全球市场情绪与资产价格变动 - 华尔街在年初的平静与乐观情绪被打破 市场被迫转向避险模式[2][3] - 美国股市大幅下跌 标准普尔500指数期货在周一假日下跌约0.9% 周二该指数下跌超过2%[4] - 市场波动性急剧上升 芝加哥期权交易所波动率指数周二跳涨6.6%[5] - 避险资产黄金价格飙升至创纪录高位[2][5] 基金经理情绪与仓位调查 - 美国银行1月9日至15日的调查显示 基金经理自2021年7月以来最为乐观[3] - 基金经理现金持有水平降至历史低点 48%的经理报告超配股票[3] - 50%的受访者表示未对股市的急剧转向采取保护措施 这一比例为2018年以来最高[3] 地缘政治紧张局势 - 特朗普总统关于格陵兰问题的言论升级 引发欧洲领导人激烈报复的威胁[4] - 地缘政治担忧与格陵兰问题 欧洲对美国国债的需求变化以及日本债券抛售共同影响了市场[5] 日本债券市场动荡 - 日本超长期40年期政府债券收益率周二上升0.26个百分点至4.2% 创历史新高 也是自2007年发行以来首次突破4%[4] - 自高市早苗首相于10月上任以来 20年期和40年期日本国债收益率已跃升80个基点[4] - 投资者多年来一直担忧日本不断增长的债务 特别是在高市首相高支出、减税的政策背景下[4] 全球债券市场连锁反应 - 日本债券市场的动荡蔓延至全球债券市场[5] - 美国5年期和10年期国债收益率触及自8月以来的最高盘中水平 30年期收益率触及9月初以来的最高点[5] - 分析师指出 各国在控制财政赤字方面作为有限 加上地缘政治担忧等因素 收益率曲线需要变得更陡峭以获得足够的风险溢价[5]

市场对美联储降息的质疑 - 市场并不认同美联储有降息的必要性，这推动了10年期国债收益率上行至约4.25% [1][7] - 对通胀的担忧是核心因素，市场认为美联储在通胀仍顽固接近3%时转向宽松政策是适得其反的 [2][4] - 对财政赤字上升以及全球收益率（尤其是日本引领）上升的担忧，共同推高了长期债券的风险溢价（期限溢价） [2] 全球债券收益率动态 - 全球债券收益率正处于16年来的高点，上一次出现类似水平是在2009年 [3] - 美国国债收益率受到国内外因素共同影响，约一半的美国国债由海外持有，因此全球市场收益率和美元走势至关重要 [5] - 除日本央行外，市场也在定价澳大利亚储备银行等其他央行更为鹰派的政策立场 [3] 收益率曲线形态与市场预期 - 短期收益率曲线正在定价未来还会有几次降息，这反映了劳动力市场的一些疲软迹象 [8] - 长期趋势指向收益率曲线将变得更为陡峭，尽管短期可能因美联储偏鹰派的表态而出现回调 [7][8][9] - 10年期国债收益率目前处于区间震荡，正在测试区间上沿 [7] 当前固定收益投资机会 - 在全球范围内，政府债券存在投资机会，可作为多元化配置的一部分，尤其是基于美元走弱的预期 [10] - 投资组合构建仍偏好提升信用质量，并聚焦于中期期限债券，以平衡再投资风险与长期通胀及赤字推高收益率的风险 [10] - 市政债券市场提供了具有吸引力的税后等价收益率，尤其适用于高税率投资者，且该市场信用质量普遍较高 [11] - 对于担忧通胀的投资者，国债通胀保值证券是合理的选择，可以锁定正的实际收益率 [11]

收益率曲线走势预期 - 美国国债收益率曲线将在未来几个月内变得陡峭，主要驱动因素是美联储降息预期导致短期收益率下降，而长期收益率保持高位 [1] - 路透调查的债券策略师预测，2年期与10年期国债收益率利差将从当前约50个基点扩大至11月底的57个基点，并在一年内扩大至85个基点，这将是自2022年1月以来的最阔水平 [6] - 在回答独立问题的分析师中，85%（20人中的17人）预测美国收益率曲线将在年底前变得陡峭 [6] 美联储政策与市场预期 - 近期就业数据显示劳动力市场疲软，美国劳工统计局称在截至3月的12个月中，美国经济创造的就业岗位比先前估计少超过90万个，这巩固了本月降息25个基点的预期，并增加了对更深度降息的押注 [2] - 利率期货目前定价美联储今年将进行三次25个基点的降息，几周前仅为两次，并预计2026年至少再降息三次 [3] - PGIM Fixed Income的首席投资策略师Robert Tipp表示，美联储似乎将优先阻止劳动力市场疲软，同时接受高于目标的通胀率 [4] 关键国债收益率预测 - 基准10年期国债收益率目前为4.08%，预计在三个月内升至4.20%并在此水平维持六个月，低于上月预测的4.30%，一年后预计升至4.25% [4] - 对利率敏感的2年期国债收益率目前为3.55%，预计在六个月内保持该水平，一年后降至3.40% [6] - Robert Tipp预计短期收益率可能下降，但10年期国债的区间中心不会大幅变化，从而使曲线恢复正常化至更典型的正斜率 [5] 收益率曲线陡峭的驱动因素 - 收益率曲线陡峭的一个驱动因素是期限溢价上升，这是对持有长期债务的补偿 [7] - 期限溢价上升由前总统特朗普的减税和支出方案导致的财政赤字增加、持续的关税不确定性以及关于美联储独立性的问题所推动 [7]