纪要涉及的行业或公司 * 公司：空中客车公司 [1] * 行业：航空航天与国防工业 商用飞机制造 直升机 国防与航天 [5] 核心观点与论据 **1 商用飞机业务财务表现驱动因素** * 2025年第四季度交付286架飞机，较2024年同期的269架增加17架，具体为A220增加1架、A320增加9架、A350增加3架、A330增加4架 [3] * 交付量增长预计带来积极的经营杠杆效应，但未达最初计划的交付量将导致固定成本分摊不足 [3] * 汇率影响：基于2025年九个月披露的信息，预计2025年第四季度平均综合汇率为1.21，与2024年同期相比，预计对财务影响为中性 [3] * 通胀影响：预计2025年仍将产生低三位数的负面影响，但可能略低于2024年约2亿欧元的负面影响 [4] * 关税影响：预计2025年全年财务影响在1亿至2亿欧元之间，其中大部分预计在第四季度确认 [4] * 研发支出：预计2025年全年研发费用将略低于2024年 [4] **2 其他业务部门表现预期** * 直升机业务：2025年第四季度直升机交付量与去年同期相似，服务业务预计表现稳健 [5] * 国防与航天业务：2024年第四季度记录了3亿欧元的合同更新（完工估算）费用，其中约三分之二应被正常化 [5] * 预计2025年第四季度该部门业绩将符合全年历史表现模式以及2025年6月业务更新时提出的中期轨迹 [5] **3 现金流与订单情况** * 尽管商用飞机交付目标有所更新，但全年自由现金流指引保持不变 [6] * 调整后息税前利润类似，自由现金流应反映商用飞机交付量的增加 [6] * 2025年12月对商用飞机交付目标的更新，以及为支持产能提升计划的库存积累，预计将对库存水平产生影响 [6] * 2025年第四季度，所有部门在民用和军用市场均继续保持强劲的订单势头 [6] 其他重要信息 * 本次电话会议为2025年第四季度业绩预沟通，旨在协助财务建模，不包含问答环节 [1] * 公司新任投资者关系主管于2025年12月1日上任 [1] * 缄默期从2026年1月29日开始，2025年全年业绩定于2026年2月19日欧洲中部时间上午7:30发布 [2] * 2024年第四季度商用飞机业务未记录任何非经常性项目 [5]

Accessible version Emerging Insight Foreign bond outflow was the main driver of portfolio outflows in July -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24 Jul-24 Jan-25 Jul-25 SB Stock Connect NB Stock Connect* Foreign bond flows Others** Net receipts (receipts - payments) RMB bn Source: SAFE, Wind, CEIC, BofA Global Research. Note: NB stock Connect data discontinued since Aug '24; 'Others' refer to the residuals. BofA GLOBAL RESEARCH China in Focus ...