核心观点 - 报告核心观点为市场正处于风格切换时机，投资者应重视组合再平衡，短期配置应规避波动、适度均衡 [1][6] - 科技板块因微观交易结构恶化而持续回调，但市场整体继续下调空间有限，指数处于横盘震荡格局，无需恐慌 [6][9] - 配置建议上，风格应关注资金流入较多的宽基ETF，行业主题应关注盈利能力强且估值低的板块，并提出了具体的关注标的 [6][10] 市场现状与指数表现 - 本周（2026.7.13-7.17）以AI制造龙头股为代表的科技板块因微观交易结构恶化导致股价大幅下跌，引发指数回调 [6][9] - 主要指数自2026年前期高点回调显著：上证指数回调11.28%，创业板指回调21.58%，科创50回调22.30% [6][9] - 上证指数处于2025年以来3800-4200横盘震荡区间的下沿，创业板指处于2026年4月上涨前的横盘震荡区间，科创50处于2026年6月初上涨前的区间 [6][9] - 杠杆资金在2026.7.2至7.17期间累计净流出超2500亿元，融资余额净流出占比约6% [6][9] - 创业板指和科创50的融资余额水平已回落至2026年6月初的水平，显示整体风险可控 [6][9] 资金流向与交易结构 - 2026.3.23至2026.7.1期间，融资余额增加主要流入电子、通信、机械设备、基础化工、有色金属、电力设备等领域，这些领域存在微观交易结构恶化的风险 [6][9] - 2026年7月以来，多只宽基指数ETF获资金持续增持，其中中证1000ETF与科创50ETF资金流入较多 [6][10] - 具体数据：2026年7月，中证1000ETF流入343.92亿元，占比23.00%；科创50ETF流入328.02亿元，占比21.94%；创业板指ETF流入208.82亿元，占比13.96% [30] - 周度成交额前20%的股票占市场总成交量接近80%，显示交易集中度较高 [8][25][26] - 行业轮动速度指标显示市场出现行情扩散迹象 [8][20][25] 市场风格与因子表现 - 市值风格：近1周大盘风格相对占优 [8][14] - 价值风格：大盘价值风格已连续3周反弹 [8][15] - 成长风格：中盘成长、小盘成长风格继续大幅回撤 [8][16] - 盈利风格：小盘、中盘盈利风格相对较弱，大盘盈利风格较强 [8][22] - 动量效应：近1周动量效应为负 [8][23] - 低波因子：近1周低波因子效果为正 [8][23][24] 行业板块分析 - 退潮区以科技硬件为主，包括科创芯片、5G通信、电子50、通信设备等前期强势板块，其相对强弱累计指标转负，动量衰减明显 [8][11] - 底部改善区占比最大（37个），其中医药板块和畜牧养殖边际改善最为显著 [8][11] - 市场交易逻辑正从资本支出的确定性切换到资本支出的持续性和回报率 [6][10] 配置建议 - 整体策略：短期组合配置应规避波动、适度均衡 [6][10] - 风格配置：建议关注资金流入较多且具有底部配置价值的中证1000ETF和科创50ETF [6][10] - 行业主题配置：建议关注盈利能力强且估值低的农业、CXO和券商板块；此外，科技上游的稀缺原材料以及7-9月价格上涨趋势确认的生猪板块也值得在扩散行情中关注 [6][10] - 具体关注标的：银华农业产业（005106.OF）、国泰创新医疗A（018159.OF）、中证1000ETF、科创50ETF [6][10]

市场资金面概览 - 上周（7月13日至17日）A股主力资金合计净流出超3000亿元 [3] - 上周ETF整体规模缩水438亿元，但期间有资金持续申购，规模缩水主因是持仓股票价格下跌过快 [3] - 上周两融余额减少1678亿元，其中7月17日单日减少811.69亿元，融资买入额占A股成交额比例从7月15日的9.03%降至7月17日的7.72% [3] 主力资金流向 - 主力资金流向呈现“高低切换”特征，前期涨幅较大的科技板块遭集中抛售，而低估值、高股息及部分超跌板块获关注 [10] - 消费电子、通信、半导体等科技板块是主力资金出逃重灾区，华天科技、江波龙、京东方A等单周主力净卖出超50亿元 [10] - 流入端聚焦少数方向，医疗服务行业主力净流入约15亿元，九安医疗获主力净流入近10亿元，天山铝业、云铝股份等工业金属龙头亦获资金加持 [10] - 7月20日盘面延续“高低切换”，电力、煤炭、白酒、油气等红利及防御板块领涨 [11] 行业主题ETF资金流向 - 上周ETF市场呈现“越跌越买”特征，宽基ETF单周净流入1561.28亿元，释放政策托底信号 [24][26] - 宽基ETF中，跟踪沪深300的ETF产品单周净流入399.84亿元，中证1000相关ETF净流入256.28亿元，科创50相关ETF净流入196.19亿元 [24] - 行业主题ETF中，半导体和通信方向成为焦点，相关ETF获大额申购，通信ETF国泰、华夏、银华三只产品合计净流入超60亿元 [24] - 行业主题ETF内部分化显著，卫星ETF永赢单周净流出超22亿元，跌幅达27.80% [24] 杠杆资金动向 - 杠杆资金加速撤退，截至7月17日，两市融资余额为27575.68亿元，较前一周末减少1652亿元，为连续第3周减少 [37] - 行业层面，仅7个行业获杠杆资金加仓，其中医疗服务行业获融资净买入11.52亿元，卖出端半导体行业融资净流出高达412.5亿元 [37] - 个股层面，中际旭创单周融资净流出48.7亿元居首，佰维存储、江波龙、寒武纪、德明利等科技股均遭大幅净流出 [37] - 仍有少数个股获杠杆资金逆势加仓，如药明康德单周融资净买入5.4亿元，九安医疗融资净买入2.7亿元 [38]

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，近期A股市场的阶段性调整主要缘于上涨后的筹码结构再平 衡，而非经济基本面或产业趋势逆转。高位板块估值压力释放后，市场定价有望逐步回归基本面逻辑。 从资金面看，股票ETF持续获资金流入，机构资金逐步关注产业趋势明确、业绩确定性较高的优质资 产。从产业趋势看，全球AI资本开支仍处于扩张阶段，产业景气度尚未发生根本变化，金融、创新药、 新能源、有色、化工等非AI方向关注度提升，市场正由单一主线驱动向多元化定价转变。展望后市，伴 随中报业绩逐步兑现、市场交易结构优化以及增量资金持续加码，A股中长期趋势仍具韧性，市场有望 重新回归以基本面和产业成长为核心的定价逻辑。 中信证券主要观点如下： 市场基本面线索正逐步多元化。 此前市场注意力集中于科技板块，对金融、创新药、新能源、有色、化工等非AI板块的盈利改善和估值 修复关注不足。但伴随资金从单一主线向多元方向扩散，部分低位板块开始重获市场关注，与科技板块 调整带来的指数压力形成一定对冲。但相关板块行情持续性仍需结合中报业绩兑现、行业景气变化及后 续增量资金流向进一步验证。 短期关注高位筹码消化和资金情绪修复，中长期A股市场仍具备较强 ...

文章核心观点 - A股市场近期调整主要源于上涨后的筹码结构再平衡，而非经济基本面或产业趋势的根本逆转，市场定价有望逐步回归基本面逻辑 [1][3][6] - 市场正由单一主线驱动向多元化定价转变，金融、创新药、新能源、有色、化工等非AI板块关注度提升 [1][5] - 伴随中报业绩兑现、交易结构优化及增量资金加码，A股中长期趋势仍具韧性，有望回归以基本面和产业成长为核心的定价逻辑 [1][6] 近期市场调整性质与资金面 - 近期海外市场波动加剧，受美联储加息预期升温与全球股市去杠杆影响，全球主要指数调整：标普500累计下跌1.6%，日经225指数累计下跌6.4%，韩国综合指数累计下跌8.8% [2][10] - 前期热门半导体、存储板块普遍调整：费城半导体指数上周下跌10.0%，韩股SK海力士下跌15.5%，闪迪、美光分别下跌29.3%、13.3% [2][10] - A股调整更接近上涨后的筹码结构再平衡，市场并非缺乏承接力：股票ETF资金流入规模扩大，本周累计净流入2033亿元，较前一周净流入905.5亿元明显提升 [3][11] - 7月17日午后，沪深300ETF、创业板ETF、科创50ETF成交额持续放大 [3][11] - 中国国新与中国诚通同步宣布增持中国股票资产，中国国新已动用超500亿元再贷款及配套资金，中国诚通累计买入近百亿元 [3][11] 产业趋势与基本面 - 全球AI产业资本开支仍处于扩张阶段，海外云厂商资本开支保持扩张，产业景气度尚未发生根本变化 [1][4] - 月底北美主要云厂商业绩及资本开支指引是观察AI需求持续性的重要窗口，若指引保持稳健，有望缓解市场对AI投入回报和需求拐点的担忧 [4][12] - 国内AI相关产业链（通信、电子等领域）盈利能力持续改善，维持较高产业景气度 [4][12] - 近期世界人工智能大会展示了国产大模型、智能终端、人形机器人等领域最新进展，体现人工智能产业持续创新发展趋势 [4][13] - 市场基本面线索正逐步多元化，资金从单一主线向多元方向扩散，部分低位板块（金融、创新药、新能源、有色、化工等）开始重获市场关注 [5][14] - 上市公司盈利修复趋势逐步显现，中报预喜比例高于去年同期，市场盈利线索正持续扩散 [6][15] 后市展望 - 短期需关注高位筹码消化和资金情绪修复 [6][15] - 中长期A股市场仍具备较强韧性：居民资金广泛参与资本市场的趋势延续，有望为市场提供长期增量支持 [6][15] - 本轮调整后，市场估值和交易结构进一步优化，未来行情或更依赖企业盈利 [6][15] - 本轮调整类似于“K型分化”后的再平衡，具备真实业绩和合理估值的优质资产有望率先修复 [6][15]

午后主要宽基及行业指数ETF成交情况 - 中证500ETF南方（510500）成交额超过75亿元人民币，超过上周五全天成交额 [1] - 中证1000ETF易方达（159633）、中证500ETF嘉实（159922）、中证1000ETF富国（159629）成交额均超过10亿元人民币，超过上周五全天成交额 [1] - 科创50ETF华夏（588000）成交额超过110亿元人民币 [1] - 午后中证500与中证1000指数相关ETF呈现持续放量态势 [1]

| 序号 | 涨跌额 | 品种 | 标的(主力合约) | 涨跌幅 | 加权隐含波动率 | 收盘价 | 加权隐含波动率变化 | 派跌幅 | l | 17.41% | pb2609 | 15875 | 280 | 1.79% | 0.44% | 铝 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2 | bu2609 | 62 1.52% | -0.98% | 4120 | 35.08% | 沥青 | 3 | LC2609 | 150140 | -1.89% | 碳酸锂 | 860 | 0.57% | 46.98% | | | | | ব | 12609 | 4 | 铁矿石 | 762 | 0.52% | -0.26% | 18.44% | 5 | 822 | -1.27% | 原木 | lg2609 | 12.32% | 4 | 0.48% | | | | 6 | 0.23% | 5197 | 液化石油气 | 24 0.46% | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体市场结构健康，宣泄过后迎来配置机会，建议配置中证1000指数ETF与科创50指数ETF应对市场变化 [6] 各目录内容总结 宣泄过后，配置机会出现 - 估值重回合理区间：截至2026年7月17日，A股主要宽基指数市盈率重回2016年以来50 - 80分位数，近十年估值分位数回归70分位数附近，创业板估值相对较低 [9] - 整体融资风险可控：未出现融资盘大面积平仓现象，2024年9月后两市融资余额持续上升但占流通市值比上升幅度不大，目前不足3%；7月以来中证全指指数点位下降但两市融资余额维持水平，7月17日融资余额下降金额创24年9月24日以来最大单日流出但幅度低于两市流通市值下跌幅度；热门板块2026年2季度融资比例上升不明显，电子与通信行业融资余额占比维持在4%与5%中枢位附近；创业板融资余额占比上升速度快于科创板，截至7月16日，创业板、科创50融资余额比例分别为3.87%、2.60% [11][15][17] - 流动性仍比较宽裕：7月市场调整期间多只主要宽基指数ETF获资金持续增持，累计接近1500亿元，7月17日多只产品出现近期最大流入额；7月以来中证1000ETF与科创50ETF资金流入较多，分别流入344亿元和328亿元，科创50ETF受资金连续7日增持；7月17日市场异动时，沪深300ETF等多个宽基ETF品种资金净流入力度较大 [19][20] 随市场回调，量化模型信号逐渐转强 - 宽基指数短期信号回暖，市场或迎来反弹：短期信号历史表现良好，当每日盘后模型预测未来5日强度大于0.5%时开仓胜率较高；7月以来随市场下行，短期宽基指数量化信号走高，7月17日市场快速下跌后信号走强，市场短期或迎来修复 [41][52] - 中期信号同样转强，制造业信号最近维持在较高水平：月度中期信号对行业指数有指示作用，模型样本外表现良好；指示未来一个月行业强度的量化信号近期随指数下跌转强，7月17日信号逐步走强；信号在板块层面有分化，制造业、部分周期行业信号较强，消费整体维持在较弱水平，科技行业前期较弱，市场快速回调后有转强迹象 [55][58] 重寻主线或导致板块轮动剧烈，建议配置宽基指数 - 全市场交易集中度处在"2021年抱团股瓦解"前水平：2026年7月，中证全指成交额前20%的股票占指数成交量比例为78.53%，与2021年2月基本持平，热点股票风险度较高 [64] - 随市场回调，行情出现扩散迹象：2026年6月仅不足40%的中证全指成分股战胜指数，7月以来随市场回调，成分股胜率快速上升至55.50%，行情出现扩散迹象 [66] - 行情扩散后轮动预期加快，建议配置宽基指数应对：2026年上半年涨幅较大的股票7月以来回调剧烈，上半年涨幅最大的100只股票7月以来平均跌幅34.68%，本轮下跌多由高位股带动；急涨急跌行情下可能快速反弹，板块扩散不会一蹴而就，建议配置宽基指数应对，中证1000指数与科创50指数或是较好选择 [68][69]

宏观经济关注点 - 关注中国汇率与利率趋势、国家队减持逻辑及未来增持科创50ETF的可能性[1] - 关注中国政府是否出台刺激政策促进内需，以及7月底政治局会议对消费、房地产的政策[1] - 围绕“十五五规划”，关注A股和港股未来投资方向及中国AI新经济高景气度持续时间[1] - 认为中美关系在2026年前相对稳定，但长期需关注台海局势与科技领域矛盾[1] 市场策略关注点 - 分析资金流向，关注是否会出现从高科技向消费等传统行业的板块轮动[2] - 探讨投资中国时对估值的敏感度，以及腾讯、阿里巴巴等股票的归类[2] - 外资关注中国半导体两个逻辑：国产替代卡脖子环节与为美国AI产业链配套[2] - 分析二季度以来中美AI“缩圈”原因，并寻找“扩圈”逻辑下受益板块及“老树开新花”标的[2] AI主题关注点 - 对比当前AI周期与历史大周期的异同，判断所处阶段及是否需担心三年小周期限制[2] - 对比中美AI周期长度与滞后性，关注中国投资者对中美AI产业链的不同投资思路[2] - 指出当前AI交易拥挤引发泡沫担忧，市场担心科技龙头公司现金流减少及持续融资[2] - 探讨市场对AI需求前景及资本支出持续性的担忧[3]