报告行业投资评级 本报告未明确标注ETF相关行业的投资评级 报告核心观点 - ETF市场由收缩转为扩张 总份额与申赎同步转弱 规模回升主要来自净值抬升 而非新增资金全面入场 多数资产类别规模改善 股票内部由主题和宽基贡献主要增量 行业和策略仍然收缩 头部基金公司股票型与债券型规模同步增长 扩张具有一定头部集中度[2] - 代表性ETF的收益由科技成长主导 但行业上涨广度有限 成交修复也没有扩散至股票型 当前更接近局部结构行情而非普遍回暖 九大类型代表产品中科创芯片 科创50和机器人相对领先 证券及证券保险虽处低估值区间 却只表现为相对抗跌 行业层面仅少数板块上涨 高估值通信 建材和电子占优 低估值计算机与非银行金融下跌 总成交额回升主要由货币 跨境和债券型贡献 股票与商品规模增长却未得到成交强度同步确认 债券拥挤由科创债扩展至短融和国债 股票成交额榜与换手率榜无重合[2] - 权益资金核心特征是上涨兑现 宽基承接与科技赎回并存 杠杆资金的追涨方向也未与配置资金形成强共振 Top20挂钩ETF规模整体扩表 增量主要由净值贡献 申赎驱动更集中于纯债 半导体链价格走强 规模增加 却同时出现净赎回 权益内部宽基获得阶段性承接 但科创宽基普遍上涨兑现 科技资金从半导体流出 通信设备等细分方向获得流入 科技内部仍在切换而非整体增配 跨境资金表现为美股口径流入 港股整体流出 港股内部又有创新药兑现与恒生科技 香港证券承接并存 风格策略中成长与部分红利获资金流入 现金流方向偏弱 杠杆资金转向半导体设备材料与上证50 没有产品形成融资与申赎双高 资金合力仍然不足[3] - 上涨兑现与回调承接并存 价格和ETF份额不再沿同一方向变化 单凭涨跌无法判断资金态度 成长方向中科创50及半导体相关指数上涨较强 申赎端出现兑现 规模扩张更多来自净值 防御方向中红利相关指数价格回落 多数口径仍有资金流入 体现左侧吸纳特征 黄金代表方向的规模增长则获得申赎确认 资金行为与价格修复更为一致 强势科技产品虽有放量和融资参与 却尚未与配置资金形成一致方向 仅适合逐项识别价格 份额与申赎的组合关系 不宜据此外推整个板块的资金状态[4] 分目录内容总结 1 规模：总量扩张与结构分层 1.1 市场规模 - 2026年9月14日至9月18日当周 ETF总规模增加962.7亿元 申赎贡献转为流出168.8亿元 规模扩张主要由净值端驱动 当周ETF总份额变动较上上周减少115.9亿份[11] - 分类型规模变动情况 股票型由上上周减少271.5亿元转为当周增加586.1亿元 其中主题 宽基和风格分别增加339.0亿元 281.8亿元和19.7亿元 行业和策略分别减少33.5亿元和20.6亿元 债券型由上上周增加221.4亿元扩大至当周231.0亿元 跨境型和商品型分别由上上周减少252.6亿元 38.7亿元转为当周增加29.4亿元 64.8亿元 货币型增幅由上上周17.5亿元扩大至当周57.0亿元[11] 1.2 机构规模 - 当周TOP10基金公司ETF规模增加631.9亿元 呈10增0减 头部机构对本期扩张的贡献明显上升 其中华夏 易方达和嘉实分别增加181.4亿元 128.6亿元和107.2亿元 南方增加81.9亿元[13][16] - 股票型口径由上上周减少253.5亿元转为当周增加442.0亿元 呈9增1减 仅汇添富减少4.2亿元 债券型口径由上上周增加121.9亿元扩大至当周164.5亿元 呈10增0减 嘉实 易方达和广发分别增加41.0亿元 34.4亿元和30.1亿元[16] 1.3 产品规模 - 当周挂钩ETF规模增长Top10中 两项债券指数规模合计增加159.2亿元 其中申赎贡献155.3亿元 SGE黄金9999增加60.6亿元 申赎贡献40.4亿元[17] - 半导体材料设备 科创半导体材料设备 科创50和科创芯片合计增加246.7亿元 但申赎净流出88.0亿元 净值贡献334.7亿元 中证500和恒生科技分别增加71.7亿元和32.8亿元 均由申赎与净值共同推动[17] 2 业绩与交易热度：价格分化 估值约束与拥挤度 2.1 大类ETF：价格表现与估值位置 - 当周代表产品收益由前期普遍回撤转为科技成长领涨 科创芯片 科创50和机器人ETF周涨幅分别为8.7% 6.4%和2.6% 纳指和医药分别上涨2.4%和2.2% 军工 红利和电力分别下跌2.9% 2.3%和1.3%[20] - 估值方面 科创50 PE为109.7倍 显著高于近五年中位数45.5倍 中证2000 PE为160.1倍 高于中位数63.9倍 证券和证券保险ETF近五年PB分位仅12.4%和20.6% 周涨跌幅为-0.1%和-0.9%[20] - 九大类型代表产品收益跟踪数据 华泰柏瑞沪深300ETF周涨跌幅0.07% 年初至今-1.51% 近5年PE分位数75.12% 华夏科创50ETF周涨跌幅6.41% 年初至今21.70% 嘉实科创芯片ETF周涨跌幅8.72% 年初至今49.39% 华泰柏瑞红利ETF周涨跌幅-2.34% 年初至今9.61% 近5年PE分位数99.26% 国泰证券ETF周涨跌幅-0.09% 年初至今-13.08% 近5年PB分位数12.36% 广发纳指ETF周涨跌幅2.44% 年初至今18.17%[21] 2.2 中信一级行业指数：收益分化与估值约束 - 当周30个中信一级行业6涨24跌 行业分化显著 其中国防军工涨1.6% 电子涨1.4% 银行涨0.2% 电力及公用事业涨0.2%[22] - 估值方面 通信 建材和电子PE分位分别为85.1% 99.4%和83.9% 计算机PE分位仅1.4% 非银行金融PB分位29.5% 周收益却分别为-4.1%和-4.2%[22] 2.3 交易强度 - 当周ETF市场成交额总量回升但股票型小幅降温 分类型看 股票型规模增加586.1亿元但成交额下降0.6% 商品型规模增加64.8亿元但成交额下降0.4% 规模扩张并未获得交易强度的同步确认[24] 2.4 股票型与债券型ETF交易拥挤度 - 债券型ETF交易拥挤已扩展至短融和国债 成交额Top20与换手率Top20重叠12只 其中7只是科创债ETF 短融ETF海富通以1835.6亿元成交额居首 国债ETF平安以571.6%的换手率居首[27] - 股票型成交额Top10与换手率Top10没有重叠 科创50 科创半导体 创业板和A500 ETF成交额分别为323.6亿元 269.8亿元 265.3亿元和196.3亿元 创业板新能源 物流 中证800增强和中证2000 ETF换手率分别为163.0% 153.2% 152.9%和152.1% 科创50和A500分别上涨6.4%和0.7% 上涨与放量同步[27] - Top10股票型ETF周换手率数据 国泰创业板新能源ETF周换手率163.03%居首 富国物流ETF周换手率153.17% 银华中证800增强ETF周换手率152.90% Top10股票型ETF周成交额数据 华夏科创50ETF周成交额323.59亿元居首 华夏科创半导体ETF周成交额269.81亿元 易方达创业板ETF周成交额265.33亿元[31] 3 资金：板块流动性与净流入结构 3.1 全市场概览 - 当周Top20挂钩ETF规模合计净增644.2亿元 扩表以净值驱动为主 申赎驱动集中于纯债 其中科创50 半导体材料设备 科创芯片 科创半导体材料设备四个指数规模合计增加246.7亿元 占Top20净增的38.3% 但申赎端合计净赎回88.0亿元 扩表全部来自334.7亿元的净值贡献[32] - 上周Top10挂钩ETF规模变动情况 沪深300挂钩ETF规模2666.96亿元 当周变动13.68亿元 AAA科创债挂钩ETF规模2624.80亿元 当周变动102.73亿元 SGE黄金9999挂钩ETF规模2550.03亿元 当周变动60.59亿元 科创50挂钩ETF规模1784.11亿元 当周变动65.66亿元 恒生科技挂钩ETF规模1517.60亿元 当周变动34.92亿元[35] 3.2 权益内部申赎：宽基vs行业/主题vs策略 - 上涨兑现成为权益内部最主要形态 截至2026年9月18日 宽基5日口径净流入120.5亿元 资金集中于中证500 上证50 中证1000与沪深300 科创板四个宽基口径则全部上涨兑现 科创50涨6.4% 净赎回42.3亿元[33] - 半导体五口径净流出67.8亿元 周涨幅6.8%至13.8% 流出较上上周扩大 净流入方向为SSH黄金股票+10.9亿元 通信设备+5.0亿元与中证银行+4.5亿元[33] - 跨境合计净流出8.8亿元 美股四个口径全部净流入 合计11.1亿元 港股口径合计净流出22.6亿元 其中港股创新药两个口径净流出23.7亿元 恒生科技 香港证券则分别净流入9.0亿元 4.3亿元[33] - 风格策略合计净流入16.2亿元 成长100+11.3亿元 涨4.5%为最大流入 红利系11个口径中8个净流入 价格全部下跌 现金流系4个口径合计净流出6.7亿元[33] - 大类ETF资金流入数据 宽基ETF5日资金流入120.54亿元 主题ETF5日资金流入-106.63亿元 行业ETF5日资金流入-25.50亿元 科技ETF5日资金流入-126.48亿元 周期制造ETF5日资金流入-34.71亿元[34][37] 3.3 杠杆资金 - 杠杆资金落点由短融债 券商与港股科技转向半导体设备材料与上证50 杠杆右侧追涨与配置资金兑现同时发生 且杠杆规模不足以对冲兑现 当周融资净买入额前列为科创半导体ETF华夏3.0亿元 上证50ETF华夏1.9亿元 半导体设备ETF国泰1.0亿元 恒生科技ETF华泰柏瑞1.0亿元 可转债ETF博时0.8亿元 前期居前的短融ETF海富通 证券ETF国泰已退出融资Top50[43] - 融资净买率跨过1.5%的14只产品中纳指系占7只 但7只合计融资净买入仅1.7亿元 高强度主要来自成交额基数小[43] - ETF融资资金行为分类 高关注双高类0只 没有产品同时突破融资净买率与申赎净流率的高强度阈值 融资和申赎尚未围绕同一产品形成强共振 申赎主导类代表产品为科创债ETF嘉实 国开债ETF华安 融资主导类共14只 代表产品为纳指100ETF博时 上证50ETF华夏等 温和活跃类共12只 代表产品为成长ETF易方达 通信ETF富国等[44][46] 4 指数价格与ETF份额：宽基与行业主题内部对比 - 代表性产品的价格与份额关系由逆势承接转向上涨兑现 科技成长代表ETF份额在上涨中减少 八个代表方向由多数下跌转为多数上涨 代表ETF份额由以增加为主转为以减少为主[47] - 科创50 半导体 机器人与消费电子代表ETF均呈价升份额降 其中科创50代表ETF份额与指数方向逐日相反 半导体代表ETF份额五日连降 创业板代表ETF转为价升份额增 但增量来自下跌日申购 上涨日已部分回吐[47] - 沪深300与红利代表ETF在价格下跌中份额净增 红利承接在后半周减弱 黄金代表ETF份额连续逐日增加 转为量价共振 科技成长的上涨尚未获得份额确认[47] 附录：发行动态 - 2026年9月14日至9月18日当周共15只ETF上市 全部为股票型ETF 其中易方达创业板算力基础设施ETF上市交易份额10.21亿份 为当周最高 其余上市ETF份额在0.86亿份至3.52亿份区间[74] - 截至2026年9月18日 已公告未来两周拟上市ETF共13只 其中12只为股票型ETF 1只为跨境型ETF 上市时间覆盖2026年9月22日至9月28日区间[74][75]

核心观点 - 报告认为权益型ETF是相对适合做网格交易的标的类型，网格交易策略基于价格在一定范围内的自然波动来获取价差收益 [3][12] - 本期（9.21-9.25）华宝证券ETF网格策略重点关注三个标的：港股创新药ETF银华、船舶ETF富国、红利质量ETF招商 [3] 网格交易策略概述 - 网格交易本质是高抛低吸策略，将价格变化范围划分为多层网格，资金分成多份，价格下降时买入、上升时卖出获利了结 [3][12] - 适用网格交易标的特征包括：选择场内标的、价格波动区间稳定、交易费用低廉、流动性好、波动幅度较大 [3][12] 港股创新药ETF银华（159567.SZ）分析 - 2026版基药目录首次系统性纳入国产创新药，新增116种药品，于9月1日起正式施行，共有16种创新药入选，含4款国产一类新药 [3][13] - 国家卫健委药政司司长龚向光表示未来将在定期动态调整中缩短创新药从上市到进入基本药物目录的时间 [3][13] - 创新药批量入围有望使前沿治疗成果从三甲医院下沉至县医院与社区医院，广泛打开下游需求空间 [3][13] - 2026上半年我国创新药对外授权共81笔，交易总额约1100亿美元，已达2025全年对外授权交易总额的80% [3][13] - 对外授权涉及肿瘤、代谢、免疫和神经等10个治疗领域，主要受让企业来自美国、英国、法国、意大利等20个国家和地区 [3][13] - 我国创新药企全球竞争力显著提升，助力出海加速，有望形成“研发提速——出海变现——加码研发——再创新”的良性循环 [3][13] 船舶ETF富国（560710.SH）分析 - “十五五”规划将船舶工业与钢铁、石化并列为传统产业优化升级重点领域，提出“做强做优高端船舶和海洋工程装备基地” [4][17] - 2026年上半年我国手持订单量为36325万载重吨，同比增长54.9%，占世界总量的71.2% [4][17] - 新接订单量达到12106万载重吨，同比增长173.1%，占世界总量的82.3%，核心指标再创历史新高 [4][17] - 绿色船舶新接订单全球份额连续三年保持在68%以上，反映我国造船业加速向中高端跃升，在全球绿色造船赛道中发挥主导作用 [5][17] 红利质量ETF招商（159209.SZ）分析 - 2024年新“国九条”提出“强化上市公司现金分红监管”以来，分红指引、中期分红、市值管理等政策接续落地 [6][20] - 2025年间A股市场盈利且满足分红条件的上市公司中有97%实施了分红，分红总额2.55万亿元，创历史新高 [6][20] - 在低利率、“资产荒”环境下，传统债券、非标类资产收益已难以覆盖险资存量保单的刚性负债成本 [6][20] - 2026年8月20日金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法》，硬性约束险资实现期限结构、成本收益与流动性匹配 [6][20] - 2026年9月6日中国人寿、中国人保、中国太平3家险资同日宣布拟获财政部增资，合计资金达570亿元 [6][20] - 该ETF跟踪中证全指红利质量指数，采用红利+质量双因子选股，选取50只分红稳定、股息率较高且盈利持续性较好的上市公司 [6][20] 网格策略组合建议 - 建议投资者使用网格交易策略时选择数只合适的、相关性较低的ETF构成组合，例如“宽基+行业”或“A股+港股” [22] - 组合分散可以分散风险并起到轮动效果，提高资金利用率 [22]

全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债最新收益率 英国5.216 法国4.467 德国3.454 西班牙3.913 希腊4.217 巴西14.165 中国1.676 韩国4.446 新西兰4.980 [1] - 主要经济体2年期国债最新收益率 英国4.760 德国3.205 澳大利亚4.986 中国1年期收益率1.265 [1] - 主要新兴经济体货币兑美元最新汇率 俄罗斯0.012 南非兰特0.062 韩元0.727 林吉特0.245 离岸人民币0.149 [1] - 主要经济体股指最新点位 道琼斯工业指数51905.540 纳斯达克27122.094 墨西哥股指63536.960 法国CAC8138.940 西班牙股指19724.400 恒生指数25042.710 上证综指3949.907 韩国股指7007.720 泰国股指1598.030 澳指8919.100 新兴经济体股指1733.861 [1] 股指期货交易数据 - A股相关指数收盘价 A股3949.91 沪深300 4539.57 上证50 2886.61 创业板3399.59 中证500 7850.48 [2] - A股相关指数涨跌幅 A股上涨0.97% 沪深300上涨0.71% 上证50上涨0.90% 创业板上涨0.80% 中证500上涨0.65% [2] - 相关指数PE(TTM) 沪深300为13.49 上证50为10.76 中证500为33.59 [2] - 相关指数PE(TTM)环比变化 沪深300为0.11 上证50为0.09 中证500为0.25 [2] - 资金流向最新值 A股为-71.46 主板为16.69 创业板为0.36 沪深300为-30.40 [2] - 资金流向近5日均值 A股为-40.32 主板为-154.45 创业板为57.49 沪深300为6.10 [2] - 沪深两市成交金额最新值20315.13 沪深300成交金额最新值4954.36 上证50成交金额最新值1248.81 中小板成交金额最新值3592.33 创业板成交金额最新值5222.22 [3] - 沪深两市成交金额环比变化-455.87 沪深300成交金额环比变化-422.63 上证50成交金额环比变化-134.85 中小板成交金额环比变化-51.80 创业板成交金额环比变化-1.61 [3] - 股指期货主力合约基差 IF为-74.77 IH为-39.21 IC为-177.88 [3] - 股指期货主力合约升贴水幅度 IF为-1.65% IH为-1.36% IC为-2.27% [3] 国债期货交易数据 - 国债期货相关合约收盘价 T2303为109.53 TF2303为106.51 T2306为109.43 TF2306为106.46 [3] - 国债期货相关合约涨跌幅 T2303下跌0.01% TF2303下跌0.04% T2306下跌0.01% TF2306下跌0.04% [3] - 资金利率最新值 R001为1.3864% R007为1.4329% SHIBOR-3M为1.4300% [3] - 资金利率日度变化 R001下降8BP R007下降4BP SHIBOR-3M无变化 [3]