纪要涉及的行业和公司 - **行业**：钢铁、煤炭、水泥、基础金属（铝、铜等）、锂、纸包装等 - **公司**：鞍钢（Angang-H、Angang-A）、宝钢（Baosteel）、马鞍山钢铁（Maanshan-H、Maanshan-A）、中国神华（Shenhua-H、Shenhua-A）、中煤能源（Chinacoal-H、Chinacoal-A）、兖州煤业（Yankuang-H、Yankuang-A）、海螺水泥（Conch-H、Conch-A）、金隅集团（BBMG-H、BBMG-A）、中国建材（CNBM）、华润水泥（CRBMT）等众多公司 纪要提到的核心观点和论据 整体市场情况 - **需求端**：7月终端订单环比略有回升但仍处于低位，基础设施建设进一步走弱，新项目开工明显减速，金属需求也有所软化，供应链中游出现库存积压迹象。高频数据显示，当前中国水泥和建筑钢材需求同比下降7 - 11%，铜、扁钢和铝需求同比下降1 - 10% [1]。 - **供给端**：供给工作的决心尚未明确，变化不一。如钢铁减产启动情况参差不齐，地方政府在水泥产能淘汰方面缺乏承诺，边际煤矿在价格低迷情况下不愿减产，锂市场在供应过剩情况下采矿许可证审批检查带来意外情况 [1]。 各行业情况 1. **钢铁行业** - **订单趋势**：7月多数钢厂远期订单环比下降，符合季节性特征。高频周数据显示，当前建筑钢材需求同比下降11%，扁钢需求同比下降3% [84]。 - **需求驱动**：钢厂表示来自汽车、家电和房地产的订单环比减弱，而基础设施和出口基本稳定，多数钢厂维持较高的年度出口目标 [85]。 - **供给与库存**：超80%的钢厂7月开始减产，计划7月产量环比6月降低1 - 16%。2025年全年减产目标不一，多数国企钢厂计划同比减产1 - 5%，其他钢厂尚不明确。7月11日钢厂成品钢材库存为430万吨，环比持平 [86]。 - **定价与利润趋势**：国内销售单位毛利环比上升至100 - 160元/吨，出口利润环比略有下降至160 - 170元/吨 [87]。 2. **煤炭行业** - **订单趋势**：7月煤炭生产商需求环比上升，符合正常季节性特征 [117]。 - **需求驱动**：夏季炎热，日用电量环比上升，非电力终端市场（如钢铁和水泥）的煤炭需求处于平均水平 [117]。 - **供给与库存**：部分主要独立发电商库存超过25天，由于日消费量季节性反弹，库存天数环比下降。山西和陕西开展安全检查，但对生产影响不大。少数边际生产商开始减产，大型煤炭生产商维持年度生产目标 [118]。 - **定价与利润趋势**：国内动力煤现货价格反弹4%，合同煤价格为666元/吨，比当前现货价格高30元/吨。7月中旬，非电力下游生产商（如水泥和造纸厂）支付的煤炭价格为620 - 650元/吨，环比上涨15 - 30元/吨 [119]。 3. **水泥行业** - **订单趋势**：7月中旬，水泥、商品混凝土和玻璃生产商的日发货量环比持平或下降，符合正常季节性特征。高频行业水泥发货量在7月11日当周同比下降7%，主要生产商同比下降1 - 7% [132]。 - **需求驱动**：截至7月中旬，基础设施项目资金未见缓解，施工进度低迷，许多地区新项目（包括重点项目）开工环比减弱 [133]。 - **供给与库存**：河北和东北地区计划停产1 - 5天，其他地区基本持平。主要生产商讨论了反内卷问题，但截至7月中旬未采取额外的减产措施。库存范围为50 - 74%，去年同期为64 - 77% [134]。 - **定价与利润趋势**：7月中旬，长江三角洲、广东/广西和河北地区价格环比下降5 - 25元/吨，预计7月中旬单位毛利为20 - 50元/吨，上月为25 - 57元/吨 [135]。 4. **铝/氧化铝行业** - **订单趋势**：铝加工商订单环比下降，符合正常季节性特征。高频数据显示，7月铝终端需求同比下降10.3% [150]。 - **需求驱动**：加工商表示来自汽车、太阳能、建筑和食品包装箔的订单环比季节性减弱。国家电网采购放缓，电网订单环比减弱。太阳能需求进一步减弱，如加工商预计7月太阳能组件产量环比下降10%，太阳能玻璃生产商订单环比下降10%，国内太阳能组件生产商订单环比下降30% [151]。 - **供给与库存**：7月中旬，铝行业产能利用率为96%，氧化铝运营产能在过去一个月增加400万吨至9200万吨，主要是由于中国北方新增和重启产能 [152]。 - **定价与利润趋势**：预计铝价差为5694元/吨，环比下降4%。边际氧化铝生产商单位利润预计为30 - 70元/吨 [152]。 5. **铜行业** - **订单趋势**：主要加工商订单环比持平或下降，弱于正常季节性特征。高频行业加工数据显示，7月铜终端需求同比下降1% [166]。 - **需求驱动**：加工商表示7月需求持续疲软，尽管铜价从峰值下跌2370元/吨，但太阳能市场调整、家电季节性疲软以及电网需求无增长。国内太阳能安装主要电力电缆供应商表示，7月太阳能相关订单几乎为零，6月下降50%，电缆库存增加。多数加工商认为75000元/吨的铜价更易被下游接受，比2025年3月低6% [167]。 - **供给与库存**：截至7月11日，中国铜库存（上海期货交易所、保税仓库和社会库存）环比基本持平，差于过去季节性模式。贸易商认为，由于伦敦金属交易所和上海期货交易所定价趋同，精炼铜出口可能下降或逆转。5月冶炼厂废铜收费率仍高达15%，尽管粗炼费和精炼费（TCRC）较低，但中国冶炼厂暂无减产计划 [168]。 - **定价与利润趋势**：7月中旬，国内精炼铜现货升水升至95元/吨，上月为35元/吨。TCRC仍为 - 44美元/吨，环比持平，若考虑硫酸价格上涨带来的收入，预计环比增加13美元/吨 [169]。 6. **锂行业** - **订单趋势**：6月国内需求环比略有改善，预计7月略有改善，符合季节性同比趋势。据上海有色网（SMM）数据，7月正极材料产量将环比增长3%（同比增长52%） [182]。 - **需求驱动**：部分正极材料生产商表示7月需求稳定，好于此前预期 [182]。 - **供给与库存**：预计截至2025年5月，中国锂市场供应过剩22%，6月和7月可能维持过剩状态。碳酸锂进口下降导致过剩幅度低于前几个月。截至6月底，中国电池供应链中隐含的锂化学品库存（包括原材料和成品）环比增加14800吨，达到730900吨碳酸锂当量（LCE），主要是碳酸锂和电池库存增加。近期，中国几家锂企业收到通知，需完成生产许可证的全面审批，虽目前产量未受影响，但存在生产中断风险 [183]。 - **定价与利润趋势**：截至7月16日，中国碳酸锂现货价格从底部反弹8%，广州期货价格反弹13%。中国碳酸锂价差环比持平，亚洲氢氧化锂到岸价差环比下降，主要是由于锂辉石价格上涨 [184]。 7. **纸包装行业** - **订单趋势**：7月中旬，造纸厂表示发货量环比改善，基本符合正常季节性特征 [198]。 - **需求驱动**：造纸厂表示整体订单在淡季仍较弱，但由于纸箱制造商补货，发货量环比增加，而非潜在需求改善。部分造纸厂提高了纸张价格 [198]。 - **供给与库存**：造纸厂7月无产能停产计划，反馈显示纸张库存较6月底有所增加 [199]。 - **定价与利润趋势**：按现货价格计算，预计ND Paper单位净利润为78元/吨，低于2025年下半年预期的90元/吨 [200]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **估值方法与风险**：报告详细阐述了各公司目标价格的估值方法及相关风险，如部分公司采用基于历史相关性的市净率（P/B）与净资产收益率（ROE）对比法，部分采用分部加总估值法（SOTP）等。风险因素包括商品价格波动、项目执行情况、政策变化、成本压力等 [214][216][218][220][222]。 - **研究相关说明**：介绍了高盛研究的相关概念，如GS Factor Profile（通过比较关键属性为股票提供投资背景）、M&A Rank（评估公司被收购的可能性）、Quantum（高盛的专有数据库）等 [226][228][229]。 - **合规与披露**：包含大量合规与披露信息，如分析师认证、投资评级分布、投资银行关系、各地区监管披露等内容，以确保研究的客观性和合规性 [224][230][236]。

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：制造业、太阳能、钢铁、水泥、煤炭、铝、电池、锂、化工、汽车、食品、纺织、制药等行业 - **公司**：宝钢（Baosteel）、通威（Tongwei）、海螺水泥（Conch Cement）、鞍钢（Angang）、中建材（CNBM）、宁德时代（CATL）、中国宏桥（Hongqiao）、中国铝业（Chalco）、GCL科技、大全新能源、特变电工、新特能源、OCI、瓦克化学、晶科能源、加拿大太阳能、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、麦克斯韦中环、福莱特玻璃、信义光能、南玻A、阳光电源、锦浪科技、固德威、杭州第一应用材料、深圳燃气、海优新材、赛伍技术、信义能源、三峡能源、正泰电器、中国神华、中煤能源、马钢、中国建筑、江西铜业、紫金矿业、洛阳钼业、招金矿业、中国巨石、正海磁材、方大炭素、天齐锂业、赣锋锂业、国轩高科、杉杉股份、亿纬锂能、三星SDI、松下等 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济与供给侧改革2.0 - **改革背景**：制造业固定资产投资有韧性但房地产市场疲软，产能扩张与需求疲软致价格承压，PPI持续为负，中美贸易摩擦使问题更复杂，企业盈利能力和产品质量受影响，贸易争端增多 [1] - **改革必要性**：当前PPI通缩已持续33个月，25个工业行业PPI为负，工业企业连续三年利润下滑，亏损企业数量创新高，制造业利润率降至4.6%，2024年针对中国的反倾销和反补贴诉讼达198起，化工和钢铁行业贸易摩擦多 [38] - **改革目标**：解决产能过剩和恶性竞争的“内卷”问题，推动价格和盈利能力回升，促进产业健康发展和质量升级 - **改革措施预期**：实施产能削减/控制、加强监管、取消产业政策支持等措施，不同行业措施不同，如钢铁、煤炭、水泥等国企主导行业可能采取行政性产能控制，太阳能等行业可通过行业协会协调自愿减产 [63] - **改革影响**：预计改革将推动价格和盈利能力回升，但影响可能小于2015 - 2018年的供给侧改革1.0，对劳动力市场影响较小，预计2025年下半年有500亿人民币准财政刺激 [2] 各行业情况及投资建议 - **太阳能行业** - **现状**：因政策变化，预计2025年下半年中国太阳能装机量环比下降超50%至100GW左右，低效企业可能停产，行业产能利用率低，产品价格下降，企业财务压力大 [75] - **政策关注**：政府强调规范低价竞争、提升产品质量和有序淘汰落后产能，行业自律措施效果不佳，需更多监管行动 [82] - **投资建议**：预计行业整合将在下半年发生，推荐成本领先的通威 [94] - **钢铁行业** - **现状**：预计2025年产量同比削减5%，部分钢厂已收到减产通知，行业产能利用率下降，企业盈利能力受影响 [118] - **投资建议**：看好宝钢，在牛市情景下看好鞍钢等弹性较大的公司 [5] - **水泥行业** - **现状**：合规产能重新评估，产能置换进展缓慢，行业协会要求企业上报过剩产能，2026年起对产能置换有更严格要求 [126] - **投资建议**：看好海螺水泥等成本领先企业 [5] - **其他行业** - **煤炭行业**：虽价格2025年因供应增加而疲软，但企业利润率仍较高，且稳定供应对能源安全重要，预计不是供给侧改革2.0的重点 [12] - **铝行业**：受益于2017年产能控制改革，预计未来企业将增加分红，看好中国铝业等 [12] - **电池和锂行业**：在牛市情景下可能成为改革目标，电池行业竞争和贸易摩擦激烈，锂行业面临采矿许可证检查等监管 [17] 其他重要但可能被忽略的内容 - **供给侧改革阶段和市场反应**：中国供给侧改革通常分三个阶段，第一阶段价格和利润率下降，政策预期使相关板块股价先上涨；第二阶段政策细节明确但部分投资者质疑效果，股价表现取决于政策执行情况；第三阶段产能控制有效，需求上升，股价持续表现良好 [11] - **行业产能定义和识别**：2015年供给侧改革1.0时，低效/落后产能较易识别，如地条钢、小立窑水泥生产线和存在安全事故的煤矿等；当前新兴行业产能情况复杂，识别低效/落后产能更困难 [107] - **政府资金支持**：供给侧改革1.0时政府安排1000亿人民币专项资金支持煤炭和钢铁企业，此次太阳能行业整合初步计划由大企业自筹资金，政府直接资金支持可能性有限 [110]

煤炭行业现状 - 美国火力发电厂煤炭使用量持续下降 2025年需求将进一步减弱 主要由于燃煤机组计划退役及可再生能源发电占比提升[1] - 美国能源转型加速 公用事业运营商系统性淘汰煤炭资产 导致煤炭产量持续下降 2025-2026年出口量预计双降 主因美元走强及天然气/可再生能源竞争加剧[1] - 美国可开采煤炭储量约2520亿短吨 其中58%为地下矿 按当前生产率可维持多年 但五个州贡献全国70%产量 60%来自露天开采[2] 行业核心趋势 - 出口疲软：2025年产量预计5.2亿短吨(较2024年5.12亿短吨微增) 但夏季出口放缓将缓解库存消耗速度 2026年产量预计骤降9%至4.75亿短吨 消费量降6%[3][5] - 环保政策冲击：美国可持续发展计划要求2030年实现100%无碳发电 2050年净零排放 煤炭发电占比将从2025年17%降至2026年15% 燃煤机组逐步转为应急备用电源[4] - 成本劣势凸显：页岩气技术进步降低天然气成本 可再生能源生产成本下降叠加政策支持 进一步挤压煤炭市场空间[4] 财务与估值表现 - 行业Zacks排名228(245个行业中后7%) 2025年每股收益预期自2024年7月以来下调33.4%至2.89美元[6][8] - 行业过去一年股价下跌8.7% 跑输石油能源板块(-3.1%)和标普500指数(+11.7%)[10] - 当前EV/EBITDA为5.58X 低于标普500(17.64X)但高于能源板块(4.81X) 五年波动区间1.82-7X[13] 重点公司追踪 - Alliance Resource Partners(ARLP)：2025年销售吨位预计3275-3475万短吨 冶金煤业务突出 过去60天2025年EPS预期上调0.4% 股价年涨6%(行业跌7.4%) 股息率10.49%[17][18] - SunCoke Energy(SXC)：专注钢铁用冶金煤 2025年焦炭产量计划400万吨 收购Phoenix Global增强现金流稳定性 当前股息率5.64%[22][23]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 首批科创债ETF发行落地，赋能科创债市场持续扩容，其跟踪指数成分券结构有一定特征，发行对科创债市场在配置需求、流动性和吸引中长期资金方面有积极影响 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 首批科创债ETF发行落地，赋能科创债市场持续扩容 - 2025年5月7日多机构发布科创债利好政策，6月18日首批10只科创债ETF集中上报，7月2日获批并定档7月7日发行 [13] - 10只科创债ETF中6只跟踪中证AAA科技创新公司债指数，3只跟踪上证AAA科技创新公司债指数，1只跟踪深证AAA科技创新公司债指数 [1][13] - 截至2025年7月15日，10只科创债ETF共募集资金289.88亿元，占计划募资规模上限约96.63% [1][13] 科创债ETF跟踪指数成分券结构分析 - 截至2025年7月4日，中证、上证和深证AAA科创公司债指数成分券数量分别为825只、678只和146只，存量规模分别为10747.35亿元、9306.05亿元和1418.30亿元 [16] - 三只指数底层成分券剩余期限结构基本一致，以5年以内中短期为主，深证指数成分券期限中枢或稍低，且与科创公司债期限分布相符 [17] - 剔除永续债后，深证AAA科创公司债指数底层成分券加权平均久期与中证和上证指数差距拉大，中证、上证指数永续债占高或影响流动性但增加投机性和风险回报 [19] - 三只指数底层成分券发行主体评级均为AAA级，企业性质以央国企为主，行业主要分布于传统行业，深证指数主体分布更广泛分散 [22] - 三只指数底层成分券票面利率主要集中于2 - 2.5%区间，深证指数票息中枢上移，原因与信用资质和存量结构有关 [26] - 中证、上证指数底层成分券收益率分布较深证指数更均衡，深证指数收益率中枢下移且两极分化显著 [28] - 指数成分券中市值占比较高发行人的永续和非永续科创债有超额利差，深证指数前十大发行人超额利差压缩空间大 [8][29] 科创债ETF发行对科创债市场影响 提高科创债配置需求 - 科创债ETF有低费率等优势，规模有望增长带来成分券配置需求，增速快时底层成分券或迎行情，利好兼具规模与流动性优势个券 [8] - 2025年以来科创公司债与科创票据月度换手率差距缩窄，交易所科创债活跃度提升，科创公司债行情或启动 [35] - 近2个月科创债信用利差压缩，品种利差走阔，交易所科创债表现更好，或因机构抢跑行情 [35] 提高科创债的市场流动性 - 科创债ETF推出有望加强科创公司债市场流动性，便捷投资者参与，压缩流动性溢价，利好品种表现 [8] - 科创债ETF的做市商机制和动态调整功能有助于提高定价效率，平滑波动，优化投资者持仓体感 [8] 吸引中长期资金进入科创债市场 - 科创债ETF可匹配社保基金等机构投资者配置需求，或吸引中长期资金进入科创债市场，盘活科技创新领域投资 [8]

公司财报发布安排 - 公司将于2025年7月31日公布截至2025年6月30日的季度财报 [1] - 财报电话会议定于美国中部时间2025年7月31日上午10点举行 [1] - 投资者可通过公司官网PeabodyEnergy.com获取会议参与方式和重播信息 [1] 投资者沟通渠道 - 提供多种电话接入方式：美国免费电话1 833 816 1387 加拿大免费电话1 855 669 9657 国际电话1 412 317 0480 [1] - 投资者数据将在电话会议前发布于公司官网 [1] 公司业务概况 - 公司是领先的煤炭生产商 为经济实惠的能源和钢铁生产提供关键产品 [1] - 可持续发展承诺是公司战略和运营的基础 [1]

HALIFAX, Nova Scotia, July 17, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Morien Resources Corp. ("Morien" or the "Company") (TSX-V:MOX) reports that it has received notice from Kameron Collieries ULC (“Kameron”), owner and operator of the Donkin Coal Mine (the “Donkin Mine”) in Nova Scotia, of Kameron’s intent to explore a sale of its 100% ownership in the Donkin Mine. Under the terms of the Royalty Agreement between Morien and Kameron, Morien holds a 2-4% production royalty on coal sales from the Donkin Mine. This royalty ...

Broad headline numbers mixed, China property in focus GDP growth in Jun Q remained robust, though other economic indicators for China in the month of June are mixed. Highlights include: 1) June quarter GDP was +5.2% y/y vs consensus +5.1% y/y owing to front-loading of exports and related production, earlier government bond issuance and implementation of already planned stimulus, 2) Industrial production growth accelerated, 3) Property signals deteriorated, and 4) Retail sales slowed. Given prevailing weakne ...

市场分化现象 - 创业板指上涨1 7%但个股普跌超4000家下跌呈现极端分化行情 [1] - 两市成交额放量至1 6万亿显示资金活跃但集中流向少数板块 [4] 强势板块分析 - AI算力硬件板块表现突出CPO概念中新易盛涨停中际旭创涨幅超10% [3] - 液冷服务器相关公司博汇股份利欧股份同步上涨 [3] - 驱动因素包括各地加码数据中心建设800G光模块批量出货液冷技术解决机房耗电问题 [3] - 房地产板块午后回暖渝开发涨停主要受益于限购取消专项债收购存量房等政策支持 [3] 弱势板块分析 - 光伏板块下跌明显亚玛顿跌停主因产能过剩引发价格战 [3] - 煤炭电力板块表现疲软大有能源跌超9%华银电力下跌受需求不足和政策调控影响 [3] 资金流向特征 - 资金集中流向具备明确增长逻辑的板块如AI算力和政策受益的房地产细分领域 [4] - 市场分化反映资金对企业基本面的严格筛选有硬核技术和政策支持的标的受青睐 [4] 投资逻辑变化 - 普涨行情结束市场更关注企业实际竞争力和业绩预期 [4] - 房地产板块内部分化明显城市更新和保障房相关标的受资金青睐 [3]

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报告行业投资评级 - 行业吸引力评级为“Attractive” [3] 报告的核心观点 - 预计铜、铝和黄金价格将维持在高位，下半年钢铁和水泥供应将减少 [1] 各行业情况总结 大宗商品价格预测 - 摩根士丹利对2025年下半年、2026年及长期的大宗商品价格预测与市场共识存在差异，如铝、铜、镍等金属价格预测有不同程度的偏差 [7] 钢铁行业 - 2025年中国钢铁需求驱动因素包括机械销售（30%）、基础设施（17%）等，不同驱动因素的同比变化影响钢铁消费指数 [13][15] - 中国钢铁供应需求模型显示，粗钢产量、进出口、库存等数据有相应变化趋势，产能利用率和国内需求利用率也有一定波动 [62] - 钢铁库存方面，包括贸易商的扁钢、长钢库存，钢厂的钢材库存以及铁矿石库存等都有不同的变化情况 [64][65][67] - 钢铁利用率方面，全国高炉和电弧炉的产能利用率有相应的变化趋势，废钢在长流程炼钢中的比例也有体现 [77][79][81] - 钢铁出口按目的地划分，不同地区的出口量和变化情况不同，部分国家和地区的出口量有较大变动 [82][94][95] 水泥行业 - 水泥价格方面，全国平均价格近期有环比和同比的下降趋势，不同省份的价格也有相应变化 [109][111] - 水泥行业的毛利率和库存情况，毛利率有下降趋势，库存有所增加 [112][114][116] 铜行业 - 中国电网投资对铜需求有重要影响，电网投资金额和同比变化情况会影响铜的消费 [119] - 铜的库存和粗炼费情况，全球铜库存有相应变化，铜精矿的粗炼费也有波动 [124][122] - 铜冶炼的盈利能力，基于现货和长期合同精矿价格的冶炼盈利能力有不同表现 [126][128] 铝/氧化铝行业 - 2025年预计有新的铝和氧化铝产能投产，包括国内和海外的项目，涉及不同省份和公司 [133][135][137] - 中国铝供应需求模型显示，原铝的生产、进出口、净进口等数据有相应变化，产能利用率也有一定波动 [138] - 铝土矿和氧化铝供应紧张支撑铝价维持高位，国内铝土矿生产省份分布和进口情况有相应数据，氧化铝生产省份分布和净进口情况也有体现 [140][141][152] 锂行业 - 中国锂的供需平衡情况，包括供应、需求和库存的变化，以及不同来源的锂供应情况 [167][171] - 锂盐的价格和利润情况，碳酸锂和氢氧化锂的价格有下降趋势，独立转化商和生产商的毛利率较低 [182][184][180] - 锂的产量情况，碳酸锂和氢氧化锂的月产量有相应变化，锂云母和卤水的产量也有季节性特点 [186][189][191] 铀行业 - 铀价格历史显示，受多种事件影响价格波动较大，且存在长期供应风险 [195] - 多个国家有核动力发展计划，如中国、美国、英国等，对铀的需求有潜在影响 [197] - 铀的购买情况，包括SPUT和其他投资基金的购买量有相应变化 [205][209] 稀土永磁行业 - 钕铁硼的全球需求情况，来自电动汽车和风力发电的需求有不同的复合年增长率，JL Mag的市场份额有望增加 [217][215][219] 玻璃行业 - 浮法玻璃需求受房地产市场影响，供应和需求不匹配情况加剧，价格、库存和毛利率有相应变化 [221][223][226] - 太阳能玻璃价格、成本、库存和产能情况，价格有相应变化，成本受光伏供应链影响，库存和产能也有不同的表现 [230][232][234] 煤炭行业 - 中国煤炭价格有持续回调趋势，现货折扣扩大，区域价格历史波动较大 [248][249][250] - 中国煤炭供应需求模型显示，煤炭生产、进出口、消费等数据有相应变化趋势，需求系数也有波动 [255] - 煤炭供应有宽松趋势，进口量从历史高位下降，蒙古进口份额上升，生产方面内蒙古和新疆的产量加速 [256][258][263] 黄金行业 - 黄金价格呈上升趋势，中国在增加黄金储备，黄金ETF的资产管理规模也在上升 [270][272][276] 行业覆盖公司评级 - 报告对多家公司给出了评级，包括钢铁、有色金属、煤炭、建材等行业的公司，评级有“Overweight”“Equal-weight”“Underweight”等 [330][331][333]