**Pantoro Gold (PNR) 电话会议纪要总结** **1 公司概况** - Pantoro Gold 是西澳大利亚黄金生产商，拥有 Norseman 金矿 100% 权益，位于 Greenstone Belt 南端[1] - 拥有约 5,000,000 盎司黄金资源量，2022 年新建加工厂，目前运营 2 个地下矿、2 个露天矿，另有 1 个地下矿正在修复[1] - 公司财务状况良好，上季度末现金余额 1.75 亿美元，无债务且未对冲[2] **2 运营与成本** - 2025 年产量指引为 210,000 盎司黄金，全维持成本（AISC）低于 2,000 美元/盎司，与上季度持平[4] - 当前 AISC 处于行业成本曲线低位，Scotia 地下矿正逐步达产，预计长期贡献 100,000-120,000 盎司/年[12] - 加工厂当前产能 120 万吨/年，可低成本扩至 140-150 万吨/年（改造成本低于 200 万美元），目标处理品位 5-7 克/吨以提升至 200,000 盎司以上年产量[15] **3 勘探与增长计划** - 2026 年勘探预算 5,500 万美元，其中 1,400 万美元用于矿山修复与开发，其余用于钻探（4 台地下钻机 + 3 台地表钻机全年运行）[5] - 重点开发 Crown Reef 和 Main Field 区域： - Crown Reef 历史产量 1,100,000 盎司，未开采区域超 50%，计划通过 3-4 条斜坡道开发[19][21] - Main Field 历史平均品位超 10 克/吨，已修复 Bulleyn Decline 5 公里，正启动 Crown South 钻探[17][19] - 区域勘探潜力大：邻近的 Harlequin 矿曾产出 800,000 盎司（10 克/吨），其他盐湖区域钻探显示 10 克/吨以上高品位潜力[23] **4 资源与历史背景** - 当前矿石储量约 1,000,000 盎司，为 Norseman 百年运营史上储量的 3 倍[6] - 历史上 Norseman 累计产出 6,000,000 盎司黄金，但近 30 年勘探投入不足，Pantoro 为首家系统性勘探的企业[6][22] - 与同区域的 Cambodia 金矿对比：后者同期新增 13,000,000 盎司资源，凸显 Norseman 未开发潜力[24] **5 财务与战略** - 上财年 EBITDA 近 2 亿美元，预计随着产量提升将显著增长[25] - 2026 年资本支出计划 6,700 万美元，用于勘探与扩产项目，同时保持现金流正向增长[25] - 长期目标：2028 年前新增 2 个地下矿，逐步减少露天矿占比，形成稳定地下开采基础[16] **6 其他关键细节** - Okay 矿稳定年产 40,000 盎司，平均品位 6 克/吨（储量品位 5.3 克/吨），显示储量估算保守[9][10] - Princess Royal 露天矿 2025 年将产出 20,000 盎司，后续转至 Gladstone 矿接续供矿[13] - North Royal 历史垂直米产量达 5,000 盎司（Scotia 的 2.5 倍），深部勘探潜力大[14] **潜在风险与机会** - **机会**：高品位资源（如 Crown Reef、Main Field）的快速转化、区域勘探突破（盐湖区域）[19][23] - **风险**：扩产依赖钻探结果与新矿开发进度，需持续资本投入[5][16]

钻石钻探启动与Beacon金矿厂估值 - LaFleur Minerals已获得所有必要许可，包括干预授权(ATI)和林业干预许可，正式启动Swanson黄金项目的钻石钻探计划，该计划为完全资助的至少5000米钻探项目[1] - 公司已完成Beacon金矿厂的独立估值，确认该厂状况良好，修复和调试成本估计为410万加元，而新建类似金矿厂及尾矿储存设施的总替代成本将超过7150万加元[1] - Beacon金矿厂的估值超过其修复和调试成本的17倍，公司拥有这一完全许可的加工设施，为近期黄金生产提供了路径[4] 土地扩张与勘探潜力 - 公司在Swanson黄金项目的土地持有量已显著扩大，目前覆盖445个矿权和1个采矿租约，总面积达18,300公顷，增强了区域规模的勘探潜力[1] - 公司最近又圈定了32个额外的矿权，覆盖约1,824公顷，使项目覆盖的有利地质走向长度超过33公里[7] - Swanson项目代表了南部Abitibi黄金带最大的土地和矿产包之一，拥有超过36,000米的历史钻探数据和多个高潜力钻探目标[7] 战略定位与未来发展 - 公司控制着一个先进的黄金项目和完全许可并翻新的金矿厂，使其成为魁北克最令人兴奋的黄金开发公司之一[4] - 公司计划在2026年初完成Beacon金矿厂的修复和重新调试，并正在寻求必要的融资以实现这一目标[5] - Swanson黄金项目距离Beacon金矿厂仅50公里，便于未来矿石运输和加工[11] 技术工作与勘探活动 - 钻石钻探将集中在Swanson黄金矿床以及Bartec、Jolin和Marimac目标区域，测试关键结构、地质、地球化学和地球物理异常[6] - 公司技术团队整合了历史勘探数据与新的地球物理和地球化学数据集，以确定有吸引力的钻探目标[8] - 已完成高分辨率航空磁性和VLF-EM调查、勘探和土壤地球化学调查以及激发极化(IP)调查计划[9]

核心观点 - LaFleur Minerals宣布Swanson金矿项目最新勘探成果及Beacon金矿厂重启计划 目标在2026年初实现现金流 [1][5][7] - 公司计划2025年6月启动至少5000米金刚石钻探 测试50余个高潜力靶区 包括Jolin靶区11.7 g/t Au的抓取样本 [5][21][22] - Beacon金矿厂重启预算500-600万加元 预计2025年底试生产 750吨/日产能将处理Swanson项目10万吨地表大样 [5][37][40] - 公司正与机构投资者及商品贸易商洽谈融资 并任命资本市场专家Peter Espig为战略顾问 [8][9][10] Swanson金矿项目进展 - 2024年勘探确认高品位金矿化：Jolin靶区抓取样本11.7 g/t Au Barautte VII显示区4.59 g/t Au Jackson显示区4.51 g/t Au [14][18] - 完成120.4线公里IP勘测 识别64个异常轴 其中11个优先靶区将纳入钻探计划 [17][19][20] - 资源量：指示资源量211.3万吨 平均品位1.8 g/t Au（12.34万盎司） 推断资源量87.2万吨 平均品位2.3 g/t Au（6.45万盎司） [38] - 提交10万吨地表大样开采计划 待魁北克政府审批 [5][37] Beacon金矿厂重启计划 - 重启成本500-600万加元 6-8个月完成设备检修 目标2025年底试产 2026年初达产 [5][40] - 战略定位优势：位于Abitibi黄金带核心区 周边多个金矿适合提供代加工原料 [2][40] - 融资进展：获多家机构兴趣 探索非稀释性融资方案 [5][8] 管理层动态与资本运作 - 任命Peter Espig为战略顾问 其曾主导高盛日本超10亿美元结构化交易及1.2亿美元SPAC项目 [9][10] - 向管理层授予125万份股票期权 行权价0.2加元 有效期3年 [11] - 6月5日举办投资者电话会 6月安排Beacon厂区实地考察 [12] 技术数据汇总 - 土壤采样：315个采样点发现Damascus显示区SW方向未测试IP异常 及Jackson Bartec靶区金富集 [15][16] - 岩样分析：Actlabs实验室采用火试金-ICPMS法 土壤样本由ALS Minerals进行氰化物浸出检测 [32][35] - 质量控制：插入认证参考物质 空白样和重复样确保数据准确性 [32][36]