财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收同比增长13.5%至15.3亿美元，其中有机增长11.5% [19] - 调整后EBITDA增长20%至2.05亿美元，利润率提升80个基点至13.4% [6][20] - 净利润从去年同期的500万美元增至6800万美元 [20] - 自由现金流为-3100万美元，主要由于增长平台投资导致营运资本增加 [20][25] - 净债务与EBITDA杠杆比率改善至2.99倍 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 发动机服务业务 - 营收增长11.5%至13.5亿美元 [21] - 调整后EBITDA增长16%，利润率提升50个基点至13.2% [22] - 主要增长来自CF34、LEAP、CFM56和涡桨平台 [21] 部件维修服务业务 - 营收增长31%至1.78亿美元，其中AeroTurbine收购贡献2730万美元 [23] - 调整后EBITDA增长50%，利润率创纪录达29% [24] - 陆地和海洋业务持续增长 [23] 各个市场数据和关键指标变化 商业航空市场 - 销售额增长14%，主要来自CF34、LEAP、CFM56和涡桨平台 [7] - MRO需求持续超过全球供应 [7] 商务航空市场 - 销售额增长9%，HTF7000平台创销售记录 [8][14] - 中型和超中型商务喷气机需求强劲 [21] 军用市场 - 销售额增长12%，主要来自AE1107和J85项目 [8] - AeroTurbine收购贡献显著 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重点发展LEAP项目，预计到2030年实现10亿美元年收入 [11] - 扩大CFM56和CF34产能 [10][12] - 在奥古斯塔扩建商务航空设施，增加60%产能 [14] - 通过发动机交换计划优化资产结构 [52][53] - 保持2-3倍的长期净杠杆目标 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 商业航空市场需求预计将保持在中高双位数增长 [28] - 商务航空和军用市场预计分别保持高个位数增长 [28] - 供应链问题持续影响航空航天行业 [27] - 关税影响预计在1000-1500万美元 [28] 问答环节所有提问和回答 关于业务节奏和利润率稀释 - 管理层确认CF34项目是收入超预期的主要原因 [38] - 新项目导致的利润率稀释符合预期，预计2025年底或2026年初实现盈利 [42] 关于增长项目 - LEAP项目注重流程精确性而非速度 [46] - CFM56项目利用温尼伯工厂经验加速工业化 [48] - CF34项目处于增长初期，未来4-5年工作量将增加 [49] 关于发动机交换计划 - 初始投资为个位数百万美元，后续自我滚动发展 [59] - 不建立大量库存，采用一对一交换模式 [112] - 可提供比完整性能修复更灵活的解决方案 [107] 关于现金流 - 预计下半年营运资本将释放，自由现金流达2.6亿美元 [69] - 集中收款团队表现良好 [102] 关于并购 - 并购渠道丰富，保持资本配置纪律 [91] - 优先考虑战略协同性强的目标 [18] 关于LEAP项目 - 订单量从10亿美元增至15亿美元 [74] - 初期以轻型工作为主，重型工作将在2年后增加 [75] - 客户更倾向于提前签订长期合同 [124]

投资机会与行业影响 - GE航空航天在上海临港大飞机产业园投资建成发动机快修中心工厂 提供发动机现场支援服务（On Wing Support OWS） 能够快速响应并服务C909和C919国产民机 [1] - 工厂设立LEAP-1C备用发动机库 为更多用户持续升级服务 [1] - OWS服务分为客户端的在翼与近翼 工厂快修 工厂大修三个级别 最大化发动机在翼时间 降低客户运营成本 [2] - 上海临港新片区的发动机现场支援服务快修厂于2023年7月24日正式建成 是首家在华专业提供GE CFM发动机快修的工厂 [2] - 工厂服务内容类似汽车4S店的升级版 较在翼 近翼服务更加深入 比大修更快速提供维修保障 并能根据客户要求定制化确定维修内容 [2] 运营效率与服务能力 - OWS服务每年为全世界250多家客户提供超4500种快速维修解决方案 以及7/24快速飞机紧急停场支援服务 [4] - OWS上海是全球7个维修站点网络中最新的一处节点 [4] - 在沪快修工厂启用两年来已完成48台发动机的快修工作 涵盖CFM56 CF34 LEAP-1A/1B等型号 [4] - 团队每年平均对客户端的航空公司和民机制造商提供约200次的技术支援 [4] - 工厂运用GE航空航天精益管理"FLIGHT DECK"体系 探索Flow（流动式生产）模式 通过工序改进将发动机维修过程改进成单件流 提升效率 [4] 生产模式创新与人才培养 - OWS上海快修工厂尝试将传统"固定位"（Maintenance Bay）模式改为流水线模式 让发动机在流水线上拆分和组装 减少工作人员因工具造成的等待 [5] - 在两个工序之间设置"蓄水池" 让拆下来的零部件有存放空间 不占用维修工装 新发动机可及时进入拆解环节 [5] - 人员队伍从"全才"转为"专才" 专业性更强 手艺更精准熟练 减少相关环节的人力需求 释放人力分配到客户现场提供更好支援 [8] - OWS上海成为GE航空航天在全球第一个进行Flow生产模式探索的快修工厂 [8] - 未来计划引入更多"新鲜血液" 进行梯队化人才培养 [8]

财务数据和关键指标变化 - 2024年CES业务收入270亿美元，增长13%；DPT业务收入近100亿美元，增长6%，利润实现两位数增长 [13][14] - 2025年第二季度订单增长27%，收入超100亿美元，增长23%，利润23亿美元，增长23%，EPS为1.66美元，增长38%，自由现金流21亿美元，接近去年两倍 [44] - 2025年公司提高全年指引，预计总收入实现中个位数增长，运营利润在82 - 85亿美元之间，调整后EPS在5.6 - 5.8美元之间，自由现金流在65 - 69亿美元之间 [49][50][51] - 预计2028年利润和自由现金流较之前预期提高15亿美元，调整后收入实现两位数复合增长，运营利润达115亿美元，利润率超21%，自由现金流至少85亿美元 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 商业引擎和服务业务（CES） - 拥有超4.9万台在役发动机，2025年第二季度服务收入同比增长近30%，总发动机交付量增长45%，其中商业发动机增长37%，LEAP发动机增长38% [13][25] - 订单方面，服务订单增长28%，设备订单增长26%，利润22亿美元，增长33%，利润率扩大50个基点至27.9% [45][46][47] 国防和推进技术业务（DPT） - 拥有超2.9万台在役发动机，2025年第二季度订单增长24%，国防订单与交付比为1.2倍，收入增长7%，利润约3.6亿美元，增长5%，利润率下降20个基点至14.1% [13][47][48] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第二季度航班离港量增长近4%，全年预计实现低个位数增长 [15] - 商业服务积压订单超1400亿美元，为未来增长提供支撑 [16] - 预计市场到2028年将实现中个位数复合增长 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略和发展方向 - 短期提升服务和设备供应以满足客户机队需求，中期扩大产能和能力以处理积压订单，长期构建飞行技术基础 [19] - 运用Flight Deck运营模式提升运营效率，如在巴西塞尔玛的MRO站点将CFM 56风扇模块周转时间缩短超30% [20][21][22] - 扩大产能，预计到2030年LEAP发动机装机量约增至三倍，GE NX约增至两倍，同时发展LEAP第三方MRO网络 [23] 行业竞争 - 凭借全球最大的发动机装机量和超230亿飞行小时积累的经验，以及每年约30亿美元的研发投入，在市场中具有竞争优势 [29] - GE NX自2023年以来胜率超90%，LEAP在A320系列自2023年以来胜率超70% [32][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济方面，短期关注需求，长期公司运营处于有利地位，商业和国防市场均有积极趋势 [15][16][18] - 商业市场，航空交通增长预计超过全球GDP，新飞机制造和航空公司扩张态势良好，支撑装机量增长 [17] - 国防市场，全球有现代化和本地化趋势，美国国内关键国防推进项目获资金支持，国际市场预计增长更快 [18] - 公司对未来前景乐观，预计到2028年实现持续增长，为股东创造价值 [42][76] 其他重要信息 - 公司对印度航空171号航班悲剧表示哀悼，并为客户和监管机构提供支持 [7] - 公司安全管理系统（SMS）早于FAA要求十年建立，鼓励员工自愿报告安全问题 [9][10] - 2025年获得多项重大订单，包括卡塔尔航空超400台GE9X和GE90发动机订单、英国航空32架波音787飞机的GE9X发动机订单以及美国空军5亿美元的F110发动机合同 [26][27] 问答环节所有提问和回答 问题: 2025年下半年EBIT下降的原因 - 公司提高了全年收入和利润预期，上半年表现好于预期，但下半年GE9X发动机有不利影响，同时企业费用和研发投入通常在下半年增加，且对离港量保持一定保守态度，但下半年利润仍将实现同比增长 [80][81][84] 问题: 2024 - 2028年的定价假设及CFM 56退休率上升的情况 - 定价方面，2025年CES服务净价实现中个位数增长，未来预计总体上毛价中个位数增长，净价低个位数增长，随着产品度过推出阶段，定价动态将改善 [90][92][93] - 退休率方面，过去几年CFM 56退休率较低，随着机队老化预计会上升，假设空客和波音达到交付目标，离港量实现低个位数增长，预计退休率达到3% - 4% [95][96][97] 问题: LEAP售后市场盈利能力及利润率情况 - LEAP项目财务和运营表现良好，预计2025年实现盈亏平衡，OE业务预计明年实现盈亏平衡 [102][103] - 盈利能力提升因素包括固定成本利用率提高、价格增长、售后渠道扩大和维修业务发展，预计到2030年服务利润率接近整体服务利润率 [104][105][107] 问题: 如何看待LEAP服务利润率达到整体服务利润率水平的信心 - 基于LEAP耐久性的改善，目前LEAP 1A耐久性已达到CFM 56水平，且公司在GE90和GE NX等项目的长期服务协议中有盈利经验 [115][116] - 公司保守建模，随着耐久性提升和各项措施实施，有信心实现目标 [117] 问题: LEAP 1A和LEAP 1B新HPT叶片改造时间及合同利润率情况 - 改造是一个多年过程，随着发动机进入下一次检修逐步进行，LEAP 1B预计明年初更新耐久性套件 [124][125] - 新HPT叶片有助于提高服务收入，如第二季度服务收入增长29%得益于供应链改善，包括新HPT叶片 [127] 问题: 从2025年下半年到2028年利润率的过渡情况 - 2026年有来自2025年的积极因素，如供应链改善和宏观环境略好于预期 [135][136] - 商业设备业务有充足积压订单，商业服务业务有增长动力，如LEAP装机量增长和宽体机工作范围扩大，DPT业务稳定，总体对2026年有信心 [136][137][139] 问题: 第二季度CES订单增长但下半年仍保守的原因及客户机队规划变化 - 对下半年的看法与90天前变化不大，第二季度离港量增长4%，全年预计低个位数增长，认为评论与航空公司观点差异不大，未看到客户行为变化 [148][149][150] 问题: 对RISE项目有信心的原因及是否有涵道选项 - 对RISE项目有信心源于实验室取得的进展，已进行超350次项目测试，关注推进效率和耐久性提升 [159] - 结合行业对推进效率的关注和与空客的合作，看好开放式风扇架构 [160][161] 问题: 9X发动机损失预测的生产假设、2028年LEAP交付量及OE业务盈利对9X不利影响的抵消情况 - 9X发动机2025年下半年交付量增加，预计有几亿美元利润不利影响，随着产量增加成本将降低，预计2026年进入服务后一年达到亏损峰值，2030年代实现盈利 [177][178] - 2028年预计交付约2500台LEAP发动机，目前对2025年交付量增长15% - 20%的预期不变 [179] 问题: 供应链现状、瓶颈及通胀预期 - 供应链方面，通过Flight Deck和新组织架构取得进展，关键供应商交付量和稳定性提高，团队合作和技术问题解决能力增强，但仍需持续改进 [189][190][191] - 通胀方面，预计供应链环境仍紧张，通胀持续，但定价措施将覆盖通胀影响 [194][195] 问题: 公司如何参与欧洲国防预算增长 - 公司国防增长主要在国防和系统业务，现有项目与欧洲增加的预算契合，国际合同定价和结构较好 [205] - 公司在意大利的Avio Aero是欧洲国防业务的重点，对其他合作持开放态度，但对当前定位满意 [206][207] 问题: 2028年窄体服务收入提高15%的原因 - 服务收入提高源于两方面，一是CFM 56发动机预计增加600次检修，原因包括发动机退役和航空公司延长机队使用时间 [216] - 二是LEAP发动机装机量增长，宽体业务也有类似增长情况 [217][218] 问题: 航空旅行需求放缓但售后市场增长的积压需求持续时间及2025 - 2028年框架假设 - 难以定量回答积压需求持续时间，公司主要关注满足1750亿美元的积压订单，预计未来三年逐步消化，但具体时间难以确定 [228][229] 问题: 供应链改善是解决了单一瓶颈还是多种努力的结果 - 供应链改善不是解决单一瓶颈，而是通过Flight Deck和新组织架构更好地应用精益原则，团队与供应商紧密合作，取得了输入和输出方面的进展，但仍有提升空间 [232][233]

业绩总结 - GE航空航天第二季度调整后收入为102亿美元，同比增长23%[54] - 第二季度运营利润为23亿美元，同比增长23%[54] - 自由现金流为21亿美元，同比增长92%[54] - 第二季度订单总额为142亿美元，同比增长27%[54] - 2025年第二季度调整后收入为110.23亿美元，同比增长8.6%[117] - 2025年第二季度净收入为20.07亿美元，同比增长51%[121] - 2025年第二季度每股收益（EPS）为1.87美元，同比增长12.5%[117] - 2025年第二季度自由现金流（FCF）为21.05亿美元，同比增长92%[121] - 2025年第二季度年初至今（YTD）收入为209.57亿美元，同比增长9.4%[119] - 2025年第二季度年初至今（YTD）净收入为39.75亿美元，同比增长29%[119] - 2025年第二季度年初至今（YTD）每股收益（EPS）为3.70美元，同比增长17.8%[119] 未来展望 - 预计2025年调整后每股收益在5.60至5.80美元之间，较之前的指导上调[55] - 2025年调整后收入预计增长中位数为15%[55] - 2024年调整后收入预计为351亿美元，2025年调整后收入预计为382亿至385亿美元[55] - 2025年自由现金流预计在63亿至69亿美元之间[55] - 2025年运营利润预计在82亿至85亿美元之间，运营利润率为20.5%[55] - 预计到2028年，运营利润将超过30亿美元，主要受商业服务增长推动[56] - 2025年GE航空航天的调整后收入预计为82亿至85亿美元，2028年预计约为115亿美元[86] - 2025年GE航空航天的运营利润预计为65亿至69亿美元，2028年预计约为85亿美元[86] - 2025年调整后每股收益预计为5.60至5.80美元，2028年预计约为8.40美元[86] 用户数据与市场表现 - 2025年GE航空航天的服务收入同比增长37%，设备收入同比增长31%[111] - 2025年GE航空航天的总收入预计为94亿美元，同比增长23%[111] - 2025年GE航空航天的运营利润为42亿美元，同比增长34%，运营利润率为27.5%[104] - 预计到2028年，LEAP的内部维修访问量将增长约3倍，外部维修访问量将从2024年的10%增长至30%[79] - 2024年到2028年，GE航空航天的库存周转率预计将提高约1个百分点[83] 成本与费用 - 2025年第二季度总成本和费用为89.32亿美元，同比增长9.3%[117] - 2025年第二季度有效所得税率为16.2%，较2024年同期的18.7%有所下降[117] - 2025年第二季度其他收入为2.98亿美元，同比下降14.1%[117] 资本回报与策略 - 2024年到2026年，GE航空航天的资本回报预计将比之前的预期增加约20%[90] - 2024年到2028年，GE航空航天预计将实现约100%的自由现金流转换[81] 财报发布计划 - 2025年第三季度财报发布预计在2025年10月21日[125] - 2025年第四季度财报发布预计在2026年1月22日[125]

GE Aerospace业务表现 - GE Aerospace是美国最大的工业公司之一 市值超过1930亿美元 专注于商用和军用飞机发动机 主要产品包括LEAP、GE90、GEnx和CFM56等发动机 [2] - 公司近年业务表现良好 重组后形成更精简高效的组织结构 受益于强劲的订单量 2018年以来空客净订单超过5900架 波音获得2795架订单 [3] - 飞机订单增长推动GE Aviation业务发展 其发动机广泛应用于波音737/747/767和空客A320/A330等机型 [4] - 第四季度订单达155亿美元 同比增长46% 营收增长16%至99亿美元 净利润增长37%至23亿美元 [4] - 全年订单达503亿美元 同比增长32% 营收增长9%至387亿美元 利润率扩大至19.7% 分析师预计下财年营收将达435.6亿美元 [5] 股价表现与技术分析 - 当前股价181.80美元 较年内高点下跌15% 主要受特朗普关税政策和去年涨势回调影响 [1] - 近期股价回升并保持在200日均线上方 显示多头占优 形成巨型喇叭形态 预示可能出现强劲突破 [10] - 若突破成功 下一关键位为年内高点213.95美元 较当前水平有18%上涨空间 [11] 关税政策影响 - 特朗普关税政策将对公司成本端产生影响 进口钢材和铝材面临25%关税 加拿大镍材也受关税影响 可能导致利润率收窄 [6] - 公司大量使用稀土元素制造磁铁和发动机部件 中国停止向美出口稀土可能影响业务 [7] - 若特朗普限制中国商飞(COMAC)发展 可能影响股价 因商飞使用GE与赛峰合资公司CFM的发动机 [7]