纪要涉及的行业或公司 * 公司为Jacobs Solutions（原Jacobs Engineering），一家全球性的工程、咨询和建筑服务公司[1] * 行业涉及工程与建筑服务、关键基础设施、生命科学、先进制造、数据中心、水务与环境、能源与电力、半导体制造等多个领域[12][24][30] 核心观点与论据 **1 战略转型与财务表现** * 公司自去年投资者日以来，在“重新定义资产生命周期”和向更高价值服务转型方面取得巨大进展[6] * 转型旨在更早地介入客户的资本决策过程，以推动客户成果[6] * 过去四个季度的财务业绩证明了进展，上一季度是公司近20年来最好的季度之一[7] * 强劲表现得益于终端市场（生命科学、先进制造、水务）及国际业务的良好态势，并非偶然[7] **2 订单储备与业务构成** * 上一季度订单出货比达到2.0，过去十二个月的比率从几季前的1.2稳步上升至1.4[12] * 订单储备构成能很好地代表整体终端市场分布：约50%关键基础设施，约25%生命科学与先进制造，约25%水务与环境[12] * 生命科学与先进制造领域的订单增长尤其强劲，受GLP制造商工作和数据中心业务驱动[13] * 预计全年订单出货比将保持在1以上，但不会每个季度都达到2.0[14] * 订单储备的利润率构成和风险状况未因提供“全项目交付”服务而改变，公司在生命科学和水务领域有长期的全项目交付经验[10] **3 收入指引与增长动力** * 公司略微上调了收入指引，具体落在中个位数区间的哪一端取决于以科技制造为中心的项目进度，以及第二季度的业务爬坡情况[15] * 第四季度有一个额外的工作周，也将对收入产生积极影响[16] * 部分大型合同（如与Hut 8的数据中心合同）包含更高的“过手”收入，公司代表客户采购设备、分包商等，并将相关收入过账，这会影响营收规模但对损益表的影响不同[20][21] **4 数据中心与AI基础设施业务** * 数据中心业务目前约占公司总收入的3%-3.5%，但过去几年几乎翻倍，且增长势头非常快[26] * 若加上为数据中心服务的公用事业业务和芯片制造相关业务，AI基础设施相关业务占比可能达到约10%[30] * 公司在AI基础设施全链条布局：设计芯片的高带宽内存设施、满足芯片需求的电力和水等公用事业、以及数据中心本身[24] * 与NVIDIA有独家合作伙伴关系，进行下一代芯片的数字孪生和模拟建模，这为业务可持续性提供了前瞻性依据[25] * 数据中心的业务范围显著扩大，从几年前主要设计内部结构，扩展到如今涵盖从选址、电力水力需求到整体实施的“端到端”解决方案，范围几乎扩大了一个数量级[26][27] **5 生命科学与先进制造业务的可持续性** * 公司认为生命科学和先进制造市场的增长具有可持续性[23] * 过去该市场周期性较强，如今借助AI进行药物发现，分子上市速度加快，大型生物科技公司的CEO常提及制造产能是限制因素[23] * 业务可见性从过去的6-12个月延长至现在的24个月[23] **6 数字化与AI工具的应用与货币化** * 公司使用Acuity、Engage AI等自有工具已近七年，始于数字化赋能，包括设计自动化和数据分析效率提升[40] * AI工具的应用通过多种方式货币化：利润率扩张、提高中标率、获得更大项目[40] * 在资源受限的环境下，AI和数字化工具驱动了增长、人员数量、计费工时和收入[42] * 公司拥有32-33个为客户提供的AI赋能平台，主要在水务、生命科学领域，现也用于数据中心交付，这些平台与客户共同创建[41][53][55] * 数字化能力增强了客户粘性，带来了多年期合同，并对利润率有显著提升作用[43] * 公司基于40年来数十万个项目积累的海量非结构化数据，构建了自己的大语言模型“Jacobs AI”，并设置了网络安全防护，遵循全球标准、规范和法规[48][51] * 由于设计工作是面向未来、动态且非重复的，公司不担心被纯技术公司取代，客户当前的需求是要求公司提供所有能力以尽快达成目标[51][52] **7 PA咨询业务的整合** * 公司近期收购了PA咨询的剩余股份，实现了全资控股[57] * PA咨询带来强大的技术咨询和数字化能力，其团队由具有科学背景的科学家、工程师和商业人士组成[57] * 整合后，公司专注于数字化的团队达到约2000人[62] * PA咨询的财务模型对Jacobs核心业务具有增值作用，其利润率行业领先，达到22%，收入增长为稳定的中个位数[65] **8 国际业务表现** * 第一季度国际业务增速快于美国本土业务[76] * 增长动力广泛分布于澳大利亚、新西兰、中东和英国[76] * 在澳大利亚赢得了名为“Torrens to Darlington”的大型交通项目，驱动了当地业务[80] * 全球水务业务表现稳固，也推动了澳大利亚的增长[80] * 英国在经历几年政治不确定性后趋于稳定，业务表现强劲，PA业务在英国也很强劲[77] **9 资本配置与股东回报** * 资本配置优先顺序：首先投资于有机增长，其次是股份回购，然后是股息，最后是并购[86][87] * 上一财年将超过100%的自由现金流返还给股东，本财年承诺返还至少65%，且有望超额完成[86] * 股息持续增长，过去五年年均增长超过10%，最近一次将股息同比提高了12.5%[87] * 短期内并购不是重点，整合PA是近期要务，但对长期有机增长充满信心[87] * 公司是自身股票的积极回购者，认为其价值被低估[86] **10 利润率目标与驱动因素** * 目标是在2029财年实现16%以上的调整后EBITDA利润率[94] * 上一财年EBITDA利润率提升了110个基点，预计本财年及后续年份将提升50-80个基点[94] * 主要驱动因素：运营杠杆（承诺使运营费用增速远低于收入增速）、通过全球交付提升毛利率、以及业务组合向更高商业价值的项目倾斜[94][95] 其他重要内容 **1 行业整合展望** * 公司认为按终端市场细分领域的整合可能会发生[83] * 但对于大型整合是否必然发生不予置评，因为公司自身有大量有机增长机会[84][85] * 以能源电力业务为例，该业务在美国正以明显的两位数有机增长，通过在菲律宾和印度大规模招聘进行扩张，而非依赖并购[91][93] **2 基础设施法案影响** * 对于美国基础设施投资和就业法案的重新授权问题，公司认为即使出现延期情况，对其影响也属中性[71] * 公司经历过类似延迟，原法案就曾被推迟近两年[71] * 目前约有35%-40%的IIJA资金已被划拨和支出，这些资金的效应将持续，因此影响中性[73][75] **3 投资者现场调研反馈** * 会议现场约80%的参与者不持有Jacobs股票[66] * 略超半数的参与者对股票持中性看法[66] * 约50%的参与者认为其每股收益增长将与同行持平，约40%认为将高于同行[66] * 关于多余现金用途，约45%的参与者建议用于股份回购[67] * 对于2026年预期收益的估值倍数，约三分之一参与者认为应在16-18倍之间，另外三分之一认为应在19-21倍之间[68] **4 全球交付进展** * 去年投资者日设定的目标是到本十年末将全球交付和跨部门协作的比例从约40%提高至近50%[31] * 在2025财年和2026财年第一季度已取得巨大进展，原定目标可能已被超越[31][32]