核心观点 - 2月制造业PMI回升至荣枯线以上（50.2%），主要受春节后复工因素驱动 [1][5][6] - 建筑业PMI显著回升3.4个百分点至52.7%，土木工程活动指数达65.1% [1][11] - 经济仍存三大薄弱环节：物价持续低于荣枯线（出厂价格指数48.5%）、建筑业订单疲软（央企新签合同额增速-1.2%）、中小企业PMI反季节性回落 [3][7][8][9] PMI数据表现 制造业 - 综合PMI回升1.1个百分点至50.2%，生产指数大幅增长2.7个百分点至52.5% [1][10] - 新订单指数回升1.9个百分点至51.1%，新出口订单提升2.2个百分点至48.6% [1][10] - 原材料库存指数下降0.7个百分点至47.0%，产成品库存上升1.8个百分点至48.3% [10][11] 非制造业 - 建筑业商务活动指数跃升3.4个百分点至52.7%，土木工程细分领域达65.1% [1][11] - 服务业商务活动指数微降0.3个百分点至50.0%，消费相关行业回落明显 [1][11][12] - 综合PMI产出指数上升1.0个百分点至51.1% [1][12] 回升驱动因素 - 春节后复工效应显著：2018-2024年数据显示，春节后制造业PMI平均回升1.6个百分点，建筑业平均回升3.96个百分点 [2][5][6] - 生产端恢复强劲：采购量指数上升2.9个百分点至52.1%，供应商配送效率提升0.7个百分点 [10][11] - 基建项目加速：统计局指出土木工程建设进度明显加快 [11] 经济薄弱环节 价格压力 - 出厂价格指数连续9个月低于荣枯线（48.5%），预示PPI环比继续下跌 [3][7][11] - 建筑产业链价格普跌：螺纹钢、动力煤、焦煤等原材料价格下行 [3][11] 建筑业疲软 - 央企建筑公司新签合同额增速由2023年7.8%降至-1.2% [3][8] - 新订单指数持续低迷，2025年1-2月数据未见改善 [8][11] 中小企业异常 - 中小型企业PMI逆势回落：中型企业下降0.3个百分点至49.2%，小型企业下降0.2个百分点至46.3% [4][9] - 与历史规律背离：2018-2024年春节后中小企业PMI平均回升2.26-3.86个百分点 [4][9]