中国基础材料监测 (2026年4月): 出口显著回升 - 关键要点总结 一、 行业与公司覆盖 * **行业**：中国基础材料行业，涵盖钢铁、煤炭、水泥、铝、铜、锂、纸包装等细分领域 [10] * **公司**：报告覆盖了多个上市公司，包括但不限于鞍钢股份、宝钢股份、中国神华、中国铝业、江西铜业、紫金矿业、赣锋锂业、海螺水泥等 [11] 二、 核心观点与论据 1. 整体需求与出口动态 * **终端用户订单疲软**：截至4月中旬，终端用户订单簿走软，太阳能、家电、汽车领域表现较弱，而电力相关订单强劲 [1] * **出口出现显著回升**：金属加工产品出口出现有意义的回升和积极迹象，生产商将此归因于中东冲突导致的中国以外地区供应链中断 [1] * **铜需求表现突出**：多家加工商指出，在旺季期间铜的出货量达到历史高位，部分原因是电力（变压器和电力设备）、可再生能源和数据中心相关产品的强劲海外订单驱动 [1] * **铝材出口前景向好**：铝型材和铝棒的新出口订单询盘正在加速，若能落实，可能推动2026年下半年出口需求改善 [1] 2. 高频数据与供需状况 * **4月前两周需求分化**：中国水泥和建筑钢材需求同比下降7%-14%，铜需求同比下降5%，而铝和平板钢材需求同比增长5%-10% [2] * **供应侧调整不一**：水泥和钢铁的产能削减仍低于预期，而铝冶炼厂在强劲价格推动下正加速重启 [2] * **利润/价格变化**：煤炭、铜和水泥的利润/价格改善，铝的利润/价格走软，而钢铁和锂基本保持稳定 [2] 3. 渠道调查：订单与库存 * **订单趋势环比走弱**：基于生产者反馈的专有调查，4月份下游行业和基础材料的远期订单簿趋势环比走软 [3] * **订单改善预期大幅下降**：4月份，仅27%的受访者预计下游行业订单环比改善（3月为95%），仅42%的受访者预计基础材料订单环比改善（3月为86%）[15] * **分行业订单预期**：4月份，预计订单改善的受访者比例在煤炭行业为0%（3月为50%），钢铁为38%（3月为75%），建筑材料为63%（3月为100%），基本金属加工和贸易商为60%（3月为100%），箱板纸为0%（3月为100%）[15] * **库存水平**：截至4月中旬的库存调查显示，氧化铝/铝/纸/建筑材料/产成品库存高于正常水平；铁矿石/冶金煤/钢铁/铜库存处于正常水平；煤炭/废纸箱库存低于正常水平 [18][19] * **具体库存动态**： * 成品钢库存正常且下降；铁矿石和焦煤库存正常且下降 [20] * 铝库存高于正常水平（净10%受访者认为库存高于正常）且上升；氧化铝库存高于正常水平（净100%受访者认为库存高于正常）且下降 [20] * 铜库存正常且上升 [20] * 建筑材料库存高于正常水平（净33%受访者认为库存高于正常）且稳定 [20] * 箱板纸库存高于正常水平（净17%受访者认为库存高于正常）且上升；废纸箱库存低于正常水平（净33%受访者认为库存低于正常）且稳定 [20] * 煤炭库存低于正常水平（净11%受访者认为库存低于正常）且下降 [20] * 整体下游产品库存高于正常水平（净17%受访者认为库存高于正常）且下降 [20] 4. 下游需求快照 * **基础设施**：2026年第一季度（3M26），不含水电供应的基础设施固定资产投资同比增长8.9%，意味着3月份增长7.2% [37] * **房地产**： * 3M26，月度住宅销售面积同比下降13.1%，其中3月份下降10.3% [46] * 3M26，月度新开工面积同比下降20.3%，其中3月份下降17.4% [50] * 3M26，月度竣工面积同比下降25.0%，其中3月份下降19.3% [51] * 截至3月，在建面积同比下降11.7%，减少7.2亿平方米 [48] * **传统制造业**： * 2M26，白色家电月度产量同比增长0.6%，其中2月份增长0.6% [56] * 2M26，空调月度产量同比增长0.7%，其中2月份增长0.7% [58] * 3M26，汽车月度产量同比下降6.1%，其中3月份下降0.1% [60] * 2M26，机床月度产量同比增长19.0%，其中2月份增长19.0% [62] * **先进制造业**： * 2M26，月度太阳能新增装机容量下降18%，其中2月份下降18% [65] * 3M26，新能源汽车产量同比下降6.7%，其中3月份下降3.6% [69] * 2M26，电网投资同比增长92.1%，其中2月份增长92.1% [67] * 3M26，电动汽车和储能系统电池月度产量增长49.3%，其中3月份增长50.2% [71] * **电力、运输和出口**： * 3M26，月度发电量同比增长3.4%，其中3月份增长1.4% [79] * 2M26，月度货运量同比下降3.5%，其中2月份下降3.5% [75] * 挖掘机（不含二手）、分体式空调和新能源汽车的月度出口量同比增长数据在图表中展示 [79] 5. 主要商品分项分析 * **钢铁**： * 需求疲软，出口有韧性，生产稳定 [83] * 4月份大多数钢厂的远期订单趋势好坏参半，且弱于正常季节性。高频数据显示，4月第二周建筑钢材需求同比下降6.6%，但平板钢材需求同比增长10.1% [83] * 中东危机导致对该地区的钢材出口暂停和运输中断，但对总出口影响有限。另一方面，由于伊朗出口暂停，钢坯出口正在回升 [84] * 截至4月10日，钢厂成品钢材库存为480万吨，环比下降13% [85] * 国内销售的单位毛利为每吨40-100元人民币，出口利润为每吨60-80元人民币 [85] * **钢铁原料**： * 供应部分放松 [97] * 截至4月初，港口铁矿石日均疏港量为329万吨/天。4月10日当周，生铁日均产量为240万吨/天，同比增长8.0%，环比增长8% [97] * 钢厂和贸易商评论称Jimblebar和Newman铁矿石供应部分放松，但随着生铁产量上升，价格预期目前处于每吨95-105美元区间的高端 [98] * **煤炭**： * 淡季价格坚挺 [2] * **水泥**： * 资金约束 [2] * **铝/氧化铝**： * 出口出现积极迹象 [2] * **铜**： * 4月份表现非常强劲 [1][2] * **锂**： * 高价格部分传导至下游 [2] * **纸包装**： * 中东危机导致需求疲软和成本上升 [2] 三、 其他重要信息 * **数据来源与方法**：月度中国基础材料监测整合了对超过60个行业联系人的专有调查，以跟踪1）远期订单簿趋势；2）生产商和终端用户的库存水平。调查对象涵盖多个下游行业及原材料生产商 [15] * **商品价格预测**：报告提供了截至2025年4月10日的全球及中国基准商品价格预测，涵盖基本金属、大宗商品和能源商品 [13] * **风险提示**：高盛与研究报告覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突 [8]