需求方面，第二季度广州零售物业新租成交渐趋活跃，尤其是超市和百货业态，由于租约等原因，业态 变动集中显现。如广百百货在本季度关闭农林下路店；友谊百货国金店开始改造更新，引入免税店业态 和提升超市品质；位于天河路和陈家祠等多家超市进行了面积调整，以及引入新的经营理念；而胖东来 模式的超市改造在广州渐趋流行，部分新开大型超市的调改重点包括调升进口商品占比，增加生鲜和烘 焙品类，或者引入胖东来自营品牌。 对此，世邦魏理仕广州分公司总经理严思慧分析认为，"广州作为零售业创新提升试点城市当之无愧"。 一是广州千年商都的商贸基因，是零售商家创新创业的"天选之城"，拥有雄厚的时尚产业基础和完整产 业链，这是零售创新的基础设施。二是庞大的年轻人口，是零售创新的消费力和源动力。2024年广州在 校大学生168万人，成为全国大学生数量最多的城市之一。 "此外，广州既拥有世界级商圈，也有处于人口密集的社区商业，这都为零售创新提供载体。众多新增 优质商业项目正在建设筹备中，太古、华润、K11等行业头部商业运营商均正在广州筹开新项目，为广 州零售业提供更多载体"。 值得关注的是，2026年是广州建设国际消费中心城市的第五年。"我们发现 ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额增长3%，达到14亿美元，处于指引范围高端 [17] - 摊薄后每股收益为0.49美元，超出指引范围高端 [17] - 第一季度毛利润率为45.4%，较上年增加160个基点 [30] - SG&A占净销售额的比例为30.7%，略高于预期 [31] - 第一季度营业收入为2.09亿美元，占净销售额的14.7%，较上年提高120个基点 [31] - 第一季度末总库存较上年增长7% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 身体护理业务实现低个位数增长，得益于迪士尼公主系列、日常奢华系列和单一香水“Sweetest Song”的成功 [21] - 家居香氛业务实现低个位数增长，受单烛芯蜡烛、香薰挂件和家居喷雾的推动 [21] - 肥皂和洗手液业务实现中个位数增长，得益于便捷的便携产品系列 [21] - 相邻类别（男士、唇部、头发和洗衣产品）继续占总销售额的约10% [25] - 国际零售业务销售额在第一季度增长约10% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和加拿大门店净销售额总计11亿美元，较上年增长4.3% [29] - 直接净销售额为2.5亿美元，较去年下降4.3%，但调整“线上购买，店内自提”（BOPIS）后表现优于门店 [29] - BOPIS需求在本季度较去年增长29%，约占总数字需求的30% [30] - 国际业务占总净销售额的约5%，第一季度净销售额为6400万美元，较上年增长10.1% [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将以消费者为中心，加速增长，深化客户联系，成为全球家居香氛和美容领域的领先品牌 [8][10] - 探索数字、包装和标签、分销和国际扩张等短期和中期增长杠杆 [11][12][13][14] - 计划在未来几个月确定短期和中期增长杠杆，在未来几个季度制定并传达长期战略 [11][14] - 持续创新，推出新产品系列，提升客户体验，包括门店和线上体验 [22][23] - 加强忠诚度计划，提高会员参与度和消费 [23][24] - 拓展相邻类别，特别是男士产品，提升知名度和市场份额 [25][26] - 推进国际扩张，计划在2025年至少开设30家净新店 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境具有挑战性，但公司在第一季度表现强劲，证明了其行动的纪律性和果断性 [17] - 消费者对创新产品有强烈需求，公司将继续通过创新驱动增长 [19] - 公司对2025年全年净销售额增长1% - 3%和每股收益3.25 - 3.6美元的指引保持信心 [33] - 第二季度净销售额预计与上年持平或增长2%，预计第二季度摊薄后每股收益为0.33 - 0.38美元 [34][36] 其他重要信息 - 公司拥有约50,000名员工，1900家北美门店，以及约3900万会员的忠诚度计划 [7] - 迪士尼合作系列取得巨大成功，吸引了大量消费者，线上获得18亿次曝光 [20] - 公司新门店采用升级设计，成本与传统门店相当，但能带来更高销售额 [23] - 公司计划在今年提升父亲节营销，扩大男士产品系列 [26] 问答环节所有提问和回答 问题1: 是什么吸引您加入 Bath and Body Works，目前看到哪些方面进展良好和有机会的领域，以及未来的营收增长情况和忠诚度会计处理 - 吸引加入的原因是公司能将产品与目的相结合，赋予消费者表达自我的能力，且公司拥有强大的业务基础 [43][44] - 目前看到以消费者为中心的增长理念正在发挥作用，如迪士尼合作系列，但仍有机会更持续、频繁和专注地吸引新消费者 [45][46] - 第一季度3%的增长令人满意，迪士尼是关键驱动因素，除迪士尼外，其他产品如EDL和礼品业务也表现出色 [47][48] - 进入第二季度，业务趋势与第四季度相似，第二季度创新较少，但公司对前景有信心，将放大父亲节营销，且下半年有更多创新产品推出，对全年保持1% - 3%的营收增长有信心 [48][49][50] 问题2: 公司加速增长的机会和所需投资 - 目前仍处于学习阶段，未来几个季度将制定明确战略，战略将以消费者为中心，聚焦更少但更重要的优先事项，通过持续和可重复的增长驱动因素加速增长 [52][53] - 目前看到数字、包装和标签、替代分销和国际扩张等短期和中期机会 [54] - 成功的消费品公司需要同时增长营收和利润，公司将确保现有投资用于最大的增长机会，而不是寻求更多投资 [55] - 公司会通过挖掘效率来抵消新投资领域的成本，如第一季度退出一个第三方履行中心 [56] 问题3: 营销计划、国际增长和新的分销形式 - 公司在营销方面取得了进展，但仍有更多可以做的，包括在数字方面进行改进，减少对价格和促销的依赖，更多地关注创新产品的营销 [61][62] - 国际业务是一个重要的增长机会，公司将在夏季实地考察，确定优先市场和合适的商业模式 [62][63] - 公司将以消费者为中心，通过新平台接触新消费者，考虑新的分销形式 [63][64] 问题4: 家居香氛和身体护理业务的长期增长率以及半年度促销活动的计划 - 身体护理业务预计将随着市场增长，长期增长率应高于低个位数 [69] - 家居香氛业务中，蜡烛市场面临压力，但公司通过创新实现了增长，将继续寻找创新方法推动增长 [70] - 今年半年度促销活动将比去年晚几周开始，以放大父亲节营销和提升男士产品，同时加强营销，确保客户了解时间变化和产品信息 [68] - 活动持续时间将缩短几天，但总体保持一致 [69] 问题5: 若不考虑关税，是否会提高全年指引，以及对下半年营收增长有信心的原因 - 公司的指引已包含截至昨晚法庭裁决前宣布的所有关税，若关税维持当前水平，公司可能处于指引范围的下半部分；若关税降低，公司将处于上半部分 [77] - 若关税未从最初的10%改变，公司会提高指引 [77] - 下半年有新的创新产品推出，如陶瓷蜡烛、更多合作系列和万圣节新产品，这些将给公司带来信心 [75][76] 问题6: 第一季度商品利润率和平均销售价格（AUR）增长的原因，以及合作系列的会计处理 - 第一季度毛利率扩张160个基点，商品利润率提高100个基点，主要得益于低个位数的混合调整AUR增长和成本节约措施，如价值工程和运输成本改善 [81][82] - 租赁费用持平，杠杆效应有利，部分原因是退出一个履行中心和降低门店资产折旧费用 [82] - 特许权使用费计入商品利润率 [83] 问题7: 合作系列的潜在规模、节奏和时间安排 - 合作系列的时间安排在下半年，每个合作系列规模不同，迪士尼公主系列是最广泛的，有六个公主和超过82个SKU [87] - 下半年有多个合作系列计划，将对下半年和全年的增长做出贡献 [88] 问题8: 定价策略、迪士尼合作的早期学习以及留住新客户的策略 - 公司的关税缓解策略中，AUR是一个杠杆，公司将保持灵活性，以满足客户的价值需求 [91] - 迪士尼合作取得了良好的结果，证明了以消费者为中心的增长模式的有效性，吸引了新客户 [92] - 公司的忠诚度计划有助于留住新客户，新客户加入后表现出较高的粘性 [93] 问题9: 新门店格式是否与之前提到的Gingham Plus相同，以及年底前的目标门店数量 - 新门店格式就是Gingham Plus，该格式表现良好，带来了现代化、更好的导航、技术和参与度，财务表现优于传统门店，且建设成本相当 [97] - 新格式将应用于所有新建和改造的门店，公司没有加速这些门店的资本支出 [99] 问题10: 如何看待当前背景下的定价机会、国际扩张策略 - 市场动态变化，公司将保持灵活，根据客户需求做出反应，提供高价值的产品 [103][104] - 国际业务是加速增长的机会，公司将在夏季实地考察，确定优先市场和合适的商业模式，没有一刀切的策略 [105][106] 问题11: 如何看待一些大型产品发布的周期性影响以及相邻类别策略 - 像男士和日常奢华系列这样的产品发布是基础，公司将在此基础上继续发展，而不是仅仅考虑周期性影响 [109] - 相邻类别增长速度快于整体业务，但由于迪士尼的影响，在第一季度占总销售额的比例保持在10%，公司对其增长感到满意，并将继续推动增长 [110] - 公司应专注于相邻类别，通过更少但更重要的举措来放大增长，将更多营销资源投入到优先事项上，以吸引新消费者 [111][112] 问题12: 对香水类别和线上与线下业务长期混合比例的假设 - 公司不会设定数字业务的目标比例，但预计数字业务将与市场渗透率持平或略高，有增长机会，将根据消费者需求进行调整 [118][119] - 香水市场趋势良好，公司作为行业领导者，将随着市场增长并扩大市场份额，对新产品的推出感到兴奋 [120] 问题13: 第一季度双渠道流量表现出色的驱动因素、是否会持续到第二季度以及全年指引中对市场份额的考虑，以及资本分配策略 - 第一季度双渠道流量表现出色，超过了跟踪的基准，这些趋势已包含在第二季度的指引中，公司努力扩大市场份额，但不提供市场份额指引 [123] - 目前确定资本分配策略还为时过早，公司将确保现有投资用于正确的优先增长领域 [124] 问题14: 露天门店与封闭式购物中心门店的表现、对线上渠道和网站改进的看法 - 露天门店表现优于购物中心门店，主要是由于转化率更高，与之前季度一致 [127] - 露天门店的周边环境有利，如靠近沃尔玛和塔吉特等大型流量锚点 [128] - 公司将优先进行网站改进，计划在8月对应用程序进行功能增强，在未来几个季度对数字平台进行更大的美学改变，以提升品牌情感连接和转化率 [128][129]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额达14亿美元，同比增长2.9%，处于指引范围高端，为2021年以来最强潜在销售表现，受迪士尼合作推动 [25] - 摊薄后每股收益为0.49美元，超出指引范围高端 [14] - 第一季度毛利润率为45.4%，超出预期，较上年增加160个基点，商品利润率提高100个基点，主要因混合调整平均销售价格（AUR）低个位数增长及成本节约工作 [27][77] - 销售、一般和行政费用（SG&A）占净销售额的30.7%，略高于预期，主要因营销和门店员工培训的增量投资 [28] - 第一季度营业利润为2.09亿美元，占净销售额的14.7%，较上年提高120个基点 [28] - 第一季度末总库存较上年增长7%，略高于初始计划，因采购关税及战略提前采购以减轻关税影响，但潜在库存水平仍健康 [28] - 2025年全年净销售额指引为增长1% - 3%，每股收益指引范围为3.25 - 3.6美元；第二季度净销售额预计与上年持平或增长2%，摊薄后每股收益预计为0.33 - 0.38美元 [30][31][32] - 全年资本支出计划为2.5 - 2.7亿美元，第一季度资本支出为3700万美元；全年自由现金流预期在7.5 - 8.5亿美元之间 [33][34] - 第一季度通过股息向股东返还4300万美元，回购430万股普通股，花费1.35亿美元，平均每股价格31.24美元，全年预计回购3亿美元股票 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 核心业务 - 身体护理业务低个位数增长，得益于迪士尼公主系列、日常奢华系列成功及单香型香水“最甜的歌”推出，本季度日常奢华系列扩展至身体乳和沐浴露 [18] - 家居香氛业务低个位数增长，受单烛芯蜡烛、香薰挂件和家居喷雾推动，消费者寻求更多样化和高级的方式为空间增添香气 [18] - 肥皂和消毒剂业务中个位数增长，受便捷的便携产品系列推动，包括一盎司消毒剂喷雾和口袋装产品 [19] 相邻业务 - 相邻类别（男士、唇部、头发和洗衣产品）持续占总销售额约10%，男士类别是扩大客户群的有吸引力途径，公司高度关注提高其知名度 [23] 国际业务 - 国际零售销售额本季度增长约10%，国际业务目前占公司业务约5% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和加拿大门店净销售额达11亿美元，同比增长4.3%；直接净销售额为2.5亿美元，较去年下降4.3%，但调整线上购买线下取货（BOPIS）后，直接业务表现优于门店业务，BOPIS需求本季度同比增长29%，占总数字需求约30% [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略将以消费者为中心，专注于更少但更重要的优先事项，通过持续、可重复和持久的驱动因素加速增长，未来几个月确定短期和中期杠杆以实现快速胜利，并在未来几个季度沟通长期战略 [7][8][11] - 探索的增长杠杆包括数字方面，改进现有网站功能、美学和故事讲述，以提高转化率、品牌资产和参与度；包装和标签方面，更好地向注重健康和年轻的消费者传达优质成分信息；分销方面，探索战略和深思熟虑的新分销形式；国际扩张方面，国际业务是长期战略重要支柱，有显著长期增长机会 [9][10][11] - 公司敏捷商业模式使其能在动态环境中有效竞争，持续执行纪律，专注于可控因素，对下半年创新产品线充满信心 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观背景具有挑战性，但公司在行动上保持纪律和果断，第一季度业绩证明了这一点，消费者对创新产品仍有强烈需求 [14][16] - 公司对全年和第二季度业绩有信心，预计全年净销售额增长1% - 3%，第二季度净销售额与上年持平或增长2%，认为创新、营销活动及战略调整将支持业务增长 [30][31][46] 其他重要信息 - 公司拥有约5万名敬业员工，在1900家充满活力的北美门店工作，拥有垂直整合、主要基于美国的供应链以及约3900万会员的忠诚度计划 [5] - 迪士尼合作是迄今为止最大规模合作，涵盖85个SKU，消费者在线积极参与，带来创纪录的18亿次曝光 [17] - 忠诚度计划表现良好，第一季度约有3900万活跃忠诚客户，同比增长4%，公司持续改进该计划以提升客户体验，增加奖励兑换选项，期望提高参与度和兑换率 [21][22] - 本季度通过开设新店和关闭表现不佳门店优化房地产组合，北美新开13家非购物中心门店，关闭8家购物中心门店；国际合作伙伴新开14家店，关闭19家店，主要为中东地区表现不佳门店，2025年国际扩张计划至少新增30家净新店 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：是什么吸引您加入 Bath & Body Works，目前公司哪些方面做得好，有哪些机会领域；未来营收增长的驱动因素及忠诚度会计相关问题 - 吸引加入的原因是公司将产品与目的相连，使命有意义，且业务基础强大，有众多门店、忠诚会员和垂直整合供应链 [40][41] - 目前公司以消费者为中心的增长理念在迪士尼合作中得到体现，但有机会更持续、频繁和专注地执行该理念以吸引新消费者 [41][42] - 第一季度3%的增长和利润率扩张令人满意，迪士尼是关键驱动因素，除迪士尼外，日常奢华系列和礼品业务表现突出；进入第二季度，业务趋势更接近第四季度，第二季度创新较少，但公司对前景有信心，将放大父亲节营销，关注半年度促销执行，全年来看，下半年有创新产品和合作，有望维持1% - 3%的营收增长 [43][44][46] 问题2：公司加速增长的机会构建模块、市场份额机会及所需投资 - 目前处于学习阶段，未来几个季度将分享明确战略，战略将以消费者为中心，专注于更少优先事项，通过持续和可重复的驱动因素加速增长，目前已在进行数字更新、包装和标签改进、替代分销和国际业务拓展等短期和中期机会工作 [48][49][50] - 成功的消费品公司需同时增长营收和利润，公司将确保现有投资用于最大增长机会，不寻求更多投资，而是优化投资方向 [51] - 公司会持续挖掘效率以抵消新投资领域，如第一季度退出一个第三方履行中心，预计可改善成本和客户满意度 [52] 问题3：营销计划、国际加速增长早期工作及新分销形式 - 公司在营销方面有进展，但可在情感上与消费者建立更多联系，减少对价格和促销的依赖，更多关注产品创新和成分改进的故事讲述 [57][58] - 国际业务是重要机会，将花时间了解该业务，确定优先市场并匹配合适商业模式 [58][59] - 以消费者为中心，通过新平台接触新消费者是公司重要机会，会战略和深思熟虑地考虑第三方分销 [59][60] 问题4：家庭香氛和身体护理类别的长期增长目标及半年度促销计划 - 身体护理类别预计随市场增长，长期应实现高于低个位数的增长；家庭香氛市场中蜡烛市场仍有压力，但公司本季度适度增加市场份额，将寻找创新方法推动增长 [66][67] - 今年半年度促销将比去年晚几周开始，以放大父亲节和提升男士类别，营销将加强，产品供应预计受消费者喜爱，持续时间比去年略短 [65] 问题5：若不考虑关税，全年指引是否会提高；对下半年1% - 3%营收增长的信心来源 - 若关税维持当前水平，公司可能处于指引范围下限；若关税降低，将处于上限；若关税未从初始的10%改变，会提高指引 [73] - 下半年有新的高级陶瓷蜡烛推出、更多合作以及万圣节相关新产品和故事讲述，创新是信心来源 [71] 问题6：第一季度商品利润率和AUR增长归因及合作项目会计处理 - 商品利润率提高100个基点，主要因混合调整AUR低个位数增长及成本节约工作，包括产品成本和运输成本改善，B&O费用持平，杠杆率有利；特许权使用费支付影响商品利润率 [77][78][79] 问题7：合作项目管道机会规模、节奏和时间安排 - 下半年有多个合作项目计划，虽每个合作规模不同，但对下半年和全年1% - 3%的增长有贡献 [82][83] 问题8：定价策略、迪士尼合作早期学习及新客户留存策略 - 公司关税缓解策略中AUR是一个杠杆，将保持灵活，满足客户价值寻求心态，第一季度混合调整AUR低个位数增长体现了敏捷模式对客户的响应能力 [86][87] - 迪士尼合作证明以消费者为中心的增长模式有效，能吸引流量，公司认为年轻人群体是加速增长的重要机会，忠诚度计划有助于留住新客户 [88][89] 问题9：新门店格式是否与之前提到的Gingham Plus相同，是否有年底门店数量目标 - 新门店格式即Gingham Plus，表现良好，带来现代化、更好导航、技术和参与度，财务上优于传统门店，建设成本相当，回报可观 [92][93] - 该格式将应用于所有新建和改造门店，公司未加速相关资本支出 [95] 问题10：如何看待当前背景下的定价机会，国际扩张考虑的市场类型 - 市场动态，公司将保持敏捷，根据客户和市场情况做出反应，为客户提供高性价比产品 [100] - 国际扩张将选择优先市场并匹配合适商业模式，没有一刀切的策略，将关注能带来最佳增长和财务结果的市场和业务模式 [101][102] 问题11：如何看待大型产品发布的后续影响及相邻类别策略和目标 - 像男士和日常奢华系列产品是基础，可在此基础上发展，日常奢华系列女性产品持续表现良好，引入新香水和身体乳得到客户积极反馈 [105] - 相邻类别增长速度高于整体业务，虽占比因迪士尼影响保持在10%，但公司对其位置满意，未来将聚焦通过相邻类别吸引新消费者 [106][107][108] 问题12：对香水类别假设及线上与线下业务长期组合的看法 - 公司期望数字业务与市场渗透率持平或略高，有增长机会，但不会强迫消费者采用不合适的渠道组合，将根据消费者需求调整 [113][114] - 香水市场趋势良好，公司作为行业领导者，将随市场增长并扩大份额，对新产品带来的动力感到兴奋 [115] 问题13：第一季度双渠道流量表现的驱动因素及趋势是否会持续到第二季度，全年指引中市场份额相关情况；在您领导下如何进行资本分配，特别是返还资本和资助新增长计划之间的权衡 - 第一季度双渠道流量积极且优于基准，趋势已包含在第二季度指引中，公司努力扩大市场份额，但不提供市场份额指引 [119] - 目前过早确定资本分配变化，将与董事会和财务官合作，首先确保现有投资集中在正确的优先增长领域 [120] 问题14：露天门店与封闭式购物中心门店表现对比，如何看待购物中心与露天门店，以及网站增强计划 - 与以往季度一致，非购物中心门店表现优于购物中心门店，主要因转化率更高 [123] - 非购物中心门店周边的相邻店铺有吸引力，能带来流量；公司将在8月对应用程序进行功能增强，未来几个季度对数字平台进行更大的美学改变，期望通过这些改进增强品牌情感连接、讲述产品故事并推动转化和增长 [124][125]