公司概况 * 公司为Broadridge Financial Solutions (NYSE:BR) [1] * 公司是受监管的市场基础设施提供商，处理资金、证券和投票的移动，而非纯粹的SaaS公司 [6] * 公司处于行业核心地位，为29家全球系统重要性银行中的28家提供服务 [1] * 公司拥有强大的网络连接性，连接了数千家经纪商、数千万客户、3万只基金和约1万家企业发行人 [12] 核心业务规模与财务模型 * **交易处理规模**: 每日处理约15万亿美元的交易，其中约4000亿美元是代币化的 [1] * **治理平台规模**: 管理着约15亿个持仓，覆盖约1.5亿个账户 [1] * **财务模型目标**: * 投资级信用评级 [4] * 5%-7%的有机收入增长 [4] * 7%-9%的经常性收入增长 [4] * 长期盈利增长8%-12%，中点约为10% [4] * 回购1%的股份并支付可观的股息，长期可支持较低的两位数或低十位数的股东回报 [4] * **当前年度指引**: 盈利增长9%至12%，包括本季度和下季度的中个位数增长 [5] 对人工智能的看法与战略 * **AI是顺风而非威胁**: 公司认为AI将是其发展的顺风，而非颠覆性威胁 [6] * **竞争护城河**: 公司的竞争优势在于连接性、事件覆盖、运营弹性和对监管变化的合规认证，这些是纯代码无法复制的 [6] * **AI应用三大方向**: 1. **提升现有平台**: 将AI（如自然语言搜索、自助服务帮助）嵌入现有平台，这是未来的基本要求 [10] 2. **创造新服务**: 利用独特数据或地位创造新服务，例如资产管理中的全球需求模型（已售出约20个客户）和定制政策引擎 [10][11] 3. **提升内部运营效率**: 使用智能体AI提高自身运营和编码效率，例如在托管服务和客户入职方面 [11] * **对客户自研AI的看法**: 公司认为其大部分业务是市场基础设施，客户（如高盛）的AI操作是建立在此基础之上的，因此不构成风险 [14] * **托管服务业务**: 该业务收入约1亿美元，过去一年生产率提高了约20%，并有信心再提高20% [15] * **销售管线**: 上半年新机会生成量同比增长约20%，销售管线比一年前更强劲，且增长集中在公司投资的领域（如代币化、股东参与、数字通信） [16][17] 对代币化的看法与战略 * **代币化是机会而非风险**: 公司认为代币化是其治理业务的机会 [18] * **对股权代币化的看法**: 认为代币化更可能先发生在固定收益和抵押品领域，股权领域的时间和速度尚不确定 [18] * **公司角色**: 公司将帮助客户和监管机构解决代币化带来的复杂性，使治理方面不会成为增长的障碍 [19] * **对中介角色的信心**: 认为绝大多数代币化股权将通过现有的经纪商和财富管理公司购买，这些公司都是其客户，它们将承担与现在相同的义务 [20] * **发行方直接访问钱包的可能性低**: 财富管理公司投入巨资获取客户，会保护客户关系，防止此类情况发生 [21] * **对结算的影响**: 即使区块链实现即时结算，下游活动（如税务、保证金、集体诉讼等资产服务）仍将存在，且仍需通过传统经纪商进行 [23] * **公司战略**: 使现有核心处理引擎能够处理数字资产的资产服务，让客户在享受更快结算的同时，仍使用现有基础设施 [24] * **具体举措**: * **分布式账本回购平台**: 增长迅速，每个季度都在签署新的主要客户，并有路线图将其扩展到实时、新资产类别和代币化存款 [25] * **资产服务**: 允许现有平台用户处理其数字资产，本季度正在推出 [25] * **链上治理**: 将在本日历年底前完全支持链上治理 [26] 对电子通信默认化的看法 * **当前数字化水平**: 监管通信已接近90%数字化 [29] * **公司的市场领导地位**基于三点: 系统99.9999%的准确性及第三方认证、持续推动创新、成本持续下降（自2010年以来，发送通信的全包成本下降了75%） [29][30] * **支持默认电子通信**: 认为以正确的方式实施，数字交付可以吸引投资者，并成为降低成本的下一阶段 [30] * **对收入的影响评估**: * 直接影响较小，仅影响几个百分点的收入 [39] * 认为会创造对相关产品的需求，从而使收入和利润影响微乎其微 [39] * 以“定制股东报告”为例，最初预计有3000万至4000万美元的收入影响，但通过新产品完全抵消，最终影响为零，且当年盈利增长了11% [40] * **对竞争护城河的影响**: 不认为数字原生竞争者会构成威胁，原因有二： 1. 即使默认数字化，实物通信不会100%消失，仍会有数亿通信需要处理 [44][45] 2. 公司的价值主张广泛，包括事件收集、偏好管理、投票处理、对账和计费等，这些工作98%在数字和物理场景下是相同的 [33][34] * **时间表**: 进程可能很快开始，可能在2-3年内实现，但时间仍不确定 [38][39] 代理投票业务的新机遇 * **机遇背景**: 被动资产管理公司、主动资产管理公司和企业发行人对现有代理投票流程存在长期积压的挫折感 [47] * **具体机遇与进展**: * **穿透式投票**: 去年为约400只基金（约2万亿美元资产）提供，今年将扩展到约600只基金（约4万亿美元资产） [48] * **定制政策引擎**: 为资产管理公司提供清洁数据集，让其应用自己的规则，并为企业发行人提供数据可见性 [49] * **常设投票指示**: 允许上市公司直接与股东互动，并默认与管理层投票一致 [49] * **增长潜力**: 这些解决方案 collectively 可能在未来几年每年为公司治理业务增加约1个百分点的增长 [49] * **战略价值**: 这些机会使公司与客户的战略嵌入更加深入 [50] 其他重要信息 * **上半年业绩**: 上半年完成了8900万美元（的工作），略低于去年同期，但下半年通常有更多工作，符合业务季节性 [17] * **客户满意度**: 净推荐值在70多分（经纪商和发行人均如此） [46] * **长期理念**: 以长期视角运营公司，视每个客户为99年的客户，代表客户进行投资以帮助其更快发展 [53]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入增长8%，达到17亿美元，主要由5个百分点的经常性收入增长驱动[29] - 第二季度经常性收入按固定汇率计算增长8%，其中有机增长贡献7个百分点[23] - 第二季度调整后每股收益增长2%，达到1.59美元[23] - 第二季度调整后营业利润率下降110个基点至15.5%，主要原因是去年同期事件驱动收入创纪录，以及低利率和分销收入增加的净影响[30] - 上半年自由现金流为3.19亿美元，远高于去年同期的5600万美元，预计2026财年自由现金流转换率将超过100%[32] - 公司记录了1.87亿美元的非现金按市价计价的收益，源于其数字资产持有价值的增加，该收益被排除在调整后每股收益计算之外[21][31] - 公司数字资产持有价值在季度末增至2.65亿美元[21] - 第二季度已成交销售额增长24%，达到5700万美元[23] - 上半年已成交销售额为8900万美元，低于去年同期的1.03亿美元[31] - 公司重申2026财年经常性收入按固定汇率计算增长指引为5%-7%区间的高端，调整后营业利润率指引为20%-21%，并将调整后每股收益增长指引上调至9%-12%[5][22][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **投资者沟通解决方案（ICS/治理业务）**：第二季度经常性收入增长9%，达到5.9亿美元[23] - 监管收入增长18%，主要由股权收入头寸增长11%和基金头寸增长15%驱动[23] - 数据驱动的基金解决方案收入下降2%，其中数据和分析业务健康增长，但退休和工作场所解决方案业务下滑，低利率带来2个百分点的增长阻力[24] - 发行人收入增长8%，由股东参与解决方案（包括常设投票指示解决方案）的收入增长驱动[24] - 客户通信收入增长5%，由数字通信收入两位数增长以及Signal收购贡献4个百分点驱动[24] - **全球技术与运营（GTO）**：第二季度经常性收入增长8%，其中有机增长6%[25] - **资本市场业务**：收入增长6%，受益于销售、数字资产收入和交易量增长的平衡组合，数字资产收入在第二季度为700万美元[25] - **财富与投资管理业务**：收入增长11%，由6%的有机增长和SIS收购贡献5个百分点驱动[26] - **关键业务量指标**： - 股权总头寸增长17%，收入头寸增长11%[27] - 基金头寸增长在第二季度达到15%，上半年增长为8%[28] - GTO业务交易量在第二季度增长11%，由股票和固定收益交易量增长驱动[28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国股市在2025年上涨了16%，并在2026年1月保持强劲[3] - 分布式账本回购平台交易量持续增长，2025年12月日均代币化3840亿美元，全月达9万亿美元，是6月份水平的两倍多[13] - 公司预计将在2027财年将其代币化平台扩展到其他资产类别，包括存款[15] - 在欧洲，公司通过收购Acolin增强了为基金提供的服务套件[12] - 公司正在为欧洲的T+1结算和美国23x5交易等传统需求做准备[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于**投资民主化与数字化**、**交易简化与创新**以及**财富管理现代化**[4] - **代币化**被视为核心增长机遇，公司正积极将代币化和数字资产整合到其代理投票能力中，并计划扩展到公司行动和披露等其他服务领域[10][11] - 在**股东参与**领域，公司正在推动一场“静默革命”，其Voting Choice解决方案预计将在即将到来的代理季被超过600只基金（覆盖4万亿美元资产）使用，高于去年的400只基金（2万亿美元）[8] - 公司正在为摩根大通和富国银行等机构投资者推出AI原生的定制策略引擎和投票执行能力，以帮助其减少对代理顾问的依赖[9] - 在**数字通信**方面，公司正在执行“从印刷到数字”的战略，其Wealth In Focus平台正在扩大覆盖范围[24] - 公司认为其深厚的领域知识和在金融服务交叉点的关键角色，使得AI既能扩大其机遇，也能推动效率提升[18] - 在资本市场领域，公司认为传统竞争对手长期投资不足，而自身平台的功能和效用显著更高，持续获得有竞争力的胜利[74] - 公司通过战略性补强收购（如Acolin、iJoin、Signal）扩展产品和地理覆盖范围[12][24] - 公司采用平衡的资本配置策略，兼顾股东回报（股息和股票回购）和增长投资（并购和产品计划）[5][19][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场背景保持积极，客户正从强劲的资本市场活动中受益[3] - 技术加速和创新友好的监管议程正在共同创造令人兴奋的变革，公司处于独特地位，可帮助行业实现规模化创新[3] - 代币化在资本市场、财富和资产管理领域持续获得关注[3] - 数字通信正在降低与股东互动的成本并提高投资者参与度[4] - 公司预计下半年季度事件驱动收入将回归接近7年平均水平，约6000万美元[30] - 公司对实现2026财年及以后的强劲业绩充满信心，并有望连续第五个三年期实现其收入和利润目标[5][17] - 行业演变步伐开始加快，公司从未像现在这样处于有利位置，能够在帮助客户成长和获胜方面发挥关键作用[19] 其他重要信息 - 公司文化以客户为中心，是持续成功和增长的关键[20] - 董事Brett Keller将于四月底离任，Trish Mosconi和Chris Perry将加入董事会[20] - 公司在第二季度贡献了3.42亿枚Canton Coin（价值5300万美元），获得了数字资产国库Tharameon约8%的股权[33] - 由于Canton Network铸币曲线的预定变化，预计下半年数字资产收入将显著放缓[25] - 公司预计第三季度GTO业务（主要在资本市场）将因定期许可收入影响而面临4个百分点的增长阻力，第四季度财富业务有约1个百分点的影响[26][76] - 在监管业务中，第二季度有6个百分点的时序收益，其中约一半来自第一季度，一半来自第三季度提前确认，预计一半的影响将在第三季度体现[24][76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于代币化可能对公司构成威胁的辩论（例如，公司直接与股东互动会绕过Broadridge）[36] - 管理层认为代币化股权是重大机遇，将推动股权头寸增长[37] - 绝大多数代币化股权将通过经纪交易商或数字交易平台购买，这些中介机构将承担与当前相同的资产服务义务（如代理投票、公司行动等）[38] - 管理发行人与中介机构之间的复杂性是公司的核心能力，无论采用何种代币化模式[39] - 新进入者（如Coinbase、Kraken）正在吸引新投资者，这扩大了市场，有利于长期增长[39] - 代币化也给发行人带来了新的复杂性（如多种股权形式、多个Layer 1网络），公司有机会帮助发行人简化这些复杂性[40] - 目前近80%的财富500强公司使用Broadridge的服务来降低代理投票的复杂性，未来这一价值将更大[40] 问题: 关于代理咨询业务（如与摩根大通、富国银行的合作）的财务机会和市场规模[42] - 管理层认为，在股东参与领域，这整体是一个数亿美元的市场机会[43] - 预计这可能在未来几年为公司治理业务增加约1个百分点的增长，实质上是创造更高的每头寸收入[43] - 除了减少对代理顾问的依赖，行业还存在对被动资产管理公司权力集中以及零售参与度较低的担忧，这些都为公司提供了与客户合作解决问题的机会[44] - 与埃克森美孚合作推出的常设投票指示解决方案也需求强劲[45] 问题: 美国证监会在考虑代币化股权豁免救济请求时面临的主要障碍是什么？[48] - 管理层认为，在与美国证监会的沟通中，公司强调有能力解决复杂性，因此在这一领域实际上不需要豁免救济[48] - 与发行人、DTCC、交易所和数字交易平台的对话表明，这种模式可以良好运作[48] 问题: 如果代币化股权在区块链上清算结算，将如何影响公司为交易后处理客户提供的服务范围？[49] - 公司预计将在其中发挥重要作用，其DLR平台本身就是多资产平台[49] - 交易后还有许多复杂的资产服务需求（如税务、保证金、证券借贷），这些不太可能完全通过智能合约解决[49] - 公司正在与客户讨论，通过在其核心引擎中镜像数字资产头寸，使其能够利用现有技术处理下游活动，避免成本重复，这一方案对客户很有吸引力[50] 问题: 关于下半年已成交销售额指引的能见度和信心水平[54] - 管理层承认上半年8900万美元的销售额意味着下半年任务艰巨，但这符合业务的季节性特点[55] - 新业务管道生成量上半年增长了20%以上，这是一个积极的指标[55] - 增长由股东参与、通信变革、平台、财富和代币化等战略计划驱动，在各个领域都有重要的待成交项目[56] - 近期刚与一家全球顶级银行达成一项具有战略意义的DLR销售，是该平台迄今为止最大的交易[56] - 基于对管道阶段和成交可能性的分析，公司有信心实现2.9亿至3.3亿美元的全年指引[57] 问题: 股权总头寸增长与股权收入头寸增长之间的差距及其未来趋势[58] - 管理层认为这更多是核心收入头寸增长（由单名头寸和托管账户增长驱动）之上，额外增加了零股和小额托管账户的增长[59] - 这个差距可能会有小幅波动，公司主要关注核心收入头寸的驱动因素[60] - 11%的收入头寸增长本身已高于长期历史水平（通常为中高个位数增长），额外增长是增量，类似于未来可能转换的头寸储备[61] 问题: 关于DLR平台扩展至其他资产类别的路线图和近期/中期潜力[63] - DLR平台交易量自去年6月以来已翻倍，并有重要的新增客户路线图[64] - 下一步关键是将回购业务实时化，使其从融资功能转变为交易功能，预计在本财年上半年（日历年）实现[65] - 计划扩展到其他固定收益资产和存款等其他资产类别，预计今年将在速度和广度上继续推进[65] - 公司目前使用的是Canton的私有版本，计划在准备就绪后迁移到主网，以提高互操作性，预计时间在日历年下半年[67] - 公司也承诺将支持Canton Network之外的其他Layer 1网络[67] 问题: 关于资产负债表上积累的Canton Coin以及未来的处理计划[68] - 作为超级验证节点，公司将继续积累Canton Coin，但自1月1日起铸币曲线已改变，未来积累速度会降低[69] - 公司是运营公司而非投资公司，不会成为下一个MicroStrategy[69] - 意图是在未来多年内逐步进行美元成本平均法退出，不寻求立即变现[70] - 对Tharameon的投资是因为其是Canton的关键参与者，目前没有寻找其他类似特定投资的计划[70] 问题: 在资本市场领域，客户对其遗留系统的看法以及竞争格局（包括内部自建）是否有变化？[73] - 公司认为传统竞争对手长期以来在该领域投资不足，而自身持续投资并升级平台架构，因此平台功能和效用相对更高[74] - 持续看到有竞争力的胜利，未发现客户广泛考虑内部自建的新趋势，少数已有内部系统的公司也保持现状[75] 问题: 第三和第四季度之间是否存在需要关注的时序差异？[76] - 需要关注两点：1) 监管业务中提到的时序影响，约一半将在第三季度体现；2) 定期许可收入对GTO业务的影响，预计第三季度对资本市场业务造成7个百分点的阻力，第四季度对财富业务有约1个百分点的影响[76] - 目前未发现任何可能导致事件驱动收入显著高于长期平均水平（约6000万美元）的大型共同基金代理投票或其他支柱性事件[77] - 除了收入结构变化的影响，利润率无其他特别事项，但上半年强劲增长使公司得以增加投资，部分投资影响将在第三、四季度体现[78]

公司背景 - 高通公司高级副总裁兼汽车与云计算总经理Nakul Duggal拥有30年公司任职经历 自1995年加入以来历任多个领导职位 [2][4] - 公司早期处于数字通信技术发展初期 专注于CDMA技术 见证了移动互联网生态系统的形成过程 [4] 业务发展 - 汽车业务布局始于10年前 属于智能手机业务之外的战略性新市场开拓方向 [4] - 当前业务板块涵盖汽车 物联网和云计算三大领域 由Nakul Duggal统一管理 [2] 技术演进 - 公司发展历程贯穿从CDMA技术到移动互联网的技术迭代周期 [4] - 汽车业务被视为技术生态扩展的重要里程碑 已持续发展超过10年 [4]