公司财务信息发布安排 - 公司将于2026年2月25日发布2025年第四季度及全年财务业绩 [1] - 业绩发布后将于太平洋时间同日下午1:30举行电话会议进行讨论 [1] - 投资者可通过公司投资者关系网站收听电话会议直播或获取回放 回放将在网站上保留12个月 [1] 公司业务与市场定位 - 公司为消费者及中小型企业提供可信赖的财务指导 [1] - 公司通过个人理财网站和应用程序 提供专业的财务信息和比价市场 帮助消费者做出明智的财务决策 [1] - 公司的服务范围覆盖美国 英国 加拿大和澳大利亚的消费者 [1] 公司近期动态 - 公司宣布了2026年最佳奖项获奖者 [1] - 公司宣布将股票回购计划规模增加5000万美元 [1] - 公司宣布将在12月赠送250万美元 [1]

公司人事任命 - FTI咨询公司任命Jane Wanklyn为其企业金融与重组部门业务转型业务的高级董事总经理 [1] - 此项任命旨在加强公司在业务转型领域的领导力与专业服务能力 [1] 新任高管背景与专长 - Jane Wanklyn拥有超过20年的大型采购、供应链和组织转型经验 [2] - 其客户行业覆盖汽车、航空航天与国防、消费品、工业等多个领域 [2] - 她以在成本削减、价值创造、组织设计和数字化采购战略方面的专业知识而闻名 [2] - 在加入FTI咨询前，她在科尔尼公司战略运营业务部担任合伙人超过25年 [4] 新任高管的角色与职责 - 她将专注于通过大规模成本与组织转型为客户驱动可持续的成果 [3] - 其专长在于部署创新战略并提升公司整个价值链的能力，以帮助客户实现显著的成本转型并推进采购职能，同时规避地缘政治和监管风险 [3] - 她将帮助客户建立强大的组织结构、实施正确的数字化解决方案并维持与客户及供应商的深厚关系 [5] - 她计划与团队一起为客户提供定制化采购方案、协同寻源、关税与通胀管理策略以及专注于利润率提升的举措 [5] 公司高层评价与战略意义 - 全球主席Michael Eisenband评价其为一位杰出的领导者，在供应链和采购领域为客户带来有影响力的解决方案方面拥有出色的记录 [4] - 其深厚的寻源与支出管理解决方案、成本节约策略和采购转型专业知识，对在日益挑战的商业环境中运营的客户具有巨大价值 [4] 公司概况 - FTI咨询公司是一家为面临危机和转型的组织提供服务的全球领先专家公司 [6] - 截至2025年9月30日，公司在32个国家和地区拥有超过8,100名员工 [6] - 公司在2024财年创造了37亿美元的收入 [6]

公司人事任命 - FTI咨询公司任命Shelly Irvine为法证与诉讼咨询部门争议咨询服务业务的高级董事总经理 [1] - 此次任命旨在加强公司在知识产权争议领域的全球服务能力 [4] 新任高管背景与专长 - Shelly Irvine拥有近三十年的知识产权事务经验 专注于生命科学 电信 软件与云计算 清洁能源和制造业 [2] - 她在联邦和州法院及仲裁程序中就专利 版权 商标侵权和商业秘密盗用损害赔偿提供过专家证词 [3] - 她在知识产权估值 许可和战略方面拥有数十年实践经验 其业务重点包括标准必要专利等全球性问题 [3] - 她此前在专注于知识产权和无形资产的咨询公司Ocean Tomo担任董事总经理 更早之前曾在FTI咨询工作近二十年 [4] 行业趋势与公司战略 - 随着商业和交易持续跨境扩张并进入新的监管领域 知识产权保护变得日益复杂 [4] - 公司认为Shelly Irvine的全球视角将帮助客户应对不断演变的国际知识产权诉讼和保护标准 [4] - FTI咨询公司拥有超过8100名员工 业务遍布32个国家和地区 2024财年收入为37亿美元 [5] 公司能力与文化 - FTI咨询公司被描述为一家在危机和转型时期为组织提供服务的全球专家公司 [5] - 公司拥有广泛的专业知识和能力范围 结合协作互联的文化 旨在为客户提供卓越的跨境价值 [5]

文章核心观点 - 企业向SAP S/4HANA迁移时，普遍优先考虑短期稳定性和成本可预测性，而非长期转型潜力，这导致它们绕过了为释放自动化、分析和人工智能全部价值所必需的深度流程与数据再造工程 [1] 迁移策略与现状 - 研究发现，在迁移至SAP S/4HANA时，只有不到五分之一（低于20%）的组织会重新实施SAP流程和技术 [1] - 近一半（49%）的企业进行很少或根本不进行流程再造，选择保留原有的遗留流程和数据 [1] - 企业关于规划与排序、治理以及转型成本的决策，对结果的影响超过了平台选择或工具部署方式 [1] 转型挑战与风险 - 近60%的SAP迁移项目存在进度落后和预算超支的问题，主要原因包括低估复杂性、范围蔓延以及内部能力限制 [1] - 延迟通常由薄弱的治理而非技术挑战导致，这可能是更深层问题的征兆 [1] - 许多迁移项目涉及多个系统集成商和专业服务提供商，但缺乏明确的决策权、验收标准和跨供应商的所有权界定，导致责任分散和激励错位，进而引发范围蔓延和延迟 [1] 对人工智能与自动化的影响 - 企业若在转型期间未能实现流程标准化并建立强有力的治理，其从人工智能中实现运营效益的可能性将大大降低 [1] - 那些保持流程碎片化和遗留数据结构的企业，很可能在迁移完成后发现人工智能无法带来预期的效益 [1] - 为了释放自动化、分析和人工智能的全部潜力，企业需要对治理、数据质量和流程标准化做出根本性改变 [1] 迁移驱动因素 - 企业经常将SAP ERP中央组件（ECC）支持的终止作为迁移至S/4HANA的理由 [1] - 在这种情况下，企业可能围绕维护和支持截止日期来安排迁移顺序，并利用有限的云迁移来延长支持周期，而非真正改造其IT环境 [1]

公司近期表现与市场事件 - 公司股价在过去一年下跌31% 但年初至今上涨4% [2] - 近期美国财政部因税务数据泄露事件终止了与公司的合同 对公司造成挫折 [2] - 财政部合同终止影响的年收入约为480万美元 仅占公司年总收入114.1亿美元的很小一部分 [2] 分析师评级与财务预测 - Truist证券重申对公司股票的持有评级 目标价为98美元 [2] - DA Davidson将公司股票评级维持在中性 但将目标价从73美元上调至81美元 [2] - DA Davidson将公司2026年每股收益预测从5.50美元上调至6.10美元 将2027年预测从5.90美元上调至6.75美元 [2] 市场评论与关注度 - 公司股票被列入Jim Cramer的关注雷达名单 [1] - Jim Cramer在评论中提到 公司公布财报后股价大幅上涨 并认为此前DOGE（可能指代负面事件或压力）对公司的冲击已经过去 [2] - 有市场观点认为 尽管公司具有投资潜力 但部分人工智能股票可能提供更高回报且下行风险有限 [3]

2025年第四季度及全年业绩概览 - 2025年第四季度调整后每股收益为2.12美元，超出Zacks一致预期7.6%，同比增长10% [1] - 第四季度合并营收为66亿美元，同比增长9%，按可比基础计算增长4%，超出市场预期1.2% [1] - 2025全年营收为270亿美元，高于上年的245亿美元，按可比基础计算增长4% [15] - 2025全年调整后每股收益为9.75美元，同比增长9% [15] 第四季度分部业绩表现 - 风险与保险服务部门营收为40亿美元，同比增长9%，按可比基础计算增长2%，调整后营业利润同比增长11%至11亿美元，超出预期1.4% [5] - 其中Marsh Risk业务营收为37亿美元，同比增长10%，按可比基础计算增长3% [6] - 其中Guy Carpenter业务营收为2.15亿美元，同比增长7%，按可比基础计算增长5%，超出预期1.5% [7] - 咨询部门营收为26亿美元，同比增长8%，按可比基础计算增长5%，超出市场预期3%，调整后营业利润为5.5亿美元，同比增长10%，超出预期4% [8] - 其中Mercer业务营收为16亿美元，同比增长9%，按可比基础计算增长4%，超出预期3% [9] - 其中Marsh管理咨询业务营收为10亿美元，同比增长8%，按可比基础计算增长8% [11] 第四季度盈利能力与费用 - 调整后营业利润为16亿美元，同比增长12% [4] - 调整后营业利润率为23.7%，同比提升40个基点 [4] - 总运营费用为54亿美元，同比增长9.2%，高于模型预期的51亿美元，主要受薪酬福利及其他运营费用增加驱动 [3] - 风险与保险服务部门费用同比增长9.2%，咨询部门费用同比增长9.4% [3] 区域与业务线表现 - 美国/加拿大业务营收按可比基础计算增长3% [6] - 国际业务营收按可比基础计算增长4% [6] - 拉丁美洲地区营收按可比基础计算同比下降4% [6] - 亚太地区营收按可比基础计算增长2%，欧洲、中东和非洲地区增长6% [6] - Mercer部门中，健康业务营收按可比基础计算增长6%，财富业务增长5%，职业业务下降2% [9] 财务状况与资本运用 - 截至2025年底，现金及现金等价物为27亿美元，高于2024年底的24亿美元 [12] - 总资产为587亿美元，高于2024年底的565亿美元 [12] - 长期债务为183亿美元，低于2024年底的194亿美元 [12] - 短期债务为13亿美元 [12] - 总权益为153亿美元，高于2024年底的135亿美元 [12] - 2025全年经营活动产生的现金流为53亿美元，高于上年的43亿美元 [13] - 2025全年以20亿美元回购了1010万股股票 [14]

核心观点 - 国际商业机器公司2025年第四季度业绩表现强劲，调整后每股收益和营收均超出市场预期，主要驱动力为混合云和watsonx AI平台引领的强劲软件增长、红帽业务的持续势头、健康的咨询需求以及提升的成本效率 [1][2] - 尽管面临地缘政治、供应链、联邦支出受限以及利率和通胀环境变化带来的经济不确定性，公司预计将通过先进技术和深厚的咨询专长实现可持续增长 [2] - 公司对2026年业绩给出积极指引，预计按固定汇率计算的营收增长将超过5%，自由现金流预计达到157.3亿美元 [9][13] 整体财务表现 - **第四季度营收**：季度总营收从去年同期的175.5亿美元增至196.9亿美元，按固定汇率计算同比增长9%，超出市场预期的192亿美元 [5] - **2025全年营收**：全年营收从2024年的627.5亿美元增至675.4亿美元 [5] - **第四季度净利润**：按美国通用会计准则计算，季度净利润为56亿美元（每股5.88美元），去年同期为29.1亿美元（每股3.09美元），大幅增长主要源于营收增长和所得税收益 [3] - **2025全年净利润**：按美国通用会计准则计算，全年净利润为106亿美元（每股11.17美元），2024年为60.2亿美元（每股6.43美元） [4] - **非美国通用会计准则每股收益**：第四季度为4.52美元，去年同期为3.92美元，超出市场预期19美分；2025全年为11.59美元，2024年为10.33美元 [3][4] - **毛利率**：第四季度毛利润从去年同期的104.4亿美元增至119.3亿美元，毛利率从59.5%提升至60.6%，得益于强劲的产品组合 [6] - **费用**：第四季度总费用从去年同期的71.3亿美元增至77.8亿美元，主要因销售、一般及行政费用以及研发成本增加 [6] 各业务部门表现 - **软件部门**：季度营收从79.2亿美元增至90.3亿美元，增长动力来自混合云（增长10%）、自动化（增长18%）、数据（增长22%）和交易处理（增长8%）；部门利润为34亿美元，去年同期为31亿美元，利润率分别为37.7%和39.2%；客户对混合云的采用情况良好，红帽、自动化以及watsonx等生成式AI产品需求趋势稳固 [7] - **咨询部门**：季度营收为53.5亿美元，去年同期为51.7亿美元，增长源于AI服务、业务应用转型、应用现代化与迁移以及应用运营的需求增加；部门利润从6.06亿美元增至6.58亿美元，利润率分别为12.3%和11.7% [8] - **基础设施部门**：季度营收从42.6亿美元增至51.3亿美元，源于对混合和分布式基础设施的更高需求；部门利润从10.6亿美元增至16亿美元，利润率分别为31.2%和25%；z17项目表现强劲，AI用例深受客户欢迎，对AI、混合云和量子技术的投资支持了部门业绩 [10] - **融资部门**：季度营收从1.7亿美元增至1.79亿美元；部门利润从9400万美元增至1.5亿美元，利润率分别为83.5%和55% [11] 现金流与流动性 - **运营现金流**：第四季度产生40.4亿美元运营现金流，去年同期为43.3亿美元；2025全年为131.9亿美元，2024年为134.4亿美元 [12] - **自由现金流**：第四季度自由现金流为75.5亿美元，高于去年同期的61.6亿美元，主要得益于利润增长和营运资本效率提升 [12] - **现金与债务**：截至2025年12月31日，公司拥有135.9亿美元现金及现金等价物，长期债务为548.4亿美元；去年同期分别为139.5亿美元和498.8亿美元 [12]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总收入增长6%，为多年来最高水平，自由现金流达147亿美元，为十多年来最高水平 [4] - 2025年第四季度总收入增长9%，为三年多来最高水平 [7] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润增长17%，营业毛利率扩张170个基点，调整后EBITDA利润率扩张230个基点，营业税前利润率扩张100个基点 [16][24] - 2025年全年自由现金流为147亿美元，同比增长16%，自由现金流利润率创公司114年历史新高 [16][25] - 2025年全年摊薄后每股营业收益增长12% [16] - 2026年全年指引：预计恒定汇率收入增长5%以上，自由现金流同比增长约10亿美元，营业税前利润率扩张约1个百分点 [15][29][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **软件业务**：2025年全年增长9%，为历史最高年增长率，四个子细分市场中有三个实现两位数增长 [5][17]；第四季度增长加速至11% [7]；年度经常性收入达236亿美元，较2024年底增加超过20亿美元 [18] - **数据业务**：第四季度增长19% [8]；2026年预计将贡献约4个百分点的软件增长，增速为高双位数 [62] - **自动化业务**：第四季度增长14% [8]；2026年预计将贡献约2.5个百分点的软件增长，增速为低双位数 [63] - **Red Hat业务**：第四季度增速放缓至8% [20]；OpenShift年度经常性收入达19亿美元，增长超过30% [21] - **交易处理业务**：第四季度恢复增长，增幅为4% [21] - **咨询业务**：2025年下半年恢复增长，第四季度增长1% [8][18]；第四季度生成式AI业务订单额超过20亿美元，为迄今最大单季增幅 [21]；2026年预计收入增长将加速至低至中个位数 [30] - **基础设施业务**：2025年全年增长10% [17]；第四季度增长17% [8] - **混合基础设施**：第四季度增长24%，其中IBM Z收入同比增长61%，创二十多年来第四季度最高收入 [22] - **基础设施支持**：第四季度下降2% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未在电话会议记录中按地理区域提供具体的市场数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为一家软件主导的混合云和人工智能平台公司 [4] - 生成式AI累计业务订单额已超过125亿美元，其中软件部分超过20亿美元，咨询部分超过105亿美元 [9] - 通过收购（如HashiCorp、Confluent）和战略合作伙伴关系（与AMD、Anthropic、AWS、微软、OpenAI、Oracle、NVIDIA等）加强产品组合和生态系统 [11][13] - 专注于通过“项目Bob”等内部计划推动有机创新，该计划使内部开发人员生产率平均提高45% [12] - 在量子计算领域持续取得进展，部署了首个基于120量子比特IBM Quantum Nighthawk的系统，目标是在2029年交付第一台大规模容错量子计算机 [14] - 预计未来3-5年，50%的企业AI使用将发生在私有云或自有数据中心，另外50%将使用公共模型，这符合公司的混合云战略 [96] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境依然充满活力，但客户在混合云、人工智能和关键任务基础设施等对IBM最重要的领域需求保持韧性 [6][7] - 企业正在优先考虑能提高生产力、韧性和灵活性的技术投资，这些趋势是结构性的，与IBM的战略和优势紧密契合 [6][7] - 随着AI采用加速，企业客户越来越关注如何在更复杂和混合的环境中保持运营顺畅 [8] - 公司对2026年保持5%以上的收入增长和约10亿美元的自由现金流增长充满信心 [15][33] 其他重要信息 - 公司实现了45亿美元的年化运行率生产率节约，远超原定2024年底节约20亿美元的目标，并计划在2026年底将年化运行率节约额增至55亿美元 [11][33] - 预计Confluent收购将于2026年中完成，预计2026年将产生约6亿美元的稀释影响，但预计将在收购后第一个完整年度内实现调整后EBITDA增值，并在第二年实现自由现金流增值 [29][32] - 公司将不再单独报告生成式AI业务订单指标，因为AI已嵌入公司业务的各个方面 [31] - 公司拥有145亿美元现金，债务余额为613亿美元（包括151亿美元的融资业务债务），拥有坚实的投资级资产负债表 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年软件业务双位数增长的驱动因素和组成部分 [39] - 自动化业务因基础设施、AI和计算需求增长而处于长期需求上升期，预计将实现稳固的双位数增长 [40][41] - 数据业务受益于watsonx等产品的有机创新以及与合作伙伴的强劲需求，预计将持续增长 [42] - 大型机业务在强劲周期后，预计将实现低至中个位数增长 [42] - Red Hat业务规模自收购以来几乎翻倍，OpenShift增长强劲（约30%），但整体Red Hat增速预计在中个位数范围 [43][44] - 整体软件业务有机增长预计将超过7个百分点，收购贡献约3个百分点，对实现10%的增长充满信心 [45][61] 问题: 关于2025年自由现金流超预期及2026年指引的驱动因素 [50] - 2025年自由现金流达147亿美元，超预期的主要原因是业务基本面强劲、收入增长加速以及强大的运营杠杆 [54] - 调整后EBITDA增长17%，带来了约10亿美元的增量，是现金流的主要驱动力 [54] - 2026年15.7亿美元的自由现金流指引基于高个位数的增长预期，公司有信心通过多元化的商业模式和对盈利能力的持续关注来实现或超越该目标 [55] 问题: 关于Red Hat增长预期及如何与软件整体双位数增长指引匹配 [58] - Red Hat的增长预期已包含在软件整体双位数增长指引中，公司对实现软件双位数增长有信心 [61] - 软件增长由数据（高双位数）、自动化（低双位数）和交易处理（低至中个位数）等多个增长引擎驱动，Red Hat只需达到双位数增长即可助力软件整体达标，公司目前对此持谨慎态度 [63] 问题: 关于服务器内存价格压力对Red Hat的影响，以及2026年营业税前利润率改善的进程 [67] - 尽管存在内存价格压力，但AI需求也带动了普通服务器需求，预计不会对Red Hat或混合云业务构成阻力，且Red Hat仍在夺取市场份额 [68][69] - 2026年约1个百分点的营业税前利润率扩张预计来自：收入规模杠杆贡献约0.5点，投资组合结构（因大型机周期）拖累约0.5点，生产率提升贡献剩余全部约1点 [72] - 利润率改善的进程将遵循历史模式，第一季度预计将实现约100个基点的扩张 [34][74] 问题: 关于咨询业务2026年的发展轨迹和收入转化预期 [78] - 咨询业务在2025年下半年恢复可持续增长，2026年预计将加速至低至中个位数增长 [79][80] - 信心来源于：320亿美元的积压订单（其中生成式AI占比超过25%）、生成式AI的强劲势头、战略合作伙伴关系以及投资组合向更高增长终端市场的调整 [81][82] - 预计利润率还有约1.5个百分点的提升空间 [83] 问题: 关于2025年基础设施（Z）表现强劲，但2026年指引为下降，是否存在采购模式变化或保守性 [86] - 给出的指引是基于高度信心能够达到或超越的目标 [88] - z17发布是20年来最强劲的开局，其采用受到主权/本地控制需求、更低的单位成本经济性以及生成式AI工具降低开发难度等长期因素驱动 [88][89] - 内置AI推理能力（Spyre卡）在2025年第四季度才上市，其部署可能为2026年带来潜在顺风，但需要时间 [90][91] 问题: 关于企业生成式AI工作负载的部署现状和未来趋势的宏观看法 [93] - 目前生成式AI主要用于消费者领域，且多运行在公共云上 [94] - 展望未来，企业将越来越关注数据隐私、主权和成本效率，预计未来3-5年，50%的企业AI使用将发生在私有云或自有数据中心，50%使用公共模型 [95][96] - 这是一个“混合”世界，公司的混合云和AI战略与此趋势高度契合 [97]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收增长6%，为多年来最高水平，自由现金流达147亿美元，为十多年来最高水平 [4] - 2025年第四季度总营收增长9%，为三年多来最高水平 [6] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润增长17%，营业税前利润率扩张100个基点，摊薄后每股营业收益增长12% [17] - 2025年全年自由现金流为147亿美元，同比增长16%，自由现金流利润率创公司114年历史新高 [17][25] - 2025年全年软件业务增长9%，为历史最高年增长率，其中三个子细分市场实现两位数增长 [5][18] - 2025年全年基础设施业务增长10%，咨询业务在下半年恢复增长 [18][19] - 2025年第四季度软件营收增长加速至11%，咨询营收增长1%，基础设施营收增长17% [6][8][21] - 2025年全年营业毛利率创报告历史新高，营业税前利润率为十年来最高 [23] - 2025年全年生产力、业务组合和营收规模推动营业毛利率扩张170个基点，调整后息税折旧摊销前利润率扩张230个基点，营业税前利润率扩张100个基点 [24] - 2025年第四季度年化经常性收入强劲，达236亿美元，较2024年底增加超过20亿美元 [19] - 公司预计2026年按固定汇率计算的营收将维持5%以上的增长，自由现金流将同比增加约10亿美元 [16][28] - 公司预计2026年营业税前利润率将扩张约1个百分点 [31][33] - 公司预计2026年第一季度的营收增长率和全年相似，营业税前利润率将扩张约100个基点 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **软件业务**：2025年全年增长9%，第四季度增长加速至11% [5][6][19] - **数据业务**：第四季度增长19%，受生成式AI产品需求和战略合作伙伴强劲表现推动 [7][20] - **自动化业务**：第四季度增长14%，HashiCorp再次创下预订额记录 [7][20] - **Red Hat业务**：第四季度增长放缓至8%，部分原因是去年高消费服务结束以及美国联邦政府业务因停摆而延迟 [20] - **交易处理业务**：在2025年创纪录的z17部署后，第四季度恢复增长4% [19][21] - **咨询业务**：2025年下半年恢复增长，第四季度增长1% [8][21] - 智能运营增长3%，战略与技术保持稳定 [21] - 生成式AI业务预订额在第四季度超过20亿美元，为迄今最大季度增幅 [21] - **基础设施业务**：2025年全年增长10%，第四季度增长17% [18][22] - 混合基础设施增长24%，基础设施支持下降2% [22] - **IBM Z业务**：2025年增长48%，创下约20年来最高年收入；第四季度同比增长61%，创下二十多年来最高的第四季度收入 [5][22] - 分布式基础设施营收持平，存储受产品周期动态影响，电力业务增长抵消部分影响 [23] - **业务利润率**：2025年全年，软件业务利润率扩张100个基点，咨询业务利润率扩张180个基点（为三年来最高水平），基础设施业务利润率扩张450个基点 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未在电话会议记录中提供按地理区域划分的详细市场数据。 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为一家软件主导的混合云和AI平台公司，持续投资创新和生产力计划，以加速向持久、高增长的软件终端市场转型 [4] - 公司的增长飞轮建立在客户信任、灵活开放的平台、持续创新、深厚的领域专业知识和广泛的生态系统之上 [5] - 企业技术投资优先考虑能提高生产力、韧性和灵活性的领域，特别是混合云、AI和关键任务基础设施，这些趋势是结构性的，与IBM的战略和优势紧密契合 [6] - AI采用正在加速，公司提供端到端的自动化和数据解决方案组合，帮助客户管理和优化运营 [7] - 公司在AI领域的差异化优势在于其广泛的产品组合，结合了创新的技术栈、大规模的咨询服务和“客户零号”实践 [9] - 公司累计生成式AI业务预订额现已超过125亿美元，其中软件部分超过20亿美元，咨询部分超过105亿美元 [9] - 公司宣布收购Confluent，旨在通过智能数据平台统一混合云和自动化解决方案 [10] - 公司采用混合模型方法，允许客户根据用例选择IBM的Granite模型、第三方模型或来自Hugging Face、Meta和Mistral的开源模型 [10] - AI也是IBM强大的生产力驱动力，2025年底实现了45亿美元的年化运行率节省，远超原定目标 [11] - 公司通过“Bob项目”等举措加速有机创新，该项目是下一代基于AI的软件开发系统，据称可使开发人员生产力平均提高45% [12] - 公司通过深度并购产品协同效应推进创新，例如将HashiCorp Infragraph与IBM自动化产品融合 [12] - 公司与AMD、Anthropic、AWS、Microsoft、OpenAI、Oracle等建立了新的或深化了战略合作伙伴关系 [13] - Red Hat与NVIDIA的合作使企业能够在从数据中心到公共云的任何环境中部署AI加速应用 [13] - 公司在量子计算方面稳步推进，部署了首个基于120量子位IBM Quantum Nighthawk的系统，并有望在2029年交付第一台大规模容错量子计算机 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境依然动态变化，但客户在IBM最关键的领域需求保持韧性 [6] - 企业正在优先考虑能推动生产力、韧性和灵活性的技术投资，特别是混合云、AI和关键任务基础设施 [6] - 这些技术不再被视为增量工具，而是从根本上改变企业扩展、竞争和运营方式的平台 [6] - 随着客户现代化核心系统、重新设计工作流程并寻求从海量数据中提取更多价值，对集成、安全和性能的期望持续上升 [6] - 公司对2026年维持5%以上营收增长和增加约10亿美元自由现金流的能力充满信心和动力 [16] - 公司预计2026年软件业务将增长10%，咨询业务营收增长将加速至低至中个位数，基础设施营收将下降低个位数 [28][30] - 公司预计Confluent交易将于2026年中完成 [29] - 鉴于生成式AI现已嵌入公司各项业务，将不再单独报告生成式AI业务预订额指标 [31] - 公司预计2026年营业税率将在百分之十几的中段 [32] - 公司预计2026年将吸收约6亿美元的Confluent稀释影响，主要来自股权激励和利息支出，但预计Confluent将在收购后第一个完整年度对调整后息税折旧摊销前利润产生增值效应，第二年对自由现金流产生增值效应 [32] - 公司预计到2027年底将实现约5亿美元的年化运营支出协同效应，并计划在2026年额外节省10亿美元生产力成本，使年化运行率节省总额达到55亿美元 [33] 其他重要信息 - 所有营收和签约额增长数据均按固定汇率计算 [2] - 2025年软件业务占公司总业务约45%，高于2018年的约25% [5] - OpenShift现已成长为19亿美元的年化经常性收入业务，增长超过30% [21] - 虚拟化业务势头持续增强，过去两年签署了超过5亿美元的合同 [20] - 公司2025年底现金余额为145亿美元，债务余额为613亿美元（包括151亿美元的融资业务债务） [27] - 公司2025年投资83亿美元用于收购，并通过股息向股东返还63亿美元 [27] - 公司预计2026年第一季度的营业税率将在百分之十几的中段 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年软件业务实现两位数增长的驱动因素和业务组合细节 [39] - **回答**: 软件业务增长信心源于各子板块的强劲表现 [40] - 自动化业务因基础设施和AI部署增加而处于长期需求上升趋势，预计将实现较高的两位数增长 [40][41] - 数据业务受益于watsonx等产品的有机创新以及强大的合作伙伴需求 [42] - 大型机业务在强劲周期后，预计将实现低至中个位数增长，滞后于硬件部署几个季度 [42] - Red Hat业务规模自收购以来几乎翻倍，预计Red Hat Enterprise Linux增长与服务器增长一致（中个位数），而OpenShift增长约30%是主要吸引力 [43] - 综合以上因素，加上Confluent预计年中完成收购，公司对软件全年增长10%有信心 [44] - 补充指出，公司软件组合已多元化，三个类别实现两位数增长，年化经常性收入约240亿美元且增长强劲，生成式AI业务预订额超20亿美元，并购增长协同效应开始显现 [45][46] 问题: 关于2025年自由现金流超预期及2026年指引的驱动因素和考量 [49] - **回答**: 2025年自由现金流达147亿美元，超预期，主要驱动力是业务基本面、营收加速增长和强劲的经营杠杆 [50][51][52] - 调整后息税折旧摊销前利润增长17%，贡献了额外10亿美元 [52] - 过去三年自由现金流累计增长55亿美元 [53] - 2026年指引为157亿美元（同比增长约10亿美元），基于高个位数增长预期，公司有信心实现并超越该目标，动力来自聚焦的产品组合、 disciplined capital allocation、业务模式多元化以及对盈利能力的 relentless focus [53][54] - 未在指引中单独提及Confluent的稀释影响，因为公司通过业务组合、营收规模和生产力（2025年底年化节省达45亿美元，2026年预计再增10亿美元）等杠杆来管理稀释，并相信Confluent的战略价值 [58] 问题: 关于Red Hat业务增长预期以及如何与整体软件增长目标衔接 [57] - **回答**: 公司对2026年软件实现两位数增长有信心，其中Red Hat是重要组成部分 [59] - 软件增长将贡献超过4.5个百分点的IBM整体增长，有机增长将超过7个百分点，收购贡献约3个百分点 [59] - 数据业务预计增长高 teens，贡献约4个百分点；混合云（含Red Hat）预计实现两位数增长；自动化业务预计低两位数增长，贡献约2.5个百分点；交易处理业务预计低至中个位数增长 [60][61][62][63] - Red Hat的订阅合同收入增长达 mid-teens，但第四季度ACV预订额仅个位数增长，主要受美国政府停摆影响，公司对此持谨慎态度，但指出Red Hat只需实现两位数增长即可支持软件整体目标，上行空间将带来额外增长 [62] 问题: 关于服务器内存成本压力对Red Hat的影响，以及2026年营业税前利润率改善的进程 [66] - **回答**: - **关于内存成本**：DRAM现货价格是去年的六倍，主要因产能转向AI服务器所需的HBM，预计此价格压力将持续至少一两年 [67] - 但AI需求也会带动普通服务器需求，因此预计整体服务器动态不会对混合云或Linux业务构成阻力，Red Hat仍在夺取市场份额，且Red Hat AI和OpenShift AI将从AI服务器需求中受益 [68][69] - **关于利润率进程**：2026年约1个百分点的利润率扩张预计来自：营收规模杠杆贡献0.5个百分点，产品组合因大型机周期转换拖累0.5个百分点，生产力贡献剩余部分 [71] - 公司每年推动超过300个基点的生产力，并重新投资约200个基点到研发等领域 [72] - 利润率改善的进程将遵循历史模式，第一季度预计实现两位数利润和每股收益增长，与第四季度势头一致 [73] 问题: 关于咨询业务2026年的增长轨迹、签约额转化及需求前景 [76] - **回答**: 对咨询业务在2025年下半年恢复可持续增长感到鼓舞，营业税前利润率提升近200个基点 [77] - 市场动态变化，客户投资AI驱动的转型以提升运营效率和业务创新，这与18个月前纯 discretionary spend 的情况不同 [78] - 2026年预计实现低至中个位数增长，与市场整体水平一致，营业利润率预计再改善1.5个百分点 [78] - 增长驱动力包括：320亿美元积压订单（增长2%且损耗率低、周期缩短）的转化；生成式AI势头（占预订额超三分之一，积压订单渗透率超25%，ARR运行率达36亿美元）；战略合作伙伴关系；产品组合向更高增长市场（数字化转型、应用现代化、AI、数据、网络安全）调整；以及向基于资产的服务即软件模式转型 [79][80][81] 问题: 关于2025年基础设施（特别是Z）表现强劲，但2026年指引下降的原因，是否存在需求提前或保守因素 [84] - **回答**: 公司给出的指引具有高度信心 [86] - z17是过去三个季度以来最强劲的开局，此前z16也是约20年来最强劲的，趋势持续改善 [87] - 几个长期因素推动大型机采用：对主权/本地控制的需求增加；对于某些工作负载，大型机是单位成本最低的经济平台；生成式AI工具（如Watson Code Assistant for Z）消除了现代化障碍 [88] - z17的实时AI推理能力在2025年第四季度才上市，预计随着客户安装相关硬件和软件，可能带来顺风，但这需要时间 [89][90] - 这些因素可能带来上行潜力，但指引已考虑了产品周期动态 [90] 问题: 关于从各业务线表现看企业生成式AI转型的当前状态及2026年展望 [92] - **回答**: 生成式AI目前主要面向消费者，运行在超大规模公有云上 [93] - 展望未来企业市场，将是一个“共存”的世界，企业将关注数据隐私、主权和模型学习内容，预计3-5年内，50%的企业AI使用将在私有云或自有数据中心，50%使用公共模型 [94][95] - 从推理量看，80%-90%可能发生在私有/本地（使用更小、更高效的模型），10%在公共云，但后者价格可能高出5-10倍，因此金额可能持平 [95] - 公司正通过“主权核心”产品等进行布局，大型机是此战略的重要组成部分，但非唯一部分 [96]

收购事件概述 - Technology Management Concepts宣布收购The TM Group [1] - 此次收购旨在加强公司在Microsoft ERP、CRM、Power Platform和云方面的能力 [1] - 收购将扩大公司为客户提供现代数据、自动化和人工智能解决方案的能力 [1] 战略协同与能力整合 - 两家公司均拥有以客户为先的悠久历史和深厚的Microsoft ERP及CRM专业知识 [2] - 合并将扩大公司的人才储备和能力，整合TMG深厚的ERP专业知识和长期的客户关系 [2] - 合并后的组织计划继续增加互补性服务，同时保持与客户并肩工作的精品化、适应性强的模式 [3] 公司愿景与定位 - 公司的愿景是建立一个融合治理、行业经验、财务与运营专业知识，并具备现代数据、自动化、人工智能、网络安全和基础设施能力的下一代Microsoft合作伙伴 [3] - 公司定位为“足够大以提供所需专业知识，足够小以保持关怀”的合作伙伴模式 [4] - 公司无意成为大型企业咨询公司，而是希望保持适应性并与客户深度互动，在技术演进过程中并肩工作 [6] 未来发展规划 - 在未来一到两年内，公司将专注于构建下一代Microsoft合作伙伴模型，帮助客户负责任地进行现代化改造 [5] - 公司将把ERP、CRM和Power Platform转型与人工智能和自动化所需的数据、安全和云基础联系起来 [5] - 公司将扩展数据与报告、网络安全和基础设施服务，同时在每次合作中加强治理和交付能力 [5] 收购带来的价值 - 此次收购通过增加数十年的ERP深度、可信的客户关系和更广泛的人才储备，加速了公司愿景的实现 [6] - 合并确保TMG团队能够继续提供客户期望的服务，同时向TMG的下一阶段演进 [4] - 合并使客户能够获得更深入的Microsoft专业知识和更大的团队支持，以应对技术未来发展方向 [2] 公司背景信息 - Technology Management Concepts成立于1987年，总部位于加利福尼亚州埃尔塞贡多，是一家专注于Microsoft的咨询公司 [7][8] - The TM Group成立于1984年，总部位于密歇根州诺维，是一家提供Microsoft业务应用及长期支持的ERP/CRM咨询公司 [8] - 两家公司均以客户至上、长期伙伴关系、责任担当和实际成果为业务模式核心 [7][8]