文章核心观点 - 科法斯集团宣布完成对中东信息服务领域领先企业Cedar Rose Group的收购，此次收购有助于加强其在信息获取不易地区的信息生产能力，符合集团战略计划目标 [1][2][3] 公司信息 - 科法斯是全球领先的贸易信用风险管理企业，拥有超75年历史，为约200个市场的10万家客户提供贸易信用保险、商业信息等全方位解决方案 [7] - 2024年科法斯约有5236名员工，营业额达18.4亿欧元 [8] - 科法斯在泛欧交易所巴黎A类板块上市，ISIN代码为FR0010667147，股票代码为COFA [9] 被收购公司信息 - Cedar Rose在中东和非洲地区拥有超25年经验，是该地区领先的商业信息解决方案提供商，建立了庞大业务网络，其数据质量获包括多家跨国公司在内的客户认可 [2] 收购影响 - Cedar Rose成为科法斯在该地区的信息提供商，科法斯所有客户将受益于更优质的数据 [3] - 此次收购使科法斯能进一步加强在信息获取不易地区的信息生产能力，符合“Power the Core”战略计划中对数据卓越的追求目标 [3] 联系方式 - 分析师/投资者联系：Thomas JACQUET（+33 1 49 02 12 58，thomas.jacquet@coface.com）；Rina ANDRIAMIADANTSOA（+33 1 49 02 15 85，rina.andriamiadantsoa@coface.com） [4] - 媒体关系联系：Saphia GAOUAOUI（+33 1 49 02 14 91，saphia.gaouaoui@coface.com）；Adrien BILLET（+33 1 49 02 23 63，adrien.billet@coface.com） [4] 财务日程 - 2025年上半年业绩公布时间：7月31日（收市后）；2025年前9个月业绩公布时间：11月3日（收市后） [4] 信息获取途径 - 新闻稿及科法斯集团完整监管信息可在集团网站http://www.coface.com/Investors查询 [5] - 有关替代业绩指标（APM）的监管信息，可参考2024年上半年中期财务报告和2024年通用注册文件（见第3.7部分“关键财务绩效指标”） [5] - 科法斯发布的监管文件已由Wiztrust用区块链技术进行加密和认证，可在网站www.wiztrust.com查询真伪 [6]

市场环境与投资策略 - 标普500指数创历史新高但宏观不确定性持续 投资者可考虑通过派息股票增强回报 [1] - 追踪华尔街顶级分析师的选股建议有助于筛选优质派息股 因其评级基于公司基本面和持续派现能力分析 [2] 麦当劳(MCD) - 提供季度股息1.77美元/股 年化股息7.08美元/股 股息收益率2.4% 已连续49年增加股息 [3] - Jefferies分析师维持买入评级 目标价360美元 认为回调是买入机会 TipRanks AI目标价342美元 [4] - 美国同店销售(SSS)短期加速与中期门店增长提速是主要驱动力 将缩小与百胜餐饮/达美乐估值差距 国际SSS改善受益于高性价比策略 [5] - 品牌力、规模优势、供应链及现代化餐厅构成竞争壁垒 防御性特质突出 预计全球门店增速4%-5% 运营利润率和自由现金流行业领先 [6] EPR Properties(EPR) - REIT公司聚焦体验式地产 月股息提升3.5%至0.295美元/股 年化股息3.54美元/股 股息收益率6.2% [8] - Stifel分析师上调评级至买入 目标价从52美元提至65美元 TipRanks AI目标价61美元 资本成本改善推动外延增长 [9] - 加权平均资本成本(WACC)从9.3%降至7.85% 将加速收购 剧院业基本面持续改善 关注高尔夫/健康资产机会 [11][12] 哈里伯顿(HAL) - 油服公司季度股息0.17美元/股 年化0.68美元/股 股息收益率3.3% [14] - 高盛维持买入评级 目标价24美元 TipRanks AI目标价23美元 60%收入来自抗风险能力更强的国际市场 [15][16] - 阿根廷/沙特非常规完井、定向钻井份额增长、存量资产优化、人工举升技术构成四大增长点 宙斯技术和长期电力合约维持溢价 [17][18]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度每股收益为0.34美元，其中包含来自全食超市的0.06美元 [44] - 预计第二季度每股收益在0.32 - 0.34美元之间，下半年季度FFO目标为0.34 - 0.36美元 [47] - 第一季度同店NOI增长4.1%，街道零售组合增长6.8%，街道表现优于郊区资产超400个基点 [52] - 目标全年同店NOI增长5% - 6% [53] - 季度债务与EBITDA比率为5.7倍，处于5.5 - 6倍的目标范围内 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 街道零售业务 - 今年已签署新的核心租约，ABR总计超500万美元，其中95%来自街道，4月新租约超100万美元，领先去年同期 [20] - 待签署租约超600万美元，有望超过去年1250万美元的创纪录租赁量 [21] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，关键街道市场平均实现两位数销售增长 [21] - 第一季度乔治城投资组合中服装销售额同比增长15%，Q1签署两份新租约，平均现金利差超50% [24] - 芝加哥阿米蒂奇大道Q1销售额同比增长12% [25] 投资管理业务 - 过去12个月完成超8亿美元的收购，约一半为核心投资组合的街道零售物业，另一半为投资管理业务交易 [15] - 年初至今完成超3.7亿美元的收购，包括约1.75亿美元此前未宣布的交易 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 纽约苏豪区租金尚未回到此前峰值，近期剥离最后一份高于市场的租约，Q2结果将体现 [27] - 旧金山市场有积极进展，Q1与TNT超市签署5万平方英尺租约，社区反应积极，已收到其他顶级品牌的兴趣 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 内部增长主要来自街道零售业务，凭借长期合同增长和增量租赁实现持续增长 [5] - 外部增长方面，资产负债表收购目标是增加街道零售物业，投资管理平台将利用核心竞争力和机构资本关系机会性增加资产 [14] 行业竞争 - 街道零售的投标竞争比其他露天零售形式少，公司专注于有意愿的卖家 [16] - 市场波动可能使一些买家退出，公司凭借声誉和关系有机会获得更多交易 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管资本市场波动和经济不确定性增加，但业务关键驱动因素在第一季度持续发挥作用，且势头有望延续 [5] - 零售商虽面临关税和经济挑战，但仍推进租赁需求，主要因优质供应不足和长期需求顺风 [7] - 消费者支出保持弹性，尤其是富裕消费者，公司租户服务的消费者受经济指标影响较小 [12] - 市场波动可能为街道零售投资和投资管理平台创造更多购买机会 [17] - 对2025年和2026年实现核心内部NOI增长有信心，预计2026年实现5%以上的增长 [47][50] 其他重要信息 - 第一季度入住率按预期下降约140个基点，主要因玛丽维尔广场一个当地郊区租户提前终止租约，该空间已重新出租，预计第三季度开始生效 [50][51] - 预计年底核心实际入住率将提高到94% - 95% [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: SNO到2025年底是否会加速增长并超过6%的ABR？ - 公司认为有300万美元将在下半年开始计入，如果AJ成功将待签署租约转化为实际租约，有望继续增长 [58] 问题2: 能否谈谈在经济低迷时期的机会性投资，典型卖家是谁，与全球金融危机时期相比如何？ - 目前难以确定具体情况，卖家可能来自需要流动性、更换运营伙伴的机构投资者等，公司凭借关系和执行能力有信心把握机会，当前情况与全球金融危机不同，机会可能来自增值租赁机会 [60][62] 问题3: 鉴于熨斗区的收购，是否预计更多办公REIT会出售其街道零售资产？ - 公司已成为街道零售的主要收购方，竞争较少，无论卖家来自何处，公司都有机会参与交易 [63] 问题4: 街道投资组合在新冠疫情后租户类型有何变化，如何看待消费者需求和租户信用的弹性？ - 疫情后签署的租约多与当下消费者相关的品牌，此前一些数字原生零售商取代了部分传统零售商，现在各类优质零售商都认识到拥有实体店铺的重要性，当前租户的信用状况和健康程度与2019年不同 [65][67] 问题5: 对街道投资组合未来可预见的平均10%潜在增长的预测有多大信心，2025年能否实现？ - 公司对街道投资组合继续成为增长关键驱动力有信心，签署但未开业的租约大部分来自街道 [70] 问题6: 谈谈威廉斯堡的按市值计价机会，目前平均ABR和市场租金及新租约签约情况如何？ - 市场租金较当前平均ABR有大幅上涨，Reggie收购的资产有潜在的按市值计价机会，未来几年有望释放 [71] 问题7: 街道零售交易市场近期卖家和买家行为是否有变化，宏观不确定性是否会减少竞争并带来更多机会？ - 目前还处于早期阶段，此前一些买家对租金增长预期过高，市场波动可能使部分竞争减少，卖家相对现实，公司会耐心等待经济形势明朗 [77][80] 问题8: 近期租赁利差有波动，如何看待全年剩余时间的利差趋势？ - 由于投资组合性质，利差会有所变化，且样本量较小，难以预测季度轨迹，但公司认为租约与市场相比处于良好位置 [81] 问题9: 4月2日后与600万美元待谈判租约的租户接触频率和孕育期是否有变化？ - 4月1日后租赁速度和租户响应性没有明显变化，销售增长、租户利润率有缓冲、消费者有消费能力，租户需求未放缓 [86] 问题10: 新合资伙伴目前投入资本的意愿如何，从总交易规模来看公司的承接能力如何？ - 机会性投资资金寻找零售资产较难，高回报率投资者可能会积极参与，核心加领域对露天零售的需求也在增加，公司与机构投资者有良好关系，有信心承接相关机会 [90][92] 问题11: 在租赁或商品销售方面，现在与4月2日前相比，内部是否有针对特定类别或零售商的战略调整？ - 公司注重挑选能在健康入住成本下运营、达到销售目标的租户，同时会筛选零售商的供应链多元化情况 [95][96] 问题12: 目前890万美元ABR的签约未开业管道，在政策不确定性持续的情况下，是否存在延迟或取消的风险？ - 零售商因担心错过关键位置而有动力推进租赁，目前主要担忧是租户建设成本和供应链问题，公司有一定优势应对，关键市场受经济放缓影响较小 [98][101] 问题13: 核心投资组合租户名册中每月能获得销售数据的比例是多少，如果销售停滞会采取什么不同措施？ - 按租约规定约15% - 20%，实际接近100%能了解租户表现，当销售下滑时，会考虑收回空间并重新推向市场，街道租户销售报告更常见，公司有相关策略处理表现不佳的租户 [104][106] 问题14: 街道投资组合预计年底达到90%，目前锁定的比例和仍需努力的部分各有多少？ - 签约未开业管道主要是街道零售，大部分已锁定，对2026年目标也有信心加速实现 [108] 问题15: 截至4月完成交易的初始资本化率是多少，内部收购的门槛率有何变化？ - 公司避免提供具体初始资本化率，认为该指标可能有误导性，目前组合的差距收益率处于低6%水平，门槛率受市场情况影响，目前情况较为灵活，公司有多种资本来源应对 [112][114] 问题16: 华盛顿特区市场的客流量或租户需求是否因相关事件发生变化？ - 未观察到变化，第一季度M街销售额同比增长两位数，该市场受国内游客、大学和零售商等因素驱动，与相关事件无明显关联 [117][119] 问题17: 国际旅游对租户的重要性如何，特别是在关键街道零售走廊？ - 国际旅游总体未对零售商销售产生影响，加拿大游客跨境旅游下降，但国际游客作为购物者在街道零售资产中尚未恢复影响力，这是未来的顺风因素 [123][124] 问题18: 近期在纽约多个社区收购资产，如何平衡规模和多元化，对纽约的投资是否有上限？ - 纽约投资有上限，但目前还未达到，公司会继续在关键走廊增加资产，同时也会在其他市场布局，以实现投资组合的平衡 [126][127]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度每股收益为0.34美元，其中包含来自全食超市的0.06美元 [41] - 预计第二季度每股收益在0.32 - 0.34美元之间，下半年目标季度FFO为0.34 - 0.36美元 [43] - 第一季度同店NOI增长4.1%，街道零售组合增长6.8%，跑赢郊区资产超400个基点 [49] - 目标全年同店NOI增长5% - 6% [49] - 第一季度末债务与EBITDA比率为5.7倍，处于5.5 - 6倍的目标范围内 [50] - 截至3月31日，已签约未开业管道增加超15%，达到约900万美元的ABR，预计2025年确认约400万美元，其中75%（约300万美元）在下半年确认，2026年增加500万美元 [44] - 核心资产和再开发的已签约未开业管道额外增加600万美元，预计2025年确认少量，2026年预计为300 - 400万美元 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 街道零售业务 - 第一季度实现6.8%的同店增长 [38] - 今年已签署新的核心租约，总ABR超过500万美元，其中95%来自街道 [19] - 4月签署新租约超100万美元，领先于去年同期 [19] - 签约未开业管道超600万美元的新核心租约处于高级谈判阶段 [20][45] 投资管理业务 - 过去6 - 9个月完成超8亿美元的核心和投资管理交易 [39] - 今年迄今完成超3.7亿美元的收购，包括约1.75亿美元此前未宣布的交易 [30] 各个市场数据和关键指标变化 威廉斯堡市场 - 第一季度收购三处新店面，目前共拥有七处店面 [32] - 平均ABR约为123美元，市场租金大幅高于此，新租约租金是其数倍 [68][69] 华盛顿特区市场 - M街第一季度服装销售额同比增长15%，去年第一季度签署两份租约，租金差价显著 [23][118] 芝加哥阿米蒂奇大道市场 - 第一季度销售额同比增长12%，新租户Rails开业表现强劲 [24] 纽约苏豪区市场 - 租金尚未回到此前峰值，近期处置最后一份高于市场租金的租约，预计在第二季度体现结果 [25] 旧金山市场 - 第一季度与TNT超市签署5万平方英尺的租约，社区反应积极，已收到多家顶级品牌的兴趣 [26][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 内部增长：主要来自街道零售业务，通过长期合同增长和增量租赁实现持续增长 [6][7] - 外部增长： - 资产负债表收购：目标是增加街道零售物业，确保收益和投资组合增值，重点关注关键任务走廊 [14] - 投资管理平台：机会性地增加资产，利用开放零售核心竞争力和机构资本关系 [14] 行业竞争 - 街道零售的投标竞争少于其他露天零售形式，公司专注于有动力的卖家，多数交易通过非公开市场或收购现有合作伙伴完成 [16] - 市场波动可能使一些买家退出，但公司凭借声誉和关系，有信心获得交易机会 [16][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管资本市场波动和经济不确定性增加，但公司业务关键驱动因素在第一季度持续发挥作用，且势头有望延续 [6] - 消费者支出至今保持弹性，尤其是富裕消费者，公司租户服务的消费者受经济指标影响较小 [12] - 市场波动可能为街道零售投资和投资管理平台创造更多购买机会 [17] - 对2026年实现5%以上的核心内部NOI增长有信心，即使将2025年从全食超市收到的款项计入NOI [47] 其他重要信息 - 第一季度入住率按预期下降约140个基点，主要因玛丽维尔广场一处郊区租户提前终止租约，该空间已以正差价重新出租，预计第三季度开始生效 [47][48] - 目标年底核心实际入住率提高至94% - 95% [49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2025年底SNO是否会加速增长并超过6%的ABR？ - 公司认为有300万美元将在下半年开始计入，如果AJ成功将谈判中的租约转化为合同，有望继续增长 [53][54] 问题2：市场低迷时的机会性投资情况，卖家通常是谁，与全球金融危机时相比如何？ - 目前难以确定具体情况，但公司凭借关系和资本实力，有信心把握机会，当前机会可能来自增值租赁机会，而非银行倒闭等情况 [55][57] 问题3：Flatiron收购后，是否预计更多办公REIT出售街道零售资产？ - 公司已成为街道零售的主要收购方，无论卖家来源如何，都有机会参与交易 [58] 问题4：街道投资组合在新冠疫情后的租户类型变化，以及从消费者需求和租户信用角度的韧性？ - 疫情后签约的多为与当今消费者相关的品牌，如今零售商认识到拥有自有门店的重要性，租户信用和健康状况较2019年有所改善 [61][62][64] 问题5：对街道投资组合未来可预见的10%潜在增长的信心，以及2025年能否实现？ - 公司对街道投资组合持续成为增长关键驱动力有信心，签约未开业管道大部分来自街道 [67] 问题6：威廉斯堡的按市值计价机会，当前市场租金和新租约签约情况？ - 市场租金大幅高于当前平均ABR，新租约租金是其数倍，未来有望释放增值空间 [68][69] 问题7：街道零售交易市场近期卖家和买家行为是否有变化，宏观不确定性是否会减少竞争并增加机会？ - 目前情况尚早，但此前一些买家的激进增长预期可能因市场波动而降温，卖家相对现实，竞争可能会减少，但公司有能力应对 [73][74][77] 问题8：近期租赁差价波动情况，以及对全年趋势的看法？ - 由于投资组合性质，租赁差价会有所变化，难以预测季度轨迹，但公司认为租约与市场相比处于良好位置 [79] 问题9：4月2日后与600万美元高级谈判阶段租约的租户接触频率和孕育期是否有变化？ - 未发现租赁速度或租户响应度有明显变化，销售增长、租户利润空间充足、消费者消费能力强，租户需求未放缓 [83][84] 问题10：新合资伙伴目前投入资本的意愿，以及总交易容量情况？ - 机会性投资资金寻找零售资产困难，高回报率投资者可能会积极介入，核心加领域对露天零售的需求增加，公司与机构投资者关系良好，有信心为其配置资本 [88][89][91] 问题11：租赁或商品销售方面，是否有针对特定类别或零售商的战略调整？ - 公司注重挑选能在健康入住成本下运营、达到销售目标的租户，同时会筛选供应链多元化的零售商 [94][95] 问题12：S&O管道890万美元ABR面临政策不确定性时的风险，是否会有延迟或取消情况？ - 零售商因担心错过关键位置而继续签约，目前主要担忧是租户建设成本和供应链问题，公司有能力吸收部分成本转移，关键市场受经济放缓影响较小 [97][98][100] 问题13：核心投资组合租户中每月提供销售数据的比例，以及销售停滞时的应对措施？ - 按租约规定约15% - 20%，但实际接近100%。若销售下滑，公司会通过FMV重置等方式收回空间并重新出租 [105][106][108] 问题14：街道投资组合预计年底达到90%，目前锁定的比例和仍需努力的部分？ - 由于S&O管道主要是街道零售，大部分已锁定，对实现目标有信心 [109] 问题15：截至4月完成交易的初始资本化率，以及障碍率的变化情况？ - 公司避免提供具体初始资本化率，认为该指标可能有误导性，目前情况较为灵活，公司有多种方式应对短期和长期问题 [112][114][116] 问题16：华盛顿特区市场是否因Doge事件和削减措施出现流量或租户需求变化？ - 未发现任何变化，M街销售额第一季度同比增长两位数，租赁速度未受影响 [118] 问题17：国际旅游对租户的重要性，特别是在关键街道零售走廊？ - 国际旅游总体未对零售商销售产生影响，除加拿大游客跨境旅游下降外，国际游客作为购物者尚未对街道零售资产产生重大影响 [123][124] 问题18：近期在纽约多个社区收购资产，如何平衡规模和多元化，对纽约的敞口是否有上限？ - 公司认为目前对纽约的敞口未达上限，未来会继续在关键走廊增加门店，同时也会在其他市场布局以平衡投资组合 [126][127]