核心观点 - 英伟达在经历长期延迟后 已获得中美双方批准 准备重启向部分中国客户供应H200处理器 公司供应链已开始启动 [1][2] 市场与销售动态 - 公司已收到采购订单 并正在重启制造流程 此情况与数周前不同 [2] - 美国政府在2月25日季度财报后 批准了向中国销售“少量H200产品” 但公司尚未因此产生任何收入 [5] - 尽管首席执行官曾进行游说和访问 但销售延迟与两国安全审查有关 [5] - 美国许可要求仍然繁重 包括出货上限 强制性第三方测试以及政府从销售额中分成 [6] 财务与业绩影响 - 中国曾占英伟达数据中心收入的至少五分之一 [3] - 由于出口限制 公司预计将承担55亿美元的损失 [3] - 在最新季度 即使没有对华销售 公司仍实现73%的收入增长 这是连续第11个季度增长超过55% [6] - 对当前季度 公司预测增长约77% 并在业绩指引中假设来自中国的数据中心收入为零 [6] 产品与监管背景 - 此前出口管制迫使公司为中国市场开发性能较低的H20芯片 [4] - 特朗普总统最初禁止销售 后在12月改变方针 允许英伟达向中国出货更先进的H200芯片 条件是美国政府从销售额中抽取25%的分成 [4] - 截至上个月 这方面几乎没有进展 [4]

潜在商业机会 - 在英伟达之后 AMD可能成为下一家恢复向中国销售芯片的公司 其CEO苏姿丰上周在北京与中国商务部部长王文涛会面后 有报道称中国科技巨头阿里巴巴正在考虑订购AMD的MI300系列GPU [1] - 据报道 阿里巴巴可能订购40,000至50,000个此类GPU 这可能为AMD带来约6亿至12.5亿美元的收入 [1] 潜在挑战与背景 - 尽管美国已批准英伟达向中国销售H200芯片 但中国监管机构尚未批准 因此AMD目前获得批准的可能性也较低 [2] - 阿里巴巴自身也是一家芯片制造商 尽管其芯片更多是ASIC类型 而非AMD的通用芯片 这意味着AMD芯片的用例比阿里巴巴专为其原生云生态系统和推理工作负载优化的芯片更广泛 [2] 公司财务表现 - AMD市值约为3500亿美元 但其股价表现强劲 今年迄今上涨近78% 大幅超过了英伟达37.1%的涨幅 [4] - 过去五年 AMD的收入和盈利复合年增长率分别达到29.94%和28.93% [5] - 最近一个季度（第三季度）销售额达到92.5亿美元 同比增长36% 核心数据中心部门销售额为43亿美元 同比增长22% 客户端和游戏部门销售额同比增长73%至40亿美元 [5]