行业前景 - 国防设备和服务需求持续增长 在地缘政治冲突加剧的背景下重要性提升 [1] - 美国总统提议将国防预算增至创纪录的1 01万亿美元 北约成员国同意到2035年将GDP的5%投入核心国防需求及相关安全支出 [1] - 当前环境高度有利于国防支出 但未来可持续性存在不确定性 [7][9] 公司优势 - 在导弹防御和战术导弹领域具有专业优势 其21世纪安全战略与"Golden Dome"导弹防御系统高度契合 [2] - 当前订单积压达1730亿美元 相当于管理层2025年收入指引中值的2 3倍销量 [2] - 核心客户为美国政府 支付可靠性极高 [2] - 估值具吸引力 按当前股价计算市盈率17 2倍 自由现金流倍数16 3倍 [3] 运营挑战 - F-35项目存在执行问题 2024年仅有51 5%的飞机具备任务执行能力 TR3技术更新延迟导致成本超支 [5] - 国防部2026年预算提案中包含削减F-35采购计划 转向提升现有机队任务能力 [4][5] - 失去下一代空中优势(NGAD)合同给波音 决策可能受F-35问题影响 [6] 财务与竞争 - 近年难以实现利润率扩张 因美国政府更擅长通过固定价格合同进行谈判 [9] - 与波音 RTX等国防承包商类似 面临合同利润压力 [9] - 重要项目F-35闪电II联合攻击机的执行问题损害了其建立"长期特许经营权"项目的能力 [9] 长期风险 - 全球国防优先事项难以预测 未来几年变化存在高度不确定性 [10] - 美国公共债务占GDP比例上升可能影响长期国防支出能力 [7]

文章核心观点 - 周四埃克森美孚、雪佛龙和康菲石油股价上涨 或因油价上升 但近中期油价前景不乐观 投资者不应期望该行业股票短期内大幅上涨 [1][8][10] 行业动态 - 周四石油和天然气巨头股价上涨 埃克森美孚、雪佛龙和康菲石油分别上涨3.8%、3.4%和4.2% [1] - 当日油价上涨3.4% 达到每桶64.60美元 [1] - 此前油价因关税威胁和全球经济影响呈下降趋势 [2] - 特朗普政府对伊朗实施新制裁 可能切断伊朗石油供应 推高全球油价 [2] - 美国财政部制裁山东胜星化工有限公司及运输伊朗石油的“影子船只” 决心切断更多伊朗出口机会 [3][4] - 伊朗是OPEC+第四大生产国和世界第三大天然气生产国 限制其出口会使美国综合巨头填补供应缺口 [5] - OPEC+正与伊拉克和哈萨克斯坦合作限制石油产量 因两国超配额生产 [6] - 4月2日以来美元走弱 可能推动油价上涨 [6] 需求与前景 - 近中期油价前景不乐观 特朗普关税战增加美国衰退几率 中国经济增长受限 两国需求下降对油气价格不利 [8][9] - 油气股票可提供投资组合多元化和股息 但短期内投资者不应期望股价大幅上涨 [10] - 与主要石油生产国发生地缘政治冲突是看好油气股票的主要原因 但当前谈判和制裁旨在避免冲突 [10][11] - 短期内油气股票大幅上涨可能性不大 投资者应将其作为对冲战争和供应冲击的工具 [12]