涉及的行业与公司 * **行业**：全球云计算资本支出（Cloud Capex）、IT硬件、数据中心组件供应商、半导体、半导体资本设备、软件、互联网、大中华区科技硬件与半导体 [1][6][85][87][91][96][102][106][110] * **公司**：报告核心关注全球前11大云服务提供商，特别是美国四大超大规模云厂商（Hyperscalers）：**Alphabet (GOOGL)、Amazon (AMZN)、Microsoft (MSFT)、Meta Platforms (META)**，以及**Oracle、CoreWeave、Apple、IBM、Alibaba、Tencent、Baidu** [4][11][14][16] * **相关受益公司**：报告通过图表列出了超过50家摩根士丹利覆盖的、对云资本支出有营收敞口的科技公司，包括**Wiwynn、Nvidia、Quanta、Broadcom、AMD、TSMC、Micron、Intel**等数据中心组件、硬件及半导体供应商 [9][10] 核心观点与论据 * **云资本支出持续超预期增长**：2026年全球云资本支出共识预期已上调至**7350亿美元**，预计同比增长**~60%**，这将是连续第三年实现**60%+** 的同比增长，在追踪历史上是前所未有的 [2][4][8] * **增长驱动力强劲且预测持续上调**： * 2026年资本支出预期较2025年第四季度财报前上调了**22个百分点**（约**1200亿美元**），主要受**GOOGL、AMZN、META**发布的强劲2026年资本支出指引驱动 [4][11] * 摩根士丹利估算的2026年总资本支出为**7950亿美元**，较市场共识高出**8%** [4][14] * 与一年前（2025年第四季度财报前）的预测相比，2025-2026年全球云资本支出总额预测已从**7100亿美元**大幅上调至**1.2万亿美元**，增加了**5000亿美元** [4][8] * 共识对2026年的资本支出预期在过去一年中增长了约**100%**（约**3700亿美元**） [21] * **资本支出强度创历史新高**：前11大云厂商的资本支出强度（资本支出占总收入比例）在2026年预计将超过**26%**，是**2014-2023年平均水平（约8.8%）的3倍** [4][8][18] * **需求基本面支撑高支出**： * **AI推理需求**：主要云服务提供商处理的月度令牌数呈指数级增长，表明AI推理需求持续旺盛 [5][19][20] * **云收入加速**：美国四大超大规模云厂商的云收入增长预计将在未来几个季度加速至**30-35%** 的区间，为2020年以来最强增速 [5][22][23] * **非AI云支出同样强劲**：基于摩根士丹利估算，非AI云资本支出在2025年同比增长**80%**，2026年预计仍将保持**近60%** 的强劲增长 [24][25] * **对供应链的积极影响**：报告明确指出，云资本支出的持续强劲对**云资本支出敞口较高的组件供应商**是一个明确的积极信号，这些供应商将从中受益 [2][5][8] 其他重要细节 * **美国四大云厂商2026年资本支出指引具体数据**： * **META**：**1150-1350亿美元**（中点同比增长**+73%**），投资重点在Meta超智能实验室和更广泛的AI基础设施 [11] * **GOOGL**：**1750-1850亿美元**（中点同比增长**+97%**），约**60%** 用于服务器，**40%** 用于数据中心和网络等长期资产 [11] * **AMZN**：约**2000亿美元**（同比增长**+52%**），主要由AWS驱动，并指出其安装产能的速度与货币化速度一样快 [11] * **MSFT**：未提供2026年量化指引，但指出其3月季度资本支出将环比下降，主要由于云基础设施建设的正常波动以及融资租赁交付的时间安排；短期资产（CPU和GPU服务器）的资本支出组合将保持**三分之二** [11] * **行业观点**：报告所属的**IT硬件**行业观点为 **“谨慎”** [6][58] * **数据来源与范围**：报告中云资本支出数据涵盖11家顶级云提供商，并从2024年开始纳入**CoreWeave** [14][16]

公司表现与评级 - 西部数据公司是2025年标普500指数中表现最佳的股票之一 [1] - 摩根士丹利于12月17日将西部数据的目标价从188美元上调至228美元 并维持“增持”评级 [1] - 此前一天 Cantor Fitzgerald分析师也将目标价从200美元上调至250美元 并维持“增持”评级 [2] 行业趋势与投资主题 - 摩根士丹利建议投资者在IT硬件板块维持“增持”头寸 这些公司受益于云资本支出和产品周期 [1] - 费城半导体指数在2025年跑赢标普500指数约30个百分点 预计将继续引领市场上涨 原因是早期人工智能时代对计算、网络、内存和设备的巨大需求 [2] - 摩根士丹利将西部数据列为2026年的首选股 背景是云资本支出的繁荣 [3] - 尽管存在周期性因素可能导致短期波动 但有利的宏观经济环境与人工智能基础设施支出的预期指数级增长相结合 为2026年做多费城半导体指数和超配人工智能相关股票提供了理由 [3] 公司业务概览 - 西部数据公司在美国、亚洲、欧洲、中东和非洲开发、制造和销售基于硬盘驱动器技术的数据存储设备和解决方案 [4] 行业风险关注 - 摩根士丹利对内存业务占比较高的制造商越来越谨慎 原因是元件成本上升带来的利润率压力 [1]