市场表现与策略回顾 - 2025年第三季度市场反弹持续 成长股和动量股表现良好 实现两位数回报 市场行情开始拓宽[1] - 小盘及微型股价值股取得自2023年第四季度以来最佳季度回报[1] - 深价值策略在第三季度升值+26.50% 同期标普1500价值指数回报为+6.29% 标普600价值指数回报为+11.71%[1] - 年初至今 该策略净回报为+9.20% 而两个指数的回报分别为+9.28%和+3.17%[1] Nabors Industries Ltd. 公司概况 - Nabors Industries Ltd 是一家为海上石油和天然气井提供钻井及相关服务的供应商[2] - 截至2025年12月4日 该公司股价报收于每股56.91美元 市值为8.29501亿美元[2] - 其一个月回报率为10.40% 但过去52周股价下跌了14.64%[2] Nabors Industries Ltd. 投资亮点与业务进展 - 在2025年第三季度 该股是投资组合中最大的正面贡献者 其股价上涨了46%[3] - 公司正在进行一项为期多年的转型 重点是利用其行业领先的技术[3] - 公司拥有超过450项专利 并开发了行业领先的钻井自动化/机器人技术、Rig Cloud平台和智能应用 这些技术正在全球推广 不仅用于自有钻机 也用于第三方钻机[3] - 公司在当季以6亿美元的价格出售了其Quail Tools业务部门[3] - 出售所得将用于加速债务削减 从而增强公司资产负债表和流动性[3]

市场表现与策略回顾 - 市场从4月开始的反弹在第三季度得以延续 成长股和动量股持续表现良好 实现两位数回报 同时市场开始出现板块轮动 [1] - 小盘和微盘价值股实现了自2023年第四季度以来最好的季度回报 [1] - 深价值策略在第三季度上涨了+26.50% 同期标普1500价值指数回报为+6.29% 标普600价值指数回报为+11.71% [1] - 年初至今 该策略净回报为+9.20% 而两个指数的回报分别为+9.28%和+3.17% [1] Bread Financial Holdings公司概况 - 公司是一家金融服务公司 提供技术驱动的支付和贷款解决方案 [2] - 其业务包括专有的直接面向消费者的信用卡和存款 以及数字化的自有品牌、联名信用卡、分期贷款和先买后付服务 [3] - 截至2025年12月4日 公司股价收于每股72.00美元 市值为32.9亿美元 [2] 公司转型与财务改善 - 新管理层已完成了一项为期多年的转型 旨在精简其商业模式、加强承销流程、开发差异化产品并扩大品牌合作伙伴关系 [3] - 一位经验丰富的首席财务官在几年前加入 进一步增强了资产负债表并优化了转型计划 [3] - 自2020年初转型计划开始以来 资本比率提高了超过3倍 债务减少了20亿美元 直接面向消费者的存款增加了超过60亿美元 [3] - 管理层在过去几年加强了承销标准 并将信贷损失准备金率提高至13% [3] 投资观点与估值 - 尽管第三季度公司股价下跌了2% 是该策略中唯一的负收益持仓 但当前股价似乎过度反映了市场对行业信用卡数据疲软的担忧 [3] - 公司的拖欠率仅为准备金水平的一半 未来几年有潜力释放大量准备金 [3] - 管理层有望实现其长期财务目标 这将支持其正常化的普通股股本回报率达到20%以上 正常化每股收益超过15美元 [3] - 公司股票交易价格对应的正常化收益收益率超过25% 估值具有吸引力 [3] - 公司股票一个月回报率为13.24% 过去52周股价上涨了13.94% [2]

市场趋势与机会 - 市场从4月开始复苏并在第三季度持续 小盘股和价值股出现自2023年第四季度以来最强劲的季度回报 小盘股在暂停四年后恢复上涨势头并突破2021年的峰值 [2] - 目前可能仍处于低估值股票和小市值股票多年跑赢周期的早期阶段 [2] - 市场参与者过度追捧长久期股票 主要是科技和人工智能相关公司 科技板块在标普500指数中的权重升至34.8% 较其盈利贡献高出超过1000个基点 显示出过度乐观 [3] - 科技板块权重正快速接近2000年3月27日互联网泡沫峰值时34.9%的历史最高水平 投资者FOMO情绪优先于估值和审慎的安全边际 [6] - 历史表明市场情绪可从过度乐观迅速转向悲观 例如2022年长久期股票大幅回撤 以及2000年至2002年科技股从高点下跌 标普500科技板块权重从34.9%降至14.3% [6] - 科技板块远期市盈率超过30倍 显著高于18.3倍的20年历史平均水平 高股价易受未来市场预期失望的影响 [7] - 科技板块市销率接近10倍 超过2000年峰值7倍 “七巨头”接近13倍 标普500指数中近35%权重的公司市销率高于10倍 [8] 估值比较与差异 - 不同指数估值指标对比显示 标普1500价值指数远期市盈率为17.7倍 市净率3.2倍 市销率2.0倍 科技股权重为24.2% [10] - 低估值股票与小市值指数估值较标普500指数有显著折价 估值差距巨大 深度价值精选策略估值倍数较标普500指数折价超过70% [10] - 纯价值指数估值折价明显 例如标普1500纯价值指数远期市盈率11.5倍 较标普500指数折价48% 市净率1.1倍 折价80% 市销率0.4倍 折价89% [10] - 小盘股板块正摆脱多年盈利衰退 未来降息、持续放松监管以及预期1.5亿美元的增量税收节省为小公司盈利提供额外顺风 预计2026年小盘股盈利增长将领先于大公司 [13] 具体投资案例：Nabors Industries - Nabors Industries股价在当季上涨46% 公司进行多年转型 专注于利用其行业领先技术 拥有超过450项专利 开发了领先的钻井自动化/机器人技术、Rig Cloud平台和智能应用 [16] - 公司以6亿美元出售其Quail Tools业务部门 收益将用于加速债务削减 增强资产负债表和流动性 [16] - 管理层实现2025年指引和持续债务削减将导致企业价值与EBITDA比率接近2.5倍 处于历史低点 并较其15年平均水平5.9倍有显著折价 [18] - 公司股价极具吸引力 低于远期现金流的1倍 市场担忧源于商品价格下跌和预期额外的钻机取消 但公司长期正常化EBITDA可能接近15亿美元 未来五年有超过10亿美元的债务削减潜力 [19] 具体投资案例：Bread Financial - Bread Financial股价当季下跌2% 公司提供专有直接面向消费者的信用卡和存款 以及数字化的私人标签、联名信用卡、分期贷款和先买后付服务 [20] - 新管理层已完成多年转型 简化商业模式、增强承销流程、开发差异化产品并扩大品牌合作伙伴关系 自2020年初转型计划开始 资本比率提高超过3倍 债务减少20亿美元 直接面向消费者的存款增加超过60亿美元 [20] - 市场对行业信用卡数据疲软的担忧在当前股价中被过度折价 公司 delinquency rates仅为准备金水平的一半 未来几年可能有大量准备金释放 管理层有望实现中期20%以上的正常化ROTCE和每股超过15美元的正常化盈利 [20]