涉及的公司与行业 * 公司：宁德时代新能源科技股份有限公司 (Contemporary Amperex Technology Co. Ltd., CATL)，股票代码 300750.SZ (A股) 及 3750.HK (H股) [2] * 行业：中国能源与化工 (China Energy & Chemicals)，具体涉及电动汽车 (EV)、动力电池及储能系统 (ESS) [2] 核心观点与论据 * 政策不确定性消除：2026年电动汽车大规模设备更新和消费品以旧换新政策确认延续，消除了市场对2026年第一季度电动汽车销量可能大幅下滑的担忧 [5] * 补贴模式变化：补贴从2025年的固定金额转变为与车价挂钩的百分比形式 [5] * 报废更新：补贴车价的12%，上限为人民币20,000元 [5] * 置换更新：补贴车价的8%，上限为人民币15,000元 [5] * 增长前景：电动汽车补贴的延续有助于确保2026年电动汽车电池实现高个位数增长，同时强劲的电动卡车和储能系统需求也将提振盈利 [5] * 定价能力：如果因需求旺盛导致电池材料价格持续上涨，宁德时代预计能通过其成本加成定价模式将成本传导出去 [5] * 投资评级与目标价：摩根士丹利给予宁德时代A股“超配”评级，列为“首选”股票，目标价为人民币490.00元 [2] * 估值方法：采用EV/EBITDA估值法，基于2026年预测EBITDA给予17倍倍数，这对应2026年预测市盈率25倍，以及1倍的市盈增长比率，基于25%的五年盈利复合年增长率 [6] 其他重要信息 * 公司财务数据 (截至2025年12月30日)：股价人民币369.20元，52周价格区间人民币424.36-209.11元，已发行稀释股数43.87亿股，当前市值约人民币16,813.66亿元，企业价值约人民币15,401.19亿元，日均成交额约人民币78.20亿元 [2] * 上行风险：电动汽车普及和储能应用快于预期、地缘政治风险降低、利润率优于预期、市场份额增长超预期 [8] * 下行风险：电动汽车普及和储能应用弱于预期、其他电池制造商的潜在威胁、地缘政治风险导致电池供应链脱钩、市场份额增长停滞 [8] * 利益冲突披露：摩根士丹利及其关联公司在过去12个月内曾从宁德时代获得投资银行服务报酬，并预计在未来3个月内寻求或获得相关报酬 [15][16] 截至2025年11月28日，摩根士丹利实益拥有宁德时代1%或以上的普通股 [14] 摩根士丹利香港证券有限公司是宁德时代港股证券的流通量提供者/做市商 [54]

公司业务与战略转型 - 公司于9月正式推出备受期待的机器人出租车服务，标志着其从电动汽车制造商向自动驾驶交通服务提供商转型的重要一步 [1] - 公司业务涵盖电动汽车和储能解决方案的设计、制造与销售，运营着庞大的制造网络、供应链以及不断增长的充电基础设施网络 [4] - 公司正积极押注半导体领域，计划大力推动芯片生产，其最新的AI4芯片用于车辆和人形机器人，AI5设计待最终确定，AI6正在开发中 [8] 财务表现与估值 - 公司第三季度总营收同比增长12%至281亿美元，高于华尔街预期的263.7亿美元，但汽车营收同比仅增长6%至212.1亿美元 [10] - 公司第三季度非GAAP每股收益同比下降31%至0.50美元，低于华尔街预期的0.54美元 [10] - 公司股票估值显著，其市盈率为296.83倍，远高于行业平均的19.67倍 [1] - 公司市值为1.43万亿美元 [3] - 华尔街分析师预计公司第四季度每股收益将同比下降50%至0.33美元，本年度每股收益预计同比下降44.1%至1.14美元，下一年度预计同比增长64.9%至1.88美元 [11] 运营与交付数据 - 公司第三季度交付量创纪录，同比增长7%至497,099辆，但产量同比下降5%至447,450辆 [9] - 公司在欧洲关键市场（如法国和瑞典）的11月新车注册量较去年同期显著下降 [4] - 公司10月在华销量降至三年低点，但11月销量同比增长9.9%，出现反弹 [7] 市场竞争与挑战 - 公司面临来自全球老牌汽车制造商和新兴电动汽车公司日益激烈的竞争，这挑战其市场主导地位 [3] - 在欧洲市场，公司面临需求疲软和市场份额下降，主要原因是新进入者的竞争以及产品阵容老化 [4] - 公司失去了联邦电动汽车税收抵免资格（原为7,500美元），并试图通过提供6,500美元的租赁抵免来抵消影响 [5] - 公司推出了价格更低的入门级车型，Model 3起售价为36,990美元，Model Y起售价为39,990美元，但与中国和欧洲市场的竞争对手相比，新车型的5,000美元价差优势并不明显 [5][6] 股价表现与分析师观点 - 过去一个月公司股价下跌5.7%，但过去52周上涨20.5%，过去六个月上涨25.6% [2] - 公司股价较2024年12月创下的52周高点488.54美元下跌了近14% [2] - 华尔街分析师目前对公司股票整体持谨慎态度，共识评级为“持有” [14] - 在41位分析师中，14位给予“强力买入”，2位给予“适度买入”，16位给予“持有”，9位给予“强力卖出” [14] - 共识目标价为385.69美元，意味着较当前水平有10.2%的下行空间，而最高目标价600美元则意味着有39.8%的上行空间 [14] - 一位分析师因担忧2026年美中潜在的电动汽车补贴削减可能影响交付量，下调了目标价但仍维持“跑赢大盘”评级 [12] - 另一位分析师则因看好公司的全自动驾驶技术和机器人出租车服务可能推动增长，上调了目标价并维持“买入”评级 [13] 公司治理 - 股东投票批准了授予公司首席执行官埃隆·马斯克价值高达1万亿美元的薪酬方案 [6]