文章核心观点 - 近期贵金属与工业金属市场热潮涌动，黄金、白银及铜价屡创新高，带动了市场对铜的投资热情，深圳水贝等地出现了“投资铜条”这一新兴产品 [2] - 多位分析师及业内人士指出，“投资铜条”并非合格投资品，其回购渠道不完善、存在夸大宣传，且可能涉及非法经营风险，更多是利用大宗商品叙事的概念炒作 [2][3][4] - 对于铜价后续走势，市场存在分歧，但普遍认为AI崛起、全球电力投资及电网扩容是支撑铜消费的长期力量，短期则受宏观情绪、政策预期及供需影响，中长期趋势看涨 [6][7][8] 市场现象与产品分析 - 国内现货铜价突破每吨10万元关口后持续攀升，投资者关注度高涨 [2] - 深圳水贝（国内最大黄金珠宝集散地）有商家推出纯铜999.9投资铜条，规格以1000克居多，一根报价约为200元 [2] - 商家在推介中将铜条包装为“高弹性投资品”，并与金银对比，存在夸大宣传，例如错误计算称投入1.8万元可买90万克铜，铜价每克上涨1元可获90万元收益，但实际1.8万元仅能购买约9万克铜 [3] - 铜条的回购回收渠道尚未建立相对完善的标准，当前市场缺乏集中回收的店铺，投资风险偏大 [2][3] 投资风险与合规问题 - 铜属于典型工业金属，其价格波动以“每吨、每公斤”为计价单位，短期内出现“每克上涨1元”的情形在现货市场中几乎不可想象，将不同定价体系的商品强行对比会放大收益想象并弱化实际风险 [4] - 参与铜条买卖的企业多为贵金属或珠宝公司，其经营范围是否涵盖铜及有色金属贸易资质存疑，在监管视角下可能触及非法经营边界 [4] - “铜条投资”模式的核心风险在于借用了大宗商品的价格叙事，却未承担工业品交易应有的合规成本，规模化后非法经营及税务合规风险或将显著上升 [4] - 对于个人投资者，更合规的铜投资方式包括有色金属ETF、铜矿龙头股票、国内现货仓单和铜期货等 [5] 铜价驱动因素与市场观点 - AI崛起、全球电力投资及电网扩容加码，被市场普遍认为是支撑铜消费增长的重要力量 [6] - 中金公司指出，发电侧光伏风电消纳、用电侧新能源车渗透率提升及AIDC等新兴终端需求，最终将汇集为对电网建设的更高诉求，铜的电力需求增长方兴未艾 [7] - 近期受美联储降息预期减弱、美国政府暂缓对关键矿产加征关税等因素影响，市场情绪趋于降温，铜价有所回调 [6] - 国信期货观点认为，铜价底部支撑已明显上移，铜矿供应干扰不断、增速下降与需求增长的矛盾仍是产业层面的基础上涨驱动力，铜价中长期趋势看涨 [6] - 中信建投期货观点认为，宏观情绪调整叠加海外关键矿产关税暂停，短期获利了结盘或带来回调压力，但在春节前刚需备货与原料紧张支撑下，价格下跌空间有限，2026年一季度铜价在调整后有望强化易涨难跌的特征 [6] 机构价格预测与风险提示 - 高盛将2026年上半年LME铜价预期从每吨11525美元上调至12750美元，理由是美国以外地区库存因资金涌入和供应流向美国而趋紧 [8] - 高盛维持2026年四季度每吨11200美元的预测不变，这意味着下半年铜价可能面临显著回调压力 [8] - 高盛认为短期内铜价上涨过快部分归因于美国关税政策下的“结构性紧张”，待关税路径清晰后，铜价会回到全球供需的“真实状态” [8] - 花旗警告称，一旦美国关税政策走向明朗，美国市场囤积的金属库存可能重新流向全球市场，缓解其他地区实物铜供应压力，并对金属价格形成压制 [8]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度收入同比增长18%，调整后EBITDA增长42%（排除已剥离的钢铁组件业务）[6] - 调整后EBITDA利润率达到创纪录的20.9%，同比提升360个基点[6] - 收购Stavola业务贡献了14%的合并收入增长，并推动调整后EBITDA利润率提升250个基点[7] - 第二季度运营现金流为6100万美元，自由现金流为3900万美元[20][21] - 净债务与调整后EBITDA比率降至2.8倍，较去年10月下降超过0.5倍[21] 各条业务线数据和关键指标变化 建筑产品业务 - 收入增长28%，调整后EBITDA增长44%，利润率提升310个基点至28.3%[10] - Stavola业务贡献了39%的调整后EBITDA利润率[11] - 骨料业务每吨调整后现金毛利增长15%至8.24美元，平均售价增长8%至17.83美元/吨[12] 工程结构业务 - 收入增长7%，调整后EBITDA增长31%，利润率提升350个基点至18.7%[15] - 公用事业及相关结构业务积压订单达4.5亿美元，同比增长9%[16] - 风电塔业务积压订单近6亿美元，同比下降23%[17] 运输产品业务 - 收入增长18%，调整后EBITDA增长10%（排除钢铁组件业务）[18] - 驳船订单在第三季度新增1.22亿美元，填补了2025年生产计划[31] 各个市场数据和关键指标变化 - 纽约-新泽西大都会区因降雨天数增加影响了有机增长[11] - 德克萨斯州和新泽西州的多户住宅需求改善[74] - 公用事业市场受益于电网扩建趋势，输电结构需求强劲[28] - 风电市场因税收抵免政策明确，订单咨询量增加[29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在未来三个季度将杠杆率降至2-2.5倍的目标范围[9] - 将伊利诺伊州的风电塔工厂转为公用事业结构生产，预计2026年投产[28] - 风电业务产能利用率约60%，有短期增产潜力[48] - 公用事业结构业务因输电杆尺寸增大而更具竞争优势[94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 建筑业务受天气影响短期疲软，但7月已恢复两位数增长[26] - 公用事业资本支出持续增长，输电项目审批速度加快[94] - 风电行业长期仍具成本竞争力，即使没有税收支持[30] - 驳船行业面临船队老化，未来5-10年替换需求将超过行业建造能力[31] 其他重要信息 - 2025年资本支出指引下调至1.45-1.55亿美元[20] - 公司流动性保持强劲，达8.9亿美元[21] - 新增骨料业务披露，包括销量、均价和单位盈利能力指标[11] 问答环节所有的提问和回答 关于下半年业绩指引 - 建筑业务下半年有机增长预计为高个位数，天气影响消退[38] - 骨料业务全年价格涨幅预期上调至高个位数[40] 关于风电业务产能 - 3座风电工厂当前产能利用率约60%，新墨西哥工厂较高[48] - 政策明确后客户需求增加，正洽谈2026年订单[49] 关于骨料业务盈利能力 - 每吨毛利增长由定价纪律和成本控制驱动[55] - 未设定长期目标，但维持增长是重点[55] 关于并购计划 - 并购管道保持活跃，接近杠杆目标后将更积极[57] - 优先考虑与现有业务协同的补强收购[58] 关于政策影响 - 税收改革法案为风电行业提供确定性[63] - 驳船业务因永久奖金折旧政策受益[66] 关于市场前景 - 公用事业结构需求强劲，积压订单创纪录[81] - 风电业务积压订单可支持部分2026年生产[89] - 输电杆大型化趋势符合公司产能优势[94]