财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，扣除可报销费用前的收入为4.323亿美元，同比增长11.3% [33] - 2025全年RBR为16.6亿美元，同比增长11.9% [34] - 2025年第四季度调整后EBITDA为6800万美元，利润率达15.7%，高于去年同期的14.6% [37] - 2025全年调整后EBITDA为2.375亿美元，利润率为14.3%，高于2024年的13.5% [38] - 2025年调整后稀释每股收益为7.83美元，同比增长21% [39] - 2025年第四季度净收入为3070万美元，或每股1.72美元，低于2024年同期的3400万美元或每股1.84美元 [34] - 2025全年净收入为1.05亿美元，或每股5.84美元，低于2024年的1.166亿美元或每股6.27美元 [36] - 公司预计2026年RBR在17.8亿至18.6亿美元之间，中点增长9.5% [55] - 公司预计2026年调整后EBITDA利润率在14.5%至15%之间，中点较2025年提升约50个基点 [56] - 公司预计2026年调整后稀释每股收益在8.35至9.15美元之间，中点增长12% [56] - 2025年经营活动产生的现金流为1.934亿美元，自由现金流为1.623亿美元 [51] - 截至2025年12月31日，净债务为4.865亿美元，较2025年第三季度减少1.006亿美元 [52] - 2025年第四季度DSO为73天，低于第三季度和2024年同期的76天 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 - **医疗保健业务**：2025年第四季度RBR为2.217亿美元，同比增长9.6% [40] 全年RBR为8.375亿美元，同比增长10.7% [41] 第四季度营业利润率为32.4%，高于2024年同期的30.3% [42] 全年营业利润率为30.5%，高于2024年的27.6% [42] 2025年下半年订单量同比增长超过20% [8] - **教育业务**：2025年第四季度RBR与去年同期持平 [43] 全年RBR为5.002亿美元，同比增长5.5% [44] 第四季度营业利润率为20.7%，低于2024年同期的22.4% [45] 全年营业利润率相对持平于22.6% [46] 2025年下半年订单量同比增长超过10% [11] - **商业业务**：2025年第四季度RBR为9190万美元，同比增长36.6% [46] 全年RBR为3.251亿美元，同比增长27.2% [47] 第四季度营业利润率为20%，高于2024年同期的17.8% [48] 全年营业利润率为17.2%，低于2024年的20% [48] 2025年下半年订单量同比增长超过20% [16] - **数字能力业务**：2025年第四季度RBR增长4%，全年增长10% [18] 2025年占公司总RBR的41% [18] 其中数据管理、分析和AI业务在2025年RBR增长超过40% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **医疗保健市场**：医疗系统财务表现不均，报销压力增大，运营成本上升，劳动力限制持续 [8] 客户需求从增量成本行动转向能推动增长、改善利润率和流动性、支持战略重新定位的综合解决方案 [9] AI和自动化应用正在加速 [9] - **教育市场**：高等教育机构面临收入和成本的双重压力，对四年制学位价值的认知度下降 [12] 动态的监管环境和日益增加的财务压力促使大学校长和董事会讨论其商业模式的可持续性 [12] - **商业市场**：行业正应对监管变化、成本压力和AI驱动运营模式加速采用带来的复杂性 [16] 这推动了对更综合的战略与运营、财务咨询、数字化和以人为本的解决方案的需求 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于五大支柱：1) 在最大行业（医疗保健和教育）维持强劲增长；2) 在商业行业增长业务；3) 推进综合数字平台；4) 提高利润率；5) 保持强劲资产负债表和现金流 [5][21] - 通过有机投资和针对性补强收购（如AXIOM Systems的咨询部门、Wilson Perumal）来加强行业专业知识和扩大能力 [10][16] - 数字能力是差异化的关键，结合了深厚的行业和职能知识、技术、数据、分析和变革管理能力 [18] - AI被视为加强竞争优势、扩大客户钱包份额和增长可寻址市场的机会 [26] 公司已部署超过100个AI和自动化解决方案 [9] 并与Hippocratic AI等公司建立战略合作 [27] - 公司致力于到2029年实现15%-17%的调整后EBITDA利润率 [24] - 2025年，公司67%的总RBR来自基于成果、固定费用和经常性收入模式，高于2022年的50%-70% [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年开局强劲感到鼓舞，拥有过去五年中最强劲的硬积压订单覆盖率和接近历史高位的销售管线 [23] - 市场顺风持续，特别是在医疗保健领域的财务健康转型服务方面 [8] - 管理层相信，公司深厚的行业专业知识、广泛的产品组合和良好的业绩记录，使其在核心市场保持强大的竞争领导地位 [10] - 尽管高等教育运营环境更具挑战性，但公司凭借广泛的客户关系、深厚的行业专业知识和广泛的产品组合，成为高级领导层应对这些紧迫问题的主要受信赖顾问之一 [12] - 在商业领域，公司仍处于执行完全整合战略的早期阶段，但相信其不断扩大的产品组合、为客户提供可衡量投资回报的能力不断增强，以及AI、数据和自动化能力的整合，将构成有意义的竞争优势 [17] 其他重要信息 - 2025年，公司使用1.66亿美元回购了约120万股股票，占年初流通股的6.6% [53] 2026年第一季度又使用7000万美元回购了约50万股 [54] - 董事会已授权在当前股票回购计划下增加2亿美元额度，使剩余授权总额达到2.29亿美元 [54] - 2025年第四季度业绩包括与收购相关的或有对价费用220万美元（税后），因为某些收购项目的表现超出了最初预期 [35] - 2025年全年业绩包括与公司对第三方可转换债务投资相关的770万美元非现金减值费用（税后） [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于商业业务，特别是CNMS（商业非管理服务？推测为商业业务中的某部分）收入表现强劲的原因，是否有一次性因素或特定行业驱动 [64] - 回答：商业团队季度表现良好，困境财务咨询团队表现强劲，季度内有一些低至中个位数百万美元的成功费用，但这属于此类费用的正常规模，不认为是异常 [64] 整体势头良好，AXIA业务表现强劲，反映了客户在数字领域面临的供应链挑战，战略与创新业务在当季业绩和订单转化、积压方面也表现强劲 [64][65] 问题: 关于业绩指引的保守性，考虑到积压订单覆盖率为五年来最强，是否意味着为下半年预留了更多空间 [66] 1. 回答：公司的指引方法并无改变，在年初总是会保持一定的谨慎，因为全年仍需执行 [67] 基于强劲的积压订单覆盖、去年下半年的订单转化、今年初的开局以及庞大的销售管线，公司对实现指引充满信心 [67] 如果执行符合预期，有可能推动业绩达到指引范围的上限 [68] 问题: 能否量化与AI相关的项目或收入，AI项目在经济效益、定价或持续时间方面与传统工作有何不同 [69] - 回答：难以在整个业务中量化，因为AI正广泛应用于各个领域 [70] 目前，大部分项目都嵌入了AI元素，包括咨询和数字项目 [70] 与去年相比，今年具有高或中等AI交付成分的项目比例显著增加，从去年初的约25%上升到今年的接近50% [71][72] 在数字业务内部，数据分析和AI产品收入同比增长约40% [72] 问题: “五年来最强的初始RBR指引积压订单覆盖率”的具体量化背景是什么，与典型情况相比如何 [75] - 回答：通常年初对第一季度有高能见度，进入第二季度仍有显著能见度，但下半年能见度通常较低（例如约40%） [76] 今年，由于去年下半年销售了一些跨越多季度的大型项目，能见度比典型水平高出几个百分点，不仅改善了今年上半年的能见度，也显著提高了下半年的能见度 [76][77] 此外，今年的覆盖优势在所有三个业务板块都相当稳固 [78] 问题: 2026年预计在哪些业务领域人员增长最快 [79] - 回答：医疗保健领域已在去年下半年进行了大量人员投资，为2026年增长奠定了基础 [79] 此外，战略与创新业务（医疗和商业板块）以及数字能力领域是重点招聘领域，特别是拥有先进技术和AI技能的员工 [80] 管理服务业务在去年下半年增加了大量人员，预计2026年这一趋势将持续 [80] 问题: 医院客户在未来6-18个月内最关注什么，这如何影响他们启动绩效改善项目的决策 [81] - 回答：客户最关注的是“财务健康转型”，这是一个广泛的范畴，包括绩效改善的所有子领域、资产负债表和财务咨询以改善流动性、管理服务以及增长战略 [81] 行业已超越增量变革阶段，现在需要跨越整个机构的全企业转型思维 [82] 问题: 对2026年绩效费用（成功费用）的预期如何，与去年相比 [83] - 回答：预计会有小幅上升 [83] 从历史背景看，2024年医疗保健业务收入中或有对价部分占比在25%左右，2025年略低，在20%出头 [83] 目前预期2026年将回到更接近2024年的水平，即25%左右 [83] 问题: 关于医疗保健领域销售的大型项目，是前期绩效改善部分规模更大，还是前期就销售了更多综合工作？如果是前者，对综合解决方案的需求是否创造了更长的客户合作周期 [86] - 回答：通常从解决客户提出的具体业务问题开始，可能始于单一解决方案领域，但随着关系深入和了解增加，会扩展到其他相邻领域 [87] 偶尔也会以更综合、全面的方式开始 [88] 公司业务覆盖客户运营的每个环节，这使其在市场上具有独特性，能够提供多种解决方案，从而带来更大的项目规模和更长的客户合作时间 [88] 问题: 第四季度收购或有对价调整是由于某些收购项目表现超预期，能否具体说明是哪些收购 [89] - 回答：AXIA（2024年第四季度收购）表现非常出色 [89] Eclipse Insights（2025年6月收购）在收入周期中段能力方面与公司的绩效改善咨询业务完美契合，开局良好 [89] Wilson Perumal（2025年9月收购）为商业团队带来了强大的战略和绩效改善能力，与Innosight的能力和IP以及数字能力产生共鸣，目前在商业板块需求旺盛 [90] 问题: 鉴于近期股价波动，公司是否有考虑加速股票回购，还是坚持既定的将约50%年自由现金流返还股东的计划 [91] - 回答：回购决策是动态的，会考虑估值因素 [92] 当股价出现与预期不符的波动时，对公司而言是具吸引力的买入点 [92] 预计在当前股价下会进行更积极的回购，这与2026年第一季度的行动以及董事会新增授权一致 [92]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度收入（RBR）为4.323亿美元，同比增长11.3%，由医疗保健和商业板块创纪录的收入驱动 [32] - 2025年全年收入（RBR）为16.6亿美元，同比增长11.9%，若剔除收购和剥离影响，有机增长为7.1% [33] - 2025年第四季度净利润为3070万美元，摊薄后每股收益1.72美元，净收入占总收入比例从2024年同期的8.5%降至6.9% [33][34] - 2025年全年净利润为1.05亿美元，摊薄后每股收益5.84美元，净收入占总收入比例从2024年的7.7%降至6.2% [35] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为6800万美元，利润率为15.7%，高于2024年同期的5680万美元和14.6% [36] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润为2.375亿美元，利润率为14.3%，高于2024年的2.012亿美元和13.5%，这是连续第五年利润率扩张 [37] - 2025年第四季度调整后净利润为3870万美元，摊薄后每股收益2.17美元，2025年全年调整后净利润为1.408亿美元，摊薄后每股收益7.83美元，同比增长21% [38] - 2025年经营活动产生的现金流为1.934亿美元，自由现金流为1.623亿美元 [49] - 截至2025年12月31日，净债务为4.865亿美元，杠杆率为调整后息税折旧摊销前利润的1.9倍 [50][51] - 2025年第四季度应收账款周转天数（DSO）为73天，低于第三季度和2024年同期的76天 [50] - 2025年，公司使用1.66亿美元回购了约120万股股票，占年初流通股的6.6%，并在2026年第一季度继续回购 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 - **医疗保健板块**：2025年第四季度收入为2.217亿美元，同比增长9.6%，有机增长为7.8% [39]。全年收入为8.375亿美元，同比增长10.7%，有机增长10.8% [40]。第四季度营业利润率为32.4%，高于去年同期的30.3%；全年营业利润率为30.5%，高于2024年的27.6% [41]。该板块贡献了公司第四季度总收入的51% [38] - **教育板块**：2025年第四季度收入与去年同期持平 [42]。全年收入为5.002亿美元，同比增长5.5% [43]。第四季度营业利润率为20.7%，低于去年同期的22.4%；全年营业利润率相对稳定，为22.6% [44]。该板块贡献了公司第四季度总收入的28% [42] - **商业板块**：2025年第四季度收入为9190万美元，同比增长36.6%，有机增长9.1% [44][45]。全年收入为3.251亿美元，同比增长27.2% [45]。第四季度营业利润率为20.0%，高于去年同期的17.8%；全年营业利润率为17.2%，低于2024年的20.0% [46]。该板块贡献了公司第四季度总收入的21% [44] - **数字能力**：2025年第四季度收入增长4%，全年增长10%，占公司2025年总收入的41% [17]。其中，数据管理、分析和人工智能业务收入在2025年同比增长超过40% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **医疗保健市场**：医疗系统财务表现不均，报销压力增大、运营成本上升、劳动力限制持续，推动了对公司绩效改进、财务咨询、收入周期管理服务等产品的强劲需求 [6][7]。客户正从渐进式成本行动转向寻求能推动增长、改善利润和流动性的综合解决方案，并加速采用人工智能和自动化 [8][9] - **教育市场**：高等教育机构面临收入与成本的重大压力、监管环境动态变化以及四年制学位价值认知下降，促使校方进行战略讨论 [12]。尽管环境艰难，公司下半年预订量同比增长超过10%，销售势头延续至2026年1月 [11] - **商业市场**：行业正应对监管变化、成本压力和人工智能驱动运营模式加速采用带来的复杂性，推动了对综合战略与运营、财务咨询、数字及以人为本解决方案的需求 [15]。公司下半年预订量同比增长超过20% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于五大支柱：1) 在具有领先市场地位的医疗保健和教育行业维持强劲增长；2) 在商业行业增长业务；3) 推进综合数字平台；4) 提高利润率；5) 维持强劲的资产负债表和现金流 [5][20] - 通过收购（如Axiom Systems的咨询部门、Wilson Perumal）和有机投资，扩大可服务市场并增强能力，特别是在支付方战略和商业领域 [10][16] - 人工智能被视为关键竞争优势和市场增长机会，公司将其深度行业知识、广泛数字产品组合与人工智能能力相结合，为客户提供从战略到实施的综合解决方案 [18][24][25]。公司已部署超过100个人工智能和自动化解决方案，并与Hippocratic AI等公司建立战略合作 [9][26] - 公司强调其综合服务能力（战略、运营、技术、人员）是区别于竞争对手的关键，使其能够提供跨企业全范围的转型解决方案 [87] - 2025年，公司67%的收入来自基于成果、固定费用和经常性收入模式，高于2022年的50-70% [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年开局表示乐观，拥有强劲的未完成订单和接近历史高位的销售管线，即使经历了强劲的销售转化后依然如此 [4][22] - 医疗保健市场的顺风持续，教育市场面临挑战但需求存在，商业市场则呈现显著增长机遇 [13][14][16] - 管理层预计当前医疗保健和教育终端市场的结构性挑战将持续推动对公司服务的强劲需求 [14] - 对于人工智能，管理层认为其实施成功的关键在于流程再造和人员关注，而不仅仅是技术本身 [18][25] 其他重要信息 - 公司提供了2026年财务指引：收入（RBR）区间为17.8亿至18.6亿美元（中值同比增长9.5%），调整后息税折旧摊销前利润率为14.5%至15.0%（中值较2025年改善约50个基点），调整后摊薄每股收益区间为8.35至9.15美元（中值同比增长12%） [21][22][53][54] - 预计2026年经营活动现金流为2.2亿至2.6亿美元，资本支出为3000万至4000万美元，自由现金流为1.8亿至2.2亿美元 [54] - 各板块2026年增长预期：医疗保健板块收入预计实现低双位数百分比增长（其中有机增长为高个位数百分比），营业利润率预计在29%-33%；教育板块收入预计实现中个位数百分比增长（几乎全为有机增长），营业利润率预计在22%-26%；商业板块收入预计实现低十位数百分比增长（其中有机增长为高个位数百分比），营业利润率预计在18%-22% [56][57] - 公司预计2026年有效税率在28%-30%之间 [55] - 董事会已授权在当前股票回购计划下增加2亿美元额度，加上此前剩余，总计有2.29亿美元可用于回购 [51][52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于商业板块的强劲表现，特别是财务咨询（CNMS）业务，是否有一次性因素或行业层面特别强劲的领域？ [61] - 回答：商业板块表现强劲，特别是陷入困境的财务咨询团队，季度内有一些低至中个位数百万美元的成功费用，但这属于此类费用的正常范围，并非异常 [62]。AXIA业务在数字领域表现强劲，反映了客户面临的供应链挑战，战略与创新业务在当季业绩和预订量方面势头良好 [62][63] 问题: 关于指引的保守性，鉴于公司提到拥有五年来最强的未完成订单覆盖率，这是否意味着给下半年留出了更多灵活空间？ [64] - 回答：公司的指引方法并无改变，年初总是会保持一定谨慎，因为全年尚需执行 [65]。基于未完成订单覆盖率、下半年的预订转化、年初的良好开局以及庞大的销售管线，公司对实现指引充满信心，如果执行符合预期，有潜力推动业绩达到指引区间的高端 [65][66] 问题: 能否量化当前与人工智能相关的项目或收入？人工智能项目在经济效益、定价或持续时间方面与传统工作有何不同？ [67] - 回答：难以在整个业务中量化，因为人工智能已广泛应用于各个领域，目前大部分项目都包含人工智能元素 [68]。与去年相比，具有高或中等人工智能交付成分的项目比例显著增加，从去年初的大约25%上升到今年的接近50% [69]。数字业务中的数据分析和人工智能产品收入同比增长约40% [69] 问题: 关于“五年来最强的未完成订单覆盖率”，能否提供更具体的框架，与典型情况相比如何？ [72] - 回答：通常年初对第一季度有高可见度，进入第二季度仍有显著可见度，但下半年通常只有约40%的指引可见度 [73]。今年，这一比例高出几个百分点，主要原因是下半年销售了一些跨越多季度的大型项目，这不仅提高了近期（上半年）的可见度，也显著改善了下半年的可见度 [73][74]。这种覆盖的广度在所有三个业务板块都相当稳固 [75] 问题: 2026年在哪些业务领域预计人员增长最快？ [76] - 回答：医疗保健板块的人员投资主要已在2025年下半年完成，为2026年增长奠定了基础 [76]。预计人员增长较快的领域包括：医疗保健和商业板块的战略与创新业务（基于强劲的管线和近期预订量）、数字能力（特别是拥有先进技术和人工智能技能的员工），以及管理服务业务 [77] 问题: 在与医院客户（特别是潜在绩效改进项目）交谈时，未来6-18个月内他们最关注什么？ [79] - 回答：客户最关注的是“财务健康转型”，这是一个广泛的范畴，包括绩效改进的各个子领域、资产负债表和财务咨询（以改善流动性）、管理服务以及增长战略 [79]。客户已超越渐进式变革，转向更多跨整个机构的全企业转型思维 [80] 问题: 对今年的绩效费用有何预期？ [81] - 回答：预计绩效费用会略有上升 [81]。2024年，医疗保健板块收入中或有费用部分占比在25%左右（中偏上20%区间），2025年略低，在低20%区间 [81]。目前预计2026年将恢复到更接近2024年的水平，即中偏上20%区间 [81] 问题: 关于销售更大项目，特别是在医疗保健领域，这是指前期的绩效改进部分规模更大，还是前期就销售了更多综合工作？如果是前者，对综合解决方案的需求是否会在客户那里产生更长的后续项目尾巴？ [84] - 回答：通常从解决客户的具体业务问题开始，有时始于单一解决方案领域，但经常会扩展到相邻机会 [85]。公司覆盖客户运营的各个方面，这使其在市场上具有独特性，能够提供多种杠杆，从而带来更大的项目规模和更长的客户合作时间 [87] 问题: 关于收购或有对价调整（因部分收购表现超预期），是否有特别突出的收购案例？ [88] - 回答：AXIA（2024年第四季度收购）和Eclipse Insights（2025年6月收购）表现非常强劲 [88]。Wilson Perumal（2025年9月收购）为商业团队带来了出色的战略和绩效改进能力，与Innosight及数字能力结合，目前在该板块需求旺盛 [89] 问题: 鉴于近期股价波动，公司是否有考虑加速股票回购，还是坚持既定的将约50%年自由现金流返还股东的计划？ [90] - 回答：回购和并购都会动态考虑估值因素 [91]。当股价出现与预期不符的波动时，对公司而言是具吸引力的买入点，预计会看到更积极的回购行动，这与2026年第一季度的回购和董事会授权增加回购额度是一致的 [91]