新主要针对退保率和福利使用率，预计这将有助于缩小实际与预期保单持有人行为的差距 [75] - 历史经验表明，在股市波动或下跌时期，退保活动会放缓 [76] - 首席精算师补充说明，2025年大部分假设解锁影响是由于更新了长期退保假设，以反映新账册退保率上升的经验，特别是对于处于平值或轻微实值状态的可变年金保单 [77][78] - 对公司年度精算假设评估过程的稳健性充满信心 [78]