军工锻造行业电话会议纪要关键要点总结 一、涉及的行业与公司 * **行业**：军工行业、锻造行业（航空发动机与燃气轮机产业链中游环节）[1][2] * **核心标的公司**：航宇科技、派克新材[1][5] * **其他提及公司**：中航重机（体制内）、美国PCC（国际对标）、金风科技、明阳智能、远景能源、上海电气、西门子歌美飒、西门子、贝克休斯、GE、东方电气、罗罗、赛峰、航天科技集团、蓝箭、东方空间、安泰科技、国光电器、航天晨光、核锻智能[3][5][6][7] 二、核心观点与论据 2.1 军工行业整体周期判断 * **行业周期触底**：军工行业经过三年向下调整，在规划、订单和业绩层面均已触底，2026年半年报业绩基本实现利空出尽[1][2] * **配置底部**：当前公募基金对军工行业配置比例仅约一个多百分点，回到2018年左右历史最低水平，剔除ETF和主题基金后主动权益产品配置量更低[2] * **向上动能**：最终采购方人事调整完成、实物规划逐步落地、军贸瓶颈打通、行业三季报好转、珠海航展等事件催化，预计9月后板块开启向上趋势[1][2] 2.2 商发与燃机核心投资主线 * **商发与燃机合并为一条主线**：二者在军工体系内标的重合度非常高，同一批上市公司能同时受益于国内军工采购和海外市场出口两条逻辑线[2] * **海外需求驱动**：AI数据中心建设带来海外燃机增量需求爆发[1][3] * **国内替代空间**：国内商发面临国产替代的广阔市场，国产长江1000、长江2000等民用发动机国产替代进程加速[1][4] 2.3 锻造行业技术壁垒与格局 * **工艺壁垒高**：锻造是金属材料成型核心加工环节，技术难点在于处理钛合金、高温合金等难变形金属[3] * **发展趋势**：大型化、精密化、一体化[3] * **产业链位置**：锻造处于中游，下游覆盖飞机机体约85%结构件（机翼、起落架、主次承力结构）和发动机30%至45%重量结构件（冷端与热端的环锻、模锻、精锻件）[1][3] * **竞争格局稳固**：主要参与者为体制内中航重机下属子公司和体制外民营企业（航宇科技、派克新材），各企业工艺侧重、产品结构和客户定位存在差异，直接同质化竞争有限，市场增量空间充足[5] 2.4 派克新材业务布局 * **多元化布局**：覆盖能源电力、航空航天、燃气轮机、商业航天及核聚变等多个领域，抗周期能力强[5] * **电力板块**：以风力发电锻件起家，客户包括金风科技、明阳智能、远景能源、上海电气及海外西门子歌美飒，计划增加海外及海上风电等高毛利产品比重[6] * **核电与核聚变**：拥有核一级资质，过去收入来自三代堆和部分四代堆核裂变产品，未来增量预计来自核聚变领域，参与合肥投资超百亿的EAST核聚变实验堆项目（2024年下半年至2025年持续招投标）[6] * **核聚变深度参与**：作为合肥聚变产业联盟成员，为BEST项目真空室、屏蔽包层、偏滤器等关键部件提供材料研发与产品供应，下游客户覆盖核锻智能、安泰科技、国光电器、航天晨光等[6] * **燃机业务**：自2025年起IDC需求带动燃机发电需求爆发，客户涵盖西门子、贝克休斯、GE等国际巨头及国内东方电气、航发相关企业、中船相关企业，与战略客户合作协议及长协订单深化[6][7] * **航空航天**：客户覆盖国内航发动力、商发（长江1000、长江2000）及国际罗罗、赛峰、GE，与航天科技集团及蓝箭、东方空间等民营企业建立长期合作[7] * **产能升级**：在环锻件基础上拓展模锻产能，延伸布局机加能力，实现从交付毛坯到交付成品零部件的转变，提升产品附加值和毛利率[7] 2.5 航宇科技业务进展 * **业务聚焦“两机”领域**：航空发动机占比60%至70%，其余为燃气轮机及航天业务[7] * **海外商发历史性突破**：2026年上半年获得一份为期八年的转动件长协订单，产品品类从静止件向技术要求更高的转动件拓展，获得海外大客户认可，打开附加值更高产品市场[1][7] * **燃机业务**：与贝克休斯续签长协订单，交付产品从毛坯延伸至精密加工成品，单一客户贡献显著，同时为西门子交付产品，计划向一站式整体交付模式发展[8] * **商业航天**：客户覆盖蓝箭等龙头企业，参与长征十一号等型号任务，目前体量较小但未来随卫星组网加速预计大幅提升[8] * **NSP技术突破**：通过节约原材料降低成本，对提升毛利率有显著效果，历史上航空领域毛利率接近30%，2026年第一季度毛利率提升已体现新技术积极影响[1][8] * **产能规划**：国内三个生产基地合计产值约40亿元，计划在欧洲布局生产基地，预计2029年后成为主要产值增长来源[1][8] 2.6 锻造环节投资价值 * **估值历史低位**：锻造环节估值水平低于铸造或叶片环节[1][9] * **海外依赖度提升**：海外市场（商用航空发动机和燃气轮机）普遍产能不足，对国内供应链依赖度持续提升[1][9] * **风险收益比高**：在海外供应链依赖度提升与国内行业贝塔修复背景下，具备较高风险收益比[1] 三、其他重要但可能被忽略的内容 * **锻造行业下游三大增长驱动力**：航空发动机、燃气轮机和商业航天，其中商业航天方面可复用火箭实验成功及未来星座组网需求将带动火箭发动机等相关锻件需求增长[4][5] * **派克新材高毛利业务占比提升**：近年来高毛利的航空航天业务收入占比持续提升[5] * **航宇科技海外收入占比较高**：显示出早期海外市场布局成功，客户集中度相对更高[5] * **航宇科技毛利率提升空间**：未来随NSP技术应用比例和高附加值产品占比提升，叠加各厂区产能释放带来的规模效应，毛利率仍有较大提升空间[8] * **军工行业三大主线**：依赖国内军费的传统军工、军贸以及军工技术外溢（燃气轮机、商业航天、AI和可控核聚变）[2] * **派克新材核聚变业务对2026年及未来业绩提供重要增量**：随着国家在合肥、成都、上海等地持续投入建设新的核聚变堆，公司作为较早布局的结构件供应商有望受益[6]

永鼎股份 20260819 电话会议纪要关键要点 一、涉及行业与公司 * 公司为永鼎股份[1] * 涉及行业包括光通信、光芯片、超导材料、AI算力基础设施[2][23] 二、核心观点与论据 光通信业务 * 2026年上半年光通信业务贡献约5亿利润，是上半年业绩主要来源[2][9] * 2026年第二季度光棒、光纤、光缆运营表现令人满意[3] * 预计2026年第三季度业绩较第二季度进一步提升[3] * 乐观预计2026年第四季度为全年该产品线表现最好的季度[3] * 对2027年该产品线业绩保持非常乐观预测[3] * 2026年上半年利润主要来源于光棒和光纤业务，光缆业务主动减少三大运营商订单并拓展海外市场[7] * 2026年上半年光通信收入约12.8亿[9] * 海外工程和汽车线束等传统业务上半年表现平淡甚至亏损，符合季节性特点[9] 光纤供需与价格 * 光纤供需偏紧，多模光纤因数据中心需求补涨25%-30%[2] * 国内OM4光纤价格已增长约25%至30%，OM3、OM4光纤需求旺盛，整体供不应求[4] * CRU数据显示光纤价格持续平稳增长，但未完全反映市场全貌，公司200微米G.657.A2价格比普通型高出20%至25%[6] * 中国移动6900多万芯公里普通光缆集采仅2家投标，中国电信2000万芯公里光缆集采无人投标，反映市场需求旺盛、光纤供应紧张[5] * 中国移动已调整价格，计划于9月3日再次招标[5] 产能扩张 * 光棒产能从1200万芯公里扩至3600万芯公里，净增2400万芯公里[2][8] * 扩产涵盖G.652.D、G.657.A1、G.657.A2等常规光纤，以及多模光纤和G.654.E光纤[8] * G.654.E光纤预计占总产能300万芯公里[8] * 六安工厂MPO第二期扩产启动，第一期产能约1000万条，第二期新增1500万条，预计2026年底日产量达2.5万条[5] * 墨西哥光缆工厂正在调试，计划2026年第四季度向当地客户批量供货[8] 特种光纤布局 * 多模光纤2026年第三、四季度产生新的利润和收入贡献[4] * 空心光纤已参与广东电信项目投标与测试，即将进入正式商用状态[4] * G.654光纤研发基本完成，计划第三、四季度利用新增产能推进研发与扩产[4][5] * 保偏光纤目标2026年第四季度末或最晚2027年第一季度实现正式商用[5] 运营商AI算力投资 * 2026年三大运营商维持常规投资，全年总投资额约2600亿元，投入AI算力中心约800多亿元[6][7] * 运营商数据中心建设仍以云和存储等常规业务为主[7] * 预计2027年下半年开启规模化投资AI算力中心，2028年达投资高点[2][7] 光芯片业务 * 2026年上半年光芯片业务重点在设备调试与人员培训，累计发货数百万颗，确认销售额约数千万元[10] * 自8月份起预计单月交付量达数百万颗[11] * 在手长期订单及框架协议具有法律约束力[11] * 出货结构已从70mW产品为主转变为以100mW产品为主，占比持续提升[13] * 2026年7月公告11.33亿人民币订单后，紧接着接到大量100mW产品订单[13] * 大部分100mW产品订单交付期主要安排在2027年[14] * 预计2026年第四季度芯片业务出货量显著增长，有望冲击数亿元规模[15] * 现有两台MOCVD设备，2025年订购的两台新设备预计2026年9月或10月到货，形成四台产能[16] * 2026年还订购两台不同型号新设备，预计2027年上半年到货[16] * 当前月产能已相当于2026年初几个月总和，仍在持续爬坡[17] * 生产主要瓶颈并非MOCVD设备，预计2026年10月或11月可能面临压力，但新增设备将到货[18] * 良率正在大幅增长，将在年底鼎芯独立报表中体现，数据远超2025年[19] * 2027年将执行11.9亿订单，有望承接更多新订单，销售额可能达到10亿甚至20亿规模[19] * 100G EML已有批量订单并正在交付，预计放量可能到2027年二季度之后[21] * 公司优先承接更容易生产、能快速形成销售额和利润的产品[21] 超导业务 * 2025年收入约5000万元[22] * 预计2026年全年收入有望翻倍达到1亿元，同比增长50%没有问题[22] * 2026年上半年收入较去年同期略有增长，预计下半年增幅更大[22] * 2026年价格没有明显上涨趋势，因聚变项目尚处前期验证阶段[22] * 预计2027年超导材料市场状况将类似于2026年激光器芯片市场[22] * 全球聚变项目将按计划进行大规模材料招标，全球产能将出现不足[22] * 预计2027年出现短缺，2028年短缺情况更加严重[22] 行业壁垒与竞争 * 光纤预制棒和光纤行业存在较高产业壁垒和技术门槛，包括设备门槛、人才门槛、市场门槛[6] * 新进入者大多瞄准当前盈利较好的单模光纤，产品结构单一，综合竞争力偏弱[6] * 新增项目预计不会对公司构成太大压力或威胁[6] 其他重要内容 * 公司正向上游延伸，持续投入镀膜、冷加工等核心工艺设备[12] * 2024年末成立专注于AI应用业务的子公司，2026年已开始承接外部业务，预计产生数千万元销售额[12] * 包括光芯片和各类光组件在内的业务，预计到2027年销售额可能达到十几亿元[12] * NPU预计2027年开始批量应用，CPO需求主要集中在北美市场[20] * 公司产业布局围绕AI发展两端：光通信领域（激光器芯片、光棒光纤、特种光纤）和能源领域（超导材料）[23] * 东部超导材料在可控核聚变应用场景下具备显著性能指标优势[23]