核心观点 - 亿滋国际被列为2026年12支最佳食品股之一 [1] - 尽管面临行业挑战和估值下调 但两家主要投行仍维持对该股的积极评级 [2][3] - 公司是全球零食市场的主要参与者 [4] 分析师评级与目标价调整 - 2026年1月8日 瑞穗银行将亿滋国际目标价从70美元下调至67美元 但维持“跑赢大盘”评级 [2] - 2026年1月5日 富国银行分析师Chris Carey将公司目标价从72美元大幅下调至62美元 但维持“超配”评级 [3] - 截至2026年1月9日 该股年初至今下跌0.06% [3] 行业前景与公司定位 - 瑞穗银行在其2026年食品制造业预测中指出 激烈的竞争挤压了估值 [2] - 瑞穗银行预测健康生活类别的增长将在2026年表现突出 [2] - 由于基本面疲软和经济高度不确定性 行业出现广泛估值复苏的机会很少 [2] - 富国银行在整合饮料、食品、家庭和个人护理市场模型后 调整了其2026年价格预测 [3] - 亿滋国际是全球零食市场的主要参与者之一 [4]

Oakmark全球基金2025年第四季度表现 - Oakmark全球基金（投资者类别）在2025年第四季度录得5.23%的回报率 跑赢了基准MSCI世界指数3.12%的涨幅 [1] 亿滋国际公司概况 - 亿滋国际是一家美国跨国零食和饮料公司 截至2026年1月13日 其股价收于每股55.94美元 市值为723.83亿美元 [2] - 其一个月回报率为3.94% 但过去52周股价下跌了1.24% [2] - 公司是全球零食巨头 在饼干、曲奇和巧克力领域拥有领先的市场份额 旗下品牌组合包括吉百利、妙卡、三角巧克力、奥利奥和乐之等标志性品牌 [3] 亿滋国际投资亮点 - 公司拥有独特的全球业务布局 在零食消费场景中占比过高 零食是一个优势品类 受益于强大的定价能力、较低的私有品牌竞争以及不断增长的人均消费 [3] - 大宗商品成本的快速上涨暂时压低了利润率 掩盖了公司真实的盈利潜力 预计其强大的定价能力和大宗商品成本缓解将有助于改善利润率 [3] - 围绕大宗商品通胀的短期担忧使得基金能够以相对于历史水平、同行和更广泛市场折价的估值购买股票 [3] 市场与机构观点 - 根据数据库 在第三季度末有50只对冲基金投资组合持有亿滋国际股票 较前一季度的48只有所增加 [4] - TD Cowen因对2026年必需消费品前景转为谨慎而下调了亿滋国际的目标价 [4]

行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [2] 核心观点 * 饼干膨化食品电商市场整体保持增长，但渠道格局发生显著变化，抖音平台强势崛起，而传统电商平台份额收缩 [8] * 不同电商渠道的品类增长机会差异巨大，需根据平台特性进行针对性布局 [10][13][16] * 品牌竞争格局因渠道和细分品类而异，新兴品牌在抖音等新兴渠道展现出强劲增长势头 [19][21][22][23][25] 电商平台格局分析 * **整体增长**：饼干膨化食品电商销售额在2024年达到78.26亿元，同比增长10.9% [8][9] * **渠道变迁**：抖音平台份额从2022年的22.2%大幅提升至2024年的42.8%，与淘系（天猫）平台持平，京东份额从17.3%微降至14.4% [8][9] * **平台销售额**：2024年，天猫销售额为46.50亿元，京东为20.28亿元，抖音为60.39亿元 [9] 各电商渠道细分品类机会 * **淘宝渠道**：整体销售额下滑5.3%，但**发酵饼干**（增长83.4%）、**压缩饼干**（增长74.3%）、**消化饼干**（增长45.0%）和**苏打饼干**（增长35.5%）等品类逆势高增长 [10][11][12] * **京东渠道**：整体销售额下滑20.1%，**威化饼干**（增长158.8%）、**薄脆饼干**（增长110.8%）和**蛋卷饼干**（增长56.6%）等品类表现突出 [13][14] * **抖音渠道**：整体销售额增长29.9%，**馍片馍丁**（增长345.6%）、**压缩饼干**（增长293.2%）、**干脆面**（增长86.0%）、**曲奇饼干**（增长76.9%）和**薯片/薯条**（增长66.8%）是增长最快的品类 [16][17] 主要品牌表现 * **综合排名（全渠道）**：乐事、奥利奥、三只松鼠、旺旺、比比赞、脆升升等品牌在2024年销售额位居前列，但增速分化明显 [19] * **天猫平台品牌**： * **膨化食品**：乐事（3.60亿元）、旺旺（1.91亿元）、三只松鼠（1.73亿元）位列前三，但乐事和旺旺销售额同比下滑 [21] * **曲奇饼干**：趣多多（0.89亿元）、皇冠丹麦（0.66亿元）、和情（0.35亿元）领先 [22] * **夹心饼干**：奥利奥（2.03亿元）占据绝对领先地位 [22] * **京东平台品牌**： * **综合排名**：Member‘s Mark（0.87亿元）、奥利奥（0.78亿元）、皇冠丹麦（0.65亿元）销售额领先 [23] * **威化饼干**：山姆会员店（0.81亿元，增长343.5%）、比比赞（0.38亿元，增长648.0%）、奥利奥（0.24亿元，增长132.8%）增长迅猛 [23] * **抖音平台品牌**： * **其他脆片**：脆升升（1.12亿元，增长202.5%）、天承（0.36亿元）领先 [25] * **酥性饼干**：江中食疗（1.49亿元，增长80.9%）、米多奇（0.81亿元，增长82.3%）、红谷林（0.30亿元，增长59.5%）表现突出 [25] * **曲奇饼干**：皇冠（0.71亿元，增长44.9%）、法丽兹（0.36亿元，增长131.1%）、华美（0.33亿元，增长67.2%）位居前列 [25]

公司财务信息发布安排 - 亿滋国际将于2026年2月3日美国东部时间下午4:05发布2025年第四季度财务业绩 [1] - 公司将于业绩发布同日美国东部时间下午5:00举行电话会议 [1] 投资者参与方式 - 投资者和分析师可通过拨打电话参与会议 美国境内请拨打800-245-3047 其他地区请拨打203-518-9765 [2] - 参与者需在会议开始前约10分钟拨入以确保及时接入 [2] - 公司官网将提供电话会议的纯收听网络直播 [2] 信息回放与存档 - 电话会议重播服务将提供至2026年2月10日 美国境内请拨打800-839-9302 其他地区请拨打402-220-6082 [3] - 电话会议及重播的接入码均为MDLZQ425 [3] - 网络直播的存档将在公司官网上提供 [3] 公司概况 - 亿滋国际是一家全球零食公司 业务遍及全球超过150个国家 [4] - 公司2024年净收入约为364亿美元 [4] - 公司拥有奥利奥、Ritz、LU、Clif Bar、Tate's Bake Shop、吉百利牛奶巧克力、Milka和Toblerone等标志性全球及本地品牌 [4] - 公司是道琼斯北美及世界最佳指数（前道琼斯可持续发展指数）的成员 [4]

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核心观点 - TD Cowen分析师因对2026年必需消费品行业前景转为谨慎，将亿滋国际的目标价从68美元下调至62美元，但维持买入评级 [2] - 公司被列为当前13只最佳必需消费品股息股之一 [1] 分析师评级与目标价调整 - 2025年1月8日，TD Cowen分析师Robert Moskow将亿滋国际目标价从68美元下调至62美元，维持买入评级 [2] - 此次调整基于TD Cowen对2026年必需消费品行业的更广泛展望，预计大型公司将面临“挑战性”的一年 [2] 行业与公司财务展望 - 预计2025年行业销量增长难以从-0.9%的水平显著反弹，定价保持“疲软” [2] - 可可成本仍是主要阻力，前所未有的可可通胀可能使2025年调整后每股收益削减高达15% [2] - 公司仍处于财务实力地位，其地理覆盖范围和品牌组合在经济不确定性增加时提供了一定缓冲 [2] 公司业务与品牌 - 公司核心业务板块包括饼干、巧克力、口香糖和糖果 [2] - 旗下拥有众多知名品牌，如吉百利、趣多多、奥利奥、费城奶油奶酪、乐之饼干和Wheat Thins等 [3] - 产品销往超过150个国家，其规模是大多数同行无法比拟的 [3] 股息与股东回报 - 股息是公司故事的稳定组成部分，已连续十多年提高派息 [3] - 截至2025年1月7日，股息收益率接近3.7% [3]

公司概况 - 公司为亿滋国际 是一家总部位于伊利诺伊州的全球领先零食公司 专注于饼干、巧克力、糖果和口香糖 业务遍及150多个国家[1] - 公司成立于2012年 旗下拥有奥利奥、吉百利、妙卡、乐之、三角巧克力、酸味彩虹糖等多个价值数十亿美元的标志性品牌组合[1] - 公司当前市值为692亿美元[1] 近期业绩与市场预期 - 公司即将公布第四季度业绩 市场预期其调整后每股收益为0.70美元 较上年同期的0.65美元同比增长7.7%[2] - 公司盈利惊喜历史表现不一 在过去四个季度中 有三个季度盈利超出市场预期 但有一次未达预期[2] - 对于2025财年 市场预期公司调整后每股收益为2.90美元 较2024财年报告的3.36美元下降13.7%[3] - 对于2026财年 市场预期其每股收益将反弹至3.14美元 较2025财年预期值同比增长8.3%[3] 股价表现与市场比较 - 过去52周 公司股价已下跌10.2%[4] - 同期表现显著落后于大盘 必需消费品精选行业SPDR基金下跌1.3% 而标普500指数则上涨16.2%[4] 股价表现落后的驱动因素 - 股价表现落后主要归因于投入成本上升、消费者需求减弱以及盈利预期被下调[5] - 可可等原材料价格出现前所未有的通胀 严重挤压了其核心巧克力及零食业务的利润率 并迫使公司大幅提价 进而抑制了销量增长和消费者需求[5] - 欧洲和北美等主要市场需求疲软 加上竞争压力 导致了销量下滑 并引发了投资者对其增长可持续性的担忧[5] 分析师观点与评级 - 分析师对公司保持谨慎乐观看法 该股整体获得“温和买入”的共识评级[6] - 在覆盖该股的24位分析师中 包括14位“强力买入”、3位“温和买入”、6位“持有”和1位“强力卖出”[6] - 平均目标价为68.30美元 意味着较当前价位有27.1%的上涨潜力[6]

文章核心观点 - 文章揭示了零食行业在营养成分表标注上普遍采用“每份”而非“每100克”作为单位，这种标注方式可能导致消费者低估实际摄入的总热量，形成“热量刺客”现象[1] - 该做法符合国家食品安全标准，但“每份”的定义因产品规格和品牌而异，容易对消费者产生误导，使其产生低卡“幻觉”[24] 行业标准与法规 - 根据《GB28050-2011》及《GB28050-2025》食品安全国家标准，预包装食品营养成分表可以“每100克”、“每100毫升”或“每份”为单位进行标示[19] - 新国标（GB28050-2025）进一步规定，按“份”标示时，每份质量或体积可参考附录E的“食品份量参考值”[19] - 附录E为不同食品类别提供了份量参考值，例如：饼干、膨化食品、派等西式装饰蛋糕类的参考值均为30克，坚果为20克，水果干制品为10克[20][22] 公司产品标注实践 - **好丽友**：其经典产品“好丽友·派低糖版”营养成分表标注为每份32克（即一枚），净含量384克每盒[4]；旗下“好友趣”和“呀！土豆”产品，尽管净含量分别为70克和40克，营养成分表均统一使用“每份35克”标注[12][13][15] - **亿滋（奥利奥）**：“奥利奥点亮梦想系列夹心饼干”净含量97克，营养成分表标注为每份19.4克（约为两片饼干的重量）[4] - **费列罗**：其巧克力产品标注每份12.5克的热量，按每盒600克含48颗计算，一份即一颗巧克力[7] - **雀巢（奇巧KitKat）**：威化巧克力营养成分表标注“每份12.5克”，与每枚实际重量约12克存在微小差异，导致热量估算偏差[9] - **上好佳**：旗下“鲜虾片”、“荷兰豆”、“洋葱圈”等多款膨化零食，在不同净含量规格（如65克、75克）的产品上，营养成分均以“每份30克”标注[11] - **乐事**：马铃薯片小包装（23克袋装）营养成分表单位标注为“1袋（23克）”，而大包装（70克袋装）和桶装（90克）则改为“每30克”标注[17] “每份”定义与计算方式 - 当产品最小单元质量在类别参考值的50%至150%范围内时，一件即可为“一份”，例如乐事23克袋装薯片在膨化食品参考值30克的此范围内[23] - 当最小单元质量不到参考值的50%时，可以几件凑成一份，例如奥利奥一片约9.7克，不到饼干类参考值30克的50%，故以两片19.4克为一份[23] - 当产品规格超过参考值的150%（如70克、80克大包装），品牌可直接采用类别参考值（如30克）作为“一份”，或通过“分割”方式让单份落在参考范围内[23] - 品牌采用固定质量的“份”进行标注，部分原因是为了统一不同规格产品的包装印刷口径，方便消费者辨认和计算[24] 对消费者的潜在影响 - 以“每份”标注的营养成分表，因其每份重量通常远小于100克，导致标注的绝对热量数值看起来更低，可能制造低卡“幻觉”，误导消费者[24] - 消费者若未仔细核对“每份”对应的实际质量与整包净含量的关系，容易在不知不觉中摄入数倍于预期的热量，例如吃完一整包可能摄入近三倍热量[1]

公司动态：亿滋国际扩大产品召回范围 - 公司于周二扩大了在美国对特定趣多多零食的自愿召回范围 此次更新是对2025年12月24日首次宣布的召回的扩大 并增加了更多受影响的包装标识 [1] - 此次扩大行动增加了一个新的代码日期：2026年5月10日 并增加了两个与召回纸箱内独立包装袋相关的UPC码 此次行动仅限于趣多多烘焙小点布朗尼口味产品 [2] 召回原因与细节 - 公司解释召回原因为生产过程中一个错误的混合步骤导致了小团玉米淀粉的形成 公司警告这些淀粉团可能造成窒息风险 并特别指出对幼儿和老年人风险更高 [3] - 公司表示尚未收到与涉事产品相关的受伤或疾病报告 此次召回是作为一项预防措施发布的 建议消费者在食用前检查UPC码和最佳食用日期 [3] 市场表现 - 根据Benzinga Pro数据 亿滋国际股价在过去一年已下跌超过8% [1] - 在周二发布时 亿滋国际股价下跌0.40% 报54.82美元 [4] - 投资者可通过First Trust纳斯达克食品饮料ETF获得该股票的投资敞口 [1]

公司自愿召回事件概述 - 亿滋全球有限责任公司于2025年12月30日宣布扩大其在美国对趣多多烘焙小点布朗尼产品的自愿召回范围 [1] - 此次召回是对2025年12月24日发起的自愿召回的扩展，新增了一个最佳食用日期和两个额外的产品袋UPC码 [1] - 截至公告发布，公司未收到与该产品相关的伤害或疾病报告，此次召回是出于高度谨慎 [5] - 此次召回是在美国食品药品监督管理局知情的情况下进行的 [5] 召回原因与产品风险 - 召回原因是生产过程中混合不当，导致产品中形成了小的玉米淀粉块 [2] - 由于这些淀粉块的特性与大小，可能构成窒息风险，对幼儿和老年人等特殊风险群体尤其如此 [2] 受影响产品范围与识别信息 - 召回范围严格限于特定最佳食用日期的趣多多烘焙小点布朗尼产品，仅在全美有限数量的零售店有售 [3] - 其他趣多多或亿滋全球有限责任公司的产品均不在此次召回或影响范围之内 [3] - 受影响产品具体信息包括四种不同规格包装，其产品描述、零售UPC码、箱装GTIN码及最佳食用日期均在公告表格中详细列出 [4] - 消费者若持有该产品应停止食用，并可在周一至周五东部时间上午9点至下午6点致电公司查询 [5] 公司背景信息 - 亿滋国际是一家全球性零食公司，业务遍布全球150多个国家 [6] - 公司2024年净收入约为364亿美元 [6] - 旗下拥有奥利奥、吉百利牛奶巧克力、妙卡巧克力等标志性全球与本地品牌 [6] - 公司是标准普尔500指数、纳斯达克100指数和道琼斯可持续发展指数的成分股 [7]