美联储政策现状 - 联邦公开市场委员会在1月28日会议上决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，投票结果为10比2支持按兵不动，此前三次会议已累计降息75个基点 [1] - 美联储官员指出失业率趋于稳定以及经济增长稳固是维持利率不变的原因，主席鲍威尔认为美联储在管理双重使命上定位恰当，因为通胀的上行风险和劳动力市场的下行风险均已减弱 [1] - 当前有效联邦基金利率约为3.64%，位于目标区间的中部，尽管自去年9月以来美联储已多次降息，但债券市场反应有限，例如10年期国债收益率甚至高于9月17日首次降息25个基点时的水平，导致抵押贷款利率仍高于6% [1] 未来政策路径与市场观点 - 要使鲍威尔领导下的联邦公开市场委员会进一步降息，需要劳动力市场恶化，即失业率从当前的4.4%回升至4.6%或更高，同时通胀需更接近美联储2%的目标 [1] - 债券市场并未因降息而显著压低收益率，这表明市场不相信通胀会很快缓和至2%的目标，因此公司在平衡投资组合中仍低配固定收益资产 [1] - 鲍威尔在会后新闻发布会上提出，剔除关税因素后通胀率略高于2%，并暗示关税的嵌入成本是“暂时性的”，但债券市场目前站在消费者一边，而非政策制定者，因为消费者是从绝对美元成本来评判通胀 [1] 领导层过渡与政治挑战 - 美联储主席鲍威尔的任期定于5月结束，总统特朗普于1月30日宣布提名前美联储理事凯文·沃什为继任者，此次过渡因特朗普公开反对美联储当前货币政策和利率水平而显得尤为重要 [1] - 司法部就鲍威尔关于两处美联储大楼装修成本超支的国会证词发出传票，这被视作对美联储施加政治压力、威胁其独立性的升级行为，共和党参议员汤姆·蒂利斯誓言在司法部调查解决前将阻止所有美联储提名 [1] - 鲍威尔理论上可以在主席任期结束后继续担任美联储理事至2028年，但这会罕见地给继任主席维护货币政策独立性带来额外压力，不过公司认为这种情况发生的概率仅为10%，预计鲍威尔将优雅地离开央行 [1][2] 对美联储独立性与市场影响的评估 - 即使总统继续试图向美联储施压要求降息，公司相信联邦公开市场委员会成员会尊重央行决策过程的独立性与可信度，特朗普政府提名候任主席试图影响成员想法的做法，并不能保证其投票会随后符合总统意愿 [2] - 公司认为特朗普最终是一个对市场反馈敏感的现实主义者，若债券市场因利率水平感到担忧并推高收益率，从而增加政府债务利息支出并给经济带来压力，这将与特朗普政府的目标相悖，政府可能会找到政治上可行的方法来减轻对美联储的压力 [2] - 从投资组合配置角度看，美联储的预防性降息已被金融市场充分定价，因此公司更关注健康经济赋予企业的盈利增长潜力，继续将投资组合向科技、金融和工业等能产生大量自由现金流的行业和板块倾斜，目前相对于债券更偏好股票 [2]