财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度营收58亿美元，同比增长8%，环比增长25%，超出56-64亿美元的指引范围 [20] - 2025财年全年营收220亿美元，同比增长47%，2024财年为150亿美元 [8][20] - 非GAAP每股收益0.41美元，低于去年同期的0.50美元，主要受关税影响 [9] - 第四季度非GAAP毛利率9.6%，略低于第三季度的9.7% [23] - 2025财年非GAAP毛利率11.2%，低于2024财年的13.9% [23] - 第四季度运营现金流8.64亿美元，环比增长38% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - AI平台和绿色计算解决方案需求强劲，占第四季度营收的70%以上 [20] - 企业渠道部门营收21亿美元，占36%，同比增长7%，环比增长6% [20] - OEM设备和大型数据中心部门营收37亿美元，占63%，同比增长2%，环比增长40% [21] - 5G电信边缘物联网部门营收占比1% [21] - 服务器和存储系统占第四季度营收的98%，子系统和配件占2% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场占38%，同比下降33%，亚洲占42%，同比增长91%，欧洲占15%，同比增长66%，其他地区占5%，同比下降3% [22] - 环比来看，美国下降21%，亚洲增长78%，欧洲增长196%，其他地区增长53% [22] - 大型数据中心客户从2024财年的1家增加到2025财年的4家，预计2026财年将增加到6-8家 [10][57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出数据中心构建块解决方案(DCBBS)，可将客户建设液冷AI数据中心的时间从2-3年缩短至18个月 [12] - 第二代直接液冷系统(DLC2)可降低功耗和水耗达40%，运行噪音低至50分贝 [13] - 战略重点扩展到企业物联网和电信市场，预计将提高毛利率 [16] - 全球制造布局覆盖美国、台湾、马来西亚等地，有助于降低关税影响 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026财年第一季度营收60-70亿美元，全年至少330亿美元 [18][29] - 芯片供应限制(如NVIDIA产品)仍是增长瓶颈，但预计情况将比前两个季度改善 [35] - 主权AI市场(如欧洲、中东、亚洲国家)带来重大增长机会 [47][49] - 长期毛利率目标仍为14-17%，将通过DCBBS和企业市场实现 [66] 其他重要信息 - 第四季度库存47亿美元，环比增加8亿美元 [25] - 完成23亿美元可转换债券发行，7月又获得18亿美元融资便利 [26] - 现金转换周期从124天缩短至98天，库存天数从81天降至75天 [27] 问答环节所有的提问和回答 关于增长瓶颈和产品周期 - 确认b300/gb300产品准备就绪，等待NVIDIA支持 [37] - 客户等待新一代技术(如gb300)导致部分订单延迟 [35] 关于竞争战略和利润率 - DCBBS解决方案旨在避免价格战，提供更高价值 [42] - 企业物联网和电信市场将带来更高利润率 [16] 关于主权AI机会 - 与DataVault的MOU将带来新增长，但具体利润率尚不确定 [48] - 欧洲、中东和亚洲国家正积极建设AI基础设施 [49] 关于DCBBS解决方案 - 已开始向关键客户部署机架级整体解决方案 [12] - 预计最终将占营收的20-30%，但需要时间逐步提升 [87][101] 关于财务细节 - 四大客户分别占营收的11%、11%、11%和21% [73] - 关税影响已反映在业绩中，未来影响取决于政策变化 [94] 关于产品供应 - 不预期大量销售NVIDIA H20产品 [98] - b300产品将巩固公司的市场领先地位 [106]

算力数据产业 - 和林格尔新区依托区位、气候、绿电等优势，以"算电协同、全链赋能"为核心，加速建设全国一体化算力网络内蒙古枢纽节点，被授予"中国云谷"称号[1] - 2023年签约15个重点算力产业项目，总投资超500亿元，预计2025年底投用算力12万P以上，建设4个万卡级先进智算集群和3个万卡级国产算力集群[2] - 已构建从上游设备制造（超聚变、浪潮等45家企业）、中游算力服务到下游应用开发（寒武纪、京东优博等）的全产业链生态[2] - 呼和浩特市当前算力规模达10.1万P（智算占9.6万P，全国首位），数据中心绿电占比86%[2] 绿色农畜产品产业 - 以蒙牛、正大、蒙草等龙头企业为引擎，构建覆盖乳、肉、草、代食品的全产业链，推动农牧业绿色化、智能化升级[4] - 乳产业形成"从草到奶再到奶酪"全业态链，肉产业建立"种源-养殖-加工-销售"体系，草产业攻关种源技术，代食品产业聚集可口可乐等企业[4] - 科拓生物建设全球最大乳酸菌种质资源库，破解乳业上游原料进口依赖难题[3] - 2025年将推动蒙牛9期、圣牧低温等项目建设，促进千喜鹤、额尔敦餐饮等项目落地[4] 临空经济产业 - 围绕盛乐国际机场建设，重点发展航空客货运输、运营服务、培训、维修、餐食等核心产业[6] - 2025年建成国航内蒙古公司基地、华夏航空运营基地、中翼航空食品配餐等7个项目，完善机场配套设施[6] - 加快建设航空口岸项目，增加过夜航班，吸引更多企业和人才入驻[6]

公司技术升级 - 推出新一代直接液冷解决方案DLC-2 显著降低数据中心功耗达40% 相比传统风冷系统 [1][2] - 解决方案覆盖CPU GPU 内存 PCIe交换机等关键部件 减少高速风扇需求 降低噪音至约50dB [1][3] - 采用垂直冷却剂分配歧管(CDM)设计 单机架散热能力提升至250kW 支持更高计算密度 [4] 成本与效率优化 - 整体拥有成本(TCO)降低20% 电力成本节省达40% 温水冷却入口温度提升至45°C 减少冷水机组需求 [2][5] - 服务器机架热捕获覆盖率提升至98% 节省数据中心水资源消耗达40% [5][7] - 混合冷却塔设计整合干式与水塔功能 适应季节性温差 进一步降低资源使用成本 [6] 产品集成与部署 - 4U机架集成8颗NVIDIA Blackwell GPU和2颗Intel Xeon 6 CPU 支持更高冷却剂温度 [3][4] - 全栈方案整合SuperCloud Composer软件 实现数据中心级管理与基础设施编排 [4] - 提供端到端液冷解决方案 包括网络布线 L11/L12验证 现场部署等 加速上线时间 [7] 行业趋势与定位 - 液冷数据中心需求预计占全部安装量的30% 公司技术瞄准AI优化系统的冷却缺口 [2] - 全球制造布局覆盖圣何塞 欧洲和亚洲 确保液冷机架系统的及时交付与质量稳定 [8][9] - 作为全栈IT解决方案商 公司涵盖服务器 AI 存储 IoT等 主板与电源设计能力支撑创新 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季净收入46亿美元，低于原预测，主要因客户等待评估AI平台致订单延迟，预计部分业务在6月和9月季度落地 [9] - 第三财季非GAAP每股收益31美分，去年同期为66美分，主要受旧一代GPU及相关组件库存减记影响 [10] - 第三财季收入同比增长19%，环比下降19%，AI GPU平台占收入超70% [21] - 第三财季企业渠道收入19亿美元，占比42%，同比增长3%，环比增长38%；OEM设备和大型数据中心收入26亿美元，占比57%，同比增长35%，环比下降38%；新兴5G电信边缘物联网收入4800万美元，占比1% [22][23] - 第三财季非GAAP毛利率9.7%，环比下降220个基点，主要因旧产品库存准备金增加、销量降低和新产品上市成本加速 [24] - 第三财季GAAP运营费用环比下降3%，同比增长34%至2.93亿美元；非GAAP运营费用环比下降5%，同比增长30%至2.16亿美元 [25] - 第三财季非GAAP运营利润率5%，上一季度为7.9%，因收入和毛利率降低 [25] - 第三财季其他收入和费用净支出3170万美元，包括1340万美元利息支出和1830万美元其他损失 [25] - 第三财季GAAP有效税率5.1%，GAAP税费600万美元；非GAAP有效税率15.5%，非GAAP税费3600万美元 [25][26] - 第三财季GAAP摊薄后每股收益17美分，非GAAP摊薄后每股收益31美分，低于指引，因收入和毛利率降低 [26] - 第三财季GAAP完全摊薄股份数6.22亿股，非GAAP完全摊薄股份数6.36亿股 [26] - 第三财季运营现金流6.27亿美元，上一季度为现金使用2.4亿美元 [26] - 第三财季末库存39亿美元，环比增长7.6%，为第四财季更高出货量做准备 [26] - 第三财季资本支出3300万美元，自由现金流5.94亿美元 [27] - 第三财季末资产负债表现金头寸25.4亿美元，银行和可转换债券债务24.9亿美元，净现金头寸4400万美元，上一季度为负4.79亿美元 [27] - 第四财季预计净销售额56 - 64亿美元，GAAP摊薄后每股净收入30 - 40美分，非GAAP摊薄后每股净收入40 - 50美分 [28] - 第四财季预计毛利率约10%，GAAP运营费用约3.19亿美元，包括7400万美元基于股票的薪酬费用 [29] - 第四财季预计其他收入和费用净支出约1600万美元，GAAP税率14.9%，非GAAP税率16.5%，GAAP完全摊薄股份数6.28亿股，非GAAP完全摊薄股份数6.42亿股 [29] - 第四财季预计资本支出4500 - 5500万美元 [30] - 2025财年预计收入218 - 226亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务器和存储系统占第三财季收入97%，子系统和配件占3% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地区划分，美国占第三财季收入60%，亚洲占30%，欧洲占6%，其他地区占4% [24] - 美国收入同比增长3%，环比下降28%；亚洲收入同比增长77%，环比增长76%；欧洲收入同比下降3%，环比下降69%；其他地区收入同比增长83%，环比增长45% [24] - 中国在第三财季销售额占比仍低于1% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于AI基础设施技术和DLC解决方案，推出DCBBS数据中心构建块解决方案，缩短客户构建数据中心的时间和成本，降低总拥有成本达30% [11][12][13] - 公司致力于扩大全球制造布局，包括美国、台湾、荷兰和马来西亚，以满足客户需求并应对宏观和关税环境变化 [22] - 公司持续投资DLC技术，去年交付4100套带DLC的AI机架设备，帮助客户降低能源成本25% - 30%，计划明年将交付量翻倍 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济和市场存在不确定性，但公司有信心实现长期增长目标，预计第四财季收入至少60亿美元 [19] - 公司认为6月通常是传统旺季，目前订单强劲，9月可能更强，因新产品开始量产 [35][36] - 公司对中期和长期增长充满信心，但因关税和宏观经济不确定性，暂不提供2026财年指引 [44][45] 其他重要信息 - 公司修订了2029年可转换债券条款，并从现有可转换投资者集团获得7亿美元新的2028年可转换债券收益，用于加强营运资金、支持研发投资和扩大全球产能 [27] - 第三财季现金转换周期为124天，上一季度为104天；库存天数增加3天至81天，应收账款天数增加9天至56天，应付账款天数减少8天至13天 [27][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 宏观环境对客户订单趋势的影响及6月收入展望的谨慎原因 - 6月通常是旺季，目前订单强劲，公司相信6月业绩会很好，9月可能更强，因新产品开始量产 [35][36] 问题2: 新老产品定价环境对毛利率的影响 - 毛利率谨慎预期是关税担忧和技术平台转换的综合影响，从Hopper到Blackwell的转换带来价格竞争和订单延迟，影响毛利率 [38][39] 问题3: 公司是否重申2026财年40亿美元收入目标及需求变化 - 公司对中长期增长有信心，但因关税和宏观经济不确定性，暂不提供2026财年指引 [44][45] 问题4: hgx与MBL 72机架的需求差异 - GP200 MVL 72和P200液冷需求强劲，但客户在数据中心决策上有所延迟，不过解决方案很快准备好 [47] 问题5: GB 300的增值差异及对毛利率的影响 - 新技术为公司带来机会，GB 300和P300预计需求强劲，公司的DLC解决方案优势明显 [50][51] 问题6: 本季度前两大客户贡献比例降低的原因及未来展望 - 这只是发货时间问题，无趋势性影响，公司业务在未来季度将快速增长 [53][55] 问题7: AI扩散规则对公司收入的影响及对毛利率的看法 - 目前需求持续增长，公司继续扩大产能，虽关税可能影响需求，但整体将继续获得市场份额；暂不提供2026财年毛利率预测，目前面临扩散规则和关税等挑战，但公司作为美国制造商有优势 [58][59][62] 问题8: Blackwell供应增加后9月业绩是否会环比上升及增长幅度 - 希望能重复Hopper的增长历史，从6月、9月和12月开始增长 [69] 问题9: 液冷HDX B200的堆叠数量及GPU堆叠情况 - 公司成功向市场交付约4000套DLC解决方案，客户反馈可靠，DLC二代性能优于一代，将大力推广，为Blackwell提供DLC解决方案 [73][74][75] 问题10: 3月库存准备金情况及6月是否有预期，是否包含在10%毛利率指引中 - 3月库存准备金使毛利率降低约220个基点，主要是旧库存产品准备金；6月预计影响100个基点或更少，9月接近零；预计毛利率降低主要是关税谨慎考虑 [77][79] 问题11: 库存准备金与收入缺口的关系 - 部分第三财季预期收入因平台决策转移到未来季度，公司对旧平台产品计提准备金并以更有竞争力价格出售 [81][82] 问题12: 平台决策的具体情况 - 公司客户多为技术领先企业，对新产品敏感，Blackwell解决方案已准备好，公司正加速生产 [84][85] 问题13: 美国国内制造的优势及关税影响 - 作为美国公司，在硅谷制造能更快响应新技术，公司密切关注关税政策，调整物流和运营，待政策确定后能快速优化解决方案 [87][88] 问题14: Blackwell的GPU分配情况及供应变化 - 仍存在分配问题，但情况比之前有所改善 [91] 问题15: 资本支出与现有产能的关系及产能变化 - 目前产能为每月5000个机架，其中2000个为GB 200 MVL 72高性能机架；美国产能六个月来保持每月5000个机架，台湾和马来西亚产能正在增长；马来西亚工厂年底将全面投入大规模机架生产 [95][96][100] 问题16: CFO招聘进展 - 公司持续积极寻找包括CFO在内的更多人才 [104]