核心观点 - Zebra Technologies Corporation (ZBRA) 近期运营表现不佳 主要受销售成本上升 高债务水平和外汇问题影响 [1] - 公司股票在过去一年下跌3.2% 与行业表现一致 [1] 运营成本压力 - 2025年第一季度销售成本同比上涨8.3% 主要由于原材料成本高企 [4] - 销售和营销费用同比增长8.8% [4] 债务问题 - 长期债务在过去五年(2020-2024)复合年增长率达18.9% [5] - 2025年第一季度末长期债务达21亿美元 较2024年底的20.9亿美元略有增加 [5] - 第一季度利息支出达2300万美元 同比增长35.3% [5] - 2024年第二季度发行5亿美元2032年到期的优先票据 固定利率6.5% [6] 外汇与地缘政治风险 - 业务遍布北美 EMEA 亚太和拉美地区 面临政治和地缘政治风险 [7] - 俄乌冲突 以伊冲突 中美关系等可能影响长期业务表现 [7] - 美元走强可能对海外业务产生负面影响 [7] 可比公司表现 - Life360 Inc (LIF) 过去四个季度平均盈利惊喜达425% 2025年盈利预期60天内上调20% [9] - Alarm.com Holdings (ALRM) 过去四个季度平均盈利惊喜15.7% 2025年盈利预期60天内上调0.9% [9][10] - Broadwind Inc (BWEN) 过去四个季度平均盈利惊喜61.1% 2025年盈利预期60天内上调14.3% [10]

财务表现 - 公司第二财季每股收益为0.86美元，比预期低0.01美元，营收21亿美元符合预期 [3] - 营收同比增长3.4%，运营费用增长3%，销售及行政费用增长9% [4] - 全年盈利指引维持在3.65至3.80美元/股，中值3.73美元低于市场预期的3.77美元 [5] 业务动态 - 核心商业办公楼市场推动有机营收恢复增长 [4] - 上半财年新签约订单达11亿美元，同比增长11% [4] - 延迟项目预计将在第三财季实现 [5] 行业前景 - 公司看好高质量办公楼、制造与物流设施、商业航空及微电网等核心市场前景 [5] - 制造业放缓或办公楼空置率上升可能影响业绩 [6] 市场反应 - 股价当日下跌13%，投资者对业绩增速不及预期及宏观不确定性持防御态度 [1][6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025 Q4/Q4美国GDP增长预测为0.5%，反映了关税通过标准渠道带来近2pp的负面影响，贸易战可能对生产和就业产生潜在破坏性影响 [3][6] - 这些影响包括生产成本上升、外国报复性高关税、稀土元素获取受限，且企业反应和影响程度高度不确定 [3][8] - 约半数行业分析师预计会出现与贸易战相关的生产中断和裁员情况 [39] 根据相关目录分别进行总结 潜在关税驱动成本增加带来的干扰 - 部分进口投入品关税税率将大幅上升，预计一些受影响最严重的行业生产成本将提高5 - 15% [9][11] - 从行业当前运营盈余受侵蚀程度看，在依赖关税投入品且运营盈余较低的行业，成本增加占比可能较高，现状关税情景下，占总美国生产总值1%的行业中关税成本超运营盈余一半 [17][19] - 从对美国生产商竞争力影响看，在国内市场部分行业受益于关税保护，在国外市场部分行业因外国报复性关税和投入成本增加竞争力下降，高关税和政策波动增加生产风险 [23][25] 外国报复性高关税带来的潜在干扰 - 中国125%的关税可能会阻止大多数美国直接出口，关税影响的美国对中国出口约占美国生产总值0.3%（或美国GDP的0.5%），支持超75万个就业岗位，短期内会造成冲击和就业风险 [26][28] - 除中国外，其他国家对美国出口的报复目前较为克制，部分因等待美国关税政策变化，部分因关税过高需考虑宏观经济影响 [30] 中国稀土出口限制带来的潜在干扰 - 中国4月4日实施稀土出口限制，虽不确定限制程度，但严格限制可能扰乱一系列依赖稀土产品的生产 [34] - 考虑10%或25%受影响行业生产中断的情景，估计可能影响20 - 50万个就业岗位 [35] 行业分析师对美国生产中断和裁员风险的见解 - 约半数行业分析师预计会出现与贸易战相关的生产中断和裁员，最常见担忧来源是未来潜在报复性关税 [39] 跟踪贸易战风险 - 美中官员担忧高关税的意外破坏性后果，若不降低关税，GDP预测有进一步下行风险 [43] - 引入贸易战跟踪指标，比较受影响最大和最小行业的工业生产和就业情况，还可通过跟踪美国从中国和其他地区的稀土进口量和价格监测稀土出口限制影响 [44][48] 美国经济和金融展望 - 给出2022 - 2027年及各季度的产出与支出、房地产市场、通胀、劳动力市场、政府财政、金融指标等方面的预测数据 [51]