报告行业投资评级 本报告未明确标注ETF相关行业的投资评级 报告核心观点 - ETF市场由收缩转为扩张 总份额与申赎同步转弱 规模回升主要来自净值抬升 而非新增资金全面入场 多数资产类别规模改善 股票内部由主题和宽基贡献主要增量 行业和策略仍然收缩 头部基金公司股票型与债券型规模同步增长 扩张具有一定头部集中度[2] - 代表性ETF的收益由科技成长主导 但行业上涨广度有限 成交修复也没有扩散至股票型 当前更接近局部结构行情而非普遍回暖 九大类型代表产品中科创芯片 科创50和机器人相对领先 证券及证券保险虽处低估值区间 却只表现为相对抗跌 行业层面仅少数板块上涨 高估值通信 建材和电子占优 低估值计算机与非银行金融下跌 总成交额回升主要由货币 跨境和债券型贡献 股票与商品规模增长却未得到成交强度同步确认 债券拥挤由科创债扩展至短融和国债 股票成交额榜与换手率榜无重合[2] - 权益资金核心特征是上涨兑现 宽基承接与科技赎回并存 杠杆资金的追涨方向也未与配置资金形成强共振 Top20挂钩ETF规模整体扩表 增量主要由净值贡献 申赎驱动更集中于纯债 半导体链价格走强 规模增加 却同时出现净赎回 权益内部宽基获得阶段性承接 但科创宽基普遍上涨兑现 科技资金从半导体流出 通信设备等细分方向获得流入 科技内部仍在切换而非整体增配 跨境资金表现为美股口径流入 港股整体流出 港股内部又有创新药兑现与恒生科技 香港证券承接并存 风格策略中成长与部分红利获资金流入 现金流方向偏弱 杠杆资金转向半导体设备材料与上证50 没有产品形成融资与申赎双高 资金合力仍然不足[3] - 上涨兑现与回调承接并存 价格和ETF份额不再沿同一方向变化 单凭涨跌无法判断资金态度 成长方向中科创50及半导体相关指数上涨较强 申赎端出现兑现 规模扩张更多来自净值 防御方向中红利相关指数价格回落 多数口径仍有资金流入 体现左侧吸纳特征 黄金代表方向的规模增长则获得申赎确认 资金行为与价格修复更为一致 强势科技产品虽有放量和融资参与 却尚未与配置资金形成一致方向 仅适合逐项识别价格 份额与申赎的组合关系 不宜据此外推整个板块的资金状态[4] 分目录内容总结 1 规模：总量扩张与结构分层 1.1 市场规模 - 2026年9月14日至9月18日当周 ETF总规模增加962.7亿元 申赎贡献转为流出168.8亿元 规模扩张主要由净值端驱动 当周ETF总份额变动较上上周减少115.9亿份[11] - 分类型规模变动情况 股票型由上上周减少271.5亿元转为当周增加586.1亿元 其中主题 宽基和风格分别增加339.0亿元 281.8亿元和19.7亿元 行业和策略分别减少33.5亿元和20.6亿元 债券型由上上周增加221.4亿元扩大至当周231.0亿元 跨境型和商品型分别由上上周减少252.6亿元 38.7亿元转为当周增加29.4亿元 64.8亿元 货币型增幅由上上周17.5亿元扩大至当周57.0亿元[11] 1.2 机构规模 - 当周TOP10基金公司ETF规模增加631.9亿元 呈10增0减 头部机构对本期扩张的贡献明显上升 其中华夏 易方达和嘉实分别增加181.4亿元 128.6亿元和107.2亿元 南方增加81.9亿元[13][16] - 股票型口径由上上周减少253.5亿元转为当周增加442.0亿元 呈9增1减 仅汇添富减少4.2亿元 债券型口径由上上周增加121.9亿元扩大至当周164.5亿元 呈10增0减 嘉实 易方达和广发分别增加41.0亿元 34.4亿元和30.1亿元[16] 1.3 产品规模 - 当周挂钩ETF规模增长Top10中 两项债券指数规模合计增加159.2亿元 其中申赎贡献155.3亿元 SGE黄金9999增加60.6亿元 申赎贡献40.4亿元[17] - 半导体材料设备 科创半导体材料设备 科创50和科创芯片合计增加246.7亿元 但申赎净流出88.0亿元 净值贡献334.7亿元 中证500和恒生科技分别增加71.7亿元和32.8亿元 均由申赎与净值共同推动[17] 2 业绩与交易热度：价格分化 估值约束与拥挤度 2.1 大类ETF：价格表现与估值位置 - 当周代表产品收益由前期普遍回撤转为科技成长领涨 科创芯片 科创50和机器人ETF周涨幅分别为8.7% 6.4%和2.6% 纳指和医药分别上涨2.4%和2.2% 军工 红利和电力分别下跌2.9% 2.3%和1.3%[20] - 估值方面 科创50 PE为109.7倍 显著高于近五年中位数45.5倍 中证2000 PE为160.1倍 高于中位数63.9倍 证券和证券保险ETF近五年PB分位仅12.4%和20.6% 周涨跌幅为-0.1%和-0.9%[20] - 九大类型代表产品收益跟踪数据 华泰柏瑞沪深300ETF周涨跌幅0.07% 年初至今-1.51% 近5年PE分位数75.12% 华夏科创50ETF周涨跌幅6.41% 年初至今21.70% 嘉实科创芯片ETF周涨跌幅8.72% 年初至今49.39% 华泰柏瑞红利ETF周涨跌幅-2.34% 年初至今9.61% 近5年PE分位数99.26% 国泰证券ETF周涨跌幅-0.09% 年初至今-13.08% 近5年PB分位数12.36% 广发纳指ETF周涨跌幅2.44% 年初至今18.17%[21] 2.2 中信一级行业指数：收益分化与估值约束 - 当周30个中信一级行业6涨24跌 行业分化显著 其中国防军工涨1.6% 电子涨1.4% 银行涨0.2% 电力及公用事业涨0.2%[22] - 估值方面 通信 建材和电子PE分位分别为85.1% 99.4%和83.9% 计算机PE分位仅1.4% 非银行金融PB分位29.5% 周收益却分别为-4.1%和-4.2%[22] 2.3 交易强度 - 当周ETF市场成交额总量回升但股票型小幅降温 分类型看 股票型规模增加586.1亿元但成交额下降0.6% 商品型规模增加64.8亿元但成交额下降0.4% 规模扩张并未获得交易强度的同步确认[24] 2.4 股票型与债券型ETF交易拥挤度 - 债券型ETF交易拥挤已扩展至短融和国债 成交额Top20与换手率Top20重叠12只 其中7只是科创债ETF 短融ETF海富通以1835.6亿元成交额居首 国债ETF平安以571.6%的换手率居首[27] - 股票型成交额Top10与换手率Top10没有重叠 科创50 科创半导体 创业板和A500 ETF成交额分别为323.6亿元 269.8亿元 265.3亿元和196.3亿元 创业板新能源 物流 中证800增强和中证2000 ETF换手率分别为163.0% 153.2% 152.9%和152.1% 科创50和A500分别上涨6.4%和0.7% 上涨与放量同步[27] - Top10股票型ETF周换手率数据 国泰创业板新能源ETF周换手率163.03%居首 富国物流ETF周换手率153.17% 银华中证800增强ETF周换手率152.90% Top10股票型ETF周成交额数据 华夏科创50ETF周成交额323.59亿元居首 华夏科创半导体ETF周成交额269.81亿元 易方达创业板ETF周成交额265.33亿元[31] 3 资金：板块流动性与净流入结构 3.1 全市场概览 - 当周Top20挂钩ETF规模合计净增644.2亿元 扩表以净值驱动为主 申赎驱动集中于纯债 其中科创50 半导体材料设备 科创芯片 科创半导体材料设备四个指数规模合计增加246.7亿元 占Top20净增的38.3% 但申赎端合计净赎回88.0亿元 扩表全部来自334.7亿元的净值贡献[32] - 上周Top10挂钩ETF规模变动情况 沪深300挂钩ETF规模2666.96亿元 当周变动13.68亿元 AAA科创债挂钩ETF规模2624.80亿元 当周变动102.73亿元 SGE黄金9999挂钩ETF规模2550.03亿元 当周变动60.59亿元 科创50挂钩ETF规模1784.11亿元 当周变动65.66亿元 恒生科技挂钩ETF规模1517.60亿元 当周变动34.92亿元[35] 3.2 权益内部申赎：宽基vs行业/主题vs策略 - 上涨兑现成为权益内部最主要形态 截至2026年9月18日 宽基5日口径净流入120.5亿元 资金集中于中证500 上证50 中证1000与沪深300 科创板四个宽基口径则全部上涨兑现 科创50涨6.4% 净赎回42.3亿元[33] - 半导体五口径净流出67.8亿元 周涨幅6.8%至13.8% 流出较上上周扩大 净流入方向为SSH黄金股票+10.9亿元 通信设备+5.0亿元与中证银行+4.5亿元[33] - 跨境合计净流出8.8亿元 美股四个口径全部净流入 合计11.1亿元 港股口径合计净流出22.6亿元 其中港股创新药两个口径净流出23.7亿元 恒生科技 香港证券则分别净流入9.0亿元 4.3亿元[33] - 风格策略合计净流入16.2亿元 成长100+11.3亿元 涨4.5%为最大流入 红利系11个口径中8个净流入 价格全部下跌 现金流系4个口径合计净流出6.7亿元[33] - 大类ETF资金流入数据 宽基ETF5日资金流入120.54亿元 主题ETF5日资金流入-106.63亿元 行业ETF5日资金流入-25.50亿元 科技ETF5日资金流入-126.48亿元 周期制造ETF5日资金流入-34.71亿元[34][37] 3.3 杠杆资金 - 杠杆资金落点由短融债 券商与港股科技转向半导体设备材料与上证50 杠杆右侧追涨与配置资金兑现同时发生 且杠杆规模不足以对冲兑现 当周融资净买入额前列为科创半导体ETF华夏3.0亿元 上证50ETF华夏1.9亿元 半导体设备ETF国泰1.0亿元 恒生科技ETF华泰柏瑞1.0亿元 可转债ETF博时0.8亿元 前期居前的短融ETF海富通 证券ETF国泰已退出融资Top50[43] - 融资净买率跨过1.5%的14只产品中纳指系占7只 但7只合计融资净买入仅1.7亿元 高强度主要来自成交额基数小[43] - ETF融资资金行为分类 高关注双高类0只 没有产品同时突破融资净买率与申赎净流率的高强度阈值 融资和申赎尚未围绕同一产品形成强共振 申赎主导类代表产品为科创债ETF嘉实 国开债ETF华安 融资主导类共14只 代表产品为纳指100ETF博时 上证50ETF华夏等 温和活跃类共12只 代表产品为成长ETF易方达 通信ETF富国等[44][46] 4 指数价格与ETF份额：宽基与行业主题内部对比 - 代表性产品的价格与份额关系由逆势承接转向上涨兑现 科技成长代表ETF份额在上涨中减少 八个代表方向由多数下跌转为多数上涨 代表ETF份额由以增加为主转为以减少为主[47] - 科创50 半导体 机器人与消费电子代表ETF均呈价升份额降 其中科创50代表ETF份额与指数方向逐日相反 半导体代表ETF份额五日连降 创业板代表ETF转为价升份额增 但增量来自下跌日申购 上涨日已部分回吐[47] - 沪深300与红利代表ETF在价格下跌中份额净增 红利承接在后半周减弱 黄金代表ETF份额连续逐日增加 转为量价共振 科技成长的上涨尚未获得份额确认[47] 附录：发行动态 - 2026年9月14日至9月18日当周共15只ETF上市 全部为股票型ETF 其中易方达创业板算力基础设施ETF上市交易份额10.21亿份 为当周最高 其余上市ETF份额在0.86亿份至3.52亿份区间[74] - 截至2026年9月18日 已公告未来两周拟上市ETF共13只 其中12只为股票型ETF 1只为跨境型ETF 上市时间覆盖2026年9月22日至9月28日区间[74][75]