投资评级与核心观点 - 报告对宁德时代维持“买入”评级，并基于2026年30倍市盈率给出601元的目标价 [1][8] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业总收入分别为4282.49亿元、5780.71亿元、7081.93亿元，同比增速分别为18.30%、34.98%、22.51% [1][9] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为700.20亿元、913.63亿元、1136.44亿元，同比增速分别为37.98%、30.48%、24.39% [1][8][9] - 基于最新摊薄每股收益，报告预测公司2025年至2027年市盈率分别为22.16倍、16.98倍、13.65倍 [1][9] - 报告预测公司2025年至2027年毛利率将维持在24.94%至25.47%之间，归母净利率将维持在15.80%至16.35%之间 [9] 成本传导与盈利韧性 - 报告测算，2026年初碳酸锂等原材料价格上涨导致铁锂电芯成本合计上涨约0.07元/wh，而电池报价已调整至接近0.4元/wh，完全覆盖成本上涨 [8] - 除国内储能老订单调整略有滞后（约影响利润20亿元）外，成本向大部分客户传导顺畅，预计电池盈利水平可维持在约0.08元/wh [8] 需求冲击与公司优势 - 锂价上涨导致国内中低端储能项目内部收益率下降，部分低收益率项目开始延期，但对宁德时代冲击较小，因其电池更多用于高收益率项目和海外市场 [8] - 在动力电池领域，宁德时代在高端车型中占比更高，客户对成本敏感性较低，因此需求冲击有限 [8] - 报告预期公司2026年排产将达到1.1TWh，同比增长50%，出货量预计为900GWh [8] 产业链布局与投资收益 - 公司持有洛阳钼业19.7%股份，预计2025-2026年将贡献投资收益40亿元和70亿元 [8] - 公司持股的枧下窝矿有望在2026年第二季度复产，当年贡献5万吨碳酸锂产量，按15万元/吨价格测算，可贡献约30亿元利润 [8] - 公司还持有天华新能13.54%股份，预计2026年资源端合计有望新增超过70亿元利润 [8] 行业竞争与份额展望 - 在原材料涨价背景下，宁德时代凭借更强的价格传导能力和采购端议价能力，将进一步强化竞争优势，而小电池企业盈利压力加大 [8] - 随着2026年产能加速释放，宁德时代在储能、商用车领域的市场份额将明显回升 [8]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司盈利韧性强，市场份额提升，龙头地位稳固[1] - 成本传导顺畅，电池盈利水平可维持约8分/wh[8] - 原材料涨价背景下，公司凭借更强的价格传导能力和采购议价能力，竞争优势将进一步强化，预计在储能和商用车领域份额将明显回升[8] - 考虑到下游需求超预期，上修2025-2027年盈利预测，给予2026年30倍市盈率估值，对应目标价601元[8] 盈利预测与估值总结 - **营业总收入**：预测2025年为4282.49亿元（同比+18.30%），2026年为5780.71亿元（同比+34.98%），2027年为7081.93亿元（同比+22.51%）[1][9] - **归母净利润**：预测2025年为700.20亿元（同比+37.98%），2026年为913.63亿元（同比+30.48%），2027年为1136.44亿元（同比+24.39%）[1][8][9] - **每股收益（EPS）**：预测2025年为15.34元/股，2026年为20.02元/股，2027年为24.90元/股[1][9] - **市盈率（P/E）**：基于现价及最新摊薄每股收益，对应2025年为22.16倍，2026年为16.98倍，2027年为13.65倍[1][9] 市场与财务数据总结 - **股价与市值**：收盘价339.99元，总市值约15516.48亿元，流通A股市值约14471.94亿元[6] - **关键财务指标**：最新每股净资产68.87元，资产负债率61.27%[7] - **盈利能力指标**：预测2025-2027年毛利率维持在24.94%-25.47%之间，归母净利率维持在15.80%-16.35%之间[9] - **回报率指标**：预测2025-2027年摊薄净资产收益率（ROE）从24.09%提升至27.47%，投资资本回报率（ROIC）从16.33%提升至20.66%[9] 业务与竞争优势分析总结 - **成本传导能力**：碳酸锂等原材料涨价导致电芯成本上涨约7分/wh，公司电池报价已调整至接近0.4元/wh，基本完全传导成本压力，预计盈利水平可维持约8分/wh[8] - **需求冲击有限**：锂价上涨主要冲击中低端需求（如国内中等储能项目IRR下降约4个百分点），但公司产品更多应用于高端动力车型、高收益率项目及海外市场，受影响较小[8] - **排产与出货指引**：预计公司2026年排产1.1TWh，同比增长50%，出货量900GWh[8] - **产业链布局与投资收益**：通过持股洛阳钼业（19.7%）预计2025-2026年贡献投资收益40亿元/70亿元，枧下窝矿复产预计2026年贡献5万吨碳酸锂产量（按15万元/吨价格计对应约30亿元利润），叠加持有天华新能（13.54%）股权，预计2026年资源端合计贡献超70亿元利润[8] - **竞争优势强化**：在原材料涨价环境下，公司相对于小企业拥有更顺畅的价格传导能力和更强的采购议价能力，预计市场份额将进一步扩大[8]