投资风格与产品服务 - 公司的核心风格是基于独立研究提供可操作且明确的投资观点 [1] - 公司通过其服务Envision Early Retirement每周至少提供一篇关于此类投资观点的深度文章 [1] 历史业绩表现 - 公司已帮助其会员在股票和债券市场极端波动的情况下，不仅跑赢标普500指数，还避免了大幅回撤 [1]

债市近期表现与情绪 - 上周债市做多情绪有所提升，受风险资产表现偏弱和央行呵护资金面支撑 [1] - 昨日国债期货整体走强 [1] 节前市场展望 - 在避险情绪惯性回落、日历效应以及资金面维持平稳背景下，机构“持券过节”意愿将增强 [1] - 春节假期前债市偏强走势将延续 [1] 潜在市场扰动与节后展望 - 需警惕政策信号以及风险资产反弹的扰动 [1] - 节后债市行情分化和波动率回升的概率较大 [1] - 节后需重点关注宏观面变化和风险资产走势 [1]

核心市场回顾与展望 - 上周（2026年2月2日至2月6日）政府债发行迎来高峰，净融资额近8000亿元，央行通过重启14天期逆回购并加量开展3个月期买断式逆回购操作来呵护流动性，资金面平稳度峰[1] - 债市在资金面充裕、PMI不及预期、权益和商品市场偏弱等因素支撑下，收益率整体下行，其中超长端跌幅明显[1] - 本周（2月9日至2月13日）债市核心扰动因素在于资金跨节，预计央行将延续呵护，同时10年期国债收益率再度临近1.8%关键点位，后续止盈需求升温及权益市场年前或企稳将给债市带来一定压力[1] 国内债市行情 - **收益率变动**：2026年2月6日，中债国债到期收益率较1月30日多数下行，其中30年期下行3.8BP至2.251%，50年期下行3.1BP至2.439%，10年期微幅下行0.1BP至1.8102%[2][3] - **关键期限债走势**：10年期国债250016全周收益率震荡下行，周一早盘最低触及1.80%，周五收于1.802%，全周累计下跌0.8BP[3] - **期货表现**：国债期货后半周突破上行，30年期主力合约全周上涨0.63%，10年期主力合约上涨0.12%[5] - **转债表现**：中证转债指数横盘震荡，全周累计上涨0.05%，收于520.79[5] 一级市场发行 - **上周发行**：利率债合计发行122只，规模11606.73亿元，其中国债发行6只共3970亿元，政策性银行债发行26只共1840亿元，地方债发行90只共5796.73亿元[6] - **本周计划**：利率债计划发行55只，规模4891.36亿元，其中国债1只1300亿元，政策性银行债5只370亿元，地方债49只3221.36亿元[6] - **地方债发行特点**：1月份全国发行地方政府债券135只，募集资金8633.4968亿元，同比增54.84%，平均发行利率为2.19%，加权平均发行期限达17.04年[14] 央行公开市场操作 - **逆回购操作**：上周央行公开市场每日开展7天期逆回购操作，规模在315亿元至1185亿元不等，全周有大量逆回购到期[12] - **流动性支持工具**：2月4日，央行开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，当月实现净投放1000亿元[12] - **跨节安排**：央行于上周四、周五连续两日开展14天期逆回购操作，规模均为3000亿元，以呵护跨节流动性[13] 宏观经济数据 - **中国PMI**：1月份中国制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.3%、49.4%和49.8%，均较上月下降0.8、0.8和0.9个百分点[14] - **中国外储与黄金**：1月末中国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅1.23%；黄金储备连续第15个月增持，环比增加4万盎司至7419万盎司[14] - **美国制造业**：1月美国ISM制造业指数从47.9大幅升至52.6，近一年来首次进入扩张区间[9] - **美国劳动力市场**：多项数据显示劳动力市场降温，1月末当周初请失业金人数增至23.1万；12月职位空缺数降至654.2万个，为2020年9月以来最低[9] - **美国企业裁员**：2026年1月美国企业宣布裁员108,435人，较上年同期增加118%，创2009年以来同期最高纪录；当月招聘意向降至5,306人，为2009年以来最疲软的一月数据[10] 海外债市与政策 - **美债收益率**：上周10年期美债收益率全周累计下跌3BP至4.21%，2年期下跌2.5BP至3.50%，主要受周四公布的疲弱劳动力市场数据影响[7] - **美国财政政策**：美国财政部公布季度再融资声明，决定维持现有中长期债券发行规模不变，本季度将发行总计1250亿美元债券，包括580亿3年期、420亿10年期及250亿30年期国债[10] - **美国数据发布推迟**：由于美国政府短暂停摆，1月非农就业报告发布时间推迟至2月11日，1月CPI数据推迟至2月13日公布[10] 机构观点汇总 - **华泰证券观点**：预计节前债市表现平稳，机构持券过节需求不弱但以中短久期票息品种为主；维持短期内十年国债窄幅震荡判断，认为1.8%之下空间有限，追涨性价比下降[16] - **中信证券观点**：认为基本面偏弱对债市仍有支撑，但10年期国债临近1.8%后止盈需求或升温，且权益市场呈现企稳回升态势，利率进一步下行需更多催化因素[16] - **财通证券观点**：市场开始从票息策略向久期策略转变，在相对思维下交易盘可能继续向久期策略切换，逻辑上30年国债收益率可以下行至2.15%[17]

债券市场现状 - 当前债券市场异常平静 这与波动剧烈的宏观背景形成鲜明对比 [1] - 跨资产趋势和叙事线非常惊人 [1] - 美国10年期国债收益率在上周结束时 其价格走势与宏观背景形成对照 [1] 作者背景与分析方法 - 作者为自由职业金融撰稿人 专注于投资、市场和个人理财等领域 [1] - 擅长将金融数据转化为叙事 并与包括高级编辑、投资策略师、数据分析师在内的团队合作 [1] - 在主题投资、市场事件和投资展望方面拥有专业知识 能以简洁方式与普通投资者沟通 [1] - 专注于分析股市板块、ETF、经济数据和广泛市场状况 并为不同受众制作易于理解的内容 [1] - 对股票、债券、大宗商品、货币和加密货币等资产类别的宏观驱动因素感兴趣 [1] - 采用基于证据的叙事方法 利用经验数据阐明观点 并常使用图表等工具以简单吸引人的方式讲述故事 [1] - 在适当情况下注重SEO和特定风格指南 [1]

国债收益率曲线动态对长期借款者的影响 - 如果美国国债收益率曲线在今年持续陡峭化，将使得长期借款者更难充分感受到美联储可能在2026年实施的任何降息所带来的全部影响 [1]

市场动态 - 美国国债价格在周四因避险需求而获得买盘 [1] - 市场对劳动力市场的新担忧是驱动此轮避险需求的主要因素 [1]

市场动态与宏观环境 - 债券市场而非美联储的公开市场操作是决定抵押贷款利率的关键因素，市场对美联储主席提名人选凯文·沃什的鹰派立场反应强烈 [1][9][16] - 美国部分政府停摆正在损害经济活动，并影响了联邦住房管理局的有限服务运营，还导致1月就业报告等关键劳动力市场数据发布延迟 [1][17][21] - 2026年1月美国MBS市场表现强劲，实现52个基点的超额回报，为近四十年来最好的1月表现之一，主要由稳定的收益率曲线和低波动性支撑 [19] - 抵押贷款公司股价因竞争加剧和利润率受压而普遍下跌，PennyMac Financial Services因盈利不及预期导致股价单日下跌33%，市值蒸发近26亿美元，并拖累同行公司股价 [14][15] 产品与服务创新 - 针对房屋净值信贷额度产品，行业正通过数字化和流程简化来提升客户体验并重获业务，例如ICE Servicing Digital提供定制化警报和预填申请 [2] - Better Wholesale Program推出新的HELOC产品，提供低利率、无贷款人发起费、高达90%的合并贷款价值比以及最长10年的只付息期，审批流程最快仅需3分钟 [4] - Figure公司通过将HELOC资格扩展至符合条件的有限责任公司持有房产，以满足不断增长的房地产投资者需求，2025年第三季度投资者购房占比达34% [5] - 针对建筑贷款，Land Gorilla与Encompass的下一代集成实现了从发起到拨款管理的自动化数据同步，旨在消除手动瓶颈并提升可审计性 [3] 技术平台与数据应用 - Uplist Recapture™平台通过持续扫描已结清贷款数据库，为贷款专员识别实时再融资机会，过去30天内用户已识别超过85亿美元的再融资机会 [4] - Total Expert等客户智能平台帮助中小型贷款机构将借款人数据转化为实时意向信号，实现规模化个性化营销并加深客户关系，已带来数百万美元的额外贷款发放 [7] - 行业标准MISMO的重要性在于减少摩擦、恢复信任和节省时间，其创新投资基金旨在支持上游投资以提升整体运营效率 [10][11] 行业会议与领导力 - 独立抵押贷款银行会议气氛良好，出席人数稳定，讨论焦点包括信贷成本，但会议疲劳预计将在今年晚些时候显现 [13] - 行业正在加强公司领导团队建设，特别是中小型公司，通过明确角色、责任和个人优势来改善内部协调、绩效和沟通，并为潜在的继任计划铺路 [11][12] - LoanCare将举办题为“2026年服务展望：下一步是什么？”的网络研讨会，探讨经济逆风、监管复杂性和市场动态如何重塑贷款服务领域 [6] 资本市场与信贷 - 美联储高级贷款官调查显示商业贷款标准收紧，但需求趋势好坏参半，预计到2026年贷款条件变化不大 [17] - 市场预期未来政策将严格依赖数据，3月降息可能性极低，劳动力市场数据将成为决定未来利率走势和降息时机的主要驱动力 [17][18] - 吉利美30年期证券在MBS板块中领先，实现69个基点的超额回报，而房利美15年期证券因供应大幅增加而表现滞后 [19]

交易概览 - Obermeyer Wealth Partners在2026年第一季度增持了F/m美国国债3个月期票据ETF (TBIL) 186,777股，交易估计价值为933万美元 [2] - 此次交易后，TBIL占Obermeyer报告管理资产的比例为3.03%，成为其投资组合中的重要组成部分 [9] ETF产品详情 - TBIL的资产管理规模为63.1亿美元，截至2026年1月31日的价格为49.88美元，股息收益率为4.03%，过去一年总回报为-0.24% [4] - 该ETF旨在通过将至少80%的资产投资于美国国债3个月期票据市场来追踪其表现，其投资组合每月重新平衡，以维持对最新一期3个月期国库券的风险敞口 [5] 投资特点与表现 - 债券投资长期增长通常慢于股票，TBIL在过去五年（截至2026年1月31日）仅上涨0.22% [6] - TBIL专注于短期债券，因此债券发行人违约或利率影响表现的风险较低 [6] 潜在创新与影响 - 基金管理公司F/m Investments已于2026年1月22日向SEC提交豁免申请，寻求允许在区块链账本上对ETF份额所有权进行数字化 [7] - 若获批，这将是革命性的举措，并可能成为首个已知的在美国进行数字化代币化的ETF [8] - 公司强调，份额代币化不同于传统加密货币，将设立内部框架，包括独立董事会监督、每日透明度、第三方托管和审计等监管保护措施 [7] - 代币化份额可能不会向零售交易者开放，而更可能面向内部人士 [7] - 如果某些投资者不青睐区块链领域，TBIL可能不是理想的投资选择 [8] Obermeyer投资组合构成 - 此次交易后，Obermeyer报告管理资产中的前五大持仓包括：谷歌母公司Alphabet (GOOGL) 1.3154亿美元（占AUM 6.0%）、iShares MSCI美国质量因子ETF (QUAL) 1.0896亿美元（占AUM 5.0%）、微软 (MSFT) 9799万美元（占AUM 4.5%）、Vanguard S&P 500 ETF (VOO) 9752万美元（占AUM 4.5%）、苹果 (AAPL) 8901万美元（占AUM 4.1%） [9]

文章核心观点 - 公司提供基于独立研究的、可操作且明确的投资观点，其核心风格是每周至少提供一篇关于此类投资观点的深度文章[1] 公司服务与业绩 - 公司通过其服务帮助会员在股票和债券市场极端波动的情况下，不仅跑赢标普500指数，而且避免了大幅回撤[1] - 公司邀请用户进行试用，以验证其经过验证的方法是否对用户有帮助[1]

市场对美联储主席人选的预期变化 - 过去两周，Rick Rieder在Polymarket上成为下一任美联储主席的几率从个位数飙升至近50%，大幅领先于第二名的Kevin Warsh（29%）和第三名的Christopher Waller（6%）[1] 候选人Rick Rieder的背景与优势 - Rick Rieder拥有与以往美联储主席（如律师、经济学家背景）截然不同的职业背景，其职业生涯作为交易员和资产管理人，亲身参与全球债券市场，擅长解读并利用央行的信号获利[1] - Rick Rieder现任贝莱德全球固定收益部门负责人，管理着2.4万亿美元的资产组合，占该全球最大资产管理公司14万亿美元总托管资产的六分之一[3] - 市场参与者认为，其亲身参与市场的经验是主要优势，能带来谦逊态度并让市场主导决策，同时其为人极具亲和力，了解市场运作且判断独立[3] Rick Rieder的政策立场与面临的挑战 - 如果于五月接任，Rick Rieder将面临极其严峻的前景[3] - 其在1月12日接受CNBC采访时明确表示，需要将联邦基金利率降至3%（目前为3.50%至3.75%），认为这更接近均衡水平，这一立场与特朗普阵营一致[3] - 美联储已采取两项可能推高通胀路径的政策：第一，于12月中旬从量化紧缩转向量化宽松，通过每月购买400亿美元国债向经济注入资金；第二，降低银行在央行的准备金要求，释放大量存款用于信贷[3] Rick Rieder的市场影响力与特朗普政府的考量 - 在债券市场知识方面，无人能及Rick Rieder，而债券市场的繁荣或崩溃对特朗普的政策决定至关重要[2]