财务数据和关键指标变化 - 第四季度订单同比增长74%，收入增长20%，每股收益增长19%至1.57美元，自由现金流增长15% [5] - 2025全年订单增长32%，收入增长21%，营业利润增长18亿美元，自由现金流增长15亿美元至77亿美元 [5] - 2025全年营业利润增长25%至91亿美元，利润率扩张70个基点至21.4%，每股收益增长38%至6.37美元，自由现金流转换率超过110% [18] - 2026年业绩指引：收入预计实现低双位数增长，营业利润预计在98.5亿至102.5亿美元之间，中点增长约10亿美元，每股收益预计在7.10至7.40美元之间，中点增长近15%，自由现金流预计在80亿至84亿美元之间，转换率远高于100% [7][25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商业发动机服务业务**：第四季度订单增长76%，收入增长24%，其中服务收入增长31%，内部维修厂收入增长30%，备件销售增长超25%，利润增长5%至23亿美元，利润率下降420个基点至24% [18][19] - **商业发动机服务业务**：2025全年订单增长35%，服务收入和发动机产量均增长约25%，利润增长26%至89亿美元，利润率扩张40个基点至26.6% [5][20] - **国防与推进技术业务**：第四季度订单增长61%，国防订单出货比高于2，收入增长13%，利润增长5%，利润率下降70个基点至8.9% [21] - **国防与推进技术业务**：2025全年订单增长19%，国防订单出货比为1.5，收入增长11%，利润为13亿美元，利润率上升110个基点至12.3% [21][22] - **LEAP发动机**：2025年商业发动机交付量增长25%，其中LEAP发动机交付量增长28%，超过1800台，创项目记录，内部维修厂访问量增长27% [11][12] - **GE9X发动机**：2025年亏损约数亿美元，预计2026年因交付量增加，亏损将同比翻倍 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - **商业航空市场**：需求保持强劲，2025年订单增长32%，积压订单增长近200亿美元至约1900亿美元 [7] - **售后服务市场**：商业服务订单在2025年增长27%，收入增长26%，预计2026年商业服务收入将实现中双位数增长 [7][17][18] - **国防市场**：2025年国防发动机交付量增长30%，积压订单达210亿美元，增长近30亿美元 [12][21] - **CFM56发动机市场**：2025年退役率与2024年持平，预计2026年退役率在2%左右，2026至2028年间预计维修厂访问量在2300至2400次之间 [35][36][86] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司整合技术运营团队至商业发动机服务业务，并提升客户团队地位，旨在加强端到端发动机生命周期管理和以客户为中心的问题解决能力 [9] - 通过FLIGHT DECK运营体系推动持续改进，在第四季度实现了LEAP、CFM56和GE90发动机周转时间同比改善超10%，威尔士工厂的CFM56周转时间改善了20% [10] - 为支持售后市场需求，公司投资超过10亿美元用于全球维修网络，其中约5亿美元专门用于LEAP发动机，预计将使LEAP内部维修能力翻倍 [11] - 公司致力于通过研发投资（年约30亿美元）和超过23亿飞行小时的数据积累，提升发动机在翼时间并降低拥有成本，例如为LEAP-1A推出的耐久性套件将使在翼时间提升两倍以上 [12][13][28] - 在迪拜航展上获得超过500台发动机订单，包括窄体和宽体机型，巩固了在商业和国防领域的市场地位 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为年初势头延续，未看到令其担忧的需求环境变化，对2026年商业服务市场前景感到乐观 [32] - 行业需求环境依然强劲，航空公司需要更多、更快的支持，公司致力于在不牺牲安全和质量的前提下满足客户需求 [101][102] - 公司预计在2026年实现100亿美元的营业利润，比原先2028年的展望提前了两年，并对实现2028年115亿美元营业利润的目标充满信心 [7][69][70] - 供应链状况在2025年有所改善，来自优先供应商的材料输入同比增长超40%，但仍有工作要做以满足客户需求 [9][33][42] 其他重要信息 - 公司更新了部门报告结构，将衍生航空发动机业务从商业发动机服务调整至国防与推进技术业务，涉及约14亿美元收入和数亿美元利润的转移 [23] - 公司完成了首次混合动力窄体发动机架构的地面测试，标志着技术从概念走向实际可扩展应用 [14] - 公司与FTAI Aviation达成材料协议，以支持其不断增长的CFM56机队服务，这体现了公司对开放第三方售后市场生态系统的支持 [14][93] - 公司首席财务官预计2026年第一季度总收入将实现高双位数增长，且两个业务部门增速都将超过其全年指引，但自由现金流将同比下降 [54][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于商业售后市场的势头和2026年中双位数服务增长指引的假设 [31] - 管理层表示年初势头延续，未看到需求环境变化，对实现中双位数增长感到乐观，能否超预期取决于公司提升备件供应和完成内部维修的能力 [32][33] - 具体驱动因素包括：备件收入增长主要由窄体机驱动，LEAP外部渠道增长，CFM56保持强劲且退役率预期较低（约2%）；维修厂访问量增长来自双位数的发动机拆卸量、工作范围扩大及定价因素 [34][36] 问题: 关于LEAP发动机OE端盈利能力及为达到2500台产量目标所需的供应链投资 [40] - LEAP发动机的OE业务预计在2026年将实现盈利 [44] - 供应链投资需同时满足新发动机生产和售后市场需求，公司在2025年提升了供应链能见度，预计通过流程改进和资本扩张来满足未来需求，但投资增速不会每年都像2025年那样达到40% [41][42][43] 问题: 关于周转时间改善的范围、驱动因素及财务影响 [48] - 周转时间改善主要针对内部维修厂，驱动因素是材料供应改善和车间标准工作执行效率提升 [49][50] - 财务上体现为收入增长（完成更多维修）和生产率提升（减少因缺料导致的停工） [50] 问题: 关于GE9X发动机在2025年的亏损额、2026年增量亏损及CES业务2026年季度收益节奏 [52] - GE9X在2025年亏损约数亿美元，符合预期；2026年因交付量增加，亏损预计将翻倍 [53] - 2026年第一季度，公司总收入预计实现高双位数增长，两个部门增速均超全年指引，利润预计同比增长，但利润率与2025年第四季度大致持平或略好，自由现金流预计同比下降 [54][56][57] 问题: 关于CES业务2026年利润率持平背后的驱动因素分析 [61] - 利润率持平是强劲的服务收入增长（预计35亿美元）与OE交付增长、备用发动机比率下降、GE9X交付及研发投入增加等因素相互抵消的结果 [62] - 由于2025年利润率比2024年10月指引高出约70个基点，起点更高，因此对2026年的利润率轨迹感到满意 [63] 问题: 关于CES业务2026年之后的利润率轨迹展望 [68] - 公司此前预计2028年利润率约为21%，但2025年已实现21.4%，起点更高，2026年预计维持该利润率水平，因此正朝着2028年的利润率目标迈进 [71] - 支撑因素包括：CFM56退役率低、维修量稳定；LEAP服务盈利能力随外部渠道和内部维修能力提升而改善；宽体机项目（如GE90）表现强劲 [72][73] 问题: 关于每年约30亿美元研发支出的具体投向 [78] - 研发重点首先是改善在役发动机（如LEAP、GE9X）的客户体验，例如提升在翼时间和降低拥有成本 [78] - 其次投资于未来飞行技术，如RISE项目，以及下一代国防项目 [79] - 公司致力于保护并扩大研发投入规模，以通过创新引领产品周期 [80] 问题: 关于CFM56退役率预期变化及维修量峰值 [84] - CFM56退役率预期降低，2026年预计约2%（此前预期2%-3%），主要因航空需求强劲使该机型服役时间延长 [85][86][87] - 预计2026至2028年间维修厂访问量在2300至2400次，高于此前预期，之后将逐步下降 [86] 问题: 关于与FTAI的协议含义及自由现金流从2026年到2028年的展望 [93] - 与FTAI的协议是公司开放第三方售后市场生态系统的一部分，旨在为客户提供选择灵活性，支持资产价值并降低拥有成本 [93] - 2026年自由现金流无异常，2025年库存增长约20亿美元是主要挑战，2026年预计库存增长放缓，合同资产利好减少，两者大致抵消，现金流展望与之前沟通一致 [94][95] 问题: 关于售后市场中客户在维修工作范围或定价行为上是否有变化 [101] - 管理层未观察到客户行为有明显变化或定价阻力，需求环境依然强劲，航空公司希望获得更多、更快的支持 [101][102]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达113亿美元，同比增长26% [15] - 第三季度营业利润为23亿美元，同比增长26% [4][15] - 第三季度调整后每股收益为166美元，同比增长44% [4][15] - 第三季度自由现金流为24亿美元，同比增长30%，自由现金流转化率超过130% [4][15] - 年初至今营收增长21%，营业利润增长超过15亿美元 [16] - 年初至今自由现金流为59亿美元，同比增长近13亿美元，相当于净收入的115% [16] - 公司上调全年营收增长指引至高双位数，此前指引为中双位数 [20] - 公司上调全年营业利润指引至865-885亿美元，中点较此前指引上调4亿美元 [21] - 公司上调全年每股收益指引至600-620美元，中点较此前指引上调040美元 [22] - 公司上调全年自由现金流指引至71-73亿美元，中点较此前指引上调5亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业发动机与服务业务订单增长5%，其中服务订单增长32%，设备订单因部分宽体机和支线飞机订单从第三季度推迟至第四季度而下降42% [17] - 商业发动机与服务业务营收增长27%，其中服务营收增长28%，内部维修厂访问营收因工作量增加、宽体机维修范围扩大和价格上涨而增长33% [17] - 商业发动机与服务业务备件销售增长超过25% [17] - 商业发动机与服务业务设备营收增长22%，发动机交付量增长33%，其中LEAP发动机交付量增长40% [17] - 商业发动机与服务业务利润为24亿美元，同比增长35%，部门利润率扩大170个基点至274% [17][18] - 国防与推进技术业务订单下降5%，但国防业务订单出货比仍高于1，年初至今为12 [19] - 国防与推进技术业务总积压订单达190亿美元，同比增长15亿美元 [19] - 国防与推进技术业务营收增长26%，其中国防与系统营收因发动机产量增长83%和价格改善而增长24% [20] - 国防与推进技术业务利润为386亿美元，同比增长75%，部门利润率扩大380个基点至136% [20] - 国防与推进技术业务年初至今营收增长11%，利润达10亿美元，增长27%，利润率扩大170个基点 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业服务需求保持强劲，服务订单增长32%，服务营收增长28% [4] - 总发动机交付量同比增长41%，环比增长18% [7] - 商用发动机交付量增长33%，其中LEAP发动机交付量创纪录，同比增长40% [7] - 年初至今商用发动机交付量增长19%，其中LEAP发动机增长21% [7] - 公司目前预计全年LEAP发动机交付量增长超过20%，此前展望为15%-20% [7] - 国防发动机交付量同比增长83%，连续第二个季度增长超过80% [7] - LEAP发动机内部维修厂访问产出在第三季度增长超过30% [8] - LEAP发动机第三方维修网络快速增长，外部维修厂访问量增长约两倍 [8] - 优先供应商的材料投入持续增长，同比增长35%，环比增长中高个位数 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专有的精益运营模式FLIGHT DECK是将战略转化为成果的关键 [3] - 公司正投资近10亿美元于供应链以扩大产能 [9] - 公司每年研发投资约30亿美元，用于驱动下一代技术 [12][24] - 公司专注于通过FLIGHT DECK改善安全性、质量、交付和成本 [24] - 公司在GE9X发动机上启动了第二次粉尘测试，累计测试超过30000个循环，包括9000个耐久循环 [12] - 公司为RISE项目的紧凑核心开发启动了下一代高压涡轮叶片的粉尘测试 [12] - 公司任命了开放式风扇技术的首位首席机械师和架构师，将耐久性作为发动机设计的首要任务 [13] - 公司获得了大韩航空历史上最大的机队承诺，103架波音飞机由GEnx、GE9X和LEAP-1B发动机提供动力，并包括长期服务协议 [13] - 公司获得了国泰航空的承诺，为另外14架777-9飞机提供GE9X发动机，使其总承诺达到35架 [13] - LEAP和GEnx发动机的产能直至本年代末已基本售罄 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司看到对其服务和产品的显著需求，并对FLIGHT DECK在整个供应链中的应用感到鼓舞 [5] - 运营势头正在增强，导致显著增长 [7] - 公司为2026年的进一步增长做好了准备 [9] - 公司预计2026年服务业务将继续推动整体增长，但增长将开始正常化，回归中期预测的双位数水平 [62] - 公司预计2026年GE9X发动机的亏损将同比增加一倍以上，这将抵消部分服务业务带来的利润增长 [63] - 公司对2026年持乐观态度，预计将实现营收增长、利润增长和强劲现金流，视2026年为迈向2028年目标的一步 [64] - 公司拥有约78000台发动机的行业最大机队，累计飞行小时超过23亿小时，在过去20年认证了7个商用发动机项目 [23] 其他重要信息 - 公司与关键供应商合作，利用FLIGHT DECK工具解决关键限制，使供应商的一次合格率显著提高，产出增加超过两倍 [6] - 优先供应商已连续第三个季度完成超过95%的承诺发货量 [6] - 公司在马来西亚维修厂改善了LEAP发动机的周转时间，发动机拆卸时间减少了30% [8] - 公司在波兰的ZEOS维修设施完成了首批LEAP发动机维修访问 [8] - 公司与租赁合作伙伴合作，减少了备用发动机在客户间重新部署的时间，从而提高了备用发动机的可用性 [9] - 公司对Beta Technologies进行了3亿美元的投资，合作开发混合电动涡轮发电机 [49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 服务业绩背后的驱动因素是什么？第四季度为何环比下降？ [29] - 服务业绩的改善主要得益于材料可用性的提高驱动了更高的维修量，以及维修范围的扩大和强劲的需求环境 [29] - 第四季度的环比下降主要是由于备件业务的季节性因素，以及材料可用性的改善幅度预期不会与第三季度相同 [31] 问题: 对2028年LEAP服务利润率的信心来源？ [35] - 信心来源于现场性能的改善、FLIGHT DECK在运营中的应用、供应链基础的改进、耐久性套件的部署以及维修技术的投资 [37][40] - 预计内部维修厂访问量将持续以30%的年增长率增长，外部渠道的增长将释放备件收入流，耐久性套件将使LEAP达到CFM56的性能水平 [40][41] 问题: 资本配置的考量，是否会转向并购？ [45] - 资本配置方法保持平衡，优先进行业务再投资以驱动技术改进和增长，同时回报股东资本，并对并购机会保持纪律性 [46][48] - 有机再投资和股东回报是首要任务，充足的现金流也为巩固现有地位的并购留下了空间 [48] 问题: 备件业绩的驱动因素，以及CFM56是否是主要驱动力？ [53] - 驱动因素包括维修访问量的积压需求、维修范围的扩大（例如GE90发动机的第二次维修访问比第一次重60%-70%）、以及材料可用性的改善 [54][55] - 预计2026年发动机下架数量将实现双位数增长，备件需求与航班起飞量增长之间的差异将持续 [57] 问题: 对2026年的初步看法，特别是商业发动机与服务业务的营收增长和利润率？ [61] - 2026年环境感觉比三个月前更好，航班起飞量增长稳定在3%-4% [61] - 服务业务将继续增长，但增长将正常化至双位数水平；新设备业务积压订单强劲，但GE9X发动机的亏损将增加 [62][63] - 预计2026年将实现营收增长、利润增长和强劲现金流，是迈向2028年目标的一步，利润率扩张机会有限 [64] 问题: 国防业务的细节以及从商用领域学到的经验教训？ [69] - 国防业务的强劲表现（营收增长26%，利润增长75%，发动机产出增长83%）得益于共享供应链和FLIGHT DECK的应用 [70] - 公司寻求利用在商用领域的最佳实践，如加快开发周期和思考可持续模式，以应对国防领域的投资和预算现实 [71] - 投资集中在下一代平台，如第六代推进系统和直升机发动机升级 [71] 问题: LEAP-1A新叶片的初始性能及推广时间表？ [76] - LEAP-1A耐久性套件（核心是新叶片）性能令人满意，预计在恶劣环境下实现8000次循环，中性环境下17000次循环 [77] - LEAP-1B版本的认证预计在明年上半年完成，整个机队的升级将是多年努力 [77] 问题: 供应链材料可用性改善的最大来源？ [83] - 改善是过去18个多月与供应商持续合作、深入问题解决的结果，没有单一突破，而是跨所有供应商和平台类型的普遍努力 [84][85] - 关键是与优先供应商在工厂车间进行深度、协作的问题解决 [85] 问题: 商业售后市场营收增长与航班活动增长脱钩的原因？ [91] - 脱钩源于维修访问的积压需求（2025年全球维修访问量仍低于2019年）、维修范围的扩大（尤其是宽体机）、以及LEAP外部维修渠道的快速增长 [92] - 长期来看，LEAP外部维修访问量的增长（预计到2030年占30%）将驱动大量备件增长，加上每年小幅提价，是根本原因 [92]