核心观点 - GAM Investments的首席多资产投资策略师Julian Howard警告，全球央行通过加息来遏制飙升的能源成本，可能导致全球经济衰退，央行正“处于政策失误的边缘”[1] - 鉴于能源价格冲击的供给侧性质，传统的应对方式——提高借贷成本——是一个错误[1] 央行政策与市场预期 - **欧洲央行 (ECB) 与英国央行 (BoE) 近期立场** - 尽管欧元区4月通胀率为3%，欧洲央行上周仍维持利率不变[4] - 英国央行在应对高油价时也维持利率不变[4] - **市场对主要央行的加息预期** - 投资者目前预计欧洲央行将在6月加息[4] - 英国央行行长Andrew Bailey表示，持续的能源价格冲击可能迫使央行采取加息行动[4] - **已采取行动的央行** - 澳大利亚储备银行 (RBA) 已加息25个基点至4.35%，此前燃料价格上涨推动该国3月整体通胀率从2月的3.7%升至4.6%[5] - 其他全球货币当局也可能效仿[5] 对加息应对能源通胀的批评 - **加息对抑制能源需求的局限性** - 真正阻止人们给汽车加油、阻止人们乘飞机出行所需的利率水平将“非常高，非常高——并会引发衰退”[2] - 央行无法“印出石油分子”，其眼中的紧急情况是能源的实际成本[5] - **加息作为政策工具的误用** - 虽然加息有助于对抗通胀的第二轮效应（如工资上涨需求），但决策者首先试图通过提高借贷成本来解决能源成本问题是一个错误[6] - **通胀的实际影响可能被高估** - 通胀实际上升幅度往往低于人们预期，因为非能源支出会下降[7] - 以乌克兰战争后的情况为例，美国服务业通胀相对温和，因为消费者削减了某些项目的支出，为能源成本在预算中腾出空间[7] 宏观经济前景与政策展望 - **美国通胀与滞胀风险** - Macquarie Capital的全球策略主管Viktor Shvets表示，美国通胀率可能达到4%并可能进一步上升，该国正面临“温和版本”的滞胀[8] - **未来货币政策收紧的可能性** - 货币政策收紧的可能性在今年年底和进入2027年“实际上相当真实”[8]

亚太通胀监测：能源价格冲击的早期影响 - 关键要点总结 一、 行业与公司 * 本纪要为高盛全球投资研究部发布的亚太地区通胀监测报告，覆盖亚太地区主要经济体[1][2] * 报告涉及行业：宏观经济、能源（原油、天然气）、商品市场[2][3] * 报告覆盖的亚太经济体包括：中国、印度、韩国、台湾、日本、香港、新加坡、澳大利亚、新西兰、以及东盟国家（印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、泰国、越南）[20][26] 二、 核心观点与论据 1. 能源价格冲击与通胀传导 * **地缘冲突导致能源供应中断**：伊朗战争和霍尔木兹海峡关闭导致对亚洲的能源供应减少[2][3] * **能源价格大幅上涨**：自伊朗战争开始以来，高盛大宗商品策略师已大幅上调能源价格预测，并认为当前油价预测（第四季度布伦特原油90美元/桶）的风险仍偏向上行[2] * **生产端通胀先行**：3月份，冲突推高油气价格，亚洲各地的生产者价格通胀，尤其是进口价格通胀急剧上升[2] * **零售端价格受政策缓冲**：许多亚太经济体的零售价格受到补贴、价格上限或炼油厂利润率降低的缓冲[2] * **亚洲天然气供应下降**：图表显示，自伊朗战争开始，亚洲主要经济体的液化天然气进口目的地同比变化出现显著下滑[10] 2. 亚太地区通胀现状与预测 * **总体通胀抬头**：受能源冲击影响，亚太地区总体CPI通胀正从低位回升[15][18] * **核心通胀保持温和**：3月份，亚太经济体的总体和核心CPI通胀中值同比略高于2%[2][17][18] * **通胀预测普遍上调**：过去两个月，鉴于伊朗战争，该地区大多数经济体的CPI通胀预测（高盛和共识预测）均已上调[2] * **高盛预测与共识差异**：高盛对2026年东盟大部分地区的CPI预测仍高于共识，但在该地区其他地方的预测与共识基本一致[2] * **多数经济体通胀仍在目标区间内**：战前，大多数国家的CPI通胀基本符合或低于央行目标[2][23][24] * **工资通胀情况分化**：最近几个月，该地区大部分地方的工资通胀保持稳定或有所下降，但日本最近的“春斗”数据表明工资通胀仍保持在相对较高的水平[2] 3. 各经济体通胀具体情况（节选） * **中国**：2026年高盛CPI预测为1.0%，与共识一致[26]；核心通胀（剔除食品和能源）保持低位[29]；PPI和进口价格指数在近期有所波动[31]；零售能源价格（汽油、柴油）与布伦特原油价格走势相关[37] * **印度**：2026年高盛CPI预测为4.5%，略高于共识的4.4%[26]；通胀目标范围为2.0-6.0%[26]；核心通胀（剔除食品、燃料和照明）相对稳定[62] * **日本**：2026年高盛CPI预测为2.0%，与共识一致[26]；工资增长数据（如“春斗”工资协议）显示工资通胀维持在较高水平[2][128] * **澳大利亚**：2026年高盛CPI预测为4.2%，与共识一致[26]；通胀目标范围为2.0-3.0%[26] * **东盟主要国家**： * **印尼**：2026年高盛CPI预测为3.8%，高于共识的3.1%[26] * **菲律宾**：2026年高盛CPI预测为4.7%，显著高于共识的3.2%[26] * **越南**：2026年高盛CPI预测为4.5%，略高于共识的4.3%[26] * **泰国**：2026年高盛CPI预测为2.0%，显著高于共识的0.6%[26] 三、 其他重要内容 * **数据时效性**：最新的CPI/PPI数据点通常为2026年3月，部分能源价格数据更新至4月下旬[2] * **油价风险情景分析**：报告展示了布伦特原油价格在“良性”、“基本”、“不利”和“严重不利”四种情景下的预测路径，显示风险偏向上行[8] * **零售能源价格政策差异**：报告通过各国图表详细展示了有无补贴下的平均燃料价格、电力及燃气CPI指数，体现了不同经济体对能源价格冲击的政策缓冲差异[37][75][90][100][110][117][134][141][151][157][165][175] * **通胀构成分析**：报告提供了各经济体总体CPI与核心CPI（各国定义不同）的详细对比，以及剔除食品和能源后的通胀走势[20][23] * **工资增长数据**：报告包含了多个经济体的工资增长跟踪数据，作为判断通胀持续性的参考[35][49][60][79][88][108][121][132][145][155][163][168][179]