文章核心观点 - 海外投资者为保护其美元资产免受汇率下跌影响而进行的对冲活动已从4月后的高峰显著放缓 这种放缓被视为对美元的信心投票 正帮助美元从多年来的最严重跌势中复苏 [1][3][4] 美元汇率表现 - 美元指数自6月底以来已反弹近4% 而此前该指数在经历了自1970年代初以来最大的上半年跌幅后 累计下跌近11% [4] 投资者对冲行为变化 - 尽管当前的对冲活动仍高于历史水平 但已从4月2日“解放日”（美国宣布全面贸易关税）后的激增状态显著放缓 [2][3] - 4月之前 全球最大托管机构之一纽约梅隆银行的数据显示其客户在2025年初对美国资产持有很高的多头头寸 暗示他们未预期美元会大幅走弱 因此乐于在几乎没有对冲的情况下操作 [5] - 4月后情况发生变化 对冲活动增加并高于正常水平 但仍低于2023年底市场开始预期美联储降息时的水平 [6] - 哥伦比亚Threadneedle公司首席投资官表示 该公司最初对其美股持仓采取了保护措施以防美元进一步走弱 但后来已解除部分对冲 押注美元汇率不会进一步下跌 [7] 不同市场与机构的差异 - 纽约梅隆银行高级市场策略师指出 今年关于分散美元资产风险的讨论多于实际行动 [6] - 市场间存在差异 例如澳大利亚国民银行11月的一项调查发现 澳大利亚养老基金对美股的“对冲行为没有实质性变化” [6] - 丹麦央行数据显示 该国养老基金的对冲活动在4月后增加 现已趋于稳定 [7] 对冲活动对汇率的影响机制 - 对冲行为本身会导致货币波动 为先前未对冲的头寸增加防范美元下跌的保护 实质上涉及卖出美元 反之亦然 [8]

That pressure suggests that at the very least the currency will struggle to rebound from its roughly 9% slide in 2025, especially with the European Central Bank likely on hold for now. The Bank of Japan is expected to hike as soon as later this year.A chorus of banks including State Street Corp., Deutsche Bank, BNP Paribas SA and Societe Generale SA anticipate the hedging will weigh on the dollar heading into next year.By Mahtani’s estimate, the wave of fresh dollar hedging could ultimately tally about $1 t ...