财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：2025年第四季度合并营收为7.537亿美元，同比增长29.4% [9] 若剔除新收购的Kurt Geiger，合并营收下降1.4% [9] 第四季度归属于公司的净利润为3430万美元，摊薄后每股收益为0.48美元，而2024年第四季度为3930万美元或0.55美元 [13] - **全年业绩**：2025年全年总营收增长11%至25亿美元，而2024年为23亿美元 [13] 剔除Kurt Geiger，2025年营收较2024年下降6.6% [13] 2025年全年归属于公司的净利润为1.209亿美元，摊薄后每股收益1.70美元，而2024年为1.924亿美元或2.67美元 [14] - **毛利率**：第四季度合并毛利率为43.8%，而2024年同期为40.4% [11] 批发毛利率为31.5%，高于2024年第四季度的30.5% [11] 直接面向消费者（DTC）毛利率为69.8%，高于2024年同期的62% [12] - **运营费用与利润**：第四季度运营费用为2.789亿美元，占营收的37%，而2024年第四季度为1.829亿美元，占营收的31.4% [12] 第四季度运营利润总计5090万美元，占营收的6.8%，而2024年同期为5260万美元，占营收的9% [12] - **资产负债表**：截至2025年12月31日，公司有2.342亿美元未偿还债务，以及1.124亿美元现金等价物和短期投资，净债务为1.217亿美元 [15] 库存为4.17亿美元，而2024年底为2.576亿美元 [15] 剔除Kurt Geiger，库存为2.619亿美元，同比增长1.6% [15] - **资本支出与股息**：第四季度资本支出为1030万美元，全年为4260万美元 [15] 公司董事会批准了每股0.21美元的季度现金股息 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **批发业务**：第四季度批发营收为4.333亿美元，同比增长7.5% [9] 剔除Kurt Geiger，批发营收下降2.6% [9] 批发鞋类营收为2.524亿美元，同比增长11%（剔除KG后增长5.5%），由Steve Madden和Dolce Vita的双位数增长推动，部分被自有品牌业务的双位数下滑所抵消 [9] 批发配饰及服装营收为1.809亿美元，同比增长3.1%（剔除KG后下降13%），主要由于Steve Madden手袋和自有品牌业务下滑 [10] - **直接面向消费者业务**：第四季度DTC营收为3.166亿美元，同比增长79.9% [10] 剔除Kurt Geiger，DTC营收增长1.6%，实体店和电子商务业务均小幅增长 [10] Steve Madden美国DTC业务在第四季度恢复可比销售额增长，全价渠道的强劲表现抵消了奥特莱斯渠道的持续疲软 [10] - **自有品牌业务**：2025年自有品牌营收下降15% [7] 预计2026年将进一步下降近20% [7] 自有品牌业务在2024年约为4.15亿美元，2025年下降至约3.55亿美元，减少了约6000万美元 [36] 预计2026年可能再减少约7000万美元 [36] - **Kurt Geiger品牌**：按备考基准计算，Kurt Geiger London品牌在2025年营收增长11% [6] 预计2026年将实现类似增长 [6] 在2025年拥有期间，其运营利润率约为6.8% [30] - **Dolce Vita品牌**：该品牌在2025年营收超过2.4亿美元 [104] 预计2026年将实现高个位数营收增长 [6] - **Steve Madden品牌**：该品牌在第四季度恢复增长，预计2026年将实现中至高个位数营收增长 [5] 在线搜索量在第四季度同比增长10%，并在2026年初进一步加速 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - **渠道表现**：对于2026年，预计一级零售商（百货商店、纯电商、专卖店等）的增长将收复2025年的所有损失并有所超越 [41] 奥特莱斯渠道将低于2024年但高于2025年 [41] 大众渠道（主要对应自有品牌）将低于2024年和2025年 [41] - **国际扩张**：Kurt Geiger的收购符合公司在国际市场和DTC渠道扩张的战略 [5] Dolce Vita品牌正在国际市场和手袋等相邻品类中获得增长 [6] 公司计划2026年在美国为Kurt Geiger开设约5家新店，其中1家为奥特莱斯店 [87] - **门店网络**：截至年底，公司拥有399家自营实体零售店（包括98家奥特莱斯店）、7个电子商务网站以及在国际市场的133个自营专柜 [11] 2026年，Steve Madden品牌预计在全球开设约18家门店，但也会关闭类似数量甚至更多的门店，因此门店总数预计不会增长 [88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：公司战略核心是通过引人注目的产品和有效的营销相结合，深化与消费者的联系 [3] 营销采用整合的、持续的全漏斗策略，旨在加深与Z世代和千禧一代关键消费者的情感联系 [4] - **品牌组合与收购**：收购Kurt Geiger为公司组合增加了具有独特品牌形象、设计美学和价值主张的品牌，特别是在手袋品类 [5] 整合进展按计划进行，公司对其成为未来重要增长动力充满信心 [6] - **产品与定价**：在Steve Madden品牌中，公司提升了品质和材料，使得平均单价得以提高，同时保持了强大的价格价值主张 [4] 已成功实施约10%的提价，并受益于产品组合和促销活动减少 [51][98] - **应对关税挑战**：2025年是充满挑战的一年，主要由于美国新关税造成的干扰和负面影响 [3] 公司团队迅速采取行动以减轻短期影响，同时专注于执行长期增长战略 [3] 自有品牌业务受关税影响最为严重，因为该渠道价格敏感度最高且缺乏品牌定价杠杆 [7][37] - **供应链多元化**：公司持续进行采购多元化 [23] 中国在采购中的占比已从2024年的超过70%降至2025年秋季的30%多，目前又回到40%多 [23] 其他主要采购国包括柬埔寨、越南、墨西哥，并且由于巴西关税从50%降至10%，也为Steve Madden和Dolce Vita品牌增加了在巴西生产的机会 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年的挑战主要源于美国新进口关税造成的干扰 [3] 目前由于美国关税政策的最新发展存在不确定性，公司暂不提供盈利指引 [16][19] 管理层认为当前政策环境缺乏清晰度和稳定性 [63] - **未来前景**：尽管面临关税相关的压力和不确定性，但公司业务基本面强劲，产品组合和营销活动引起消费者共鸣，品牌实力和相关性不断增强 [8] 预计2026年全年营收将比2025年增长9%-11% [16] 预计2026年第一季度营收将增长15%-17% [16] 公司预计剔除Kurt Geiger的业务在2026年第一季度将下降中个位数，之后每个季度将恢复增长 [29] - **成本与费用展望**：预计2026年销售及行政管理费用（SG&A）将因激励薪酬正常化和高级管理人员薪资恢复而增加 [7] 此外，仓库和履约成本压力（包括租金和劳动力成本）预计将持续到2026年 [42] 公司计划维持营销投资以利用产品方面的良好趋势并支持国际扩张 [43] 其他重要信息 - **关税收影响时间线**：在近期政策变化前，预计关税对毛利率的同比最大影响将在2026年第一季度，因为2025年第一季度压力较小 [47][53] 第二季度开始将看到与上年同期关税的部分抵消，第三和第四季度影响最小 [55] - **服饰业务进展**：服饰业务表现良好，连衣裙是最大品类，外套品类也取得进展 [56] 公司正在增加在Dillard's和Macy's等关键百货商店的销售点位 [56] - **营销投资**：预计2026年营销支出在营收中的占比将保持相对平稳，绝对金额将随销售增长而增加 [91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于不提供盈利指引的原因及关税不确定性 - 管理层原计划提供2026年盈利指引，但近期（指电话会议前几日）关税政策发生重大变化，存在诸多未解问题，不确定性太大，因此认为此时提供盈利指引不负责任 [19] 不提供盈利指引主要是由于关税对成本结构和盈利的影响不确定，但营收指引仍基于对需求趋势的良好可见度给出 [21] 问题: 关于采购地分布及2026年计划 - 公司持续进行采购多元化，中国占比从2024年的超70%降至2025年秋季的30%多，目前（2026年初）又回到40%多，因为中国关税已与其他主要采购国持平 [23] 其他主要采购国包括柬埔寨、越南、墨西哥，巴西关税下调也为增加生产提供了机会 [24] 问题: 关于第一季度营收指引构成及Kurt Geiger利润率 - 第一季度营收指引（增长15%-17%）低于第四季度的增长，部分原因是Kurt Geiger作为主要DTC业务，其收入更集中于第四季度，对合并增长率的贡献在第四季度更大 [29] 剔除Kurt Geiger，预计第一季度业务下降中个位数，主要拖累来自自有品牌（预计下降约30%或更多）以及Steve Madden手袋业务 [29] Kurt Geiger在2025年拥有期间的运营利润率约为6.8%，公司目标使其最终达到低双位数，并相信该品牌有潜力成为中双位数运营利润率的业务 [30][31] 问题: 关于核心业务利润率恢复前景 - 管理层认为核心业务运营利润率恢复到此前的低双位数水平是现实的，但时间安排因当前的不确定性而存在变数 [32] 问题: 关于自有品牌业务规模及趋势 - 自有品牌业务2024年约为4.15亿美元，2025年下降至约3.55亿美元（减少约6000万美元），预计2026年可能再减少约7000万美元，接近20%的降幅 [36] 该业务受关税影响最严重，因为其所在的价值渠道价格最敏感，且缺乏品牌定价杠杆，一些客户暂时减少了订单 [37] 管理层相信这是暂时性的，因为公司为这些客户提供了独特的产品和时尚洞察，历史上也曾经历过业务收缩后恢复的情况 [38][78][79] 问题: 关于奥特莱斯业务及2026年SG&A增长 - 奥特莱斯业务正在复苏，预计2026年将实现良好增长，但仍将低于2024年水平 [41] 关于2026年SG&A美元增长幅度，管理层因未提供盈利指引，也暂不提供各损益表项目的具体指引 [81] 问题: 关于关税影响高峰期及价格转嫁程度 - 在近期政策变化前，预计关税对毛利率的同比最大影响将在2026年第一季度 [47][53] 公司已在Steve Madden品牌成功实施约10%的提价，这得益于产品时尚、品质提升带来的感知价值增加，但不足以完全抵消关税的全部影响 [51] 问题: 关于服饰业务表现 - 服饰业务表现良好，特别是连衣裙和外套品类，并正在关键百货商店增加销售点位 [56] 公司已引进高级人才并计划加大投资，将其作为未来几年的增长载体 [58] 问题: 关于当前关税政策的不确定性细节 - 管理层强调存在巨大的不确定性，政策环境缺乏清晰度和稳定性，甚至每日都可能变化，因此在有更多明确信息前无法提供可靠的盈利指引 [63] 与上周四（指政策变化前）相比，目前情况可能更好，但未来可能发生使其相同或更差的变化 [64] 问题: 关于自有品牌业务下滑对毛利率和SG&A的影响 - 自有品牌业务收缩对公司整体毛利率构成组合性利好，但该业务相关的SG&A很少，因此其下滑不会带来相应的SG&A减少 [70] 问题: 关于大众渠道客户订单能见度及转向直接采购的影响 - 公司预计来自大众渠道客户的订单将在整个2026年下降，这意味着可能有其他来源的产品填补其货架 [72] 这些客户的工作周期略长，但由于是出厂价业务，从接单到发货的时间与品牌业务相似 [73] 问题: 关于DTC业务表现、门店计划及国际业务 - 第四季度Steve Madden美国DTC业务加速增长，由全价渠道驱动，电子商务增长更为强劲 [86] 奥特莱斯业务仍为负增长，但已收窄至个位数，甚至当月已转正 [86] Kurt Geiger品牌第四季度可比销售额实现高双位数增长，主要由数字渠道驱动，门店也有健康增长 [87] 2026年计划在美国开设约5家Kurt Geiger新店（1家奥特莱斯），Steve Madden品牌计划开设约18家店但也会关闭类似数量，此外还有超过10家主要门店改造 [87][88][89] 问题: 关于2026年营收指引的细分 - 剔除Kurt Geiger，预计2026年整体业务实现低个位数增长；若进一步剔除自有品牌，则增长约6%-7% [96] Kurt Geiger按报告基准计算将增长约50%，按备考基准计算为高个位数增长，其中品牌业务增长低双位数，专柜业务拉低整体增速 [96] 分板块看，剔除KG后，品牌批发鞋类和批发配饰预计实现中至高个位数增长，DTC预计增长约7.5%（中点） [97] 问题: 关于平均单价趋势 - Steve Madden美国DTC业务第四季度平均单价增长约18%，2026年第一季度趋势类似 [98] 增长主要由约10%的提价、产品组合优化以及促销活动减少推动 [98] 预计未来几个季度平均单价仍将是顺风因素，但增速会有所缓和 [98] 问题: 关于批发鞋类业务（剔除自有品牌）势头及供应链响应能力 - Steve Madden女鞋业务势头强劲，2025年下半年售罄率显著加速，2026年初达到中双位数增长 [102] 批发客户反应积极，初始订单和追单情况良好 [102] 公司相比竞争对手拥有速度优势，且产品正确，因此有能力应对追单需求 [103] 问题: 关于Dolce Vita业务规模及增长机会 - Dolce Vita品牌2025年营收超过2.4亿美元，是疫情以来公司增长最快且最稳定的品牌 [104] 增长机会包括从以美国批发业务为主，扩展到成功的DTC网站、表现良好的门店，以及向手袋品类和国际市场的延伸 [104][105]