文章核心观点 - 文章对全球零售业两大巨头沃尔玛和好市多进行了全面比较 分析了两家公司在商业模式 增长动力 财务表现和估值方面的差异 并基于当前环境评估了各自的投资吸引力 [1][3][24] 公司概况与商业模式 - 好市多采用会员制仓储俱乐部模式 强调有限品类 大宗采购和极低的商品毛利率 其盈利能力依赖于高达90%以上的会员续费率 公司在全球运营超过900个仓库 [1] - 沃尔玛是全球最大的零售商 在全球运营超过10,750家门店 业态包括超级购物中心 社区市场 折扣店和山姆会员店 同时其电子商务和数字广告平台正在快速扩张 每周服务数亿顾客 [2] - 沃尔玛市值约为8842亿美元 好市多市值约为3800亿美元 [3] 沃尔玛的增长动力与战略 - 沃尔玛通过利用其庞大的门店网络作为履约中心 提供快速取货和当日达服务 从而巩固其全渠道零售领导地位 这提升了便利性并控制了最后一英里成本 [4] - 公司2026财年第三季度全球电子商务销售额增长27% 其中美国增长28% 国际增长26% 在美国 35%由门店履行的订单在3小时内送达 [5] - 公司正转向更高利润率的收入流 包括沃尔玛连接广告业务 沃尔玛+和山姆会员店的会员费以及改善的电商盈利 这些业务目前约占合并调整后营业利润的三分之一 [6] - 技术和自动化是核心战略 对人工智能 自动化分销和供应链数字化的投资提高了库存水平 履约效率和生产率 [7] - 国际业务提供了额外的增长和多元化 特别是在墨西哥 中国和印度表现稳健 [8] 好市多的增长动力与战略 - 好市多的优势源于其会员制商业模式 会员费提供了稳定且高利润的收入流 结合大宗采购能力和高效供应链 使公司在保持竞争力的同时保护了盈利能力 [9] - 公司的商品策略融合了日常必需品和有限数量的独特 高需求商品 这有助于驱动客流量和增量消费 [10] - 2026财年第一季度 数字可比销售额增长超过20% 网站流量和应用程序参与度增长强劲 数字化举措帮助公司更好地实现商品组合的货币化 特别是在非食品和大件商品类别 [11] - 运营效率是关键优势 预扫描技术提高了仓库结账速度 人工智能驱动的药房库存系统提高了库存水平并支持处方量增长 通过第三方平台合作的当日达服务也表现良好 [12] 财务表现与市场预期 - 根据Zacks一致预期 沃尔玛当前财年销售额和每股收益预计同比分别增长4.6%和4.8% 下一财年预计分别增长4.5%和11.6% 过去30天内 当前财年每股收益预期从2.63美元上调了0.01美元 下一财年从2.94美元上调了0.01美元 [14] - 沃尔玛当前季度销售额预期为1901.6亿美元 同比增长5.32% 下一季度为1737.4亿美元 同比增长4.91% 当前财年预期为7119.7亿美元 下一财年为7440.1亿美元 [15] - 沃尔玛当前季度每股收益预期为0.72美元 同比增长9.09% 下一季度为0.68美元 同比增长11.48% 当前财年预期为2.63美元 下一财年为2.94美元 [16] - 根据Zacks一致预期 好市多当前财年销售额和每股收益预计同比分别增长7.5%和11.7% 下一财年预计分别增长7.3%和近9% 过去30天内 当前财年每股收益预期从19.97美元上调至20.09美元 下一财年从21.77美元上调至21.89美元 [17] - 好市多当前季度销售额预期为687.5亿美元 同比增长7.88% 下一季度为681.5亿美元 同比增长7.83% 当前财年预期为2959.8亿美元 下一财年为3175.8亿美元 [18] 股价表现与估值比较 - 过去一年 沃尔玛股价上涨19.7% 而好市多股价下跌10.8% [20] - 沃尔玛当前远期市盈率为38.19倍 高于其中位数35.98倍 好市多远期12个月市盈率为41.38倍 显著低于其一年中位数49.44倍 从估值角度看 好市多目前相对更具吸引力 因其股价低于近期历史平均水平 [23] 投资结论比较 - 沃尔玛的规模 全渠道实力以及不断增长的高利润率业务使其在当前环境下具有更清晰的竞争优势 当前消费行为由便利 速度和价值驱动 [24] - 好市多本质上是一家由会员模式和运营纪律支撑的长期价值增长股 但近期表现可能更依赖于执行和成本控制 [24] - 对于寻求增长动能和盈利多元化的投资者 沃尔玛目前似乎是更强的选择 而对于关注稳定性和一致性的投资者 好市多仍然是一个引人注目的长期持有标的 [24]

业绩总结 - 截至2025年9月30日，资产管理总额(AUM)为1.62万亿美元，同比增长7%[6] - 2025年第三季度的基础净收入为10.47亿美元，同比增长3%[29] - 报告的净收入为11.06亿加元，同比下降18%[163] - 2025年第三季度的每股账面价值为40.86加元，同比增长3.3%[182] - 基本净收入同比下降1%，主要由于净投资收入减少[194] 用户数据 - 个人保护业务的销售额同比增长25%，达到3.61亿美元[29] - 2025年第三季度的个体销售额为9.87亿美元，同比增长35%[29] - 加拿大的健康和保护业务净保费为71亿美元[52] - 个人保险业务的资产管理规模为840亿美元，净保费为63亿美元[52] - 在菲律宾，保险销售额为2.42亿美元，连续14年在总保费中排名第一[64] 未来展望 - 资产管理净流入和净财富销售额为28亿美元，反映出MFS的净流出改善[31] - 2025年第三季度的股息支付比率为47%，符合40-50%的目标区间[17] - 2025年9月30日，市场对净收入的潜在影响为：25%下降时，净收入减少5.75亿加元[105] - 2024财年，公司的业务在多个指标上仍为领先的福利提供者[134] 新产品和新技术研发 - 新业务的合同服务金额（CSM）为4.46亿加元，同比增长16%[163] - 资本募集为56亿美元，反映Crescent Capital、BGO和SLC固定收益的强劲活动[198] 市场扩张和并购 - 公司在亚洲的销售增长强劲，推动新业务的CSM同比增长16%[32] - 美国市场FY24的基础净收入为5.66亿美元，员工人数超过6400人[56] - 加拿大资产管理与财富的管理资产总额为2130亿美元，同比增长11%[199] 负面信息 - 集团健康与保护业务的利润为2.84亿美元，同比下降18%[29] - 零售净流出为47亿美元，反映投资者偏好无风险利率投资的持续转变[194] 其他新策略和有价值的信息 - SLF Inc.的LICAT比率为154%，较上一季度上升3个百分点[29] - 财务杠杆比率为21.6%，较上季度上升1.2个百分点[182] - 74%的投资组合为固定收益，98%的固定收益评级为投资级[97] - 截至2025年9月30日，Sun Life的总资本为445.43亿加元[84]

财务业绩表现 - 第二季度调整后每股收益1.04美元 超出市场预期1.00美元 较去年同期93美分显著提升[2] - 总销售额339.4亿美元 基本持平去年同期 但低于市场预期341.23亿美元[3] - 剔除燃料和已剥离专业药房业务后 销售额同比增长3.8% 同店销售（不含燃料）增长3.4%[3] 业务增长驱动力 - 电子商务销售额同比增长16% 连续两个季度保持双位数增长 显示数字化战略成效显著[4] - 生鲜商品、药房业务和全渠道战略成为主要增长引擎 支撑整体业绩表现[1] 盈利能力改善 - 毛利率提升至22.5% 较去年同期22.1%增长40个基点 主要受益于供应链成本优化和业务组合调整[5] - 调整后FIFO营业利润达10.91亿美元 较去年同期9.84亿美元增长10.9%[6] - 运营及行政费用占销售额比例下降5个基点 反映运营效率提升和成本管控成效[6] 资本结构与股东回报 - 净债务与调整后EBITDA比率为1.63倍 虽高于去年同期1.24倍 但仍低于公司目标区间2.30-2.50倍[8] - 50亿美元加速股票回购计划预计第三季度完成 剩余25亿美元授权将用于公开市场回购[8] - 维持2025财年资本支出36-38亿美元指引 调整后自由现金流预期保持28-30亿美元[9] 业绩展望上调 - 上调全年同店销售（不含燃料）增长指引至2.7-3.4% 原指引为2.25-3.25%[10] - 调整后FIFO营业利润预期上调至48-49亿美元 原指引为47-49亿美元[10] - 每股收益指引上调至4.70-4.80美元 原区间为4.60-4.80美元[11] 行业比较表现 - 公司股价过去一年上涨21.5% 略低于行业平均25.9%的涨幅[13] - 行业其他公司如Post Holdings同期盈利超预期21.4% Ollie's Bargain和Grocery Outlet分别超预期4.2%和28.2%[14][15][16]