公司概况 - 公司总部位于西雅图 业务为在全球范围内烘焙、营销和零售咖啡 产品包括咖啡、茶和各种食品 [1] - 公司市值达到986亿美元 业务主要通过北美、国际和渠道发展三个部门运营 [1] - 作为市值超过100亿美元的大型股 公司在快速服务餐厅和咖啡领域拥有广泛业务和强大市场地位 [2] 股价表现 - 股价在3月3日触及三年高点117.46美元 当前交易价格较该峰值下跌26.2% [3] - 过去三个月股价仅微涨8个基点 表现逊于同期道琼斯工业平均指数4.4%的涨幅 [3] - 年初至今股价下跌近5% 过去52周下跌13.9% 而道指在2025年上涨11.5% 过去一年上涨5.7% [4] - 自4月初以来交易价格低于200日移动平均线 自7月下旬以来低于50日移动平均线 显示看跌趋势 [4] - 在10月29日发布疲软第四季度业绩后 股价在交易时段下跌1.2% [6] 财务业绩 - 2025年第四季度总收入同比增长5.5%至96亿美元 超出市场预期 [6] - 北美地区可比销售额同比持平 国际可比销售额改善3% 主要由可比交易量增长6%推动 但部分被平均客单价下降3%所抵消 [5] - 由于国际市场平均客单价较低以及本地市场表现疲软 利润率受到挤压 [6] - 第四季度调整后每股收益同比暴跌35%至0.52美元 比市场共识预期低5.5% [6] 战略执行 - 新CEO的“回归星巴克”战略实施已超过一年 但成果未达最初预期 [5] - 公司可比销售额连续几个季度持续下降 即使在低基数背景下也未出现预期增长 [5]

公司股价表现与市场情绪 - 星巴克股价从2024年3月的超过117美元下跌至当前的87美元 [2] - 股价表现显示投资者已失去耐心 [2] - 公司的最佳时期可能已远在2021年之后 [1][4] 管理层变动与战略转向 - 自2021年以来公司经历了多次首席执行官更迭 包括Kevin Johnson Howard Schultz Laxman Narasimhan和Brian Niccol [1] - 现任首席执行官Brian Niccol上任约一年后 其扭转局面的计划被视为失败 [2][8] - Niccol曾因其在Taco Bell和Chipotle的业绩被寄予厚望 但其在星巴克的战略主要围绕回归社区咖啡店根源 如提升咖啡师友好度和出餐速度 [5] 资产重组与关键市场退出 - 公司以40亿美元的价格出售了其中国业务40%的股权 并附带品牌授权和部分收益分成 [6] - 中国原本被视为公司增长最快且可能成为其最大市场的区域 此次退出战略资产实属罕见 [6] - 交易买方为博裕资本 其在咖啡店行业根基不深 [6] 财务业绩表现 - 在截至9月29日的财年 公司营收增长3%至372亿美元 [7] - 每股收益从3.31美元下降至1.63美元 [7] - 尽管财务数据不佳 管理层仍声称为期一年的“回归星巴克”战略已初见成效 [7] 运营挑战与公共关系 - 公司员工计划在40个城市举行罢工 虽然涉及门店数量不多 但事件已被全国主要媒体报道 对公司形象造成负面影响 [7]

绿围裙服务标准与员工管理 - 公司员工对回归星巴克核心战略和绿围裙服务标准表现出高度接纳和积极态度[2] - 公司通过增加门店人员配置和延长工作时间 为员工提供更佳的工作支持以提升服务品质[3] - 公司专注于实现关键服务环节的卓越体验 包括顾客进店问候和取餐互动[4] 门店体验升级策略 - 公司进行门店环境提升 旨在为顾客提供更舒适的座位和整体氛围[5][9] - 门店升级改造过程高效 可在夜间完成且无需停业 顾客反馈极为正面[8][9] - 公司将卓越设计与成本控制相结合 确保投资用于支持员工成功和提升顾客前台体验[7] 运营效率与技术整合 - 公司部署后台技术系统 以有效管理来自驾车购、手机订单和堂食等多种渠道的订单[5] - 优秀的门店领导能够快速培训新员工 支持公司的扩张和人员补充策略[3] - 门店设计策略兼顾温馨舒适与运营效率 两者并不冲突且能协同增效[6][7]

门店改造与优化 - 公司计划在2026年底前完成1000家咖啡馆的翻新 [1] - 新门店设计强调改善照明、座位和欢迎美学 并已在纽约和加州部分市场实施 [1] - 公司正在试点一种新的门店原型 具有更低的建造成本和优化的空间利用率 同时提供完整的咖啡店体验 [2] - 该新原型似乎准备取代已停用的仅限自提门店 纽约一家原自提门店已改造为此种更灵活、更经济的设计 [2] 战略与财务表现 - 门店改造是“回归星巴克”战略的一部分 该战略不仅旨在重现辉煌 还专注于提高效率和价值感知 [3] - 全球同店销售额在七个季度以来首次增长 但美国市场同店销售额保持平稳 [3] - 公司强调这是一个“多年转型计划” 需要时间 [3] 运营效率与客户体验 - 第四季度在效率方面取得进展 包括改善和增加人员配置水平以及延长营业时间 [4] - 公司对人员配置和工时进行了必要投资 重新评估并延长了约半数美国自营门店的营业时间 使近所有门店在早上5点或之前持续营业 [5] - 扩大员工名册并保持员工健康工时 带来员工高参与度、创纪录的低小时工流动率以及客户体验评分提升 [5] - 实施新的智能队列排序算法后 超过80%的门店将服务时间缩短至4分钟或更短 [5] 价值主张与产品创新 - 尽管定价受到批评 但公司的价值评分有所上升 因其强调价值的非价格部分 如咖啡馆体验、更短等待时间和菜单创新 [6] - 新的蛋白质饮料平台是菜单创新的例证 [6]

公司战略与品牌表现 - 公司推行“Back to Starbucks”战略 核心是提供卓越的客户服务体验 以此使品牌与众不同 [3] - 品牌亲和力指标达到自2023年以来的最高点 客户将公司列为首选的比例达到5年新高 最大改善体现在服务时间、连接感和关怀度方面 [3] - 公司价值主张不仅限于定价 还包括优质客户服务、手工定制化饮品和高质量原料 共同为客户提供无可匹敌的价值 [4] - 超过80%的自营咖啡馆已达到平均服务时间不超过4分钟的目标 这得益于新推出的排序算法 [7] - 于8月在全国推出的“绿围裙服务”模式增加了门店员工和工时 该投入已见成效 [7] 客户体验与运营成果 - 客户体验改善已转化为财务成果 非星巴克会员的交易量连续第二个季度实现同比增长 [4] - 实现可比交易额正增长的自营门店比例同比增长超过三倍 [4] - 员工敬业度高 带动小时工流动率创历史新低 并提升了第四季度的客户体验得分 [7] 财务业绩 - 公司成功遏制同店销售额下滑 2025年第四季度全球同店销售额同比增长1% [5] - 在北美和美国市场 当季同店销售额与去年同期持平 [5] - 美国业务在近几个月出现改善迹象 公司自营咖啡馆9月和10月的可比销售额均为正增长 [5] 面临的挑战 - 公司仍面临挑战 包括9月关闭了59家工会化门店在内的多家门店 [6] - 星巴克工人联合会已于上周开始就全国罢工授权进行投票 [6]

全球同店销售额 - 星巴克全球同店销售额在七个季度后首次恢复增长，增幅为1% [1] - 美国市场同店销售额整体持平，但在2025年9月转为正增长 [2] - 国际市场同店销售额增长3%，其中可比交易次数增长6% [2] 财务业绩 - 季度合并净收入为96亿美元，较上年同期增长5% [2] - 北美地区净收入同比增长3%至69亿美元，部分被授权门店业务的下滑所抵消 [3] - 国际业务部门净收入同比增长9%至21亿美元 [3] - 第四财季归属于公司的净利润为1.331亿美元，摊薄后每股收益0.12美元，低于上年同期的9.093亿美元和每股0.80美元 [5] - 公认会计准则下的营业利润率同比下降1150个基点至2.9%，主要受重组成本等因素影响 [5] 战略与运营 - 公司实施名为"Back to Starbucks"的转型战略已一年，旨在降低运营复杂性和改善店内客户体验 [3][4] - 转型重组相关费用为10亿美元，包括关闭627家门店（超90%在北美）和裁员900人 [4] - 本季度净关闭107家门店，期末全球门店总数为40,990家 [6] - 美国和中国市场是核心，门店数量分别为16,864家和8,011家，合计占全球门店总数的61% [6] 管理层评论 - 公司董事长兼首席执行官Brian Niccol表示转型措施正在生效 [3] - 公司首席财务官Cathy Smith指出本季度是里程碑，实现了七个季度以来的首次全球同店增长，并强调这是一个多年的转型过程 [6][7]

公司概况与市场表现 - 公司总部位于西雅图 业务涵盖咖啡烘焙、营销和零售 产品包括咖啡、茶和多种食品 市值达971亿美元 运营分为北美、国际和渠道发展三大板块 [1] - 公司股价表现显著落后于大市 2025年内下跌7.8% 过去52周下跌13.6% 同期标普500指数年内上涨17.2% 过去一年上涨18.1% [2] - 公司股价亦落后于消费品行业基准 年内表现不及消费品精选行业SPDR基金（XLY）6.6%的涨幅 过去一年表现不及XLY 19.4%的涨幅 [3] 财务业绩与运营数据 - 新CEO战略实施超一年但效果未达预期 同店销售额此前连续多个季度下滑 在低基数背景下仍未实现预期增长 [4] - 2025财年第四季度北美地区同店销售额同比持平 国际同店销售额增长3% 主要由可比交易次数增长6%推动 但被平均客单价下降3%部分抵消 [4] - 第四季度总收入同比增长5.5%至96亿美元 超出市场预期 但由于国际市场平均客单价较低及本土市场表现疲软 利润率受到挤压 [5] - 第四季度调整后每股收益同比下降35%至0.52美元 较市场一致预期低5.5% 财报发布前股价已连续两个交易日下跌 [5] 分析师预期与评级 - 分析师预计在2026财年（截至明年9月）公司盈利将实现坚实的两位数增长 [6] - 公司盈利惊喜历史记录好坏参半 在过去四个季度中 一次超出市场预期 三次低于预期 [6] - 分析师整体评级为“温和买入” 覆盖该股的35位分析师中 有16位给予“强力买入” 两位“温和买入” 13位“持有” 两位“温和卖出” 两位“强力卖出” [7]

业绩表现 - 公司在截至9月28日的季度实现全球同店销售额增长1%，为七个季度以来首次增长 [1][2] - 北美地区同店销售额持平，而国际业务同店销售额增长3% [2] - 两个区域的业绩均较上年同期改善，去年同期北美地区下降6%，国际业务下降9% [2] 战略执行与展望 - 公司启动为期一年的“Back to Starbucks”转型战略，管理层认为这一战略已开始奏效并步入正轨 [3] - 该战略被视为一个多年期的转型过程，公司专注于推动收入增长并控制成本，以实现可持续增长和长期股东价值 [3] - 战略核心包括引导咖啡巨头回归本源，同时面向未来 [3] 战略具体举措 - 计划为咖啡师提供必要工具和时间以制作优质饮品，确保个性化且一致的客户体验，改善供应链物流，并提升移动订购平台 [4] - 公司计划关闭不符合品牌环境和财务绩效标准的门店，将使美国和加拿大门店数量减少1%，至18,300家，并计划未来新增门店及改造另外1,000家 [4]

全球同店销售额表现 - 公司全球同店销售额在连续六个季度下滑后，于2025财年第四季度恢复同比增长1% [1] - 美国市场同店销售额在本季度持平，为连续第四个季度无增长 [1] - 全球销售额增长主要由客流量增长驱动，但在北美市场，增长由客单价提升驱动，并被客流量下降所抵消 [2] 管理层战略与展望 - 首席执行官认为全球同店销售额恢复增长证明约一年前实施的“回归星巴克”战略正在见效 [2] - 首席财务官将第四季度视为一个转折点，这是七个季度以来首次实现全球同店销售额增长，但预计复苏过程并非线性 [3] - 公司正处于一个多年的转型期 [3] 国际市场表现 - 国际同店销售额增长3%，主要由6%的客流量增长驱动，但部分被3%的平均客单价下降所抵消 [3] - 中国作为关键海外市场，交易量增长9%，但平均客单价下降7%，公司继续考虑出售其在该市场的至少部分业务 [3] 门店网络调整 - 公司在第四季度关闭了627家门店，其中超过90%位于北美地区，这些门店占北美总门店数的约1% [4] - 考虑到新店开设，公司上季度净减少107家咖啡馆 [4] - 关闭的原因为这些门店无法达到客户体验或盈利能力标准，预计将导致北美直营收入基线下降，但部分损失会转移至附近营业的门店 [4][5] 财务业绩 - 2025财年第四季度净收入增长5.5%，达到96亿美元 [5] - 净利润从2024财年第四季度的9.09亿美元（每股0.80美元）大幅下降超过85%，至1.331亿美元（每股0.12美元） [5]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度全球营收为96亿美元，同比增长5% [23] - 第四季度全球同店销售额增长1%，为七个季度以来首次转正 [6] - 第四季度北美公司直营店同店销售额同比持平，其中美国持平，加拿大为正增长 [6] - 第四季度每股收益为0.52美元，同比下降34% [23][29] - 第四季度综合营业利润率为9.4%，同比下降500个基点 [28] - 第四季度综合一般行政管理费用同比下降2%，约占营收的6.6% [28] - 90天活跃星巴克奖励会员数量增长1%，达到3420万会员 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国公司直营业务：同店销售额持平，客单价增长1%，交易量下降1%，但为连续第四个季度改善 [23] - 美国外卖业务：第四季度同比增长近30%，全年销售额超过10亿美元 [10] - 国际业务：第四季度营收同比增长9%，达到创纪录的21亿美元，全年营收达78亿美元 [15][25] - 中国业务：第四季度同店销售额增长2%，连续第二个季度为正增长，交易量增长9% [15][25] - 渠道发展业务：第四季度净营收同比增长16%，主要得益于全球咖啡联盟 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：美国同店销售额在9月转正并持续至10月，加拿大实现正增长 [6][7][23] - 国际市场：日本、中国、英国和墨西哥等主要市场引领增长，日本在当季重回正增长区间 [7] - 中国市场：在竞争激烈的市场中推动需求，拥有8000家门店的 portfolio 实现增长 [15] - 美国授权门店业务：营收在第四季度下降，主要受杂货和零售渠道趋势影响，但机场和大学校园表现亮眼 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行"回归星巴克"战略，专注于提升顾客服务、改善门店环境、革新营销和菜单创新 [5][8][13] - 全面推广"绿围裙服务"新标准，增加人员配置和运营时间，改善顾客体验和员工参与度 [8][9][18] - 优化北美门店组合，2025财年净关闭约1%的门店，专注于提升客户体验和单店经济效益 [11][29] - 测试新的门店原型，降低建造成本并优化空间利用，计划在2026财年底前完成超过1000家门店的升级改造 [12] - 菜单创新方面推出蛋白质冷泡和蛋白质拿铁，并计划在2026年推出升级的烘焙产品系列 [13][19] - 供应链持续改进以支持创新节奏并提高库存可用性 [20] - 面对新兴饮料品牌的竞争，公司强调其规模优势和独特的工艺与连接定位，致力于提供最佳客户体验 [93][94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司的转型计划正在奏效，势头正在形成，对未来的机遇感到鼓舞 [5][6][22] - 预计营收将先增长，盈利随后跟上，当前投资是为执行战略 [8] - 关税和咖啡价格仍然是动态的环境因素，咖啡价格预计至少在半年内仍是逆风 [66][68] - 公司对2026财年及更长远的财务算法和前景规划将在1月底的投资者日公布 [72][77] - 公司宣布增加季度股息，这是连续第15年提高股息 [33] 其他重要信息 - 第四季度在全球净新开316家门店，2025财年总计超过900家 [15] - 在美国公司直营门店中推广Clover Vertica咖啡机，预计在第一季度末基本完成 [10] - 品牌亲和力指标在当季加速，达到自2023年以来的最高点，客户首选排名创五年新高 [13] - 非星巴克奖励会员的交易量在第四季度连续第二个季度实现同比增长 [14][25] - 公司正在为中国业务寻找高质量的合作伙伴，预计将保留有意义的股份 [16][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: "回归星巴克"战略是否过于侧重堂食，能否驱动整体业务增长 [36][37] - 回答："回归星巴克"是全面的，关乎品牌定义，即客户连接和工艺，该标准适用于所有接入点（手机订单、汽车餐厅、堂食），绿围裙服务标准的推出已推动交易量增长 [38][39][40] 问题: 蛋白质平台的接受度及定价看法 [42] - 回答：蛋白质平台起步表现令人兴奋，客户反馈口味好，价值感强，该平台具有增量性质且长期作用可观 [44][45][46] 问题: 绿围裙服务模型的进展及持续时间效应 [49] - 回答：该标准推出约8-9周，早期试点门店表现持续优于公司整体水平，随着团队和客户适应，效果有望持续提升 [50][51] 问题: 绿围裙服务是防御性还是进攻性举措，是否有进一步升级计划 [55] - 回答：该举措既是修正过往失误，也是转为进攻，旨在提供行业最佳客户体验，随着业务表现改善，可自然获得更多工时，形成飞轮效应 [56][58] 问题: 早晨时段表现相对优异的原因及下午时段的展望 [60] - 回答：早晨表现好源于人员配置改善和服务速度提升，下午时段已看到连续改善，未来将通过饮品和食品创新把握机会 [61][62][63] 问题: 与绿围裙服务相关的投资现状及2026年产品成本展望 [65] - 回答：初始投资已完成，后续劳动力将随增长自然增加，咖啡价格仍是逆风，预计下半年可能缓解 [66][67][68] 问题: 关闭门店的原因及对利润率和长期财务模型的影响 [70] - 回答：关闭门店主要因无法提供理想客户体验或实现盈利，预计对利润率略有增厚，长期财务算法将在投资者日详细说明 [71][72][73] 问题: 2026财年及长期的财务指引和成本节约机会 [75] - 回答：详细指引将在投资者日公布，重点是先推动营收增长，盈利随后跟上，致力于提升每笔交易的盈利能力 [77] 问题: 价值感知改善对2026年定价计划的影响及第一季度展望 [80] - 回答：定价将保持战略性和针对性，不计划全面调价，第一季度预计由正交易量增长驱动，盈利增长将滞后 [81][82] 问题: 年轻消费者（35岁以下）消费行为变化及行业前景 [84] - 回答：各年龄段客群在本季度均有良好反应，关键是提供物有所值的体验，这在早晨时段已显现 [85][86] 问题: 授权业务的发展机会与合作模式 [88] - 回答：授权业务存在增长机会，正调整合作方式以支持发展，确保运营符合绿围裙服务标准 [89][90] 问题: 如何应对新兴饮料品牌的竞争 [92] - 回答：公司的最佳进攻是专注于工艺、连接和客户体验，并利用在所有接入点的规模优势，竞争将使公司变得更好 [93][94]