财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP摊薄后每股收益为1.12美元，全年为3.46美元，高于2024年的2.68美元 [7] - 全年净利息收益率为5.24%，同比上升5个基点，第四季度为5.21%，同比上升29个基点 [9] - 全年非利息支出为6.59亿美元，较2024年的6.42亿美元增长2.6%，低于指导区间的中值 [16] - 全年效率比率为33.2% [16] - 第四季度录得1900万美元的信贷损失负拨备，主要受10亿美元存量贷款组合出售及部分2025年旺季新增贷款被选定向KKR战略合作伙伴出售的影响 [10] - 期末流动性占总资产的18.6%，总风险资本比率为12.4%，普通股一级资本比率为11.1% [17] - 2026年全年摊薄后每股收益指导区间为2.70至2.80美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度私人教育贷款发放额为10.2亿美元，全年发放额为74亿美元，较2024年增长6%，处于修订后全年指导区间的高端 [7] - 私人教育贷款组合的净核销额在第四季度为9800万美元，全年为3.46亿美元，占平均在还私人教育贷款的2.15%，较2024年全年下降4个基点 [8] - 第四季度净核销率为平均在还贷款的2.42%，上年同期为2.38% [14] - 截至年末，逾期30天或以上的私人教育贷款占在还贷款的4%，与第三季度持平，高于2024年末的3.7% [14] - 总拨备金占私人教育贷款敞口的比率（即拨备率）在2025年末为6%，高于上一季度的5.93%和2024年末的5.83% [12] - 2025年完成了首个私人信贷战略合作伙伴关系，该协议结合了银行更可预测的盈利特征与贷款出售计划的资本效率和风险转移优势 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 大学入学率，特别是许多最大的一级学校的入学趋势正在上升 [5] - 新发放贷款的联署人比例也有所增加 [5] - 近期毕业生的失业率仍然相对较低，大多数人在毕业六个月内找到有报酬的工作 [5] - 联邦学生贷款改革预计将为公司带来机会，当PLUS改革全面实施后，预计每年可为Sallie Mae带来约50亿美元的新增发放额，较2025年增长约70% [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 贷款出售策略发生演变，不再仅出售存量贷款组合部分，首次开始出售新发放的贷款，这将改变银行持有贷款组合的构成 [10] - 预计2026年私人教育贷款发放量将增长12%-14% [18] - 预计2026年私人教育贷款组合规模将同比持平或略有下降，因战略合作伙伴业务将增长 [19] - 2026年后，预计银行组合将逐步增长，每年约1-2个百分点，直至达到中个位数的稳态年增长率 [20] - 预计约30%-40%的私人学生贷款发放将通过战略合作伙伴进行，额外的资产负债表增长将通过存量组合贷款销售来管理 [20] - 预计2027年每股收益将开始加速增长，增速在十几到二十出头（百分比），并在随后几年保持高位 [21] - 战略定位包括通过私人信贷战略合作伙伴关系业务，以资本高效和风险平衡的方式为增长提供资金，同时建立更可预测和经常性的收益流 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 私人学生贷款行业依然强劲，并为进一步成功做好了准备 [5] - 随着人工智能改变职业格局，教育将变得更加重要 [6] - 联邦学生贷款改革应降低学生和家庭承担不可持续学生债务水平的可能性 [6] - 早期拖欠率的波动并不一定是未来净核销的可靠指标，两者之间的关联性正在减弱 [15] - 2026年是公司战略旅程中的关键一年，但管理层对之后的发展更为兴奋 [21] - 如果PLUS总目标市场如预测般实现，预计每股收益将从2027年开始加速增长 [21] - 公司对未来的战略定位和机会感到兴奋，相信这些动态将为公司和投资者带来非常有吸引力的价值创造机会 [22] 其他重要信息 - 讨论中包含非GAAP财务信息，如包含战略合作伙伴还款贷款的非GAAP拖欠率、包含战略合作伙伴仓库贷款的非GAAP拨备率，以及非GAAP净核销率（占平均在还贷款的百分比） [3] - 由于贷款出售策略的改变，许多信贷指标的计算开始受到影响，公司已在财报演示文稿附录中提供了相关说明和调整后基准 [11] - 调整贷款出售策略变化后，非GAAP拨备率应为5.92% [13]，非GAAP净核销率应为2.40% [14]，非GAAP拖欠率应为3.88% [14] - 第四季度以1.06亿美元回购了380万股股票，2025年全年以3.73亿美元回购了1280万股股票 [9] - 自2020年1月1日以来，流通股已减少超过55%，平均价格为16.93美元 [9] - 宣布了一项新的为期两年、规模5亿美元的股票回购授权 [9] - 2026年非利息支出预计在7.5亿至7.8亿美元之间，增长驱动因素包括：约20%与正常市场条件相关的成本增长，约40%反映对产品增强、完善信贷模型和其他战略推动因素的一次性投资，其余部分源于为获取额外PLUS相关业务量所需的更高营销和获客成本 [18] - 预计2027年运营费用增长率约为2026年的一半 [19] - 目标是效率比不迟于2030年回到30%出头的低水平 [19] - 预计2026年总贷款组合的净核销额在3.45亿至3.85亿美元之间 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 联邦工资扣押和财政抵销的推迟对在校和私人学生贷款表现的影响 - 虽然许多客户拥有联邦贷款，但大多数联邦贷款客户并没有Sallie Mae的私人学生贷款，因此预计不会对业务产生重大影响 [24] 问题: 鉴于PLUS改革在7月生效，应如何建模上半年与下半年的增长 - 增量PLUS业务量在今年将相对温和，并已包含在今年的增长指导中，预计在未来两到三年内将逐步显著增加 [25][26] 问题: 2026年合作伙伴关系和贷款销售的规模预期 - 首个战略合作伙伴协议承诺了约20亿美元的新增发放额，大致按学年时间安排，预计约30%的新增发放额将出售给合作伙伴，存量组合销售的方法将与历史类似 [30][31] 问题: 持有待售（HFS）贷款的余额在2026年的预期 - 资产负债表上的持有待售绝对金额将因每季度的发放情况而异，第四季度因包含秋季旺季发放的贷款而最大，第二季度则最小 [33] 问题: 贷款销售增加是否会改变贷款组合的账龄结构 - 在边际上会有影响，由于部分新发放贷款在发放时即出表，整体存量组合的账龄将逐渐变得更长，但预计不会发生剧烈变化 [35] 问题: 如何衡量投资支出的投资回报率（ROI） - 此次投资服务于一个巨大的总目标市场增长机会（预计高达70%），管理层对此机会的评估非常严谨，尽管第一年的营销效率可能不如后续年份，但公司拥有良好的支出管理纪律 [40][41][42] - 即使按照2026年指导区间的中值，效率比仍处于30%多的高位，在行业内属于高效运营，且计划在未来几年将其降低至30%出头的低水平 [46] 问题: 对2026年信贷表现的信心，特别是考虑到有借款人将退出贷款修改计划以及毕业生就业环境 - 贷款修改计划表现良好，2023年第四季度 enrolled 的借款人中有75%在2025年末仍保持正常还款，这已被纳入2026年净核销指导区间 [50][51] - 尽管有新毕业生失业率略有上升、找工作耗时稍长的报道，但数据呈现的情况更为平衡，当前失业率与2023年或2024年同期基本持平，且公司已针对学生从学校到全职工作的过渡期建立了完善的帮扶计划 [52][54][55] 问题: 对2027年每股收益高增长潜力的能见度 - 除了宏观经济和信贷的广泛影响外，增长主要取决于能否把握住总目标市场机会、恢复效率比水平以及在银行资产负债表增长与战略合作伙伴业务之间的平衡选择，公司对这些驱动因素进行了严谨分析并充满信心 [63][65] 问题: 出售收益率的变动以及向战略合作伙伴出售贷款的模式会如何影响该指标的波动 - 从长期历史来看，存量组合销售的出售收益率平均在106-107左右，第一季度销售的溢价往往高于第四季度，第四季度的交易是在更广泛的战略合作伙伴背景下进行的，并经过了严格的价值评估 [69][70] 问题: 鉴于2026年的平台投资，新宣布的股票回购授权是否可能更多集中在2027年部署 - 公司过去几年在股票回购上一直保持纪律性和程序化，计划以类似方式运作新授权，倾向于在股价下跌时多回购，上涨时少回购 [72]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP摊薄后每股收益为1.12美元，全年为3.46美元，高于2024年的2.68美元 [8] - 全年净利息收益率为5.24%，同比上升5个基点，第四季度为5.21%，同比上升29个基点 [10] - 全年非利息支出为6.59亿美元，较2024年的6.42亿美元增长2.6%，低于指导区间的中值 [17] - 全年效率比率为33.2% [17] - 第四季度信贷损失负拨备为1900万美元，主要受10亿美元存量贷款组合出售及部分2025年旺季新增贷款被选定向KKR战略合作方出售的影响 [11] - 期末流动性占总资产的18.6%，总风险资本比率为12.4%，普通股一级资本比率为11.1% [18] - 2026年全年摊薄后每股收益指导区间为2.70至2.80美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度私人教育贷款发放额为10.2亿美元，全年发放额为74亿美元，较2024年增长6%，处于修订后全年指导区间的高端 [8] - 私人教育贷款组合的净核销额在第四季度为9800万美元，全年为3.46亿美元，占平均在还私人教育贷款的2.15%，较2024年全年下降4个基点 [9] - 第四季度净核销率（占平均在还贷款）为2.42%，上年同期为2.38% [14] - 截至年末，逾期30天或以上的私人教育贷款占在还贷款的4%，与第三季度持平，高于2024年末的3.7% [14] - 贷款损失准备金率（准备金占私人教育贷款敞口比例）在2025年末为6%，高于上一季度的5.93%和2024年末的5.83% [13] - 超过80%参与贷款修改计划的借款人在前六次还款中取得成功，2023年第四季度参与修改的借款人中近75%在2025年末保持正常还款状态 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 大学入学率，特别是许多顶级学校的入学趋势上升，表明学生和家长继续看到高等教育的价值 [5] - 新发放贷款的联署人比例有所增加 [5] - 近期毕业生的失业率相对较低，大多数人在毕业六个月内找到有报酬的工作 [5] - 联邦学生贷款改革预计将为公司带来机会，PLUS改革完全实施后，预计每年可为公司带来约50亿美元的新增发放额，较2025年增长约70% [6][7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年达成了首个私人信贷战略合作伙伴关系，该创新协议结合了银行更可预测的盈利特征与贷款出售计划的资本效率和风险转移优势 [7][8] - 贷款出售策略发生演变，不再仅出售存量贷款组合，也开始出售新发放的贷款，并每季度选择一部分新发放贷款进行仓储，以便在下季度出售 [11] - 预计2026年私人信贷合作伙伴业务将增长，因此银行持有的私人教育贷款组合规模预计同比持平或略有下降 [20] - 长期战略是维持规模适当的银行组合，作为战略增长引擎、融资风险缓释工具以及与私人信贷合作伙伴竞争的替代选择，预计2026年后银行组合每年将逐步增长约1-2个百分点，直至达到中个位数的稳态年增长率 [21] - 预计约30%-40%的私人学生贷款发放将通过战略合作伙伴进行，额外的资产负债表增长将通过存量组合贷款销售来管理 [21] - 为抓住PLUS改革带来的机会，公司计划进行前置投资，预计2026年非利息支出将在7.5亿至7.8亿美元之间 [19] - 预计2027年运营费用增长率将约为2026年的一半，效率比将逐年改善，目标是不晚于2030年回到低30%的水平 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 私人学生贷款行业保持强劲，并为进一步成功做好了准备 [5] - 随着AI改变职业格局，教育将变得更加重要 [6] - 近期毕业生的失业率数据表明，尽管当前存在经济不确定性和技术变革的影响，但情况相对平衡，失业率略高于以往，找到工作的时间稍长，但差异仅在一到两个月左右 [49][50] - 2026年将是公司战略旅程中的关键一年，如果PLUS改革带来的总目标市场如预期实现，预计每股收益增长将从2027年开始加速，达到高十几到低二十几的增长率，并在随后几年保持高位 [22] - 公司对战略定位和2026年及以后的前景感到非常乐观 [23][66] 其他重要信息 - 贷款出售策略的改变开始影响多项报告指标，主要是计算机制的变化，而非贷款底层表现的改变 [12] - 为支持分析并确保透明度，财报演示文稿附录提供了相关指标的变化说明及新的基准 [12] - 早期逾期率的波动并不一定是未来净核销率的可靠指标，两者之间的关联性自2022年以来已减弱12个百分点 [15][16] - 2023年启动的扩大版贷款修改计划下的借款人将于2026年开始陆续退出该计划 [16] - 公司在第四季度以1.06亿美元回购了380万股股票，2025年全年以3.73亿美元回购了1280万股股票 [10] - 自2020年1月1日以来，公司已以平均每股16.93美元的价格将流通股减少了超过55% [10] - 宣布了一项新的为期两年、总额5亿美元的股票回购授权 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 联邦工资扣押和财政抵销的推迟对在校生和私人学生贷款表现的影响 - 尽管许多客户拥有联邦贷款，但大多数联邦贷款客户并没有Sallie Mae的私人学生贷款，因此预计该推迟不会对公司业务产生重大影响 [25] 问题: 关于PLUS改革带来的50亿美元机会及2026年上下半年增长建模 - 增量PLUS贷款量在2026年将相对温和，已包含在全年增长指导中，预计在未来两到三年内将逐步增加直至达到稳态 [26] 问题: 2026年合作伙伴关系和贷款销售的规模预期 - 首个战略合作伙伴协议承诺了约20亿美元的新发放贷款，大致按学年安排时间，预计新发放贷款中约30%将出售给合作伙伴，存量组合销售的方法与历史做法类似 [30][31] 问题: 持有待售贷款余额的规模及其对净息差的影响 - 持有待售贷款的绝对金额将因季度发放情况而异，第四季度金额最大，第二季度最小 [33] 问题: 贷款销售策略改变对贷款组合账龄的影响 - 部分新发放贷款在发起时即出表，这将导致存量组合的补充速度放缓，并逐渐使其账龄更老，但影响在边际，不会发生剧烈变化 [34] 问题: 2026年非利息支出增长及投资回报率的衡量 - 此次投资是为了抓住未来几年总目标市场可能增长高达70%的明确机会，管理层对营销支出和新产品创新的回报衡量保持严格纪律，但预计第一年的营销效率不会像后续年份那样高效 [38][39][40] - 公司目前的效率比已经很好，即使在2026年指导区间的中值，也仍处于30%多的高位，在行业内属于高效运营，并计划在未来几年将其驱动回低30%的水平 [43] 问题: 2026年信贷展望及核销指导区间的信心水平 - 贷款修改计划表现良好，2023年队列中75%的借款人在年末保持正常还款，这些积极因素已纳入2026年净核销指导区间 [46][47][48] - 尽管有关于AI对就业市场影响的报道，但数据显示近期毕业生失业率情况相对平衡，公司拥有高联署人比例和各类支持计划来帮助客户度过从学校到全职工作的过渡期，这些因素都已纳入指导 [49][50][51][52] 问题: 对2027年及以后每股收益高增长前景的能见度 - 除了宏观经济和信贷环境的不确定性，增长前景主要取决于能否实现PLUS改革带来的总目标市场机会、恢复效率比目标以及平衡银行资产负债表与战略合作伙伴业务增长的选择，公司对这些驱动因素进行了严谨分析并充满信心 [56][57] 问题: 贷款出售收益率的趋势及季度波动 - 从长期历史来看，存量组合销售的平均收益率大约在106%至107%左右，第一季度销售收益率往往高于第四季度，第四季度的交易是在更广泛的战略合作伙伴背景下进行的，并经过了严格的公允价值评估 [59][60] 问题: 新股票回购授权的部署时间 - 公司过去几年在股票回购上一直保持纪律性和程序化，计划继续以这种方式运作新授权，倾向于在股价下跌时多回购，上涨时少回购 [62][63]