Key Takeaways Mondelez saw Q3 adjusted gross profit and margins fall sharply amid record cocoa and higher transport costs. The company stated that cocoa inflation peaked in Q3 and moderating prices may ease pressure. Pricing resets, pack changes, stronger promotions and productivity efforts are key to margin recovery. Mondelez International, Inc. (MDLZ) entered the third quarter of 2025 with cocoa costs sitting at record highs, and the impact on profitability was obvious. The adjusted gross profit dropped b ...

Carillon Tower Advisers, an investment management company, released its “Carillon Eagle Growth & Income Fund” third-quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. The S&P 500 Index continued its rally in the third quarter, ending the year-to-date returns at 13.7%. During this period, growth and momentum were key contributors to the market's performance. A significant portion of the market is currently tied to the single catalyst of AI deployment, which means that any weaknesses i ...

三季度财务业绩 - 公司三季度收入为97.44亿美元，同比增长5.9%，有机增长为3.4% [1] - 公司三季度净利润为7.43亿美元，同比下降12.9% [1] - 公司毛利率为30.4%，较去年同期下滑10.1个百分点 [1] - 公司下调全年盈利预期，预计全年有机收入增长约4%，低于此前5%的目标，调整后每股收益预计同比下降15% [1] 各区域市场表现 - 在欧洲市场，公司对巧克力产品实施约30%的提价，但三季度销量同比下降7.5% [1] - 在美国市场，公司减少降价促销转向高价值活动，但三季度产品销量同比下降4% [1] - 在新兴市场，公司三季度整体销量同比下降4.7% [1] 成本压力与未来展望 - 公司面临可可成本创纪录的通胀压力以及运输费用上涨 [1] - 公司首席财务官透露可可成本已从峰值回落，预计明年将进一步改善 [2] - 公司预计第四季度欧洲市场销量反弹，美国市场因更多降价措施而对营收和利润产生积极影响，墨西哥、中国、印度、巴西等新兴市场营收将呈现良好势头 [2] 烘焙业务发展 - 烘焙业务成为公司三季度业绩亮点，其控股的中国冷冻烘焙企业恩喜村在前三季度贡献净收入2.88亿美元，其中三季度单季贡献8700万美元 [2] - 公司认为烘焙品类规模可观且集中度低，是其能自然延伸并获取增长的领域 [3] - 公司通过收购切入烘焙领域，包括2020年收购Give&Go，2022年收购Chipita，并投资恩喜村建设"奥利奥云朵蛋糕"生产线 [3] - 公司已完成奥利奥夹心云朵蛋糕的升级，认为中国的蛋糕和糕点品类具有巨大发展潜力 [3] 烘焙行业前景 - 全球蛋糕和糕点市场规模为970亿美元，复合年增长率达到高个位数，是增长最快的包装零食品类之一 [4] - 行业分析认为烘焙行业正步入高速扩容的黄金期，公司凭借品牌积淀、规模效应与用户基础有望在新兴领域打开局面 [4]

三季度财务业绩 - 三季度收入97.44亿美元，同比增长5.9%，有机增长3.4% [2] - 三季度净利润7.43亿美元，同比下降12.9% [2] - 毛利率为30.4%，较去年同期下滑10.1个百分点 [2] - 公司下调全年盈利预期，预计全年有机收入增长约4%，低于此前5%的目标，调整后每股收益预计同比下降15% [2] 各区域市场表现 - 欧洲市场巧克力产品提价约30%，但三季度销量同比下降7.5% [2] - 美国市场减少降价促销，转向高价值活动，三季度产品销量同比下降4% [2] - 新兴市场三季度整体销量同比下降4.7% [2] 成本压力与应对策略 - 可可成本创纪录高企，叠加运输费用上涨，对毛利率构成压力 [2] - 公司通过产品提价和降低制造成本等方式应对成本压力 [2] - 可可成本已从峰值回落，预计明年将进一步改善 [3] 未来展望与预期 - 预计欧洲市场销量在第四季度将出现反弹 [3] - 美国市场因更多降价措施预计将对营收和利润产生积极影响 [3] - 新兴市场中墨西哥、中国、印度、巴西的营收预计将呈现良好势头 [3] 烘焙业务发展 - 烘焙业务成为三季度业绩亮点，控股公司恩喜村前三季度贡献净收入2.88亿美元，其中三季度单季贡献8700万美元 [3] - 全球蛋糕和糕点市场规模为970亿美元，复合年增长率达高个位数，是增长最快的包装零食品类之一 [5] - 公司通过自有品牌结合并购切入烘焙领域，例如收购Give&Go、Chipita和投资恩喜村 [4] - 公司在中国推出并升级奥利奥夹心云朵蛋糕等产品，认为中国蛋糕和糕点品类具有巨大发展潜力 [4] 行业分析与战略定位 - 公司是全球最大的饼干公司，将烘焙视为可自然延伸并获取增长的领域 [4] - 行业分析师认为烘焙行业正步入高速扩容的黄金期，公司凭借品牌积淀、规模效应与用户基础有望在新领域打开局面 [5] - 公司策略是与恩喜村携手，发挥其产品研发能力，将奥利奥等标志性品牌体验带入蛋糕细分品类 [4]

核心观点 - 食品饮料企业构筑竞争优势的三大核心支柱为健康营养、价值共鸣与产品组合聚焦 [1] - 企业需快速响应消费者预期变化，将优势转化为持续增长动能，果断行动者把握先机，迟疑者可能被时代抛弃 [1][18] 认知与行为差距 - 消费者存在显著的“知与行”落差，68%的消费者宣称支持品牌价值理念，但实际购买决策仍以产品质量和价格为主要因素 [3][4] - 企业面临两难抉择：投资健康与价值观导向的差异化建设可能增加成本，但不行动则可能面临信任流失、监管压力增加和市场份额被侵蚀的风险 [4] 以健康营养筑基础 - 减糖、少盐、降脂已成为市场竞争的“入场券”和维持品类地位的基本前提 [7] - 领先企业采用双轨策略：守护经典产品口味，同时推出更健康的营养升级版本，例如可口可乐计划于2025年在美国推出天然蔗糖配方的新款可乐 [7] - 配料供应商的技术创新至关重要，例如帝斯曼-芬美意和嘉吉的合资公司推出EverSweet®甜菊糖，IFF在减钠与天然风味系统方面实现创新 [9] 以价值共鸣建差异 - 品牌与消费者在健康、可持续性和透明度方面的价值观共鸣是构建差异化和溢价能力的关键 [5][11] - 价值共鸣能吸引新客群、强化用户忠诚度，并通过持续创新为长期增长奠定基础 [11][12] - 示例如Tony's Chocolonely以“终结可可产业剥削”为核心使命，实现超过50%的增长；Ben & Jerry's无乳制品系列占其全球产品组合的四分之一 [14] 以产品组合聚焦促落地 - 简化配方和精简产品组合可强化消费者信任、降低成本并提升运营效率 [15] - 产品组合聚焦是一种战略性管理机制，使企业能优先推进经典产品配方升级，并有选择性地支持以价值理念为导向的品牌 [16] - 示例如百事公司Walkers产品线在健康升级后贡献30%的销售额；卡夫亨氏Capri Sun通过添加罗汉果浓缩汁将糖含量降低40%；达能Oikos品牌实现两位数增长 [13][14] - 行业动态包括亿滋削减25%的SKU，雀巢通过剔除尾部SKU和统一原料体系每年节省约10亿瑞士法郎成本 [19] 持续重塑是关键 - 营养配方升级是稳固市场地位的必要措施，价值理念契合是深化消费者连接和解锁溢价的关键 [18] - 溢价地位并非一劳永逸，必须通过持续创新不断重塑，产品组合聚焦策略是支撑目标落地的核心机制 [18]

公司业绩表现 - 公司报告季度营收为97.4亿美元 超出分析师预期 [2] - 公司预计全年每股收益EPS可能下降15% 高于此前预估的10%跌幅 [2] 行业与市场趋势 - 价格意识增强的美国消费者在饼干品类中更倾向于选择价值而非品牌产品 [2] - 消费者可以选择价格仅为品牌产品三分之一的Costco自有品牌饼干 [2] - 美国市场饼干销售表现疲软 反映出消费者正在变得更加挑剔 [2]

财务业绩概览 - 第三季度收入同比增长5.87%至97.44亿美元 [1] - 第三季度净利润同比下降12.90%至7.43亿美元 [1] - 第三季度经营利润同比下跌35.5%至7.44亿美元，经调整经营利润同比下降32.6%至11.71亿美元 [1] - 第三季度经营利润率下降4.9%至7.6%，经调整经营利润率同比下降6.9%至12.0% [1] 收入增长驱动因素 - 收入增长主要由更高的净定价、有利的货币相关事项以及收购中国冷冻烘焙公司恩喜村带来的8.7亿美元增量净收入推动 [1] - 收入增长部分被不利的销量和产品组合因素所抵消 [1] 利润率与成本压力 - 利润率下降主要驱动因素包括较高的原材料成本和不利的产品组合 [1] - 利润率下降部分被更高的净定价、较低的广告和消费者促销成本、生产力驱动的较低制造成本以及较低的间接费用所抵消 [1] - 公司预计2026年可可成本将低于今年，但近期和中期将继续面临高于历史水平的可可成本 [2] 分产品业绩 - 饼干收入同比增长4.21%至47.99亿美元 [4] - 巧克力收入同比增长10.53%至30.76亿美元 [4] - 口香糖和糖果收入同比增长2.74%至10.51亿美元 [4] - 奶酪及日常消耗品收入同比增长8.09%至6.01亿美元 [4] - 饮料收入同比下跌8.44%至2.17亿美元，是唯一负增长的板块 [4] 分区域业绩 - 欧洲市场收入同比增长10.6%至36.74亿美元，占整体收入比例为37.71% [4] - 北美市场收入同比下降0.4%至28.15亿美元，占收入比例为28.89% [4] - 亚洲、中东和非洲市场收入同比增长9.0%至20.17亿美元，占收入比例为20.70% [4] - 拉丁美洲市场收入同比增长2.8%至12.38亿美元，占收入比例为12.71% [4] 定价策略与市场应对 - 为应对可可价格上涨，公司在欧洲市场进行约30%的大幅涨价 [2] - 部分产品涨价幅度已超过消费者接受度，公司尝试通过提供更小规格、售价更低的巧克力产品应对 [2] 中国市场表现 - 公司目前面临最大压力的市场是中国，受到消费环境影响，其在中国市场收入的增长率只有个位数，第三季度甚至出现个位数的负增长 [5] - 公司认为在中国面临短期压力，但是总体仍相信会增长 [5]

公司概况 - 公司为一家总部位于芝加哥的零食巨头，市值达749亿美元 [1] - 公司拥有奥利奥、吉百利、三角巧克力、妙卡和乐之等标志性品牌组合 [1] - 业务遍及全球超过150个国家，专注于饼干、巧克力、口香糖和糖果领域，强调消费者便利性和高端零食 [1] 股价表现 - 过去一年公司股价表现逊于大市，下跌了17.2%，而同期标普500指数上涨了17.4% [2] - 年初至今，公司股价下跌3.3%，而基准指数上涨了16% [2] - 公司股价表现也逊于First Trust纳斯达克食品饮料ETF，该ETF过去52周下跌14.4%，年初至今下跌9.3% [3] 第三季度财务业绩 - 公司第三季度净收入增长5.9%，有机销售额增长3.4%，主要由提价驱动 [4] - 销量受到影响，利润率因可可和投入成本高企而承压 [4] - 盈利能力减弱，调整后每股收益同比下降24.2%至0.73美元 [4] - 营业利润较上年同期下滑35.5%，至7.44亿美元 [4] 分析师预期与评级 - 分析师预计当前财年每股收益将同比下降12.8%至2.93美元 [5] - 在覆盖该股票的26位分析师中，共识评级为“适度买入”，包括14个“强力买入”、3个“适度买入”、8个“持有”和1个“强力卖出” [5] - 平均目标价为71.56美元，较当前股价有23.8%的潜在上行空间，华尔街最高目标价85美元则意味着47.1%的上行潜力 [6] - 德意志银行于10月11日维持对该股的“持有”评级，目标价为65美元 [6]

公司业绩表现 - 2025年第三季度，亿滋中国市场营收同比录得低个位数下滑，这是该公司今年以来首次季度业绩下滑[1] - 尽管第三季度出现下滑，但亿滋中国在2025年前三季度整体仍实现正增长[3] - 亿滋国际2025年第三季度全球营收增长3.4%，增长主要由定价提升而非销量带动[12] - 公司下调2025年全年增长指引，有机净收入增长预期由约5%降至超4%，调整后每股盈利跌幅由10%扩大至15%[12] 中国市场面临的挑战与应对 - 中国市场业绩下滑归因于消费者信心持续疲软以及渠道转型带来的一次性阶段影响[5] - 亿滋中国正通过渠道专营策略进行“调改”，包括停止或限制核心产品及低单价产品在电商、全国零食连锁等渠道的销售，以提升经销商出货毛利[6] - 具体措施包括稳定奥利奥97克三款经典口味、炫迈28片五个核心口味等八个SKU，在电商和特渠停止售卖，并在全国零食连锁渠道逐步淡出或替换[6] - 公司致力于产品差异化，推出位于5元价格带和10元价格带的专属创新产品[6] - 针对零食连锁渠道，公司强调“产品差异化”并推行“一季一营销”策略[8] 增长动力与战略举措 - 分销拓展被视为在华重要增长动力，中国市场线下有600万家网点，过去三年亿滋已增加70多万家覆盖[5] - 奥利奥饼干已覆盖约300万家门店，口香糖覆盖200多万家门店，显示仍有巨大成长空间[5] - 公司通过产品创新寻求增长，例如炫迈与东鹏特饮联名推出“东鹏特饮风味无糖口香糖”[11] - 积极拓展餐饮渠道，奥利奥已进入中国前两大茶饮连锁供应链，包括蜜雪冰城和古茗[11] - 提升运营效率，三季度先后启用湖南省级仓储中心和北京智能仓储中心，后者是首个与工厂产线直连的自动化仓储中心[11] 收购业务表现与全球展望 - 亿滋去年在华收购的冷冻烘焙龙头恩喜村，2025年前三季度为公司贡献2.88亿美元（约合人民币20.44亿元）净收入，其中第三季度贡献8700万美元（约合人民币6.18亿元）[12] - 恩喜村是山姆会员店“网红蛋糕”的供应商，过去几年保持双位数高速增长[12] - 公司预计2026年可可成本将继续下降，这对利润将产生积极影响[16] - 公司预计第四季度新兴市场中墨西哥、中国、印度、巴西等市场的营收将呈现良好势头[16] 行业市场环境 - 2024年中国零食市场零售总额预计达9,699亿元人民币，同比增长2.9%，增速较上一年度的4.8%有所放缓[9] - 审慎消费延续，消费者对性价比的持续追求限制了零食的溢价空间，影响市场增速[9]

2025年第三季度财务业绩概览 - 净收入同比增长59%至9744亿美元 超出扎克斯共识估计的9737亿美元 [1][4] - 调整后每股收益为073美元 按固定汇率计算同比下降242% 但仍超出扎克斯共识估计的072美元 [1][5] - 有机净收入同比增长34% 主要受80个百分点的定价增长推动 但被-46个百分点的销量/组合不利影响部分抵消 [6] 收入与利润率细分 - 新兴市场收入增长99%至388亿美元 有机增长71% 受118个百分点的有利定价推动 销量/组合下降47个百分点 [7] - 发达市场收入增长33%至586亿美元 有机增长12% 受57个百分点的强劲定价执行推动 销量/组合效应下降45个百分点 [7] - 北美地区收入同比下降04% 有机收入下降03% 拉丁美洲 亚洲 中东和非洲以及欧洲地区收入分别增长28% 90%和106% 有机收入分别增长47% 53%和51% [8] - 调整后毛利率下降1010个基点至304% 调整后营业利润率下降690个基点至120% 主要受原材料和运输成本上升以及不利的产品组合影响 [9][10] 财务健康状况与股东回报 - 期末现金及现金等价物为137亿美元 长期债务为171亿美元 总权益为262亿美元 [13] - 第三季度经营活动提供的净现金为212亿美元 调整后自由现金流为124亿美元 管理层预计2025年自由现金流将超过30亿美元 [13] - 2025年前九个月通过现金股息和股票回购向股东返还37亿美元 [14] 2025年展望更新 - 公司更新2025年展望 态度较先前指引略趋谨慎 [2] - 预计有机净收入增长为40%或更高 低于此前提到的50% 调整后每股收益预计按固定汇率计算同比下降150% 降幅大于此前所述的100% [17] - 汇率折算预计将使2025年净收入增长增加05% 并使调整后每股收益增加005美元 [17] 市场表现与挑战 - 财报发布后 公司股价在盘后交易中下跌62% [2] - 过去三个月公司股价下跌75% 而行业跌幅为49% [18] - 公司面临创纪录高位可可成本的影响 但已看到可可价格缓解和作物前景改善的早期迹象 [2][3] - 管理层重点在于恢复销量增长 加大品牌投资并提高成本效率 为2026年及以后的稳定进展奠定基础 [3]