公司概况 - Qifu Technology(QFIN)是中国金融科技公司 采用AI驱动的信用平台服务客户 [2] - Sezzle(SEZL)是美国先买后付(BNPL)服务提供商 专注于服务银行服务不足人群 [2] - 两家公司均属于信用科技领域龙头企业 为投资者提供金融科技领域投资机会 [3] Qifu Technology业务分析 - 采用轻资本模式 通过智能信用引擎(ICE)连接借款人与金融机构 将信用风险转移给合作伙伴 [4] - 2025年第一季度促成贷款总额同比增长15.8% 双引擎模式贡献49.3%的贷款发放量 [5] - 营业收入增长12.9% 运营收入同比大增44.8% 显示强劲运营杠杆效应 [5] - 2025年初推出AI-Plus信用战略 开发AI代理平台提升核心信用流程 [6] - 30天逾期率稳定在0.6% 资金成本因承销效率提升下降30个基点 [6] Sezzle业务分析 - 专注于美国银行服务不足人群 在电商领域提供即时财务灵活性 [8] - 2025年第一季度收入同比激增123.3% 商品交易总额增长64.1% [9] - 运营收入同比飙升260.6% 显示卓越运营杠杆和可扩展性 [9] - 客户年均购买频次从4.5次提升至6.5次 推动交易量增长 [10][11] - 推出Sezzle Balance和Money IQ等创新产品 增强用户体验 [10] 行业前景 - 中国数字借贷平台市场2024-2030年复合年增长率预计达27.3% [7] - 美国数字支付市场2023-2028年复合年增长率预计为11.8% [8] 财务预估 - QFIN 2025年营收预估26亿美元 同比增长7.6% 每股收益预估7.09美元 增长25.3% [12] - SEZL 2025年营收预估4.418亿美元 增长62.9% 每股收益预估3.26美元 增长77.2% [15] - QFIN当前季度销售预估6.5112亿美元 同比增长13.74% [13] - SEZL当前季度销售预估9492万美元 同比增长69.58% [16] 估值比较 - QFIN远期12个月市盈率5.97倍 略高于中位数5.86倍 [17] - SEZL远期市盈率43.86倍 显著高于中位数19.51倍 [17] - QFIN估值显著低于SEZL 提供更平衡的风险回报比 [19][20]

AI-Plus信用战略实施 - 公司于2025年初推出AI-Plus信用战略，旨在构建首个AI代理平台以赋能核心信贷流程[1] - 4月推出内部AI代理平台，5月部署5名数字员工覆盖数据分析、风险管理、运营等关键环节[2] - 嵌入AI代理"ChatBI"实现实时洞察与归因分析，优化决策效率[2] 风险管理与技术升级 - 采用LLM框架（DeepSeek）训练历史决策日志，风险分层AUC提升至0.64[3] - 用户画像代理实现95%以上特征一致性检查精度，支持差异化授信与定价[3] - 升级多模态数据挖掘能力，整合视频等非传统输入提升特征多样性[3] 财务与运营表现 - 2025年Q1贷款量同比增长15.8%，C2M2指标（30天逾期率）稳定在0.6%[4] - 审批效率提升推动资金成本再降30个基点[4] - 资产证券化发行量同比增长25%，新授信用户增长6%，新借款人激增41%[5] 股价与估值 - 过去一年股价上涨115.9%，远超行业（50.9%）及同行（Parsons跌8.8%，Jamf跌33.5%）[6] - 远期市盈率5.58，显著低于Parsons（19.05）、Jamf（11.79）及行业均值（24.34）[10] - Zacks共识预期显示2025年盈利预测30天内上调2.3%，当前年度EPS预期7.09美元[12][13] 战略综合影响 - AI代理整合覆盖信贷、风险、运营全链条，驱动效率提升与可持续增长[8] - 风险分层能力增强与用户画像精度形成差异化竞争优势[3][8] - 财务指标改善与市场表现验证战略有效性[4][5][6]

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木Alpha Global Credit Strategy Fixed Income H2 outlook – Not buying it Global Reality check We are not chasing this rally. Momentum-style strategies do not usually work in credit. This is less about a large probability of spread widening, but rather the asymmetric payoffs that become increasingly skewed against investors' favour as spreads tighten. For every dollar of outperformance US credit offers, investors leave themselves exposed to USD1.5 of potential losses, and up to USD3 in ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对全球信贷市场进行了全面分析，涵盖美国、欧盟和亚洲等地区的投资级、高收益债券及杠杆贷款市场，展示了各市场的利差、回报、资金流向、发行情况等数据，还涉及资产表现、宏观和信贷情绪指标、供需、债务到期及违约等多方面内容，为投资者提供市场洞察和潜在投资机会参考 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 全球信贷快照 - 美国投资级利差上周收紧9bp，超额回报56bp，IG基金本周流入32亿美元，年初至今流入82亿美元，本周发行量390亿美元，年初至今发行量7980亿美元，同比增长6% [1] - 美国高收益利差上周收紧38bp，超额回报104bp，HY基金本周流入26亿美元，年初至今流入13亿美元，本周发行量80亿美元，年初至今发行量930亿美元，同比下降28% [2] - 美国杠杆贷款利差本周收紧12bp，总回报增加62bp，本周流入12亿美元，年初至今流入19亿美元，本周发行量130亿美元，年初至今发行量1690亿美元，同比下降18% [2] - 欧盟投资级利差上周收紧5bp，超额回报25bp，IG基金本周净流入12亿美元，年初至今流入145亿美元，本周新发行340亿欧元，年初至今发行量3120亿欧元，同比增长4% [3] - 欧盟高收益利差本周收窄20bp，超额回报56bp，HY基金本周净流入4.11亿美元，年初至今流出12亿美元，本周发行量60亿欧元，年初至今发行量480亿欧元，同比下降18% [4] - 亚洲和亚太信贷利差分别收紧3bp和2bp，亚洲和亚太IG利差均收紧2bp，亚洲高收益信贷利差收紧12bp，亚太高收益利差收紧6bp [4] 各资产类别表现 - 股市方面，美国标普500、纳斯达克等指数有不同表现，欧洲、亚洲部分指数也有涨跌，如欧洲MSCI EUROPE涨9.3%，亚洲TOPIX涨9.7% [16] - 汇市方面，欧元、英镑等兑美元有不同幅度变化，如EURUSD涨7.8% [16] - 大宗商品方面，原油、天然气等价格有波动，如WTI原油涨7% [16] - 利率方面，美国、欧洲等不同期限国债收益率有变化，如美国2年期国债收益率为4.00% [16] - 信贷方面，各地区投资级和高收益企业债利差有变动，如美国IG企业债利差收紧16bp [16] 全球信贷百分位区间 展示了美国、欧盟和亚洲等不同评级和期限的信贷利差在过去20年的百分位区间 [18] 美国信贷长期利差和收益率 呈现了美国投资级和高收益债券的长期利差和收益率历史数据 [19][21][22] 欧洲和亚洲信贷长期利差 展示了欧洲和亚洲不同地区的信贷长期利差情况，如欧盟IG利差、GBP利差、亚洲IG利差等 [23][25][27] 宏观情绪指标 包括VIX指数、美国早期指标、CBOE看跌/看涨期权比率和经济意外指数等，反映市场宏观情绪 [29][30][31] 信贷情绪指标 涉及美国和欧元区的IG金融与非金融新发行让步、工商业贷款同比增长等指标，体现信贷市场情绪 [33][35][36] 美国和欧盟信贷 收益率、美元价格和指数质量 - 展示了美国和欧盟IG、HY的实际与名义收益率、美元价格及指数评级权重变化 [40][43][45] 曲线表现 呈现了美国和欧盟不同期限曲线的当前情况、一周和三个月等的变化及百分位区间 [46] 全球信贷需求 展示了美国和欧盟不同类型信贷基金的资金流向，如美国IG、HY基金等的累计资金流占年初资产的比例 [51][52] 全球信贷供应 展示了美国和欧盟不同类型信贷的每周和年初至今的发行量，如美国IG、HY、杠杆贷款等的发行情况 [57][58][59] 债务未偿情况 展示了美国和欧盟不同类型信贷的未偿债务规模，如美国IG、杠杆债务，欧盟IG、HY及贷款债务等 [63][64][65] 到期墙 展示了美国和欧盟不同类型信贷的到期情况，如美国IG、HY及贷款，欧盟IG、HY及贷款的到期规模 [69][70][71] 违约和评级变化 展示了美国和欧盟的违约率和回收率情况，如美国和欧盟的12个月滚动违约率、全球HY债券回收率等 [75][76] 基本面 展示了美国和欧盟不同类型信贷的基本面指标，如LTM EBITDA同比、中位数总杠杆、中位数利息覆盖率和现金与债务比率等 [78] 信贷衍生品 展示了CDS指数利差、曲线、现金 - CDS基差及非交易商CDS持仓情况 [80][82] 美国行业表现 展示了美国IG和HY不同行业的利差、超额回报等表现，如汽车、银行、能源等行业 [87] 欧盟行业表现 展示了欧盟IG和HY不同行业的利差、超额回报等表现，如汽车、银行、能源等行业 [89] 亚洲信贷 亚洲信贷需求 展示了亚洲信贷基金的资金流向、现金/资产规模和简单平均久期等情况 [95] 亚洲信贷供应 展示了亚洲信贷的月度累计总供应、净供应及供应结构等情况 [97] 亚洲到期墙和违约率 展示了亚太IG和HY的到期债务规模及中国房地产美元发行人的违约率和合同销售同比情况 [100][102] 亚洲债务未偿情况 展示了亚太和亚洲IG、HY的非金融、金融和主权债务未偿规模 [106]