文章核心观点 - 美国政府与大型药企的药品定价协议对行业基本面的实际损害可能远小于政治噪音所暗示的 对于ETF投资者而言 广泛分散化的医疗保健ETF似乎能够抵御政策风险带来的波动 而专注于制药的ETF虽更直接暴露于相关消息 但其结构仍提供了一定保护 多元化可能是应对市场波动的最佳处方 [1][9] 药品定价协议的影响分析 - 当前一代定价协议主要涉及艾伯维、默克、百时美施贵宝和吉利德科学等公司 且焦点集中在医疗补助计划的价格上 此次的差异很重要 [2] - 医疗补助计划目前约占美国处方药总支出的10% 并且已经享有非常大的折扣 通常比标价低80%以上 尽管辉瑞公司预测由于价格和利润率受压将面临艰难的一年 但大多数分析师认为这里不会出现大问题 [3] - 这缓解了最初因特朗普政府试图缩小美国与其他发达国家药品价格差距的努力而引发的市场波动 [4] 广泛型医疗保健ETF的表现与结构 - 分散化的医疗保健ETF在面对头条新闻时显得尤为稳健 例如Health Care Select Sector SPDR Fund和Vanguard Health Care ETF 其资金配置跨越制药、生物技术、医疗产品、诊断和医疗保健服务等多个子行业 这意味着大型制药公司虽扮演重要角色 但并非决定性角色 这两只基金在周五均上涨超过1% [5] - 管理式医疗公司、设备制造商和医疗技术公司几乎不直接暴露于医疗补助药品定价风险 有助于抵消制药类持仓的任何压力 这种多元化在政策风险爆发时起到了内置减震器的作用 [6] 专注型制药ETF的表现与结构 - 更专业的基金 如iShares U.S. Pharmaceuticals ETF和SPDR S&P Pharmaceuticals ETF 正好处于事件中心 这些ETF严重偏重于目前正与政府进行价格谈判的公司 因此可能受到利润率相关消息的影响 [7] - 即便如此 ETF的结构仍提供了保护 风险分散在数十家公司而非单一公司上 降低了因任何单一协议或盈利预警而导致大幅下跌的风险 事实上 在发布时 IHE和XPH在周五分别上涨了1.3%和2% [8]

公司业绩与展望 - 丹麦制药巨头诺和诺德2024年第三季度净利润为200亿丹麦克朗（约合31亿美元），与分析师的预期（201.2亿丹麦克朗）基本一致 [1] - 公司下调了其核心肥胖和糖尿病治疗药物的增长预期，主要原因是处方趋势、市场竞争和定价压力 [2] - 糖尿病和肥胖护理业务曾是关键增长动力，主要得益于Wegovy和Ozempic的采用，但增长前景已现疲软 [2] 股价表现与市场挑战 - 诺和诺德在哥本哈根上市的股价在2024年内已累计下跌超过50% [4] - 股价下跌源于一系列不利因素，包括令人失望的试验结果、肥胖药物领域日益激烈的竞争、美国药品定价和关税政策带来的挑战、管理层变动以及对关键收购的阻力 [4] 分析师观点分歧 - 分析师对公司股票看法不一，杰富瑞近期将其评级下调至“表现不佳”，而百瑞仁博则持积极态度，认为公司已处于“不确定性峰值” [5] - 百瑞仁博认为，诺和诺德卓越的增长前景和行业领先的研发回报，使其理应享有比同行更高的估值溢价 [5] 收购竞争与法律纠纷 - 诺和诺德上周对收购美国肥胖生物技术公司Metsera发起了竞争性报价，出价高于美国制药巨头辉瑞的初始报价 [7] - 辉瑞已就此对诺和诺德和Metsera提起第二起诉讼，指控诺和诺德的收购行为具有反竞争性质，但诺和诺德发言人驳斥该指控“虚假且毫无根据” [7] - 诺和诺德于周二提高了对Metsera的收购报价，从此前的约90亿美元增至最高100亿美元 [7] - 公司声明其收购提案符合所有适用法律，符合患者及Metsera股东的最佳利益，且交易也受制于辉瑞与Metsera现有合并协议的条款 [8] - Metsera表示，诺和诺德修订后的报价优于辉瑞修订后的出价 [8]