证券研究报告 | 策略点评 2025 年 12 月 22 日 策略点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 摘要。2025 年 12 月 22 日周一，A 股市场放量走强，上证重回 3900 点上方；国 债期货市场全线调整；商品指数大涨，伦敦金再创历史新高。 一、市场行情分析 1）股票市场：市场小幅放量重回 3900 小幅放量重回 3900，红利与微盘偏弱。今日市场高开高走，放量走强，上证指数 高开高走，收盘涨 0.69%至 3917.36 点，再度站上 3900 点整数关口；深证成指表 现更强，全天涨幅维持在 1%以上，收盘涨 1.47%至 13332.73 点；创业板指收盘 涨 2.23%至 3191.98 点，领涨核心指数；红利指数逆势跌 0.45%、微盘指数跌 0.18%，显示高股息防御板块和微盘偏弱，凸显市场分化特征。市场 ...

12月22日，军工继续向上！高人气军工ETF华宝（512810） 盘中上探1.5%，场内价格创9月4日以来新 高，放量成交8019万元。 商业航天相关成份股仍是上涨主力军，尽管午后有所回落，高德红外、北斗星通仍喜提首板，菲利华涨 9%，中国卫星涨8%再创10年新高，航天电子新高后回落收跌3.65%。 技术面上，军工ETF华宝（512810）日线四连阳，稳立于所有均线上方，MACD红柱密集，显示多头动 能较为强劲。 资金面上，杠杆资金动向引发关注。上周，军工板块融资买入额环比持续提升，至此，杠杆资金已连续 3周加码军工板块，华福证券指出，考虑到军工行业2026年强需求回复预期，看好后续融资买入额持续 上升趋势。 | 频道 | 25/1/2 | 陆营买入题(亿) 2025/6/30 2025/12/12 | | 2005/12/18 | 陆骨会题(亿) 8 2025/11 2025/6/30 2025/12/12 | | | 2025/12/18 2025/1/2 | | 融资会想占流通市值比(亿) 2025/6/30 2025/12/12 | | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 报告核心观点 - 2025年机械行业指数上涨主要动力来自估值倍数提升而非盈利驱动，展望2026年，投资应抓住海外需求和国内价格两大抓手，并立足估值，重点关注三条投资主线 [2][5] 2025年行业复盘总结 - 2025年初至10月底，机械行业指数涨幅达35.3%，业绩（扣非净利润）前三季度同比增长接近15%，但估值提升贡献更大，市盈率（PE）倍数从年初的28.2提升至34.4，提升幅度达22% [21][22] - 机械行业主题板块和传统板块在业绩表现上基本趋同，但主题板块的估值水平提升幅度显著大于传统板块 [5][24] - 海外增量是2025年机械各板块业绩超预期的关键因素之一，主要包括AI产业需求、中东天然气开支、海外矿产/基建周期及海外消费趋势，且海外市场利润率普遍高于国内 [29] - 国内总需求不足导致价格“内卷”，2025年1-10月工业机器人产量同比+28.8%，金属切削机床产量同比+14.8%，但价格低迷制约盈利，PPI持续处于负值区间 [32][33][37] 2026年投资主线一：全球竞争力+资本开支提升下的外需弹性 - 中国制造全球竞争力稳步提升，装备出海空间广阔，2024年中国制造业增加值全球占比约28%，对标成熟行业（如纺织品，中国在TOP10出口国中份额占48%）仍有较大提升空间 [56][59][60] - 美联储降息有望成为2026年外需的核心边际变化，降息将利好美国地产及全球资本开支，一方面为海外AI巨头资本开支“松绑”，另一方面拉动被高利率压制的欧美资本开支及受益资本流向的新兴市场资本开支 [6][38][42] - 工具行业：降息有望带动美国地产修复，推动行业中枢增速上行，美国零售巨头家得宝剔除通胀后的平均客单价呈下降趋势，显示“消费降级”，有利于服务商超的ODM厂商，龙头厂商通过海外快速建厂有望进一步提升份额 [77][82][83][85] - 工程机械行业：2026年国内与海外景气有望向上共振，国内方面，挖机内销已从2024年开始回暖，2025年11月挖机内销同比+9%，中长期更新需求（截至2023年挖掘机8年保有量169.8万台）是核心驱动，海外方面，新兴市场景气持续，欧美市场筑底改善，国产品牌在全球工程机械市场（2023年土方机械市场中国仅占9%）份额提升空间巨大 [88][89][94][98][101][102] - 通用设备：内需筑底修复，2025年10月国内金切机床产量同比+6.2%，工业机器人产量同比+17.9%，叉车销量同比+15.89%，长期看好高端装备及零部件出海 [119][124][125][126] - 船舶行业：受下游航运需求影响，订单有望持续释放，板块盈利能力有望持续上行，2025年11月中国新签订单维持全球首位，在手订单份额达68.5%（DWT口径） [6][58][59] 2026年投资主线二：估值位置合适下的产业趋势轮动 - 在美联储降息背景下资金流动性预计充足，建议关注估值位置相对较低的板块进行轮动，船舶、铁路等细分行业三年市盈率分位数处于低位 [52][54] - 锂电设备：产业周期向上，叠加固态电池技术突破，传统主业周期向上与新技术进展有望形成共振，打开板块向上估值空间，主要锂电池厂预计2026年扩产将进一步增长 [7][73][74] - 光伏设备：行业周期底部确认，硅片、电池片价格已边际回升，在新技术方向存在边际变化的情况下，存在向上修复机会 [7][83][84] - 可控核聚变：产业关注度持续提升，是长期赛道，需关注产业化突破信号 [7] - 轨交装备：铁路投资景气持续，预计2025年全国铁路固定资产投资完成额将达到9000亿元，需求稳定增长，同时轨交装备企业布局新产业业务，有望打开第二增长曲线 [7][90] 2026年投资主线三：投资未来（产业趋势下的新型产业浪潮） - AI、人形机器人等新兴产业趋势确定性强，市场给予相关企业更高估值容忍度，技术迭代加速与政策加码有望推动资本开支持续向上 [8][55] - AI产业：目前处于1-10的阶段，2026年核心逻辑转向“份额提升+盈利弹性释放”，行业进入高质量增长阶段 [8] - PCB设备：受AI PCB扩产加速及新技术持续迭代驱动，设备环节呈现量、价、利、份额齐升 [8] - 人形机器人：产业从预期波动逐渐向确定性强化，2026年有望迎来量产销售元年 [8] - AIDC燃机：北美AI数据中心电力需求景气，带动燃气轮机及余热锅炉（HRSG）部件出海放量，预计2025年全球燃气轮机销量超70GW [14][114][117] - 服务器电源：AI服务器单机柜功率持续提升，远期有望达1000+kW，驱动供电新方案（如HVDC、SST）不断迭代 [118][120][121][122]

在产品布局方面，公司已构建涵盖核级蝶阀、球阀、地坑过滤器、仪表阀、隔膜阀等在内的全系列产品 矩阵，并持续推进迭代升级。章其强透露，公司正加大资源投入，加速前沿技术研发，纵深拓展高端阀 门产品谱系，旨在为市场提供更完备的系统解决方案。紧跟核能技术发展，积极布局核聚变领域 调研核心要点解读核电阀门市占率稳居行业第一，15万台设备在线运行筑牢竞争壁垒 针对行业竞争情况，公司表示，经过多年技术积累与业绩沉淀，已在核电领域建立显著竞争力。目前， 公司已有15万台核电阀门在线运行，其中核级蝶阀、球阀等核心产品市场占有率超过90%，稳居行业领 先地位。章其强指出，随着核电新项目审批常态化及关键设备国产化战略推进，行业将持续保持规范、 有序的高质量竞争生态，公司凭借技术与品牌优势有望进一步巩固市场份额。存量机组运维高峰来临， 备件市场成稳健增长极 调研中，机构重点关注核电阀门的更换周期与市场需求。公司方面介绍，尽管核电阀门设计使用寿命可 达60年，但长期运行中受材料老化、介质冲刷等因素影响，需定期检修维护并更换关键部件。随着国内 在运核电机组规模扩大，存量机组逐步进入运维高峰期，备件更新需求持续释放。公司明确表示，核电 阀门 ...

证券日报网讯 12月22日，英杰电气在互动平台回答投资者提问时表示，公司与核工业西南物理研究院 拥有长期稳定的合作关系，为其核聚变相关装置配套供应电源产品。鉴于核聚变装置电源品类繁多、技 术路径差异显著，行业内多家企业分工协作、各有侧重，公司并未覆盖全部电源类型。针对聚变领域超 级电容脉冲供电子系统项目，公司未提供相关电源产品。 （编辑 任世碧） ...

公司战略与业务聚焦 - 公司目前仍然聚焦于高端液压件、液压属具、工业机器人等主业产品，做精、做深 [1] - 核聚变领域的产品目前没有在公司的计划内 [1] 核心业务构成 - 公司主业产品包括高端液压件、液压属具、工业机器人 [1]

格隆汇12月22日丨艾迪精密(603638.SH)在投资者互动平台表示，公司目前仍然聚焦于高端液压件、液 压属具、工业机器人等主业产品，做精、做深。核聚变领域的产品目前没有在公司的计划内。 ...

核心观点 - 国内市场于2025年12月19日呈现震荡攀升的上涨态势 主要股指普遍收涨 市场成交活跃 行业板块多数上涨[1][7][8] - 海外市场同步走强 美国三大股指全线收涨 科技股表现亮眼[2] - 多项重要政策与行业动态发布 涉及互联网平台监管、公募基金发行、房地产信息整治及航天科技进展 可能对相关行业产生深远影响[3][10][12][13][16][17][18] 市场表现总结 国内市场表现 - 2025年12月19日 上证综指收于3890.45点 上涨0.36% 深证成指收于13140.21点 上涨0.66% 创业板指上涨0.49% 科创50上涨0.2%[1][4][8] - 万得全A成交额达17487亿元 较前一日有所上升[1][8] - 市场呈现普涨格局 30个中信一级行业中有27个上涨 上涨行业占比达90% 其中消费者服务、商贸零售及轻工制造涨幅居前 仅银行、煤炭及电子三个行业小幅收跌[1][8] - 概念板块中 海南自贸港、乳业及核聚变等指数表现活跃[1][8] - 个股层面 当日A股市场共有4477只个股上涨 905只下跌 66只持平 其中282只个股涨幅超过5% 84只个股涨停[9] - 主要风格指数中 中证500指数上涨0.97% 表现相对突出[4] 海外市场表现 - 2025年12月19日 美国三大股指全线收涨 道琼斯指数上涨0.38% 收于48134.89点 标普500指数上涨0.88% 纳斯达克指数上涨1.31% 收于23307.62点[2][4] - 科技股领涨 英伟达股价上涨近4% 波音上涨近3% 领涨道指 万得美国科技七巨头指数上涨1.2%[2] - 中概股多数上涨 小马智行股价上涨近12% 禾赛科技上涨超7%[2] - 其他主要市场方面 日经225指数上涨1.03% 英国富时100指数上涨0.61% 德国DAX指数上涨0.37%[4] 其他金融市场 - 外汇市场 美元指数上涨0.28%至98.7125[4] - 大宗商品市场 布伦特原油价格上涨1.04%至每桶60.12美元 LME铜价上涨0.88%至每吨11881.50美元 黄金价格上涨0.10%至每盎司4368.70美元[4] 政策与行业动态总结 互联网平台监管 - 国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办联合发布《互联网平台价格行为规则》 旨在规范平台经济价格行为 推动创新与健康发展[3][10] - 规则核心内容包括：规范价格竞争秩序 为经营者提供明确指引 保护平台内经营者自主定价权 防止平台进行不合理限制 保护消费者合法权益 落实明码标价 规范自动续费等服务[10] - 该规则将于2026年4月10日起实施 为经营者留出规范调整时间 相关部门将组织主要平台开展自查[11] 公募基金发行 - 2025年以来公募基金新成立1468只 创下近4年新高 但总募集规模与过去两年基本持平 呈现“量增价稳”特征[3][12] - 市场结构发生显著变化 股票型基金取代债券基金成为发行市场主导 标志着行业从依靠爆款产品“跑马圈地”转向以权益类基金为主导的“精耕细作”新阶段[12] 房地产信息治理 - 北京、南京、深圳等多地网信、住建、市监等部门联合整治涉房地产不良自媒体账号 加强行业管理[3][13][14] - 整治重点针对在网络上发布唱衰楼市、制造市场恐慌、散布不实信息、虚假房源引流等违规行为[14] - 深圳市要求房地产自媒体实施“机构备案 人员实名 账号纳白”管理 相关从业主体需定期报送账号信息[15] - 专家指出 自媒体等新媒体已成为影响楼市预期的主要渠道 建议强化从业人员持证上岗、行业自律及信用评价 监管重点应从增量转向存量管理[15] 科技与航天进展 - 我国于2025年12月20日成功发射通信技术试验卫星二十三号 用于开展多频段、高速率卫星通信技术验证 此次是长征系列运载火箭的第618次飞行[3][16][17] - 美国总统特朗普签署行政令 要求确保美国“太空优势” 具体目标包括：通过阿耳忒弥斯计划在2028年前使美国人重返月球 到2030年建立永久性月球前哨站初步要素 在2030年前发射月球表面核反应堆[18] - 该行政令鼓励私营部门投资 目标到2028年吸引至少500亿美元的额外投资进入美国太空领域 并寻求商业途径替代预计2030年退役的国际空间站[18] 其他经济数据 - 日本央行加息25个基点至0.75% 利率水平达到30年高位[21] - 2025年我国能源重点项目预计完成投资3.54万亿元 同比增长11% 预计全年风电光伏新增装机约3.7亿千瓦 “十四五”非化石能源消费占比提高到20%左右的目标即将超额完成[21] - 2025年中国游戏产业实际销售收入3507.89亿元 同比增长7.68% 游戏用户规模达6.83亿 同比增长1.35% 两项数据均创历史新高 游戏及相关产业经济规模超过1.2万亿元[21]

东方钽业所属申万行业为：有色金属-小金属-其他小金属。所属概念板块包括：超导概念、核聚变、商 业航天（航天航空）、铌概念、高温合金等。 截至12月10日，东方钽业股东户数5.86万，较上期增加0.22%；人均流通股8558股，较上期减少0.22%。 2025年1月-9月，东方钽业实现营业收入11.99亿元，同比增长33.90%；归母净利润2.08亿元，同比增长 33.43%。 分红方面，东方钽业A股上市后累计派现3.83亿元。近三年，累计派现9189.90万元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，东方钽业十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第七大流 通股东，持股366.78万股，相比上期增加41.06万股。华夏稳增混合（519029）退出十大流通股东之列。 资金流向方面，主力资金净流入1012.14万元，特大单买入2656.03万元，占比7.82%，卖出1893.57万 元，占比5.57%；大单买入7206.33万元，占比21.21%，卖出6956.65万元，占比20.48%。 东方钽业今年以来股价涨122.87%，近5个交易日涨3.14%，近20日涨17.20%，近60日涨25.00%。 今年以来 ...

12月22日，国光电气盘中上涨2.07%，截至09:39，报94.53元/股，成交1.16亿元，换手率1.13%，总市值 102.45亿元。 资金流向方面，主力资金净流出781.35万元，特大单买入1456.21万元，占比12.55%，卖出3201.43万 元，占比27.60%；大单买入3140.67万元，占比27.08%，卖出2176.80万元，占比18.77%。 国光电气今年以来股价涨100.51%，近5个交易日跌6.41%，近20日涨9.51%，近60日涨10.52%。 今年以来国光电气已经3次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为10月9日，当日龙虎榜净买入3782.43万 元；买入总计1.56亿元 ，占总成交额比22.23%；卖出总计1.18亿元 ，占总成交额比16.84%。 资料显示，成都国光电气股份有限公司位于四川省成都经济技术开发区(龙泉驿区)星光西路117号，成 立日期1981年10月8日，上市日期2021年8月31日，公司主营业务涉及从事真空及微波应用产品研发、生 产和销售。主营业务收入构成为：微波器件60.90%，核工业设备及部件29.97%，其他民用产品8.83%， 其他(补充)0.30%。 ...