New Federal Reserve research examines the relationship between high tariffs and reduced inflation.By completing this form, you agree to receive marketing communications from PYMNTS and to the sharing of your information with our sponsor, if applicable, in accordance with our Privacy Policy and Terms and Conditions .Complete the form to unlock this article and enjoy unlimited free access to all PYMNTS content — no additional logins required.The research note from the Federal Reserve Bank of San Francisco, pu ...

纪要涉及的行业或公司 * 该纪要主要涉及宏观经济分析 由UBS全球研究团队发布 内容聚焦于美国经济前景、美联储政策、劳动力市场、制造业及房地产市场数据 [1][6][33] 核心观点和论据 **1 美联储政策立场与会议纪要解读** * 12月FOMC会议纪要显示 大多数与会者支持降息 整体立场并不特别鹰派 [2][8] * 在19名与会者中 约有4至5名立场更为鹰派 担心通胀可能变得根深蒂固 另有10至12名与会者对通胀的担忧较轻 对降息感到相当满意 [3] * 展望2026年 尽管通胀高于目标仍是大多数与会者担忧的问题 但大多数人仍预计会继续降息 [4] * 会议批准了“准备金管理购买”国债法案 以增加系统公开市场账户持有量并扩大银行体系准备金余额 此举旨在缓解回购市场紧张并维持有效的联邦基金利率 [10] **2 经济预测数据更新** * 根据12月经济预测摘要中值 2025年实际GDP增长预测为1.7% 2026年为2.3% 2027年为2.0% [6] * 2025年失业率预测为4.5% 2026年为4.4% [6] * 2025年PCE通胀预测为2.9% 2026年为2.4% 核心PCE通胀2025年预测为3.0% 2026年为2.5% [6] * 联邦基金利率预测中值 2025年为3.6% 2026年为3.4% [6] **3 劳动力市场数据与预期** * 预计截至12月27日当周 初请失业金人数将增加2K至216K 主要受节假日前后波动影响 [11] * 截至12月20日当周 初请失业金人数（季调后）为214K 较前一周下降10K [12] * 预计截至12月20日当周 续请失业金人数将下降20K至1903K [14] **4 地区制造业调查表现疲软** * 达拉斯联储制造业指数12月下降0.5点至-10.9 连续第五个月处于收缩区间 经ISM权重调整后 该指数下降3.2点至49.1 [19] * 生产指数大幅下降23.7点至-3.2 新订单指数下降11.2点至-6.4 [20] * 12月制造业调查整体相对疲弱 六项调查中有五项处于或低于11月经ISM调整后的水平 [23] * 达拉斯联储调查显示 未来12个月 德州企业预计工资将上涨3.3% 投入价格将上涨3.4% 销售价格将上涨2.5% [21] * 在使用AI的企业中 76%表示AI未影响其用工需求 3%表示增加需求 8%表示减少需求 [21] **5 房地产市场数据** * 11月成屋签约销售指数环比上升3.3% 10月修正后为上升2.4% 该指数同比上升2.5% 但仍处于历史低位 [27] * 10月S&P/Case-Shiller全国现房价格指数环比上涨0.33% 同比上涨1.35% 增速自2024年底和2025年初以来已放缓 [30][31] 其他重要内容 * 纪要中详细讨论了资产负债表问题 [10] * 服务业调查在12月普遍走弱 堪萨斯城和里士满联储调查略有改善 [23] * 文件包含大量法律声明、分析师认证、披露事项及地区分发规定 [33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68]

The pound, arrows and a graph illo After the joys and excesses of the festive period, the promise of a summer holiday in the sun is sometimes the only thing that keeps you going as the bleak winter days roll in. But prospective holidaymakers might be wise to hurry up and buy their travel money sooner rather than later: 2026 is shaping up to be a rocky year for the pound, as a host of domestic factors combine to limit the purchasing power of hard-earned UK wages abroad. The actions of Rachel Reeves, lea ...

经济与就业市场展望 - 先锋领航经济学家团队预测2026年美国经济将出现坚实反弹 经济增长将加速至2.25% 失业率将从2025年11月的4.6%下降至4.2% [3][7] - 该团队对2025年的预测高度准确 曾预测失业率为4.4% 月度平均新增就业97,500个 消费者价格指数同比上涨3% 实际数据均接近这些水平 [4] - 2025年就业市场疲软 源于预期的移民管控和人口老龄化 而2026年就业市场将反弹 因企业增加对人工智能等项目的投资以及经济增长重燃用工需求 [5][7] 通胀与政策影响 - 预测2026年通胀将略有下降但仍高于目标 以个人消费支出价格指数衡量的核心通胀率预计为2.6% 略低于2025年9月的2.8% 但仍高于美联储2%的目标 [10][11] - 关税政策将持续推高通胀 2025年的预测准确预见了特朗普政府实施关税将推高通胀并导致失业率上升 [5][9] - 财政政策将成为2026年经济增长的另一驱动力 预计主要在2026年生效的“一项大而美的法案”中的减税措施将为增长提供显著动力 [10] 预测背景与方法 - 先锋领航团队因其2025年预测的准确性而受到关注 在《华尔街日报》调查的73位经济学家中 其预测属于最准确之列 [2][4] - 团队承认预测充满挑战性 尤其是在2025年初特朗普第二任期政策存在巨大不确定性的背景下 其预测成功预判了关税政策的实施及其经济影响 [5] - 团队强调预测更多是一门艺术而非纯粹科学 2025年的准确性并不必然保证2026年预测完全准确 [6]

美联储未来政策与独立性的不确定性 - 当前美联储面临三大不确定性：经济数据好坏参半、下一任主席人选、以及新任主席的任命过程是否会削弱美联储的独立性 [1][2][3] - 美联储的独立性并非与生俱来，而是通过1951年的《美联储-财政部协议》确立的 [4] - 当前白宫与美联储之间的紧张关系公开化程度异常，总统直接攻击了美联储主席的才智，并对美联储独立性发起了法律挑战 [5] 最高法院案件对独立性的潜在冲击 - 最高法院将于1月21日就丽莎·库克案举行口头辩论，此案涉及总统能否以正当理由解雇一位美联储理事 [7] - 如果最高法院裁决总统可以在此情况下解雇美联储理事，那么美联储的整个独立性问题将悬而未决 [8] - 市场预期最高法院将认识到美联储的特殊性，并为总统解雇现任理事设定一个非常高的标准 [9] 新任主席的独立性与市场考验 - 市场将检验新任美联储主席能否在一位要求观点一致的总统面前展现出独立性 [6] - 四位潜在的主席候选人都理解美联储、经济和市场，从长期看，历史将根据他们保护美联储独立性和依据数据决策的能力来评判他们 [10][11] - 市场将密切关注其决策，如果他们在维持低通胀和最大可持续增长方面的决策缺乏可信度，市场将予以惩罚 [12] 经济数据与政策风险 - 经济数据表现不一：失业率小幅上升至4.6%，就业创造和工资增长放缓，同时GDP数据显示消费者引领的经济依然强劲 [2][3] - 未来一年的更大风险在于通胀：通胀率已持续高于美联储目标5年，一些美联储官员预测通胀需3年后才能回到2% [13] - 有政策制定者公开担忧美联储正在逐渐失去信誉，因此通胀风险仍需警惕 [14] 劳动力市场的矛盾信号 - 当前就业形势看起来更加不确定，但不确定其背后的驱动因素 [14] - 经济中存在一种张力：经济持续增长、消费者引领，但失业率却在逐步攀升 [15] - 这引发了一个问题：疲软的劳动力市场究竟预示着经济的快速下滑，还是反映了经济正变得更加资本密集和高效 [15][16]

高盛的经济预测与市场地位 - 高盛作为华尔街精英机构 在解读经济和市场趋势方面被视为领导者 其校友包括三位前财政部长[2] - 高盛吸引并培养了华尔街最聪明、最大胆的声音 投资者应关注其对2026年美国经济的最新见解[3] 2025年美国经济与美联储政策 - 2025年美国经济呈现双重叙事 即在通胀和失业率上升的背景下实现GDP增长[4] - 美联储每年召开八次会议制定货币政策 其联邦基金利率的变动会影响银行贷款利率 进而对经济增长或收缩起关键作用[4] - 联邦公开市场委员会由12名美联储官员轮换组成 根据双重使命决定加息或降息[5] - 2025年美联储在2024年降息三次后 因担心进一步降息可能引发通胀而保持利率不变直至9月 当时的通胀因特朗普总统的关税策略已在加剧[5] - 由于失业率从1月的4%快速上升至11月的4.6% 美联储最终在9月、10月和12月降息[6] - 美联储主席鲍威尔在2025年初对降息的犹豫招致白宫严厉批评 这可能意味着其主席任期在5月结束后将被替换[7] 当前经济面临的挑战 - 关税问题持续存在 导致通胀水平高于原本应有的水平[8] - 根据Challenger, Gray & Christmas的数据 截至11月裁员人数激增至117万 较2024年同期增长54%[8]

美联储利率政策与市场影响 - 美联储的利率决策间接影响从信用卡到抵押贷款再到工厂和数据中心升级等各项业务的借贷成本[2] - 联邦基金利率越低 国债收益率、贷款利率和利息支出就越低 从而刺激经济活动和企业利润[4] - 美联储通过利率决策影响企业盈利能力 使其货币政策至关重要 市场密切关注2026年1月28日会议[4] 2025年利率政策回顾与现状 - 美联储在2025年累计降息0.75% 但2026年进一步降息的前景不明朗[5] - 2025年美联储政策呈现两面性 主席鲍威尔在2024年底三次降息后 于2025年转向观望 担心进一步降息会助长通胀[6] - 政策转向的背景包括通胀担忧以及特朗普总统宣布的比预期更严厉的关税生效[6] 美联储双重目标与当前经济矛盾 - 美联储利率决策基于双重目标：低失业率和低通胀[8] - 这两个目标常相互矛盾 高利率降低通胀但推高失业率 低利率则提高通胀并降低失业率[9] - 2025年这两个目标严重冲突 通胀自4月（大部分关税实施前）开始上升 同时失业率也有所上升[9] 通胀数据变化 - 通胀率从4月的2.3%上升至9月的3% 随后在10月回落至2.7%[10] - 10月数据部分回落是由于当年秋季华盛顿特区停摆导致数据收集不完整[10] 有效联邦基金利率走势（2025年6-12月） - 12月有效联邦基金利率为3.64%[7] - 利率从6月、7月、8月的4.33% 逐步下降至9月的4.22%、10月的4.09%、11月的3.88%[7]

宏观经济环境与消费者压力 - 2025年美国经济经历变化 包括对全球进口商品加征关税 失业率上升 以及AI公司提振股市表现[1] - 然而这些变化成为部分美国民众的压力源 一项新调查显示48%的美国人表示其压力比年初时更大[1] - 在感到压力的人群中 对财务状况感到压力的主要原因为日常开支成本(54%)、低收入(46%)、高债务(35%)以及缺乏工作保障(33%)[3] 关键经济指标表现 - 密歇根大学消费者信心调查显示 美国人对经济的感受较一年前恶化 2025年12月总指数为52.9 较上年同期下降超过28%[3] - 截至2025年11月 失业率为4.6% 为自2021年9月新冠疫情结束以来的最高水平[4] - 尽管自2021年以来通胀已缓解 但仍顽固地高于美联储2%的目标 2025年11月通胀报告显示通胀率已放缓至2.7% 低于9月的3%[5][6] 消费者情绪与市场解读 - 调查负责人指出 尽管年底出现一些改善迹象 但消费者情绪仍比2024年12月低近30% 经济问题持续主导消费者对经济的看法[4] - 经济学家指出 2025年11月的通胀读数可能因政府停摆影响数据收集实践而受到扭曲[6] - 近半数美国人报告称其财务压力比2025年初更大 日常成本上升、低收入和工作保障不足是主要原因 同时消费者情绪在过去一年大幅下降[6]

美联储1月议息会议前瞻 - 联邦公开市场委员会计划于1月27日至28日召开会议，预计将维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变 [1][9] - 此前，美联储已在连续三次会议上各降息25个基点，以应对劳动力市场放缓 [2] - 根据CME FedWatch工具，截至周一，交易员预计美联储维持利率不变的概率为80% [4] 美联储面临的政策困境 - 美联储官员在政策路径上存在分歧，陷入两难境地：降低利率可提振就业市场，但可能加剧通胀；维持高利率可抑制通胀，但可能损害就业 [3][9] - 美联储的双重使命要求其同时维持低通胀和高就业，但近期两者均朝着错误方向发展 [3] - 美联储主席鲍威尔指出，大量与会者认为失业率和通胀的上行风险都在增加，但货币政策工具单一，无法同时解决两个问题，决策极具挑战性 [4] 经济风险：滞胀 - 随着通胀和失业率近期双双呈上升趋势，经济陷入“滞胀”的风险日益增加，即经济增长停滞、就业市场疲软与高通胀并存 [6] - 美联储的目标是通过设定适当的联邦基金利率来避免这一结果 [6] 政策立场分歧：鹰派与鸽派 - **鹰派观点**：克利夫兰联储主席Beth Hammack主张应维持利率稳定至少数月，而非降息，因通胀已近五年高于目标，需看到更明确的通胀回落或就业显著恶化证据 [7][8][10] - **鸽派观点**：部分官员，如特朗普总统于9月任命的美联储官员Stephen Miran，主张更大幅度降息，警告若不放松政策将面临经济衰退风险 [11][12] 当前经济数据与背景 - 自2021年以来，通胀率一直未达到美联储2%的年度目标，且今年在多数衡量指标下有所加速 [9] - 尽管上周报告显示11月通胀大幅放缓，但Hammack对此表示怀疑，认为数据可能受到10月和11月政府停摆的扭曲 [10] - 劳动力市场正在走弱，许多雇主因关税不确定性而推迟招聘，加之移民政策收紧，失业率自6月以来持续上升，并于11月达到四年高位 [11] 利率政策的影响机制 - 联邦基金利率影响信用卡、汽车贷款等短期贷款的借贷成本，并间接影响抵押贷款和其他长期信贷的利率 [5] - 更宽松的货币政策通常鼓励支出并刺激经济，而更高的利率则会抑制需求并压低通胀 [5]

市场整体动态 - 市场本周表现波动 被形容为“三个臭皮匠”市场 即反复站起、碰头、跌倒 而非圣诞反弹行情 [2] - 人工智能相关消息导致市场下跌 而良好的通胀数据修正读数又推动市场反弹 [2] - 分析师预计市场在年底前将维持这种状态 好坏消息交织 12月可能以基本持平结束 [5] 经济数据解读 - 消费者价格指数数据最初显示通胀良好 但随后被指出可能存在技术问题 实际情况可能不如看起来那么好 [3] - 失业率微升至4.6% 但分析认为该数据可能被高估 实际失业率可能更低 [3] - 政府停摆影响了数据的准确性 目前唯一被认为可靠的数据是初请失业金人数 该数据本周小幅下降且一直非常稳定 [4] IPO市场 - 本周IPO市场表现良好 出现了年度最大规模的首次公开募股 [5] - 医疗用品公司Medline于周三上市 不仅是今年也是自2021年Rivian上市以来最大规模的IPO 股价上涨40% 募集资金超过60亿美元 [6] - 市场高度期待SpaceX的上市 其估值可能达到1.5万亿美元 投资银行已开始排队争取该交易 [7] - 有分析指出SpaceX可能通过反向收购特殊目的收购公司EchoStar的方式上市 而非传统IPO 因为EchoStar已持有SpaceX股份 [8][9] - 若SpaceX通过反向收购上市 投行可能损失高达5亿美元的顾问费用 [10] 大麻行业 - 大麻股经历了“买谣言 卖事实”的行情 一周前因特朗普可能签署行政命令的传闻而上涨 但在周四命令实际签署后股价下跌 [11] - 行政命令的关键部分是将大麻从附表一毒品类别移至附表三 使其与处方止痛药归类更接近 但未达到投资者对娱乐化应用的期望 [12] - 该政策变化使大麻公司现在可以抵扣业务支出税费 预计将为其现金流和利润率带来巨大提振 金额可能高达1.5亿美元 [13] - 银行业务对这些公司是一大问题 政策变化可能改善其融资渠道 [13] - 大麻ETF在过去六个月上涨120%后出现大幅回调 行业内大型公司如Ailray在过去六个月上涨近200%后本周也出现回撤 许多股票较2021年高点仍下跌70%-90% [14] - 行业内许多公司业务涵盖从种植到分销的全产业链 [15]