纪要涉及的公司 旭光电子 纪要提到的核心观点和论据 1. **核心竞争力与市场前景** - 观点：旭光电子是电真空器件领域领先企业，有显著技术和市场壁垒，市场前景好 [3] - 论据：产品涵盖高价值量部分，应用于关键领域，是核心供应商；产品有消耗品特性，需求稳定；多赛道发展战略，在新兴赛道有潜力；技术稀缺性和历史特殊性使其在国际竞争中有优势 [3] 2. **业务板块表现** - 观点：主营业务涵盖传统电力设备、军品业务、电子材料三大板块，新兴领域进展显著 [5] - 论据：传统电力设备以高压真空灭弧室为代表，国内仅三家可量产；军品业务有精密制造及软硬一体化能力，DPC AI 技术产品突出；电子材料有氮化铝全产业链布局，粉体性能比肩德日；成为全球唯二供应大功率电子管用于可控核聚变和光刻机关键耗材的企业之一 [5] 3. **未来投资预期** - 观点：公司市值空间巨大，预计 2027 年市值达 200 - 300 亿人民币，2030 年更高 [6] - 论据：2027 年投资额达 240 亿人民币，2030 年可能达 400 亿人民币，按 20%或 10% - 20%价值量计算，对应 10 倍 PS 估值 [6] 4. **与标杆企业对比** - 观点：旭光电子有望成为类似标杆企业，市值有上升空间 [7] - 论据：与兆威机电、福晶科技有类似发展逻辑，兆威机电凭借产业链布局达高市值，福晶科技在光刻机产业链曾达较高市值 [7] 5. **各业务发展情况** - 真空灭弧室业务：2024 年开关管收入近 7 亿元，同比增长约 14%，自主研发的 126 千伏高压真空灭弧室通过实验验证并具备初步产业化能力 [11] - 核聚变相关产品：超高功率金属陶瓷四极管填补国内兆瓦级四极管领域技术空白，已批量供应，国内独家供应，有望出口 [12] - 光刻机及半导体加工设备用电子管：各项指标国内领先，与多家国内企业建立合作关系并将供货 [13] - CT 球管市场：我国 CT 设备保有量约五六万台，人均保有量少，老龄化背景下增量空间大，对应球管耗材市场持续增长 [14] - 军工板块：一格机械 2024 年收入超 2 亿元，同比增长 7.5%；瑞创合专注嵌入式计算机系统研发，产品有望拓展市场应用场景 [15] 6. **市场情况** - 高压真空灭弧室市场：用于多个领域，六氟化硫需替换，160 千伏以上市场前景好，高端领域 70%以上份额被国外品牌占据，公司是国内领军企业，年产能 2 万只并通过多家厂商验证 [17] - CT 球形管市场：全球市场 70%以上被国际巨头占据，公司在提升国产化率背景下逐步打开市场 [18] - 电子陶瓷材料市场：国内增速约 15%，远高于全球平均水平 4 - 5%，2024 年中国市场规模 1288 亿元，有望保持高需求、高增速 [19] 7. **公司进展与未来重点** - 进展：实现氮化铝粉体年产能 500 吨，制成基板供应客户，开发出超高功率产品，高韧性、高抗弯基板进入验证 [20] - 未来重点：主业集中于真空灭弧室和真空开关管，高功率产品在电力电网和核聚变项目增量；军品业务稳定增长；半导体相关应用中电子陶瓷技术和大功率激光器射频电子管新品增速加快 [21][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司历史沿革：前身是国营旭光电子管厂，经历搬迁、收购及上市等阶段，主要厂区位于成都东北地区，股权架构复杂，子公司业务繁多 [9] 2. 2024 年业绩：总营收近 16 亿元，同比增长约 20%；归母净利润约 1 亿元，同比增长约 10%；毛利率稳定在 20% - 30%区间，净利率稳定在 5% - 10%，期间费用率整体下降 [4][10] 3. 直线型聚变装置前景：在未来能源市场有广阔前景，旭光电子电真空开关业务在该领域有重要价值，占据 25%价值量，是独供状态 [23] 4. 估值逻辑：评估在核聚变技术领域的估值应考虑单一产品多赛道发展前景，可类比其他产业链公司 [24] 5. 紧凑型聚变装置现状：国内外发展态势积极，国内互联网企业关注投资，美国装置预计点火成功，国内部分公司取得进展 [26]

文章核心观点 4月29日商务部对原产美印的进口相关医用CT机用X射线管及其管芯启动反倾销调查，CT球管作为CT设备核心部件市场需求大，全球市场主要由国际巨头主导，国产CT球管虽与国外产品有差距，但在技术上取得突破，凭借性价比优势覆盖基层医院需求，市场份额有望提升，且近年来该领域融资活跃 [1][4][5][6][7] 分组1：CT球管概述 - CT球管是CT设备核心部件，被称为CT设备“心脏”，直径不到20厘米、重量仅数公斤，工作环境极端，影响CT图像质量和设备使用寿命 [2] - CT球管融合尖端技术，工作时阴极灯丝发射电子轰击阳极靶盘产生大量热量，需保持高真空，阳极靶盘高速旋转散热并承受多重考验 [3] 分组2：市场规模与格局 - 全球CT存量市场替代球管需求量约10万 - 14万支，市场规模高达千亿；中国CT球管年新增需求5000根，存量替换需求超10万根 [4] - 全球CT球管市场主要由西门子、GE、飞利浦等国际巨头及第三方球管厂家主导，“GPS”三巨头占CT球管院端约72%市场份额 [4] - 国外企业在核心技术领先，国产CT球管性能质量有差距，市场占有率较低 [4] 分组3：反倾销调查影响 - 商务部反倾销调查对CT球管行业影响深远，对本土企业既是机遇也是挑战 [5] 分组4：国产CT球管市场情况 - 临床需求端，三甲医院对CT球管性能要求高，县级医院注重性价比和可靠性，国产CT球管能覆盖中低端市场需求 [5] - 部分国产企业在关键技术取得突破，推出适配中低端CT设备的球管产品，高端市场也有企业崭露头角，为进军高端市场奠定基础 [5][6] - 政府出台政策支持国产CT球管发展，2024年我国CT球管院端市场规模同比增长7.75%，国产化率增加3.78个百分点接近15% [6] - 国产CT球管凭借性价比优势覆盖基层医院需求，价格比进口低30%-50%，维修成本降低60%，预计2025年国产化率有望突破40% [6] 分组5：融资情况 - 自2020年以来，CT球管领域融资活动持续活跃，多家企业有不同轮次融资，涉及金额从数百万到数亿元不等 [7][8] 分组6：典型CT球管产品及适配品牌 - 众多企业有各自典型CT球管产品及适配的CT主要品牌，如联影、东软、GE医疗、西门子医疗等 [8]