涉及的行业或公司 * 行业：全球外汇市场，特别是G10国家货币[1] * 公司：摩根士丹利，作为研究发布方[9] 核心观点和论据 * **核心观点：投资者在美联储会议前持有美元空头头寸** 外汇期权头寸数据显示投资者增加了美元指数空头头寸[2][11] * **论据一：期权市场头寸变化** 截至1月23日当周，期权定价数据显示投资者增加了欧元多头头寸，并增加了美元指数空头头寸[11][12] * **论据二：期货市场头寸变化** 截至1月20日当周，期货市场投资者减少了新西兰元空头头寸，同时减少了欧元多头头寸[11][12] * **论据三：当前战术投资者头寸** 期权数据显示，截至1月23日，战术投资者目前做多澳元和瑞典克朗，做空美元指数[11][14] 期货市场头寸显示为做多欧元，做空新西兰元和瑞士法郎[11][14] * **论据四：美元期货头寸与市场情绪** 截至1月20日当周，投机性美元期货头寸占未平仓合约的比例增加至9.9%，前一周为7.9%[23] 截至1月23日，G10货币中对美元的情绪恶化最为严重[23] 其他重要内容 * **数据来源与方法** 分析基于DTCC和彭博的数据，使用过去三个月交易且未来一个月内到期的期权，名义金额经过Delta调整[5][8] * **研究产品** 摩根士丹利的外汇期权头寸评分现已每日在彭博终端发布，报告附录提供了相关行情代码表[2][30] * **分析师说明** 本报告作者为固定收益研究分析师/策略师，并非对股票证券发表意见或提供建议[75] * **风险披露** 摩根士丹利可能与被研究公司有业务往来，存在利益冲突，投资者应将本报告仅作为投资决策的单一因素[9] 报告不构成个人投资建议，投资者应独立评估[59]

行业与公司 * 该纪要为美银证券（BofA Securities）发布的全球外汇（FX）资金流与持仓分析报告，涉及全球主要发达市场（G10）和新兴市场（EM）的货币[2][3][8][58] * 报告基于美银证券专有的客户交易流数据、期权期货持仓数据以及其他市场调查数据[53][54][55][56][57][59] 核心观点与论据 **1 整体资金流：投资者对美元态度分化，月末欧元兑美元（EURUSD）出现显著卖压** * 上周资金流的主要亮点是欧元兑美元（EURUSD）出现显著供给（卖出），主要由企业（月末资金流）、对冲基金和官方机构驱动[3] * 但投资者的资金流继续分化，资产管理公司（Asset Managers）在卖出美元，同时买入欧元和拉美货币[3][8] * 美银证券维持中期看涨欧元兑美元的观点[3] **2 发达市场（G10）：英镑（GBP）疑虑犹存，对冲基金重返瑞典克朗（SEK）** * 尽管英国预算案在期权市场为英镑带来了一些缓解，但美银的现货和远期资金流显示市场疑虑依然存在，尤其是今年早些时候曾大力抛售英镑的资产管理公司[9] * 在“高贝塔”货币中，对冲基金对瑞典克朗（SEK）的需求是今年以来最强劲的，尽管近期瑞典数据大多积极，但此前几周对冲基金和资产管理公司均大量抛售了瑞典克朗[10] * 美银证券对瑞典克朗（SEK）维持看涨观点，对英镑（GBP）持谨慎看涨观点[9][10] **3 新兴市场（EM）：欧洲、中东、非洲（EMEA）和拉丁美洲（LatAm）资金流转好** * 美银的新兴市场外汇资金流在EMEA和拉丁美洲转为非常积极，但在亚洲略微转为负面[14] * 潜在驱动因素包括套利交易（carry-seeking）和对乌克兰和平协议的希望[14] * 分区域来看： * 亚洲：对冲基金的韩元和资产管理公司的人民币离岸汇率出现供给[15][19] * 欧洲、中东、非洲：对冲基金对土耳其里拉、南非兰特和匈牙利福林有需求[16][19] * 拉丁美洲：对冲基金和资产管理公司对巴西雷亚尔均有强劲需求[19] **4 市场持仓概况** * **G10货币持仓**：截至2025年11月28日，综合持仓信号显示，对欧元（EUR）、澳元（AUD）、日元（JPY）、挪威克朗（NOK）的看涨头寸正在减少（↓），而对美元（USD）、瑞典克朗（SEK）、新西兰元（NZD）的看涨头寸正在增加（↑）[27] * **新兴市场货币持仓**：综合持仓信号显示，对人民币离岸汇率（CNH）、智利比索（CLP）的看涨头寸正在减少（↓），而对匈牙利福林（HUF）、土耳其里拉（TRY）、捷克克朗（CZK）等的看涨头寸正在增加（↑）[37] * **期权与期货资金流**：过去四周数据显示，G10货币期权方面，美元（USD）需求强劲（Z-score: 1.76, 0.48），日元（JPY）遭大幅抛售（Z-score: -3.27, -1.49）[24]；新兴市场货币期权方面，需求主要集中在亚洲和EMEA地区[25] 其他重要内容 * 报告发布日期为2025年12月1日，数据截至2025年11月28日[8][20] * 报告包含大量图表数据，详细展示了按客户类型（企业、官方、对冲基金、资产管理公司）、按货币、按区域划分的过去四周标准化（Z-score）资金流和持仓变化[4][5][6][11][12][13][15][16][17][18][20][22][24][27][37] * 报告末尾附有详细的数据方法论说明和免责声明[53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85]

行业与公司 - 行业：外汇市场（G10货币策略） - 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley）及其研究团队（包括Zoe K Strauss、David S Adams等策略师）[1][5][8] 核心观点与论据 1. **外汇期权持仓变动** - 投资者减少纽元（NZD）空头仓位，增加欧元（EUR）多头仓位[8][13] - 增加美元指数（DXY）和挪威克朗（NOK兑欧元）的空头仓位[8][13] - 战术性投资者当前持仓：欧元和澳元（AUD）多头，挪威克朗和瑞典克朗（SEK兑欧元）空头[8][15] 2. **期货市场持仓变动** - 投资者削减美元指数（DXY）空头仓位，减少英镑（GBP）和纽元（NZD）多头仓位[13] - 当前持仓：欧元和日元（JPY）多头，瑞郎（CHF）和澳元（AUD）空头[15] 3. **美元持仓数据** - 投机性美元指数期货持仓占未平仓合约比例从-8 9%升至-4 2%（截至7月22日）[22] - 资产管理者主要持有欧元多头和瑞郎空头，杠杆基金持有英镑多头和纽元空头[18] 4. **市场情绪指标** - 纽元在每日情绪指数中改善最大，美元和日元在G10货币中情绪恶化最显著[22] 其他重要内容 1. **数据来源与方法** - 使用过去三个月交易、未来一个月到期的期权数据，名义金额经Delta调整[4][10][14][21] - 期货数据截至7月22日，期权数据截至7月25日[14][21] 2. **摩根士丹利外汇期权持仓评分代码** - 提供26种货币对的期权持仓评分代码（如MSOPDXY代表美元指数）[26] 3. **免责声明与合规信息** - 摩根士丹利可能与被研究公司存在业务冲突[6][33] - 固定收益研究分析师未对股票证券发表推荐意见[72] 可能被忽略的细节 - 报告提及Extel全球固定收益调查投票邀请，显示研究团队对市场反馈的重视[11] - 美元指数期货持仓变化图表显示长期净头寸波动（-40%至+60%区间）[23]