GS Proprietary Economic Indicators Exhibit 1: Our China Current Activity Indicator (CAI) edged up to +4.6% mom annualized sa in May, vs. +2.9% in April Source: Goldman Sachs Global Investment Research, NBS, CEIC Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision. For Reg AC certification and other important disclosures, see the Disclosure Appendix, or go to www.gs.com/research/hedge.html. 24 June 2026 | 9:49AM HKT Economics Research GS China Econ Proprietary In ...

文章核心观点 - SpaceX的首次公开募股交易表现强劲，为其他大型IPO（如Anthropic和OpenAI）以及整个IPO市场创造了有利条件，并突显了散户投资者参与的重要性[1][2][3] - 市场正处在一个异常活跃的股权资本市场周期，只要交易定价和结构得当，并保持透明度，这一周期有望持续[11][12] SpaceX IPO的市场影响与信号 - SpaceX IPO初期交易表现强劲，让股权资本市场松了一口气，为其他大型IPO和今年后续的IPO市场开了绿灯[2][3] - SpaceX IPO的一个关键市场测试是散户投资者的民主化参与，该交易有很大一部分分配给了散户或个体投资者，这是一个持续的主题[3] - SpaceX IPO的成功，包括散户的强劲需求和上市后的持续表现，是一个健康的信号，表明市场存在需求[3][4] 未来大型IPO的可复制特征 - 散户投资者预计将继续在未来大型IPO中扮演重要角色，参考“美股七巨头”（Mag 7）如特斯拉和英伟达，其股东基础中目前有30%至40%由散户投资者持有[5][6] - SpaceX采用的固定价格（例如135美元）而非价格区间的定价方式是有益的，它从一开始就让所有投资者明确了价格，消除了猜测，这可能成为未来IPO中一个有用的策略[5][7][8] - 未来是否采用固定价格将视具体情况而定，但SpaceX的例子表明这是一种经过设计且行之有效的策略[8] 对IPO后市场动态的关注 - 市场高度关注IPO后的交易动态，包括杠杆ETF、快速纳入指数、锁定期到期、后续股票或债券发行等因素，在SpaceX的IPO路演期间，对这些后市交易动态的讨论几乎与对公司估值或基本面本身的讨论一样多[9] - 这些因素是定价IPO时必须考虑的新变量，需要确保不仅估值和认购情况良好，所有技术性因素也都被考虑在内[10] - 好消息是，市场对此已规划了一段时间，虽然这些大型IPO的规模前所未有，但市场对散户参与度提升、锁定期安排变化等因素已有认识[10] 当前市场周期与持续条件 - 当前股权资本市场处于一个异常活跃的时期，其繁忙程度堪比2021年甚至更早的时期，目前正处在约25年一遇的周期中[12] - 维持当前周期的关键在于交易定价合理、结构得当，投资者以正确的心态参与，并且各方目标透明，这样才能持续运作[12] - 需要确保正确把握所有信号，妥善安排交易结构，以正确的方 式启动，从而实现类似SpaceX的交易表现，让投资者感到参与获得了回报，避免出现可能导致人们对新股认购产生犹豫的失误[13]

市场表现与事件概览 - 过去三周，道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数均创下历史新高，同时出现了有史以来规模最大的首次公开募股[1] 美联储领导层与政策会议 - 前美联储主席杰罗姆·鲍威尔与特朗普总统就利率问题公开争执一年多后，特朗普选择的继任者凯文·沃什于5月22日宣誓就职[2] - 凯文·沃什在6月主持其首次联邦公开市场委员会会议时，美国通胀率正处于三年来的高位[2] - 6月FOMC声明的要点是，所有12位投票成员一致决定将联邦基金目标利率维持在3.5%至3.75%不变，这是过去八次会议中首次没有出现异议的会议[4] 货币政策立场的关键转变 - 此次会议最关键的变化是声明中**没有包含宽松倾向的表述**，而此前超过一年的时间里，FOMC的会议声明都包含这一表明政策制定者下一步更可能降息的信号[4][5] - 从2024年9月到2025年12月，FOMC曾六次下调联邦基金目标利率[5] - 尽管沃什和FOMC没有正式转向中性立场，但近期降息已基本无望[8] 影响通胀与政策转变的核心因素 - 过去15个月，美国经济经历了两次价格冲击，首先是特朗普总统的关税政策推高了部分进口商品的价格和消费者成本[5] - 主要的通胀催化剂是伊朗战争，伊朗在2月28日美军开始军事攻击后不久关闭了霍尔木兹海峡，这实际上停止了每日2000万桶石油液体的流动[6] - 能源市场反应迅速，燃料价格推动过去12个月的通胀率从2月的2.4%升至5月的4.2%[6] - 在4月底鲍威尔的最后一次会议上，已有三位FOMC成员因声明中包含宽松倾向而提出异议，5月中旬的会议纪要显示多数成员赞成删除该表述[7] 对市场与行业的潜在影响 - 近期降息无望对华尔街和投资者而言难以接受，他们原本指望今年能通过几次降息来推动由债务融资的人工智能数据中心建设的扩张[8] - 借贷成本上升可能减缓这一扩张及其所附带的高增长预期[9] - 这对于近期估值已接近155年来最高水平的股市而言可能构成问题[9] - 美联储主席凯文·沃什未在声明中表达的内容，可能完全重塑股市的前景[9]