科技行业动态 - 中国手机制造商正利用苹果公司在人工智能战略上的弱点积极抢占市场份额 这可能影响苹果在关键市场的主导地位[4] - 科技精英正尝试建立自己的营利性城市 这表明富裕阶层对创建符合自身设想的城市环境兴趣日增 可能重塑未来的治理和社区模式[8] 医疗保健行业机会 - 礼来公司、辉瑞公司和强生公司的药物被纳入中国首份私人保险推荐治疗清单 这为这些公司在全球最大的医疗保健市场之一解锁了巨大的增长机会[5] 经济政策与贸易 - 欧盟正扩大其碳边境调节机制 将花园工具和洗衣机等产品纳入征税范围 此举旨在为欧盟制造商创造公平竞争环境并鼓励全球伙伴采用更绿色的生产方法[6] - 英国财政大臣的预算严重依赖未来几年来自英国工人和家庭的预期更高税收收入 若收入和支出未达预期 公共财政可能面临高达400亿英镑的缺口[7]

活动核心信息 - ClearBlue Markets将在首届加拿大气候周交流会上主办一场名为“完美风暴挑战加拿大碳市场”的会议 [1] - 该会议旨在为应对即将到来的监管和市场变化提供关键信息 [1] - 会议将结合公司发布的特别报告第一部分《加拿大联邦基准等效性分析：当前格局》以及第二部分的发现 [1] 行业背景与挑战 - 加拿大工业碳定价面临“完美风暴”，压力源于国内政治分歧、摇摆的贸易关系以及欧盟的碳边境调节机制 [1] - 省级行动如阿尔伯塔省的碳价冻结和萨斯喀彻温省的工业碳税暂停，可能导致其无法符合联邦设定的轨迹 [1] - 欧盟碳边境调节机制将于2026年1月1日进入最终阶段，需澄清其对加拿大地方碳市场的认可及对工业的处理方式 [1] - 2026年联邦基准的中期审查是关键监管节点，旨在解决这些不一致性并推动统一 [1] 公司业务与服务 - 公司是合规和自愿碳市场领域的获奖领导者，通过其人工智能碳情报平台ClearBlue Vantage提供战略数据驱动解决方案 [4] - 服务涵盖市场情报、咨询、项目开发和市场接入，由ClearBlue Vantage平台的洞察力和全面市场视图支持 [4] - 公司为全球数百家公司提供服务，帮助客户采取果断行动、管理风险并通过有效的碳市场策略释放财务价值 [4] 活动具体安排 - 加拿大气候周交流会活动时间为2025年11月24日至11月30日 [2][5] - “完美风暴挑战加拿大碳市场”会议具体于2025年11月25日下午2点（EST）举行 [7] - 会议形式为线上/多伦多 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度合并营收为17.3万亿韩元，营业利润为6400亿韩元 [1] - 尽管POSCO E&C出现亏损，但合并营业利润自去年第四季度触底后已连续三个季度改善 [1] - POSCO（钢铁业务）本季度营业利润率为6.6% [1] - POSCO（钢铁业务）第三季度营业利润为5850亿韩元，显示出持续复苏态势，去年第四季度为3220亿韩元，今年第一季度为3460亿韩元，第二季度为5130亿韩元 [6] - 尽管产量增加4.9%，但由于季度销售价格持续下降，POSCO（钢铁业务）收入环比下降1.7% [7] - 第三季度出口比例上升至约49.3% [8] - 投资组合管理在第三季度重组了7个项目，产生4000亿韩元现金，自2024年初以来已完成63个项目，累计产生1.4万亿韩元现金 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - **钢铁业务**：POSCO平均钢厂利润率与上季度持平，但销量上升，加上积极的成本削减努力，推动了营业利润增长 [1] - **二次电池材料业务**：亏损环比大幅收窄 [1] - **POSCO Future M**：受益于IRA补贴到期前的需求，正负极活性材料销售额几乎翻倍，录得560亿韩元营业利润，锂业务因价格反弹导致约370亿韩元的存货估值损失回转 [10] - **POSCO International**：利润与上季度相似，能源业务利润上升，但被印尼棕榈农场的季节性低点以及美欧政策变化引发的钢铁贸易波动所抵消 [11] - **POSCO E&C**：第三季度因深圳事故成本和海外项目损失，计入2881亿韩元一次性成本，录得亏损，预计第四季度还需约2300亿韩元成本 [12] - **海外钢铁业务**：由于墨西哥等轧钢厂季度业绩放缓，利润将适度下降，印尼和越南业绩预计与上季度持平，印度因大修导致利润收缩 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **韩国钢铁市场**：正在正常化，尽管欧盟免税配额减少和钢铁产品关税增加，公司将继续努力维持稳固的盈利水平 [1] - **中国市场**：预计明年需求将继续下降 [17] - **美国及欧洲市场**：今年需求下降，预计明年将回升 [17] - **印度及东南亚市场**：被视为高增长地区，全球钢铁增长预计为1%-2%，主要集中于此 [16] - **欧洲市场**：欧盟碳边境调节机制（CBAM）将于2026年实施，认证成本将推迟至2027年，免税配额减少导致进口商负担低于预期，但免费配额基准将逐步取消，认证负担将逐年增加 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过全集团安全管理创新，致力于创建安全的工作场所，将制定全面的集团范围安全总体计划 [3] - 在投资方面，环境投资（如HIREX）是重中之重，海外产能增加将聚焦于美国、印度等增长市场，与印度JSW集团、美国现代汽车集团等合作，优先顺序为印度、印尼、澳大利亚 [25] - 在二次电池材料领域，将稳定已进行的投资，并视市场情况调整速度，寻求收购优质资产的机会 [25] - 针对贸易壁垒，公司将通过个别谈判争取更多配额，并将低利润销量转向其他地区或客户以抵消影响 [47] - 在钢铁业务方面，将持续淘汰缺乏竞争力的国内设施，同时投资于电工钢、电弧炉等新增长领域，并分析美国、印度等新增长市场 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部不确定性自上半年以来持续并变得更加复杂 [1] - 预计POSCO E&C在第四季度确认剩余业务中断损失后，业绩不会显著改善，但大部分一次性损失在今年确认后，预计明年将恢复正常盈利水平 [3] - 2026年钢铁利润将比今年整体增加 [9] - 对于明年钢铁市场，全球增长估计在1%或2%左右，但主要集中在印度或东南亚等高增长地区，美国、欧洲需求将回升，中国需求预计下降，韩国市场预计将有所好转 [16][17] - 关于锂业务，明年锂价预计从今年8-9美元上涨至10美元，下半年可能达15美元，但难以保证业绩会大幅改善，若能获得ESS等领域订单，预计将有所改善 [27][28] - 关于欧盟CBAM和国内排放交易体系（ETS），相关详细法规尚未公布，造成不确定性，公司将持续应对并加大碳减排力度，预计从2027年起公司配额将短缺，可能需要购买额外信用额 [18][20] 其他重要信息 - 公司成立了CEO直接汇报的集团安全工作组，并推出全面安全措施，包括鼓励工人参与、以系统驱动安全优先事项、动员工会沟通等 [4] - 安全预算实行"先执行后报告"规则，全集团已取消最低价中标制度，改为公平招标系统，并开发安全技术 [5] - 与瑞士安全服务公司SGS签署谅解备忘录以增强安全诊断客观性，并成立专业公司POSCO Safety Solutions，同时正在为工业事故受害者建立关怀服务基金会，预计2026年第一季度完成 [5] - 阿拉斯加LNG项目正在审查中，若实施，预计在2026年至2028年间可供应约30万吨钢材 [21] - 中国政府预计将继续减产，明年可能看到约10%的削减 [38] - 公司通过铁矿石投资将自给率维持在约50%，以对冲市场波动 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第四季度及明年钢铁市场展望，特别是中日报关热轧钢反倾销影响 - 第四季度市场展望难以直接与热轧钢反倾销挂钩，因在临时关税实施前（8月、9月）已有进口产品在市场上流通，且处于非旺季，预计库存将在第四季度前消耗完毕，11月、12月房地产市场预计将带来积极影响 [16] - 明年全球钢铁增长估计为1%-2%，集中在印度、东南亚，美国、欧洲需求回升，中国需求下降，韩国市场预计好转，若反倾销关税导致价格大幅上涨，依赖出口的客户需求可能略有下降，但国内市场将基本保持稳定 [16][17] 问题: 欧盟碳边境调节机制（CBAM）和国内碳排放交易体系（ETS）带来的碳相关成本及公司应对措施 - CBAM将于2026年实施，认证成本将推迟至2027年，免税配额减少使进口商负担低于预期，但免费配额将逐步取消，认证负担逐年增加，相关详细法规未公布造成不确定性，公司将制定指南应对CBAM，并持续沟通、加大碳减排力度 [18] - 国内ETS第四阶段配额大幅减少，政府配额预计11月确认，公司配额12月确认，预计从2027年起公司配额短缺，可能需购买额外信用额，为最小化成本，计划在2025年运行年产250万吨的电弧炉，并扩大废钢使用 [19][20] 问题: 阿拉斯加LNG项目若实现对公司年销售量的影响 - 项目正在审查中，涉及投资额和LNG波动风险，若实施，在2026至2028年三年间，预计可供应约30万吨LNG用钢等钢材 [21] 问题: 欧盟免税配额减少和关税增加对公司的影响及应对措施 - 配额减少是预期之中，将产生影响，应对措施包括与签署FTA的国家进行个别谈判以争取更多配额，并将原销往欧盟的低利润销量转向其他地区或客户，已针对不同配额削减吨位制定应对方案，同时识别贸易壁垒较低的地区和客户 [46][47] 问题: 公司中长期钢铁战略及在美、印等地的投资计划 - 与NSC策略有相似之处，鉴于本地市场需求下降，计划增加海外产能，在国内持续淘汰非竞争力设施，投资电工钢、电弧炉等新增长领域，新增长市场为美国、印度，正稳步分析 [24] - 投资优先顺序为环境投资（如HIREX）、海外钢铁产能增加（聚焦印度、印尼、澳大利亚等增长市场）、二次电池材料投资稳定与调整、以及寻求并购长期增长潜力业务 [25] 问题: 中国电池业务重组对公司市场地位的影响及锂业务展望 - 中国重组导致锂价上涨，公司可从中受益，随着补贴退出，中韩材料价格差距缩小，至美国港口时价差几乎消失，中国市场的困难问题延长，明年锂价预计从今年8-9美元涨至10美元，下半年可能达15美元，虽难保证业绩大幅改善，但预计明年将好转，若能获得ESS等订单，改善可期 [26][27][28] 问题: 原材料价格止跌后产品价格能否上涨，政府钢铁产业现代化政策及Phoenix工厂情况 - 原材料价格预计将保持可比水平，帮助利润的价差因素（原材料降价）可能减弱，明年钢铁市场不会完全扭转，量不会上升，反倾销影响预计年底更普遍，平均售价预计推动上涨，整体价差改善取决于汽车公式，明年二三季度业绩可能更好 [30][31] - 政府现代化政策关注不公平贸易、脱碳、高附加值产品，有按产品分类的措施，公司已提交意见寻求共识，短期对公司影响有限，政策旨在满足国家层面安全需求，公司将与政府协作 [32] - Phoenix 2厂运营尚未决定，Phoenix 3厂将于12月投产，Phoenix 2预计将实现盈利 [33][34] 问题: 中国钢铁需求情况，公司能否获得类似Intel的美国政府补贴，组合管理现金的投资计划，明年锂需求展望 - 中国自3月两会后多次会议释放信号，近期四中全会强调内需、质量、可持续性和数字技术，年底中央经济工作会议或有细节，预计减产，河北地区有竞争力企业寻求差异化，大企业维持高产能和开工率，但年底起将看到产量削减并延续至明年，预计明年有约10%削减 [36][37][38] - 与犹他州Anson Resources的合资项目处于试点阶段，规模小，尚未准备申请美国政府补贴 [39] - 组合管理现金将投入非杠杆资产以促进业务增长，用于管理组合，收购事项处于审查阶段，无新决定 [39] - 明年锂需求预计：EV从今年1400万辆增至1650万辆，锂需求从今年120万吨增至130万吨，商业级另计，总计约150万吨，目前约10%锂用于EV，明年将超20%，最终达20%-30% [40][44][45] 问题: POSCO阿根廷和锂解决方案公司的爬产进度及瑞典公司破产新闻的影响 - POSCO阿根廷（锂盐湖）于去年10月投产，爬产期2-3年，预计今年11月完成，正进行客户认证；POSCO锂解决方案有两个工厂，一个已商业运营，另一个因技术不同略有延迟，爬产持续至11月，明年初完成并商业生产 [41] - 欧洲绿色钢铁目标2027-2030年，仅Tata Steel和SSAB两家推进，氢基础设施建设延迟1-2年，因能源价高、基础设施条件不足，欧盟提供资本支出和运营支出支持，但受CO2价格和氢基础设施影响进展不大，预计2030年目标将显著延迟 [42][43] 问题: 明年锂价10-15美元且工厂正常化后能否盈利，以及锂需求中EV、ESS、商业级占比 - 锂价达10美元时基于EBITDA的营业利润能否盈利尚不确定，因仍处于爬产期 [45] - 锂需求中，EV占比目前约10%，明年将超20%，最终达20%-30%，商业级需求未被包含在130万吨预测中，总需求约150万吨 [44][45] 问题: POSCO E&C深圳线存货估值损失在第四季度回转预期 - 深圳线相关拨备在第三季度已全额确认，调查报告将于明年第一季度披露，届时可确认与本期认列的差异，更重要的是为期一个月的施工暂停损失，部分在第三季度确认，剩余部分将在第四季度确认约2300亿韩元，此后明年将恢复正常水平 [48][49] 问题: BHP与中国CMRG冲突对钢铁商的影响 - CMRG为中国国有贸易公司，在钢铁行业影响力有限但交易量渐增，自2010年基准体系崩溃后三大矿商主导市场，此次冲突首次使钢企重获议价能力，提供了斡旋空间，中国有其可施加影响力的市场，公司可能需要与政府或日本结盟，冲突导致现货量增加，可低价采购，公司通过铁矿石投资保持约50%自给率，以对冲市场波动并支撑业绩 [50][51]

行业核心观点 - 德国化工公司认为高昂的碳排放配额成本正在损害欧洲的竞争力，并呼吁在欧洲旗舰排放交易体系中获得豁免 [1] - 化工行业正加大游说力度反对欧盟气候计划，因面临进一步减产、关停和产能外移的风险 [3] - 德国执政联盟近期支持保护陷入困境的产业，但欧盟保护国内产业的工具审查将不包括化学品 [4] 具体公司立场与行动 - BASF SE 和 SKW Stickstoffwerke Piesteritz GmbH 等领先公司呼吁在排放交易体系中设置豁免条款，因免费配额将从明年起逐步取消 [1] - BASF SE 发言人指出当前碳市场计划严重损害欧洲能源密集型基础材料生产的竞争力，不改革碳边界调整机制可能进一步加剧排放密集型生产的外移 [5] - Evonik Industries AG 表示当前局势可能进一步加速去工业化 [5] 成本与运营压力 - 欧洲碳价格是世界其他地区的五倍，对行业生存的威胁超过已从高点大幅回落的天然气价格 [2] - 德国化工厂在第二季度的产能利用率仅为72%，为30多年来的最低水平 [3]

行业核心观点 - 欧洲铝生产商警告，不受监管的废铝出口可能削弱回收能力并影响包装行业的关键供应链[1] 这凸显了欧盟碳边境调节机制（CBAM）存在政策缺口，其针对碳密集型进口但未涉及再生材料出口[1][6] 再生铝供应状况 - 再生铝在包装生产中占据核心地位，欧洲约40%的铝消费量（约每年500万吨）来自再生资源[2] 过去十年间，公司已投资约7亿欧元用于新熔炉、工厂扩建和工艺升级，使年产能额外增加100万吨[2] - 尽管有这些投资，欧洲约15%的回收产能处于闲置状态，原因是高水平的废料出口减少了欧洲回收商的原料供应[3] 行业诉求与竞争态势 - 行业协会欧洲铝业已敦促欧盟委员会考虑对废铝出口征税，认为回收是欧洲实现气候目标的竞争优势，因为用废料生产铝比原铝生产所需能源少得多且排放更低[4] - 全球市场竞相争夺废料，欧盟可能失去对减少排放和推进循环经济目标至关重要的资源[6] 对包装行业的影响 - 包装行业严重依赖再生铝来满足对低碳材料的监管和消费者需求[6] 若无更强力措施，包装生产商可能面临材料短缺，破坏在欧洲推广可持续包装解决方案的努力[5] - 对包装生产商而言，这可能意味着成本上升、对进口依赖度加大以及在实现可持续承诺方面遭遇挫折[7] 欧盟委员会尚未表明是否会引入废料出口措施，导致包装制造商和回收商对再生铝的未来供应不确定性[7]