财务数据和关键指标变化 - 第四季度订单同比增长74%，收入增长20%，每股收益增长19%至1.57美元，自由现金流增长15% [5] - 2025全年订单增长32%，收入增长21%，营业利润增长18亿美元，自由现金流增长15亿美元至77亿美元 [5] - 2025全年营业利润增长25%至91亿美元，利润率扩张70个基点至21.4%，每股收益增长38%至6.37美元，自由现金流转换率超过110% [18] - 2026年业绩指引：收入预计实现低双位数增长，营业利润预计在98.5亿至102.5亿美元之间，中点增长约10亿美元，每股收益预计在7.10至7.40美元之间，中点增长近15%，自由现金流预计在80亿至84亿美元之间，转换率远高于100% [7][25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商业发动机服务业务**：第四季度订单增长76%，收入增长24%，其中服务收入增长31%，内部维修厂收入增长30%，备件销售增长超25%，利润增长5%至23亿美元，利润率下降420个基点至24% [18][19] - **商业发动机服务业务**：2025全年订单增长35%，服务收入和发动机产量均增长约25%，利润增长26%至89亿美元，利润率扩张40个基点至26.6% [5][20] - **国防与推进技术业务**：第四季度订单增长61%，国防订单出货比高于2，收入增长13%，利润增长5%，利润率下降70个基点至8.9% [21] - **国防与推进技术业务**：2025全年订单增长19%，国防订单出货比为1.5，收入增长11%，利润为13亿美元，利润率上升110个基点至12.3% [21][22] - **LEAP发动机**：2025年商业发动机交付量增长25%，其中LEAP发动机交付量增长28%，超过1800台，创项目记录，内部维修厂访问量增长27% [11][12] - **GE9X发动机**：2025年亏损约数亿美元，预计2026年因交付量增加，亏损将同比翻倍 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - **商业航空市场**：需求保持强劲，2025年订单增长32%，积压订单增长近200亿美元至约1900亿美元 [7] - **售后服务市场**：商业服务订单在2025年增长27%，收入增长26%，预计2026年商业服务收入将实现中双位数增长 [7][17][18] - **国防市场**：2025年国防发动机交付量增长30%，积压订单达210亿美元，增长近30亿美元 [12][21] - **CFM56发动机市场**：2025年退役率与2024年持平，预计2026年退役率在2%左右，2026至2028年间预计维修厂访问量在2300至2400次之间 [35][36][86] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司整合技术运营团队至商业发动机服务业务，并提升客户团队地位，旨在加强端到端发动机生命周期管理和以客户为中心的问题解决能力 [9] - 通过FLIGHT DECK运营体系推动持续改进，在第四季度实现了LEAP、CFM56和GE90发动机周转时间同比改善超10%，威尔士工厂的CFM56周转时间改善了20% [10] - 为支持售后市场需求，公司投资超过10亿美元用于全球维修网络，其中约5亿美元专门用于LEAP发动机，预计将使LEAP内部维修能力翻倍 [11] - 公司致力于通过研发投资（年约30亿美元）和超过23亿飞行小时的数据积累，提升发动机在翼时间并降低拥有成本，例如为LEAP-1A推出的耐久性套件将使在翼时间提升两倍以上 [12][13][28] - 在迪拜航展上获得超过500台发动机订单，包括窄体和宽体机型，巩固了在商业和国防领域的市场地位 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为年初势头延续，未看到令其担忧的需求环境变化，对2026年商业服务市场前景感到乐观 [32] - 行业需求环境依然强劲，航空公司需要更多、更快的支持，公司致力于在不牺牲安全和质量的前提下满足客户需求 [101][102] - 公司预计在2026年实现100亿美元的营业利润，比原先2028年的展望提前了两年，并对实现2028年115亿美元营业利润的目标充满信心 [7][69][70] - 供应链状况在2025年有所改善，来自优先供应商的材料输入同比增长超40%，但仍有工作要做以满足客户需求 [9][33][42] 其他重要信息 - 公司更新了部门报告结构，将衍生航空发动机业务从商业发动机服务调整至国防与推进技术业务，涉及约14亿美元收入和数亿美元利润的转移 [23] - 公司完成了首次混合动力窄体发动机架构的地面测试，标志着技术从概念走向实际可扩展应用 [14] - 公司与FTAI Aviation达成材料协议，以支持其不断增长的CFM56机队服务，这体现了公司对开放第三方售后市场生态系统的支持 [14][93] - 公司首席财务官预计2026年第一季度总收入将实现高双位数增长，且两个业务部门增速都将超过其全年指引，但自由现金流将同比下降 [54][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于商业售后市场的势头和2026年中双位数服务增长指引的假设 [31] - 管理层表示年初势头延续，未看到需求环境变化，对实现中双位数增长感到乐观，能否超预期取决于公司提升备件供应和完成内部维修的能力 [32][33] - 具体驱动因素包括：备件收入增长主要由窄体机驱动，LEAP外部渠道增长，CFM56保持强劲且退役率预期较低（约2%）；维修厂访问量增长来自双位数的发动机拆卸量、工作范围扩大及定价因素 [34][36] 问题: 关于LEAP发动机OE端盈利能力及为达到2500台产量目标所需的供应链投资 [40] - LEAP发动机的OE业务预计在2026年将实现盈利 [44] - 供应链投资需同时满足新发动机生产和售后市场需求，公司在2025年提升了供应链能见度，预计通过流程改进和资本扩张来满足未来需求，但投资增速不会每年都像2025年那样达到40% [41][42][43] 问题: 关于周转时间改善的范围、驱动因素及财务影响 [48] - 周转时间改善主要针对内部维修厂，驱动因素是材料供应改善和车间标准工作执行效率提升 [49][50] - 财务上体现为收入增长（完成更多维修）和生产率提升（减少因缺料导致的停工） [50] 问题: 关于GE9X发动机在2025年的亏损额、2026年增量亏损及CES业务2026年季度收益节奏 [52] - GE9X在2025年亏损约数亿美元，符合预期；2026年因交付量增加，亏损预计将翻倍 [53] - 2026年第一季度，公司总收入预计实现高双位数增长，两个部门增速均超全年指引，利润预计同比增长，但利润率与2025年第四季度大致持平或略好，自由现金流预计同比下降 [54][56][57] 问题: 关于CES业务2026年利润率持平背后的驱动因素分析 [61] - 利润率持平是强劲的服务收入增长（预计35亿美元）与OE交付增长、备用发动机比率下降、GE9X交付及研发投入增加等因素相互抵消的结果 [62] - 由于2025年利润率比2024年10月指引高出约70个基点，起点更高，因此对2026年的利润率轨迹感到满意 [63] 问题: 关于CES业务2026年之后的利润率轨迹展望 [68] - 公司此前预计2028年利润率约为21%，但2025年已实现21.4%，起点更高，2026年预计维持该利润率水平，因此正朝着2028年的利润率目标迈进 [71] - 支撑因素包括：CFM56退役率低、维修量稳定；LEAP服务盈利能力随外部渠道和内部维修能力提升而改善；宽体机项目（如GE90）表现强劲 [72][73] 问题: 关于每年约30亿美元研发支出的具体投向 [78] - 研发重点首先是改善在役发动机（如LEAP、GE9X）的客户体验，例如提升在翼时间和降低拥有成本 [78] - 其次投资于未来飞行技术，如RISE项目，以及下一代国防项目 [79] - 公司致力于保护并扩大研发投入规模，以通过创新引领产品周期 [80] 问题: 关于CFM56退役率预期变化及维修量峰值 [84] - CFM56退役率预期降低，2026年预计约2%（此前预期2%-3%），主要因航空需求强劲使该机型服役时间延长 [85][86][87] - 预计2026至2028年间维修厂访问量在2300至2400次，高于此前预期，之后将逐步下降 [86] 问题: 关于与FTAI的协议含义及自由现金流从2026年到2028年的展望 [93] - 与FTAI的协议是公司开放第三方售后市场生态系统的一部分，旨在为客户提供选择灵活性，支持资产价值并降低拥有成本 [93] - 2026年自由现金流无异常，2025年库存增长约20亿美元是主要挑战，2026年预计库存增长放缓，合同资产利好减少，两者大致抵消，现金流展望与之前沟通一致 [94][95] 问题: 关于售后市场中客户在维修工作范围或定价行为上是否有变化 [101] - 管理层未观察到客户行为有明显变化或定价阻力，需求环境依然强劲，航空公司希望获得更多、更快的支持 [101][102]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度订单同比增长74%，收入增长20%，每股收益增长19%至1.57美元，自由现金流增长15% [5] - 全年订单增长32%，收入增长21%，营业利润增加18亿美元，自由现金流增加15亿美元至77亿美元 [5] - 全年营业利润增长25%至91亿美元，利润率扩张70个基点至21.4%，每股收益增长38%至6.37美元 [17] - 全年自由现金流增长24%至77亿美元，转换率超过110% [17] - 2026年业绩指引：收入预计实现低双位数增长，营业利润预计在98.5亿至102.5亿美元之间（中值增长约10亿美元），每股收益预计在7.10至7.40美元之间（中值增长近15%），自由现金流预计在80亿至84亿美元之间 [6][7][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商业发动机服务业务**：第四季度订单增长76%，收入增长24%，其中服务收入增长31%，内部维修厂收入增长30%，备件销售增长超25%，利润增长5%至23亿美元，利润率下降420个基点至24% [18][19] - **商业发动机服务业务**：全年订单增长35%，服务收入增长约25%，利润增长26%至89亿美元，利润率扩张40个基点至26.6% [5][19] - **国防与推进技术业务**：第四季度订单增长61%，国防订单出货比高于2，收入增长13%，利润增长5%，利润率下降70个基点至8.9% [20] - **国防与推进技术业务**：全年订单增长19%，国防订单出货比为1.5，收入增长11%，利润为13亿美元，利润率上升110个基点至12.3% [5][20][21] - **LEAP发动机**：2025年商业发动机交付量增长25%，其中LEAP发动机交付量增长28%，超过1800台，创项目记录 [11] - **LEAP发动机**：2025年内部维修厂收入增长24%，其中LEAP内部维修量增长27% [10] - **GE9X发动机**：2025年亏损约2亿美元，符合预期；预计2026年随着交付量增加，亏损将翻倍 [48] - **CFM56发动机**：2025年退役率与2024年水平一致，预计2026年退役率在2%左右，2026-2028年间维修量预计在2300-2400次 [32][77] 各个市场数据和关键指标变化 - **商业航空市场**：需求保持强劲，2025年商业服务订单增长27% [17] - **国防市场**：2025年国防发动机交付量增长30%，连续三个季度实现强劲的国防发动机出货 [11][20] - **售后服务市场**：服务需求旺盛，2025年商业服务收入增长26% [17] - **订单与储备**：公司储备订单约1900亿美元，较去年增加近200亿美元 [6] - **迪拜航展**：获得超过500台发动机订单，包括利雅得航空的120台LEAP-1A发动机、flydubai的60台GEnx发动机、Pegasus航空的300台LEAP-1B发动机以及达美航空的GEnx发动机订单 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **运营效率提升**：通过“飞行甲板”计划推动运营进步，在维修网络中从批量生产转向流水线生产，使LEAP、CFM56和GE90的周转时间在第四季度同比改善超10% [9] - **产能投资**：计划投资超过10亿美元于维修网络，其中约5亿美元专门用于LEAP发动机，预计将使LEAP内部产能大致翻倍 [10] - **研发投入**：每年研发投资近30亿美元，专注于提升产品耐用性、效率和开发下一代技术，如混合电动窄体发动机架构 [11][14][26] - **组织架构调整**：将技术运营团队整合进商业发动机服务业务，以改善端到端的发动机生命周期管理；提升客户团队地位，直接向CEO汇报 [8] - **产品创新**：LEAP-1A耐久性套件将使在翼时间提高两倍以上，现已纳入所有新发动机交付和维修厂访问中，自认证以来已交付近1500套 [13] - **供应链合作**：与优先供应商的合作使2025年材料输入同比增长超40%，第四季度环比增长双位数 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求前景**：管理层认为需求环境保持强劲，未看到任何令人担忧的迹象，航空公司对2026年展望充满信心 [30] - **增长动力**：商业服务业务是利润增长的主要引擎，预计2026年服务收入将增长35亿美元 [55] - **长期目标**：公司预计将在2026年实现100亿美元的营业利润，比原先2028年的展望提前两年 [6][62] - **挑战**：主要挑战在于满足客户需求的能力，特别是备件供应和完成内部维修厂访问的能力 [31] - **研发重要性**：公司致力于保护和扩大研发投入，因为该业务是通过创新和技术引领产品周期的 [72] 其他重要信息 - **领导层变动**：Russell Stokes宣布将于7月退休；Mohamed Ali将领导整合后的商业发动机服务与技术运营业务；Jason Tonich将领导客户团队并直接向CEO汇报 [8] - **部门重新划分**：航空衍生发动机业务（约14亿美元收入和2亿美元利润）将从商业发动机服务业务转移至国防与推进技术业务，以更好地与海事和移动业务供应链对齐 [22] - **第三方维修网络**：MTU达拉斯成为第六个顶级维修合作伙伴，第三方维修厂访问量约占LEAP总维修厂访问量的15% [10] - **客户协议**：公司与FTAI Aviation达成材料协议，以支持其不断增长的CFM56机队服务 [14] - **维修周转时间**：威尔士工厂的CFM56周转时间改善了20%，塞尔马工厂的周转时间维持在80天以下 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于商业售后服务市场的势头和2026年服务增长指引的假设 [29] - 管理层表示年初未看到任何减弱迹象，需求势头持续 [30] - 增长指引基于强劲的储备订单、LEAP发动机份额增长、更广泛的工作范围以及定价能力 [30] - 能否超越指引取决于公司输出备件和完成维修厂访问的能力，组织架构调整旨在改善这一点 [31] - 预计备件和维修厂访问量均将实现中双位数增长，其中LEAP内部维修厂访问量预计增长25% [32] - CFM56退役率预计在2%左右，略好于此前预期，2026-2028年维修量预计在2300-2400次 [32][33] 问题: 关于LEAP发动机新机业务的盈亏平衡以及为达到2500台产量所需的供应链投资 [37] - LEAP发动机新机业务预计在2026年实现盈利，符合先前计划 [41] - 供应链投资需同时满足新机和售后市场的需求，公司在2025年提高了供应链的能见度和准备度 [38][39] - 预计未来几年需要持续的工艺改进和资本扩张，但可能不会每年都达到40%的供应增长 [40] 问题: 关于维修周转时间的改善（特别是成熟发动机）及其财务影响 [43][44] - 周转时间改善主要针对内部维修厂，由材料供应改善和车间标准作业执行效率提升驱动 [44] - 供应链表现改善（优先供应商交付达标率超90%）是降低周转时间的关键解锁因素 [45] - 财务上体现为更高的收入（完成更多维修）和生产率提升（减少因等待零件造成的闲置时间） [45] 问题: 关于GE9X发动机在2025年的亏损和2026年的增量影响，以及2026年商业发动机服务业务的季度收益节奏 [47] - GE9X项目2025年亏损约2亿美元，符合预期 [48] - 2026年随着交付量增加，亏损预计将翻倍 [48] - 预计2026年第一季度公司总收入将实现高双位数增长，商业发动机服务业务和国防与推进技术业务均将高于其全年指引 [49] - 商业发动机服务业务开局强劲，得益于强劲的储备订单、85%的备件已在手，以及没有去年同期的CMR费用 [49] - 利润预计同比增长，主要受服务增长和没有CMR费用的推动，但会被更高的交付量和GE9X交付所部分抵消 [50][51] - 由于备用发动机比率较低和GE9X交付，总利润率预计与2025年第四季度大致持平或略好 [52] - 第一季度自由现金流预计同比下降，因有特定款项支付 [52] 问题: 关于2026年商业发动机服务业务利润率持平的驱动因素 [54] - 利润率持平是服务强劲增长（预计35亿美元收入增长）与设备增长（包括GE9X）、备用发动机比率下降以及研发投入增加等因素相互抵消的结果 [55] - 2025年末的利润率比10月指引时高出约70个基点，因此从更高起点看，2026年保持平稳已是良好轨迹 [56] 问题: 关于2026年之后商业发动机服务业务的利润率轨迹 [60] - 公司此前预计2028年营业利润达到100亿美元，现在预计2026年即可达到中值，显示增长动力（尤其是商业服务）超过了已知的阻力 [62] - 2025年利润率已达21.4%，超过了此前为2028年设定的约21%的指引，起点更高 [63] - CFM56维修量展望（2300-2400次）略好于此前预期，LEAP服务盈利能力随着外部渠道和维修目录扩大而持续改善，这些因素支持了更好的远期利润率前景 [64][65] 问题: 关于每年约30亿美元的研发支出重点 [69] - 研发重点首先在于改善正在量产发动机（如LEAP）的客户体验，例如耐久性套件 [70] - 同时投资于未来飞行技术，如RISE项目，以及下一代国防项目 [71] - 公司致力于保护和扩大研发投入，以通过创新引领未来产品周期 [72] 问题: 关于CFM56退役率预期和维修量峰值的变化 [76] - 退役率低于预期（2026年约2%）主要是由于航空公司为满足需求而保持CFM56飞机服役 [77] - 2026-2028年维修量预计在2300-2400次，略高于此前预期，预计到2030年才会逐步下降 [77] - 需求环境下，CFM56将“更持久地保持强劲” [78] 问题: 关于与FTAI的协议含义，以及2026年自由现金流达到2028年指引水平是否正常 [85] - 与FTAI的协议体现了公司开放的第三方售后市场理念，旨在为客户提供选择权，支持资产价值并降低拥有成本 [85] - 2026年自由现金流强劲并无异常，2025年库存增加约20亿美元是为支持2026年增产的投资，2026年预计库存增长放缓，同时合同资产利好减少，两者大致抵消 [86][87] 问题: 关于售后市场中客户行为是否有变化，例如维修范围或定价 [92] - 管理层未观察到客户行为有明显变化或定价阻力，需求环境依然强劲 [93] - 航空公司希望获得更多、更快的服务，同时不妥协安全或质量 [94]

股价表现与交易情况 - 通用电气航空航天公司股价在最近一个交易日上涨3.9%，收于299.81美元[1] - 此次上涨伴随着显著的交易量，高于通常交易时段的水平[1] - 此次上涨与过去四周该股累计5.2%的跌幅形成对比[1] 股价上涨驱动因素 - 股价上涨主要受市场对其商用发动机与服务业务强劲势头的乐观情绪驱动[2] - LEAP、GEnx和GE9X发动机及相关服务的强劲需求支撑了该业务板块的表现[2] - 航空交通增长、机队更新和扩张活动支持了上述需求[2] - 商用和国防领域的强劲势头和增长，推动了发动机平台装机量的增长和更高的使用率，对公司构成利好[2] 公司财务预期 - 市场预期公司即将公布的季度每股收益为1.40美元，同比增长6.1%[3] - 市场预期季度营收为111.8亿美元，较去年同期增长13.1%[3] - 过去30天内，市场对该季度的共识每股收益预期被小幅上调至当前水平[4] 行业与同业比较 - 公司隶属于Zacks航空航天-国防行业[4] - 同业公司波音股价在上一交易日上涨1.8%，收于204.38美元[4] - 波音股价在过去一个月回报率为3.2%[4] - 市场对波音即将公布报告的共识每股收益预期在过去一个月上调了1.7%，至-0.43美元[5] - 波音的预期每股收益较去年同期报告值变化了+92.7%[5]

行业与公司 * 行业：航空航天与国防电子，具体聚焦于商用航空售后市场[1] * 涉及公司： * **原始设备制造商**：通用电气、赛峰集团、RTX普惠、MTU航空发动机[4][20][26][33][42] * **独立维修商/分销商**：StandardAero、VSE Corporation、FTAI Aviation、HEI的Wencor集团、Precision Aviation Group、Aviation Technical Services、TAT Technologies、Willis Lease Finance Corp[3][4][6][13][15][20][26][33][35][39][47] * **航空公司与租赁公司**：德国汉莎航空、新西兰航空、西南航空、JetBlue、AerCap、空客[16][20][26][32][33][38][40][42][44] * **零部件制造商**：Chromalloy[3][20] 核心观点与论据 1 售后市场定价与成本动态 * **维护成本大幅上涨**：自2021/2022年以来，总维护成本上涨约30-35%，预计2025年将继续以中高个位数百分比增长[1][4][22][26] * **工作范围显著扩大**：GE90发动机的第二次进厂维修比第一次重60-70%，类似的范围扩大趋势也出现在LEAP和GEnx发动机上[4][26] * **零部件价格通胀持续**：OEM零部件目录价预计在2025年有中高个位数增长，稀缺性导致某些零部件价格从约2万美元涨至3-3.5万美元，涨幅达63%[5][26] * **大修成本翻倍**：富含寿命件的发动机大修现在最低约200万美元，而十年前约为100万美元[5][26] 2 替代零部件优势与采用趋势 * **PMA件价格优势明显**：PMA件以比OEM目录价低20-25%的价格销售，PMA供应商可获得约50-70%的毛利率[1][3][10][20] * **可用件需求增长**：成本压力推动了对可用件的需求，其价格通常为OEM目录价的50-70%，目前约占整个售后零部件市场的10%[5][25] * **出租人态度谨慎**：历史上，大多数出租人因租赁返还条件而拒绝使用PMA件，但FTAI是一个积极批准使用PMA件的显著例外[3][20] 3 合同结构与风险分配 * **OEM早期承担风险**：在按小时付费合同的早期，OEM承担非成熟期风险，例如，如果发动机需要10次进厂维修而非1次计划大修，OEM将承担额外成本[6][26] * **合同条款带来节省**：运营商有权插入自供的可用件，每次维修事件可节省约60万美元，PT6A的标准大修费用约为70-80万美元，而OEM的SMART项目收费约为130-140万美元[6][26] * **PBH合同占比高**：估计LEAP发动机的按小时付费合同占比为60%，GTF发动机为85%[6] 4 系统性的稀缺性与周转时间 * **周转时间居高不下**：传统的发动机进厂维修通常需要100-125天，PT6A的“良好”大修仍需约120天，某些大修返回时间可能长达9个月以上[1][16][31][33][39] * **租赁费率上涨**：LEAP发动机租赁费率在过去12个月上涨约5-10%，CFM56-7B的涨幅超过-5B型号，高费率预计将持续12-18个月[10][16][33][44] * **零部件与发动机持续短缺**：可用件库存正在消耗，预计未来约2年可用性“更受限”，大约有400台GTF发动机需要更换措施[7][16][33][47] 5 平台特定展望 * **CFM56**：需求在未来十年保持强劲，租赁费率短期内保持高位，模块化策略和PMA件提供了灵活性[41][44] * **LEAP**：耐久性不足和早期可靠性问题推高了维修需求，预计第三方维修网络将有限扩展，服务收入预计从2025年的约32亿美元增长至2028年的约65亿美元[4][11][12][42][44] * **GTF**：齿轮传动涡扇发动机面临最严重的短缺，OEM需同时支持生产和在役飞机改装，恢复时间线延长[16][43][47] * **区域涡桨发动机**：OEM定价压力、长周期大修和零部件成本上升，正推动运营商转向交换件、独立维修商和租赁[46][47] 其他重要内容 * **研究方法**：该分析利用了AI工具对2025年进行的专家电话访谈记录进行综合，专家包括前雇员、竞争对手和行业专家[2] * **售后市场增长预测**：预计2026年售后市场增长8%，而国际航空运输协会的收入客公里预测增长6%[8] * **供应商风险敞口**：在商用售后市场销售占比最高的供应商依次是VSEC、FTAI、SARO和通用电气航空[13][15] * **产能与劳动力瓶颈**：全球维修产能紧张，劳动力受限，且CFM56-5B的测试能力稀缺[36][39] * **交换与模块化策略**：模块交换和发动机交换项目被用于缓解产能压力并缩短周转时间，例如FTAI的模块交换项目[30][35][38][39]

Zacks研究服务与评级体系 - Zacks Premium研究服务提供每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank、Zacks第一排名列表、股票研究报告以及高级股票筛选器等工具 [1] - Zacks Style Scores是一套独特的指导准则，根据三种流行投资类型对股票进行评级，作为Zacks排名的补充指标，帮助投资者选择在未来30天最有可能跑赢市场的证券 [2] - 每只股票会基于其价值、增长和动量特性获得A、B、C、D或F的字母评级，A优于B，B优于C，以此类推，评分越高股票表现跑赢市场的机会越大 [3] Zacks Style Scores具体类别 - 价值评分（Value Score）面向价值投资者，利用市盈率PEG、价格销售比、价格现金流比等一系列倍数来挑选最具吸引力且被低估的股票 [3] - 增长评分（Growth Score）关注公司财务实力、健康状况及未来前景，通过考察预测和历史收益、销售额及现金流来寻找能持续增长的股票 [4] - 动量评分（Momentum Score）帮助投资者利用股价或盈利前景的上升或下降趋势，使用如单周价格变动和盈利预测的月度百分比变化等因素来寻找建仓时机 [5] - VGM评分是上述所有风格评分的综合，根据共同加权风格对每只股票进行评级，筛选出具有最具吸引力价值、最佳增长预测和最乐观动量的公司 [6] Zacks Rank与Style Scores的协同作用 - Zacks Rank是一种专有股票评级模型，利用盈利预测修正的力量来帮助投资者建立成功的投资组合 [7] - 自1988年以来，Zacks Rank第一级（强力买入）股票产生了无可匹敌的年均回报率+2393%，表现超过标普500指数一倍以上 [8] - 在任何给定日子，有超过200家公司被评为强力买入等级，另有约600家为第二级买入等级，总计超过800只顶级股票 [8] - 为实现最佳回报，投资者应始终考虑同时具有Zacks Rank第一或第二级以及Style Scores为A或B的股票，若关注第三级持有评级股票，其评分也需为A或B以确保最大上行潜力 [9] - 即使股票拥有A和B的评分，若其Zacks Rank为第四级卖出或第五级强力卖出，则盈利预测呈下降趋势，股价下跌可能性更大 [10] GE Aerospace个股案例 - GE Aerospace前身为通用电气公司，是军用、商用及公务飞机喷气发动机、部件和集成系统的领先设计、开发及生产商，以其用于船舶应用的航空衍生燃气轮机闻名 [11] - 公司总部位于俄亥俄州埃文代尔，业务遍及美国、欧洲、亚洲、中东、非洲及美洲，产品和服务包括LEAP、GE9X和GEnx等喷气发动机、机身、航空电子系统等 [11] - GE Aerospace在Zacks Rank上被评为第三级持有，其VGM评分为B [12] - 该航空航天股动量投资者应予以关注，其动量风格评分为A，过去四周股价上涨3% [12] - 对于2025财年，过去60天内五位分析师上调了其盈利预测，Zacks共识预期已增加030美元至每股617美元，公司平均盈利惊喜达到+191% [12] - 凭借稳固的Zacks Rank以及顶尖的动量和VGM风格评分，GE应列入投资者的关注名单 [13]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为113亿美元，同比增长26% [6][19] - 第三季度营业利润为23亿美元，同比增长26% [6][19] - 第三季度调整后每股收益为1.66美元，同比增长44% [6][20] - 第三季度自由现金流为24亿美元，同比增长30%，自由现金流转化率超过130% [6][20] - 年初至今营收增长21%，营业利润增长超过15亿美元 [21] - 年初至今自由现金流为59亿美元，同比增长近13亿美元，相当于净收入的115% [21] - 公司上调全年营收增长指引至高十位数百分比，此前指引为中十位数百分比 [28] - 全年营业利润指引上调至86.5亿至88.5亿美元，中点较此前指引提高4亿美元 [29] - 全年每股收益指引上调至6.00至6.20美元，中点较此前指引提高0.40美元 [30] - 全年自由现金流指引上调至71亿至73亿美元，中点较此前指引提高5亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业发动机与服务业务订单增长5%，其中服务订单增长32%，设备订单因部分宽体机和支线飞机订单从第三季度推迟至第四季度而下降42% [22] - 商业发动机与服务业务营收增长27%，其中服务营收增长28% [22] - 商业发动机与服务业务内部维修厂访问营收增长33%，备件销售增长超过25% [9][22] - 商业发动机与服务业务设备营收增长22%，发动机交付量增长33%，其中LEAP发动机交付量增长40% [22][23] - 商业发动机与服务业务营业利润为24亿美元，同比增长35%，部门利润率扩大170个基点至27.4% [23][24] - 国防与推进技术业务订单下降5%，但国防业务订单出货比仍高于1，季度为1以上，年初至今为1.2 [25] - 国防与推进技术业务总积压订单为190亿美元，同比增长15亿美元 [25] - 国防与推进技术业务营收增长26%，其中国防与系统营收增长24%，发动机产量同比增长83% [25] - 国防与推进技术业务营业利润为3.86亿美元，同比增长75%，部门利润率扩大380个基点至13.6% [25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 服务需求保持强劲，服务订单增长32%，服务营收增长28% [6] - 总发动机交付量同比增长41%，环比增长18% [9] - 商用发动机交付量增长33%，其中LEAP发动机交付量创纪录，同比增长40% [9][10] - 基于进展，公司目前预计全年LEAP发动机交付量增长将超过20%，此前展望为15%至20% [10] - 国防发动机产量同比增长83%，连续第二个季度国防产出增长超过80% [10] - LEAP内部维修厂访问产出在第三季度增长超过30% [11] - LEAP第三方维修网络外部维修厂访问量增长约两倍 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Flight Deck精益运营模式是将战略转化为成果的关键，在供应链中取得进展以交付约1750亿美元的积压订单 [4][7] - 公司正投资近10亿美元于供应链以扩大产能，并期望供应商进行类似投资以支持未来增长 [12] - 公司专注于通过约30亿美元的年度研发投资来提升产品的可靠性和耐用性 [13][32] - 将GE9X发动机的耐用性提升经验应用于LEAP发动机，LEAP-1A高压涡轮叶片的新版本已投入生产，预计将实现2倍的耐用性提升 [14][15][87] - 为下一代RISE紧凑型核心机启动粉尘测试，这是开发过程中最早开始此类测试 [15] - 公司拥有行业最大的机队，78,000台发动机且不断增长，累计飞行小时数超过23亿小时，在过去20年认证了7个商用发动机项目，这提供了无与伦比的性能洞察 [31][32] - 本季度关键订单包括大韩航空历史上最大的机队承诺，103架波音飞机由GEnx、GE9X和LEAP-1B发动机提供动力，以及国泰航空为14架额外的777-9飞机选择GE9X发动机，使其总承诺达到35架777X飞机 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 服务需求环境依然强劲，年初至今的发动机引入量甚至超过了产出量 [38] - 空中交通增长已趋于稳定，2025年下半年离港增长率稳定在3%至4%范围内，因此2026年的环境感觉比几个月前要好 [69] - 商业发动机与服务业务的基本需求算法没有改变，装机基数在增长，宽体机和窄体机都是如此 [70] - 预计2026年需要进厂维修的发动机数量将实现两位数增长，宽体机的工作范围也在增加，预计净价格将有低个位数增长 [70][71] - 公司预计2026年服务业务将继续推动整体增长，但增长不会重复2025年的水平，将开始向中期预测的两位数水平正常化 [71] - 公司对2026年持乐观态度，预计营收将强劲增长，利润增长，现金流健康，并将2026年视为通往2028年道路上的一个步骤 [73] 其他重要信息 - 公司优先供应商的出货量持续改善，连续第三个季度交付了超过95%的承诺量 [8] - 来自优先供应商的材料投入持续增长，同比增长35%，环比增长中高个位数 [9] - 公司在马来西亚的维修厂通过改进流程，使LEAP发动机的拆卸时间减少了30% [11] - 公司在波兰的Zios维修厂本季度完成了首批LEAP发动机维修访问 [11] - 公司与租赁合作伙伴合作，减少了LEAP备用发动机在客户之间重新部署的时间，从而提高了备用发动机的可用性 [12] - 公司对Beta Technologies进行了3亿美元的投资，共同开发混合电动涡轮发电机，预计将在国防和商业领域带来效益 [57] 问答环节所有的提问和回答 问题: 服务业务表现出色的驱动因素是什么？以及为何第四季度环比会下降？ [37] - 服务业务表现强劲，年初至今增长约25%，公司将全年展望上调至低至中20位数百分比增长 [37] - 改进的展望既包括维修厂访问营收，也包括备件营收，驱动因素包括改进的材料可用性推动了更高的维修量，工作范围持续增加，以及强劲的需求环境 [38] - 在LEAP发动机上，改进的输出尤其明显，年初至今增长30%，部分原因是公司为LEAP建立的增量产能 [39] - 备件方面，订单保持强劲，服务订单年初至今增长超过30%，改进的材料可用性有助于实现这些订单 [40] - 第四季度通常会出现季节性下降，主要是备件业务，因为材料可用性不会出现相同水平的改善，需求也存在一些季节性，但全年表现非常强劲 [41] - 与7月份相比，服务营收增加了超过10亿美元，这主要是商业发动机与服务业务利润指引上调4.5亿美元的原因 [42] 问题: 对2028年LEAP服务利润率的信心来源是什么？ [46] - 实现2028年LEAP服务利润率的路线图涉及日常管理，包括现场性能的改进以及通过Flight Deck在自身运营中确保材料可用性 [47] - 公司预计内部维修厂访问量30%的同比增长将持续到2030年，外部渠道的增长（同比增长两倍）将释放备件收入流 [48] - 对维修技术的投资降低了维修访问的成本，同时释放了维修厂的产出能力，耐用性改进（如耐用性套件）使公司有信心让LEAP达到CFM56的性能水平 [49][50] 问题: 资本配置的考量，特别是股票回购与并购之间的平衡？ [52][53] - 资本配置方法自分拆以来基本保持不变，是一种平衡的方法，首要任务是再投资于业务以推动技术改进和支持增长所需的产能 [54] - 其次是将资本回报给股东，并为那些有意义的并购机会预留资金 [55] - 公司自豪的是自分拆以来股东回报增加了4倍，并将2024年至2026期间的股东现金回报增加到240亿美元，较分拆时提高了20% [56] - 并购方面将保持纪律性，关注战略契合度、运营增值和财务回报，有机再投资和股东回报将是前两个优先事项 [56] - 公司对Beta Technologies的3亿美元投资是一个例子，看好其团队、基础技术以及共同开发混合电动涡轮发电机的合作 [57] 问题: 备件业务表现强劲的驱动因素是什么？其增长是否可持续地超越离港增长？ [61] - 备件业务表现强劲的驱动因素包括：订单增长强劲，除了离港增长外，还有大量被压抑的需求，2025年全球维修厂访问量仍低于2019年水平 [62] - 工作范围的增加是另一个重要因素，例如GE90发动机有70%的进厂维修是第二次维修，其工作量可能比第一次维修重60%至70%，LEAP和GEnx也出现类似情况 [63][64] - 材料可用性的改善也是一个解锁因素，即使备件有所增长，公司在满足需求方面仍然落后 [65] - 展望2026年，预计离港增长率与2025年相似（3%至4%），但需要拆下维修的发动机数量将实现两位数增长，因此离港增长与备件需求之间的差异预计将持续一段时间 [66] 问题: 对2026年的初步看法，特别是商业发动机与服务业务的营收增长和利润率？ [68][69] - 2026年的环境感觉比三个月前要好，空中交通增长已稳定在3%至4% [69] - 商业发动机与服务业务的基本需求算法未变，装机基数在增长，预计2026年需要进厂维修的发动机数量将实现两位数增长，宽体机工作范围增加，预计净价格有低个位数增长 [70][71] - 预计2026年服务业务将继续推动增长，但增长不会重复2025年的水平，将开始向中期预测的两位数水平正常化 [71] - 新设备业务方面，预计LEAP发动机发货量约2000台，GE9X发货量增量增加，但预计GE9X的亏损将同比翻倍或更多，这将抵消服务业务带来的一些积极利润 [72] - 国防与推进技术业务预计继续中个位数营收增长，有一定利润率扩张，但考虑到通货膨胀和GE9X亏损，利润率扩张机会有限，总体对2026年乐观，视其为通往2028年道路上的一个步骤 [72][73] - 公司正在完成战略评估，将在第四季度制定2026年预算细节，并在1月份的财报中详细讨论2026年展望 [74] 问题: 在国防业务方面的经验，以及从商用业务中学到的经验如何应用于国防领域？ [79] - 许多工作，特别是供应链管理和Flight Deck的应用，既体现在商用业务成果上，也体现在国防业务成果上，本季度国防发动机产出增长83%就是一个例子 [80] - 公司希望利用当前时机，与五角大楼分享一些最佳实践，例如加快开发周期和思考可持续性模型，以创造性地应对投资和预算现实 [81] - 对业务的投资（包括政府资助和自有资金）集中在下一代平台上，如与NGAP计划合作的第六代推进系统、升级阿帕奇和黑鹰直升机的ITAP、T901发动机等 [81] - 当前重点是减少订单延误，服务积压订单，商用方面的良好工作对国防业务也有很大帮助 [82] 问题: LEAP-1A新叶片的初始性能如何？以及将其推广到整个装机基数需要多长时间？ [86] - LEAP-1A耐用性套件（新叶片是其核心）的性能令人满意，预计将带来2倍的耐用性改进（恶劣环境下8000次循环，中性环境下17000次循环） [87] - LEAP-1B等效套件正在认证过程中，预计明年上半年完成 [88] - 升级整个装机基数可能需要多年时间，LEAP-1A耐用性套件投入生产对此有帮助，公司目前正专注于售后市场，并在波音方面认证完成后进行类似工作 [88][89] 问题: 供应链材料可用性改善最显著的领域在哪里？是否有突破？ [92] - 没有单一的突破，而是过去18个多月以来与供应商持续紧张工作的累积复合效应 [93] - 改进遍及宽体机与窄体机、传统平台与新平台、大型供应商与小型公司，没有单一主题，因为公司依赖于所有环节 [93] - 共同点在于能够与优先供应商（当前受限或预期瓶颈）深入合作，真正深入到工厂车间，直面问题（如吞吐量、良率等），并推动深入的问题解决，这是真正的协作 [93] - 展望2026年及更长远，目标不仅是擅长短期问题解决，还要确保投入时间和人才，提前预见这些问题，并与飞机主机厂伙伴保持清晰沟通和可见性 [94] - 唯一的"突破"就是坚持不懈地、紧迫地将Flight Deck工具深入应用到供应链中每一个存在约束或瓶颈的地方 [95] 问题: 商用售后市场营收增长为何与ASK增长脱钩？这种表现是结构性的还是暂时的？ [98][100] - 这种脱节的根本原因在于维修厂访问方面被压抑的需求，2025年的维修厂访问量将低于2019年水平 [101] - 工作范围的增加，特别是在宽体机方面（如GE90、GEnx进入下一阶段维修），是一个重要因素 [101][102] - LEAP外部渠道的增长（本季度外部维修厂访问量增长两倍，预计到2030年将增长30%）将推动大量备件增长 [102] - 再加上公司每年推动的一定价格增长，这些是需求增长的根本原因，即被压抑的需求、工作范围扩大和外部渠道增长 [102]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为113亿美元，同比增长26% [15] - 第三季度营业利润为23亿美元，同比增长26% [15] - 第三季度调整后每股收益为166美元，同比增长44% [15] - 第三季度自由现金流为24亿美元，同比增长30%，自由现金流转化率超过130% [15] - 年初至今营收增长21%，营业利润增长超过15亿美元 [16] - 年初至今自由现金流为59亿美元，同比增长近13亿美元，占净收入的115% [16] - 公司提高全年业绩指引：营收增长预期从原先的中双位数上调至高双位数；营业利润预期区间为865亿至885亿美元，中点较此前指引提高4亿美元；每股收益预期区间为600至620美元，中点提高040美元；自由现金流预期区间为71亿至73亿美元，中点提高5亿美元 [19][20][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业发动机与服务业务第三季度订单增长5%，其中服务订单增长32%，设备订单因部分宽体机和支线飞机订单从第三季度推迟至第四季度而下降42% [17] - 商业发动机与服务业务第三季度营收增长27%，其中服务营收增长28%（内部大修营收增长33%，备件销售增长超过25%），设备营收增长22%（发动机交付量增长33%，其中LEAP发动机交付量增长40%） [17] - 商业发动机与服务业务第三季度利润为24亿美元，同比增长35%，部门利润率扩大170个基点至274% [17][18] - 商业发动机与服务业务年初至今营收增长24%，营业利润为66亿美元，同比增长17亿美元，利润率扩大210个基点 [18] - 国防与推进技术业务第三季度订单下降5%，但年初至今订单出货比仍为12 [18] - 国防与推进技术业务第三季度营收增长26%，其中国防与系统营收增长24%（发动机产量同比增长83%），推进与增材技术营收增长29% [18][19] - 国防与推进技术业务第三季度利润为386亿美元，同比增长75%，部门利润率扩大380个基点至136% [18][19] - 国防与推进技术业务年初至今营收增长11%，利润为10亿美元，同比增长27%，利润率扩大170个基点 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业服务需求强劲，服务订单年初至今增长31%，第三季度增长32% [4] - 总发动机交付量同比增长41%，环比增长18%；其中商用发动机交付量增长33%，创下LEAP发动机交付记录（同比增长40%）；国防发动机交付量同比增长83%，连续第二个季度增长超过80% [7] - 年初至今商用发动机交付量增长19%，其中LEAP发动机增长21%；公司目前预计全年LEAP发动机交付量增长将超过20%，高于此前15%至20%的预期 [7] - 公司积压订单约为1750亿美元 [5] - 国防与推进技术业务总积压订单为190亿美元，同比增长15亿美元 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司运营模式FlightDeck正在整个供应链中推广应用，以交付庞大的积压订单 [5] - 公司与关键供应商合作解决关键瓶颈，使用问题解决、5S和标准工作等FlightDeck工具，使供应商首次通过率显著提高，产量增加超过2倍 [6] - 优先供应商连续第三个季度交付超过承诺量的95%，来自优先供应商的材料投入同比增长35%，环比增长中高个位数 [6] - 公司投资近10亿美元于供应链以扩大产能，并期望供应商进行类似投资以支持未来增长 [9] - 公司专注于通过数据分析维护等LEAP服务技术投资来改善产品可靠性和耐用性，以降低拥有成本和周转时间 [11] - 公司正在为下一代发动机（如GE9X和RISE项目）进行测试和开发，GE9X将成为历史上测试最充分的发动机 [11] - 公司宣布设立开放式风扇技术的首席机械师和架构师职位，将耐用性作为发动机设计的首要任务 [12] - 公司在第三季度获得关键订单，包括大韩航空史上最大的机队承诺（103架波音飞机，由GEnx、GE9X和LEAP-1B发动机提供动力）以及国泰航空为另外14架777-9飞机选择GE9X发动机 [12][13] - 公司在资本配置上采取平衡方法，优先进行业务再投资和股东回报，并保留资金用于并购机会；自分拆以来，股东现金回报已增加4倍，2024至2026年期间股东现金回报增至240亿美元 [41][42] - 公司投资3亿美元于Beta Technologies，共同开发混合电动涡轮发电机，预计将在国防和商业领域带来效益 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 服务需求环境依然强劲，年初至今的引入量甚至超过了当前的产出水平 [29] - 空中交通增长已趋于稳定，2026年的环境感觉比几个月前要好，预计下半年离港增长率稳定在3%至4%范围内 [55] - 商业发动机与服务业务的基本需求算法未改变，安装基数在增长，2026年需要进行大修的发动机数量预计将实现两位数增长 [55][56] - 公司对2026年持乐观态度，预计将实现强劲的营收增长、利润增长和现金流，但增长将开始正常化，向中期预期的双位数水平靠拢，不会重复2025年的增长水平 [56][58] - 公司预计2026年GE9X的亏损将同比增加一倍以上，这将抵消服务业务带来的一些积极影响 [57] - 公司基本符合2024年7月提出的2028年框架，需求环境和FlightDeck带来的运营势头是积极的推动因素 [58] 其他重要信息 - 公司拥有行业最大的机队，约78,000台发动机且仍在增长，累计飞行小时超过23亿小时，在过去20年认证了7个商用发动机项目 [23] - 公司每年研发投资约为30亿美元 [10][24] - LEAP 1A高压涡轮叶片的耐用性改进套件已投入生产，预计将带来2倍的耐用性提升（在恶劣环境下达到8,000循环，在中性环境下达到17,000循环） [69] - LEAP 1B的等效耐用性套件正在认证过程中，预计明年上半年完成 [69] - 公司在马来西亚的维修厂通过改进流程，使LEAP发动机的拆卸时间减少了30% [8] - 公司在波兰的ZEOS维修厂本季度完成了首批LEAP发动机大修，LEAP第三方维修网络也在快速增长，外部大修访问量增长约2倍 [8][30] 问答环节所有的提问和回答 问题: 服务业务表现强劲的原因及第四季度环比下降的因素 [28] - 服务业务增长强劲，年初至今增长约25%，公司将全年增长预期从高双位数上调至低至中双位数 [28][29] - 增长主要由材料可用性改善推动的更高产量、不断增加的工作范围以及强劲的需求环境所驱动，LEAP内部大修产出增长30% [29] - 备件订单增长超过30%，材料可用性改善有助于满足需求 [30] - 第四季度营收通常会出现季节性下降，主要由于备件方面的材料可用性改善幅度预期不同以及一定的季节性需求因素，但全年表现依然强劲 [30][31] 问题: 对2028年LEAP服务利润率的信心来源 [34] - 信心来源于现场性能的持续改善和FlightDeck在运营中的有效应用，包括供应链改善、材料可用性提升以及耐用性套件的推出 [35] - 预计内部大修访问量将保持30%的同比增长，外部渠道的增长（本季度增长2倍）将释放备件收入流，维修技术投资将降低大修成本 [38] - 随着耐用性套件的引入，有信心使LEAP达到CFM56的性能水平 [38] 问题: 资本配置的平衡，特别是股票回购与并购的考量 [40] - 资本配置方法自分拆以来保持稳定，采取平衡方式，优先进行业务再投资以推动技术改进和增长，然后回报股东，并为有意义的并购机会保留资金 [41] - 股东现金回报已显著增加，有机再投资和股东回报是前两大优先事项，充裕的现金流也为巩固现有地位的并购提供了空间 [42] - 公司以 disciplined 的方式评估并购机会，注重战略契合度、运营增值和财务回报 [42] 问题: 备件业务表现强劲并超越离港增长的原因 [48] - 原因包括：大修访问量存在被压抑的需求（2025年全球大修访问量仍低于2019年水平）、工作范围增加（例如GE90的第二次大修比第一次重60%至70%）、材料可用性改善以及外部LEAP渠道的增长 [49][50] - 预计2026年离港增长率为3%至4%，但需要进行大修的发动机数量将实现两位数增长，因此备件需求与离港增长之间的差异预计将持续一段时间 [51] 问题: 对2026年商业发动机与服务业务营收增长和利润率的初步看法 [54] - 2026年环境感觉比三个月前更好，空中交通增长已稳定 [55] - 商业发动机与服务业务的基本需求算法未变，安装基数在增长，需要进行大修的发动机数量预计将实现两位数增长，服务业务将继续推动整体增长 [55][56] - 预计2026年增长将开始正常化，向中期双位数水平靠拢，不会重复2025年的高水平增长 [56] - 在新设备方面，预计将交付约2,000台LEAP发动机，并增加GE9X的交付，但GE9X的亏损预计将同比增加一倍以上，抵消部分服务业务的积极影响 [57] - 总体预计2026年将实现营收增长、利润增长和现金流，但由于通胀和GE9X亏损的影响，利润率扩张机会有限，视2026年为迈向2028年的一个步骤 [58] 问题: 国防业务的表现以及从商用业务中汲取的经验教训 [61] - 国防业务表现强劲（营收增长26%，利润增长75%，发动机产量增长83%），这得益于积压订单的实力以及团队利用商用业务经验和共享供应链所做出的出色工作 [62] - 公司希望利用在商用领域的最佳实践，例如加快开发周期和思考可持续模式，以应对国防领域的投资和预算现实 [63] - 投资集中在下一代平台（如第六代推进系统、阿帕奇和黑鹰的升级），在履行国防积压订单的同时，有机会重新思考商业模式 [63][64] 问题: LEAP 1A新叶片的初始性能及在全机队推广的时间表 [68] - LEAP 1A耐用性套件（核心是新叶片）性能令人满意，预计将带来2倍的耐用性提升，在恶劣环境下达到8,000循环，在中性环境下达到17,000循环 [69] - LEAP 1B的等效套件正在认证中，预计明年上半年完成 [69] - 升级整个安装基数可能需要多年时间，LEAP 1A套件投入生产对此有帮助，目前没有意外情况 [69][70] 问题: 供应链材料可用性改善的最大进展领域 [75] - 改善是过去18个多月以来与供应商持续紧张合作累积的结果，而非单一突破，涵盖了宽体机与窄体机、传统平台与新平台、大小供应商等所有领域 [76] - 关键是与优先供应商深入合作，在工厂车间解决具体问题（如吞吐量、良率），进行深度问题解决，并由双方最佳工程师共同实施永久纠正措施 [77] - 未来重点是不仅擅长短期问题解决，还要投入时间和人才以中长期眼光预见问题，并与飞机制造商伙伴保持良好沟通，为未来计划做好准备 [78] 问题: 商业售后市场营收增长与运力增长脱钩的原因及长期可持续性 [81] - 脱钩主要源于大修访问量的被压抑需求（2025年水平仍低于2019年）、工作范围增加（尤其是宽体机进入第二次大修）以及外部LEAP渠道的增长（本季度增长2倍，预计到2030年将占30%） [82] - 结合每年推动的少量价格上涨，这些是需求增长的基本原因，预计这种趋势将持续 [82]

业绩总结 - GE航空航天第三季度调整后收入为113亿美元，同比增长26%[19] - 第三季度调整后每股收益为1.66美元，同比增长44%[19] - 第三季度净利润为21.70亿美元，同比增长23.1%[41] - 第三季度运营利润为23亿美元，同比增长26%[19] - 第三季度年初至今（YTD）调整后收入为331.38亿美元，同比增长8.8%[43] - 第三季度年初至今（YTD）净利润为61.43亿美元，同比增长28.8%[43] - 第三季度年初至今（YTD）每股收益（EPS）为5.73美元，同比增长19.6%[43] 用户数据 - 商业发动机与服务部门订单增长32%，收入增长28%[9] - 国防与推进技术部门收入增长26%，利润增长75%[9] - 第三季度总订单为128亿美元，同比增长2%[19] 现金流与财务状况 - 自由现金流为24亿美元，同比增长30%[19] - 第三季度自由现金流为23.62亿美元，同比增长30%[45] - 第三季度现金流来自经营活动为25.56亿美元，同比增长34%[45] - 现金余额为125亿美元，总借款为208亿美元[37] - 第三季度调整后有效税率为15.0%[21] 未来展望 - 预计2025年调整后收入增长将达到高单位数[31] 成本与费用 - 第三季度成本和费用为99.51亿美元，同比增长6.7%[41] - 第三季度其他收入为2.85亿美元，同比下降11.5%[41]

霍尼韦尔工业自动化业务表现 - 工业自动化部门第二季度销售额同比下降5% 有机销售额同比持平[1] - 仓库与工作流解决方案业务因大型项目执行时间问题销售额同比下降4%[2] - 生产力解决方案和服务业务因欧洲需求疲软销售额同比下降7%[2] - 2025年工业自动化部门有机销售额预计下降低至中个位数百分比[2] 霍尼韦尔其他业务表现 - 航空航天技术部门表现强劲 受益于商业航空后市场及国防与航天业务[3] - 建筑自动化部门前景良好 受北美、中东和印度地区建筑项目增长推动[3] 同业公司业务表现 - 3M公司运输与电子部门第二季度调整后有机收入同比增长1% 受益于运输和航空航天终端市场[4] - GE航空航天商业发动机与服务业务收入同比增长30% 获得卡塔尔航空400多台GE9X和GEnx发动机订单[5] 股价表现与估值 - 过去一年股价上涨1.8% 同期行业下跌3.4%[6] - 远期市盈率18.73倍 高于行业平均16.21倍[9] - 价值评分D级[9] 盈利预测 - 2025年盈利共识预期过去60天上调1.1%[10] - 当前季度(2025年9月)每股收益预期2.56美元 与60天前2.50美元相比有所提升[11] - 当前年度(2025年12月)每股收益预期10.51美元 较90天前10.37美元有所增长[11]

航空航天业务表现 - 航空航天技术部门第二季度有机销售额同比增长6% [1] - 商业航空售后市场业务第二季度有机销售额增长7% 第一季度增长15% [2] - 国防与航天业务第二季度有机销售额飙升13% 第一季度增长10% [3] 行业需求与增长驱动因素 - 航空运输市场需求坚挺及供应链改善推动商业航空售后业务 [2] - 美国和国际国防支出量稳定及地缘政治气候持续需求促进国防与航天业务增长 [3] - 商业航空强劲需求 航空运输飞行时长增长 飞机交付量提升以及国防支出量支撑近期业绩 [4] 财务预期与估值 - 预计2025年航空航天技术部门有机销售额实现高个位数增长 [4] - 远期市盈率18.86倍 高于行业平均的16.31倍 [10] - 2025年每股收益共识预期在过去60天内上调1.1% [11] 同业公司比较 - GE航空航天商业发动机与服务业务第二季度收入同比增长30% 获得卡塔尔航空400多台发动机订单 [5] - 3M公司交通与电子部门第二季度调整后有机收入同比增长1% 受益于电子 航空航天和国防等终端市场 [6] 股价表现 - 过去一年股价上涨3.3% 同期行业下跌1.6% [7]