财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全年收入为7.51亿美元，第四季度收入为2.19亿美元，全年收入较2024年的创纪录水平下降14%，但仍是公司20年历史上第三高的收入年份 [4] - 第四季度收入中包含了1850万美元，这些交易在2026年头几天完成，但根据相关会计准则被计入第四季度 [8] - 2025年全年调整后薪酬利润率为68%，较2024年的67%上升1个百分点 [8] - 2025年全年调整后非薪酬费用为1.59亿美元，同比下降2%，低于公司年初预测的个位数增长区间 [8] - 公司预计2026年非薪酬费用将进一步实现个位数百分比的下降 [8] - 2025年，公司通过股息、限制性股票单位结算、股票回购和单位交换等方式向股东返还超过1.63亿美元，年内注销了650万股股票 [9] - 截至2025年底，公司拥有A类普通股6700万股，合伙单位2200万股，现金2.56亿美元，无债务 [9] - 公司宣布了每股0.07美元的季度股息 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在并购业务方面，2025年是扩展和深化覆盖与专业能力富有成效的一年，但收入未达预期，部分原因是几笔公司参与顾问的大型交易未能如预期完成 [4] - 欧洲市场收入创下纪录，进一步巩固了其在该大陆最活跃地区的领先顾问地位 [5] - 重组业务收入创下纪录，在不断增长的市场中获得了市场份额，特别是在债务人委托方面吸引了更多高知名度、高价值的业务 [5] - 融资与资本解决方案业务（包括重组）表现强劲，为未来发展奠定了良好基础 [5] - 公司不按产品线（如并购 vs. 非并购）细分业务收入，因为其业务是按行业和客户覆盖组织的，而非按产品 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场收入在2025年创下纪录，尽管从行业数据看欧洲趋势持续落后于美国，公司通过投资和团队建设实现了显著的市场份额增长 [5][33][34] - 公司在德国和法国等市场拥有领先份额，这些市场在2025年非常活跃 [35] - 欧洲市场正专注于未来产业布局，如国防、能源安全和基础设施，地缘政治变化推动了关于欧洲未来产业格局的讨论，这有利于公司的业务 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是持续投资于建设一个专注且差异化的平台，以在不同市场条件下都能表现良好 [4] - 人才战略是核心，2025年在招聘和晋升高级银行家方面创下纪录，年内新增了23名高级银行家，其中14名为新加入平台，2026年初又增加了两名合伙人 [5][6][19] - 公司认为顶级人才会吸引更多顶级人才，未来高级招聘的渠道依然非常强劲，形成了一个飞轮效应 [5] - 公司通过收购德文公园（Devon Park）等举措进行战略投资，以增强在私人资本等领域的能力，该整合进展顺利，已联合赢得新业务 [8][15][16] - 公司的业务渠道处于历史高位，已宣布的即将完成的项目积压强劲且不断增加，客户情绪积极 [7] - 资本配置的优先顺序保持不变：首先是对未来收入、客户和业务建设的有机投资，其次是管理股本数量（包括股息和股票回购） [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管2025年收入未达目标，但公司的基础实力和韧性得到了验证，并对2026年及以后的前景充满信心 [4] - 对于并购环境，管理层指出2025年有70笔交易额超过100亿美元，而2024年为35笔；在创纪录的年份，公司参与了4笔超100亿美元交易，而2025年一笔都没有；2026年开局已参与1笔，趋势向好 [13] - 重组业务环境非常强劲，没有放缓迹象，特别是在债务管理业务方面，管理层对2026年该业务感到非常乐观 [25][26] - 关于地缘政治和中期选举，管理层表示目前尚未看到对客户决策产生负面影响，地缘政治已成为日常环境的一部分，虽然带来一定焦虑但并非恐慌，多数客户从中看到的是机遇多于障碍 [37][38] - 管理层认为公司2025年的表现低于其能力和容量应有的水平，因此对2026年更加乐观 [19] 其他重要信息 - 公司迎来了成立20周年，对其市场地位感到满意 [7] - 公司合伙人及更广泛的团队持有公司超过30%的股份，与股东利益高度一致 [8] - 管理层将部分薪酬支出视为资本性支出，认为明智的投资将在未来期间产生回报，存在收入滞后于投资的时间错配 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年未完成的大型交易对业绩的影响程度，以及2026年大型交易与广泛并购市场对创纪录业务积压的影响 [11] - 管理层未量化具体影响，但指出2025年公司未参与任何超100亿美元交易，而创纪录年份参与了4笔，2026年开局已参与1笔，趋势在改善 [13] - 大型交易未完成通常不会导致交易流完全停滞，客户关系会转向其他战略活动 [14] 问题: 德文公园收购整合的进展、对客户对话的影响以及中期内对业务的潜在意义 [15] - 整合进展顺利，在文化、财务和战略上都具有高度吸引力 [16] - 与私募股权、信贷和房地产客户的对话进展良好，已联合赢得新业务，业务渠道看起来很好 [16] 问题: 在收入环境改善的预期下，薪酬利润率从当前水平回到60%中段或以下的路径和算法 [17] - 薪酬利润率存在弹性，过去曾在2021年和2024年进行过调整（2024年较2023年下降300个基点） [18] - 公司需要规模增长和收入持续增长来实现利润率目标，但具体算法取决于多变量方程，包括收入结果和投资水平 [19] - 部分薪酬支出被视为资本性支出，投资回报存在滞后 [19] - 2025年薪酬利润率上升1个百分点反映了投资水平，公司未能像过去那样利用薪酬杠杆 [20] 问题: 2026年重组业务收入展望（同比上升、持平或略降）及更广泛背景 [24] - 管理层对重组业务环境感到非常好，没有看到放缓，特别是在债务管理业务方面 [25] - 近期软件行业的动荡导致相关信贷领域出现一些担忧，预计会带来更多业务活动 [25] 问题: 2026年招聘背景展望及预期活动水平 [27] - 招聘是持续的核心战略，平台仍有大量空间（目前约77位合伙人覆盖1500-2000名客户） [28] - 预计2026年将是更正常的一年，回归趋势水平，招聘渠道看起来很好，但可能不会像2025年那样活跃 [28] 问题: 在欧洲市场实现创纪录收入及显著份额增长的原因、当前讨论基调以及欧洲与美国费用池的近期趋势对比 [33] - 欧洲交易量长期低于正常水平且增长落后于美国，但公司受益于长期投资和客户建设，并在2025年幸运地有一些大型交易在同期宣布并完成 [34] - 公司在德国和法国等活跃市场拥有领先份额 [35] - 欧洲正专注于国防、能源安全、基础设施等未来产业，地缘政治变化推动了关于欧洲未来产业格局的复杂讨论，这有利于公司的业务 [35] 问题: 地缘政治紧张局势和美国政策不确定性（中期选举）是否已影响客户对话 [37] - 目前尚未看到中期选举的影响，认为现在判断还为时过早 [37] - 地缘政治已成为日常环境，虽然带来焦虑但并非恐慌，多数客户从中看到的是机遇多于障碍 [38] 问题: 咨询收入中并购与非并购业务的大致构成 [43] - 管理层拒绝按产品线细分收入，因为公司业务是按行业和客户覆盖组织的 [43] - 管理层提供了不同市场（如并购、融资与资本解决方案）的定性描述，其中后者创下纪录，特别是债务管理业务前景看好 [43] 问题: 除有机投资外的资本回报优先事项 [44] - 资本配置优先顺序不变：有机投资为首要，其次是管理股本数量（包括股息、股票回购、单位交换等） [44] - 不同时期可能侧重不同方面，但优先顺序保持不变 [45] 问题: 2026年薪酬利润率的正确起点（全年还是第四季度数据），以及60%中段的目标是否仍然有效 [46] - 第四季度数据无关紧要，仅是为了达到全年68%的比率而进行的数学计算 [46] - 2026年第一季度的起点将与去年相同，按67%计提 [46][47] - 公司通常在第四季度保留灵活性，以评估最终薪酬比率，反映业务管理和投资情况 [46]