《实施方案》提出，打造现代金融体系。积极引进境内外各类金融机构、金融资本，丰富河南省金融业 态和金融产业链。支持郑州商品交易所丰富区域特色期货品种，发展"保险+期货"，延伸期货产业链。 9月17日，河南省人民政府办公厅印发《河南省金融服务"两高四着力"实施方案》（下称《实施方 案》）。《实施方案》提出，未来3至5年，实现金融要素配置与"两高四着力"有机融合，金融"五篇大 文章"提质增效，直接融资占比明显提升，更多长期资本、耐心资本集聚发展，金融机构竞争力和影响 力明显增强，金融风险大幅收敛，现代金融体系更加完善、金融服务实体经济更加高效、金融生态环境 更加优良的金融业发展新格局基本形成。 （文章来源：期货日报网） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行态度，周三期债低开高走全线收涨，现券收益率全线下行，资金面偏紧 [2] - 今日全A指数创新高但债市受影响不大，一级市场20年新债发行好于预期带动午后期债上扬 [4] - 前央行官员表示降准优于降息但降息仍有空间，市场对降息预期不高，关注美联储今晚降息幅度，若大于25bp可能带动国内债市 [4] - 市场情绪尚可，交易思路上多单可逢低介入不追涨，若明日继续上涨前期多单注意止盈 [4] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周三期债低开高走全线收涨，现券收益率全线下行，公开市场逆回购4185亿，净投放1145亿，有1500亿国库金定存投放，资金面偏紧，DR001上行至1.49% [2] 日内消息 - 财政部20年期国债加权中标利率2.1616％，全场倍数5.71，边际倍数2.16 [3] - 盛松成称我国降准优于降息但降息仍有空间 [3] 行情研判 - 今日全A指数创新高但债市受影响不大，一级市场20年新债发行好于预期带动午后期债上扬 [4] - 前央行官员表示降准优于降息但降息仍有空间，市场对降息预期不高，关注美联储今晚降息幅度，若大于25bp可能带动国内债市 [4] - 市场情绪尚可，交易思路上多单可逢低介入不追涨，若明日继续上涨前期多单注意止盈 [4] 国债期货日度数据 |合约|2025-09-17价格|2025-09-16价格|今日涨跌|2025-09-17持仓（手）|2025-09-16持仓（手）|今日变动（手）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |TS2512|102.45|102.41|0.04|79034|77964|1070| |TF2512|105.87|105.78|0.09|147322|144812|2510| |T2512|108.135|108.01|0.125|246189|240621|5568| |TL2512|115.82|115.52|0.3|166472|168706|-2234| |TS基差（CTD）|-0.0395|-0.0241|-0.0154|TS主力成交（手）|38558|43740|-5182| |TF基差（CTD）|-0.0011|0.0072|-0.0083|TF主力成交（手）|70704|89826|-19122| |T基差（CTD）|0.2948|0.3299|-0.0351|T主力成交（手）|101611|138741|-37130| |TL基差（CTD）|0.5555|0.3712|0.1843|TL主力成交（手）|132135|177470|-45335| [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产大豆市场供给阶段性宽松，价格承压，中下游观望收购积极性不高，期货呈空头趋势，中美贸易影响进口节奏进而影响需求；本周中储粮或减少拍卖利于减轻市场压力，9月消费市场恢复食用需求有回暖预期；新季收获上市供应宽松及采购端消极使价格面临下行压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季售粮需求大但卖压大，可借期价反弹做空A2511期货锁定利润，套保比例30%，入场区间4000 - 4050；集中上市卖方议价权减弱时，可卖出A2511 - C - 4050看涨期权提高售粮价格，套保比例30%，持有区间40 - 50 [2] - 采购管理方面，担心成本增加、价格下跌概率大时，以中期等待采购现货为主，关注A2603、A2605远期采购管理，等待秋季价格指引 [2] 盘面价格 - 2025年9月15 - 16日，豆一11收盘价从3939跌至3924，跌幅0.38%；豆一01从3940跌至3930，跌幅0.25%；豆一03从3947跌至3936，跌幅0.28%；豆一05从3988跌至3977，跌幅0.28%；豆一07从3992跌至3980，跌幅0.30%；豆一09从4001跌至3989，跌幅0.30% [4]

| | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0013700 | | | 2025/9/16 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 宏观金融研究中心 白素娜 | | 从业资格号:F3023916 | | | | | | 日期 | 伦敦金现 | 伦敦银现 | COMEX更金 | COMEX日银 | AU2510 | AG2510 | AU (T+D) | AG (T+D) | | 内外盘金 | | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (元/克) | (元/千克) | (元/克) | (元/千克) | | 银15点价 | | | | | | | | | | | 格跟踪 | 2025/9/15 | 3636. 27 | 42. 12 | 3674. 10 | 42. 61 | 831.60 | 10017.00 | 828. 56 | 9997.00 | | (本表數 | | | | | | | | | | | 据来源: | 2025/9/12 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价近期走强得益于美联储降息预期推升有色金属板块估值 短期货币政策对锡价影响或降低 9月基本面供给偏紧格局难改 需求弱势暂无法对价格产生太大影响 锡价或围绕27.4万元每吨震荡 [4] - 利多因素有中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [5] - 利空因素有关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [6] 各部分总结 锡价格波动率 - 最新收盘价273960元 月度价格区间预测为245000 - 263000元 当前波动率13.17% 历史百分位23.0% [3] 锡风险管理建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌 现货敞口为多 策略推荐做空沪锡主力期货合约 套保工具为沪锡主力期货合约 买卖方向为卖出 套保比例75% 建议入场区间275000附近 还可卖出看涨期权SN2511C275000 套保比例25% 在波动率合适时入场 [3] 原料管理 - 原料库存较低担心价格上涨 现货敞口为空 策略推荐做多沪锡主力期货合约 套保工具为沪锡主力期货合约 买卖方向为买入 套保比例50% 建议入场区间230000附近 还可卖出看跌期权SN2511P260000 套保比例25% 在波动率合适时入场 [3] 锡期货盘面数据 | 合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡主力 | 元/吨 | 273960 | 0 | 0% | | 沪锡连一 | 元/吨 | 273960 | 0 | 0% | | 沪锡连三 | 元/吨 | 273950 | 0 | 0% | | 伦锡3M | 美元/吨 | 34680 | -275 | -0.79% | | 沪伦比 | 比值 | 7.84 | 0.03 | 0.38% | [7] 锡现货数据 | 品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色锡锭 | 元/吨 | 273300 | 3800 | 1.41% | | 1锡升贴水 | 元/吨 | 100 | -100 | -50% | | 40%锡精矿 | 元/吨 | 261300 | 3800 | 1.48% | | 60%锡精矿 | 元/吨 | 265300 | 3800 | 1.45% | | 焊锡条（60A）上海有色 | 元/吨 | 177750 | 3000 | 1.72% | | 焊锡条（63A）上海有色 | 元/吨 | 185250 | 3000 | 1.65% | | 无铅焊锡 | 元/吨 | 279250 | 3500 | 1.27% | [11] 锡进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 锡进口盈亏 | 元/吨 | -17852.83 | 49.13 | -0.27% | | 40%锡矿加工费 | 元/吨 | 12200 | 0 | 0% | | 60%锡矿加工费 | 元/吨 | 10050 | 0 | 0% | [13] 锡上期所库存 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 仓单数量：锡：合计 | 吨 | 7402 | 76 | 1.04% | | 仓单数量：锡：广东 | 吨 | 5135 | 56 | 1.1% | | 仓单数量：锡：上海 | 吨 | 1446 | 20 | 1.4% | | LME锡库存：合计 | 吨 | 2620 | 235 | 9.85% | [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青总体供应增长，需求因降雨和资金短缺未有效释放，旺季未超预期，库存结构改善，裂解价差维持高位，成本端原油下移，中长期需求将随施工旺季转好，期货年内或有最后一次上涨机会，华南为价格洼地，短期原油企稳后可尝试多头配置 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3400 - 3750，当前20日滚动波动率为14.26%，历史百分位（3年）为15.93% [2] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空25%的bu2512合约锁定利润，卖出20%的bu2512C3500看涨期权降低资金成本 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入50%的bu2512合约锁定采购成本，卖出20%的bu2512C3500看跌期权收取权利金降低成本 [2] 核心矛盾 - 供应增长需求未有效释放，库存结构改善，裂解价差高位，成本下移，中长期需求转好，期货或有最后上涨机会，华南为价格洼地 [3] 利多因素 - 沥青厂库压力小、需求季节性旺季、开工低位南方有赶工预期、去产能预期强烈 [7] 利空因素 - 马瑞原油到港增加、南方梅雨季拖累需求、社库去库放缓基差走弱、山东消费税改革或提升开工率 [7][8] 沥青价格及基差裂解 - 12合约 - 展示了2025年9月9 - 12日山东、长三角、华北、华南地区现货价格、基差、对布伦特裂解等数据及日度、周度变化 [8] 季节性数据 - 展示了沥青09合约基差在山东、华北、长三角、东北的季节性，期货月差（06 - 09、09 - 12）季节性，国内沥青厂库和社库库存率季节性，仓单数量（仓库、厂库）季节性 [9][10][11][13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯后续供增需减，终端旺季需求未明显好转，基本面偏弱，去库困难，若无宏观利好，价格预计偏弱震荡；苯乙烯9月检修增多供应减少，需求淡旺季转换但库存高、订单恢复慢，去库压力大，短期震荡，需宏观政策或计划外减产，观望为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 纯苯月度价格区间预测为5600 - 6200；苯乙烯月度价格区间预测为6800 - 7400，当前波动率29.40%，历史百分位（3年）为85.8% [3] 套保策略 - 库存管理方面，产成品库存偏多担心苯乙烯价格下跌，可做空25%的EB2510期货锁定利润，卖出50%的EB2510C7200看涨期权收取权利金；采购管理方面，采购常备库存偏空，可买入50%的EB2510期货提前锁定采购成本，卖出75%的EB2510P7000看跌期权收取权利金 [3] 核心矛盾 - 纯苯供增需减，基本面偏弱，去库困难；苯乙烯供应减少但库存高、订单恢复慢，去库压力大，价格低估但库存高，需宏观政策或计划外减产，短期震荡观望 [4] 利多解读 未提及 利空解读 - 成本端原油受增产消息影响价格走弱 [6] 库存与供应情况 - 截至2025年9月8日，江苏苯乙烯港口库存17.65万吨，较上周期下降2万吨，降幅-10.18%；9月苯乙烯装置检修增多，供应明显减少；山东一套裂解9月中旬投产涉及纯苯产能23万吨，河北一套重整9月底计划外投产涉及纯苯产能9万吨；京博新投产苯乙烯装置已外卖产品，9、10月还有两套大装置待投 [8][9] 需求情况 - 新一期三大白电月度排产预期不佳，空调、洗衣机排产数据较上一期明显下修 [9] 基差与价差情况 - 展示了纯苯和苯乙烯基差日度变化以及产业链价差数据 [10][11] 产业链价格情况 - 展示了2025年9月12日、9月11日、9月5日布伦特原油、石脑油、乙烯、纯苯、苯乙烯等产业链相关产品价格及日变化 [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内下游钢材库存累积，高炉有利润、铁水供应有韧性，电炉亏损未致大面积减产，钢材矛盾难解决，焦煤反弹空间受限；中长期“反内卷”受关注，投资者需警惕宏观情绪反复对煤焦市场的扰动，有原料采购计划的企业可逢低买入焦煤远月合约开展买入套保，不建议将焦煤作为黑色系空配品种；焦炭受制于提降预期，盘面或弱于焦煤，产业可关注低基差下的套保机会或逢高做空盘面焦化利润 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为1060 - 1260，当前20日滚动波动率40.86%，波动率历史百分位80.58%；焦炭月度价格区间预测为1510 - 1750，当前20日滚动波动率28.97%，波动率历史百分位61.85% [3] 双焦风险管理策略建议 - 库存套保：钢厂开启提降，焦企担心价格下降，建议做空焦炭2601合约，25%套保比例入场区间（1750，1800），50%套保比例入场区间（1800 - 1850） [3] - 采购管理：宏观等因素扰动焦煤供应，焦化厂担心价格上涨，建议做多焦煤2605合约，25%套保比例入场区间（1050，1100），50%套保比例入场区间（1000，1050） [3] 黑色仓单日报 - 2025年9月11日，螺纹钢仓单251365吨，日环比增8525吨，周环比增28216吨；热卷仓单58841吨，日环比增33782吨，周环比增33782吨；铁矿石仓单2000手，日环比持平，周环比增100手；焦煤仓单500手，日环比减800手，周环比减1400手；焦炭仓单1520手，日环比增90手，周环比增450手；硅铁仓单16745张，日环比减585张，周环比减2290张；硅锰仓单62170张，日环比减118张，周环比减1418张 [4] 煤焦市场分析 - 利多因素：“反内卷”政策细节未公布，宏观情绪或反复，关注10月四中全会和十五五规划纲要；临近国庆，下游焦企对焦煤有季节性补库需求 [4][6] - 利空因素：动力煤日耗拐点出现，电煤需求转弱，拖累炼焦配煤价格 [6] 煤焦盘面价格 - 2025年9月11日，焦煤不同类型仓单成本及主力基差有不同变化，如唐山蒙5仓单成本1144元，主力基差2.0元；焦炭不同类型仓单成本及主力基差也有变化，如日照港湿熄仓单成本1562元，主力基差 - 68.1元；盘面焦化利润 - 87，主力矿焦比0.488，主力螺焦比1.897，主力炭煤比1.429 [7] 煤焦现货价格 - 2025年9月11日，安泽低硫主焦煤出厂价1420元/吨，日环比持平，周环比降10元/吨；蒙5原煤288口岸自提价931元/吨，日环比持平，周环比增22元/吨等；晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨，日环比持平，周环比降50元/吨；吕梁准一级干焦出厂价1530元/吨，日环比持平，周环比降55元/吨等 [8][10] 其他情况 - 五大材社会库存加速累库，供需恶化，钢厂利润收缩，焦炭短期有提降压力；近期焦煤进口有增加迹象，供应最紧张阶段已过，近端现实对价格有拖累 [9] - 即期焦化利润改善，焦炭现货估值偏高 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月10日沪金期货主力合约收涨0.21%至833.42元/克，沪银期货主力合约收跌0.72%至9796元/千克 [5] - 短期虽贵金属市场“买预期卖事实”致金银价格高位震荡，但美国8月PPI环比意外降0.1%、同比增2.6%远低于预期，此前美国8月非农数据降温、劳动部预计修正非农数据，表明美国就业市场下行风险增加，美联储9月降息几成定局且降息50bp预期升温，贵金属价格仍有支撑，降息落地前料延续高位运行，黄金多单可继续持有 [5] - 中长期看，美联储降息预期、全球地缘不确定性、大国博弈和去美元化浪潮下全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移 [5] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2025年9月10日伦敦金现3641.89美元/盎司、伦敦银现41.02美元/盎司、COMEX黄金3680.00美元/盎司、COMEX白银41.47美元/盎司、AU2510合约833.42元/克、AG2510合约9796.00元/千克、AU(T+D)829.50元/克、AG(T+D)9771.00元/千克 [5] - 较9月9日涨跌幅分别为-0.1%、-0.6%、-0.2%、-0.9%、-0.1%、-0.5%、-0.2%、-0.6% [5] 价差/比价跟踪 - 2025年9月10日黄金TD - SHFE活跃价差-3.92元/克、白银TD - SHFE活跃价差-25元/千克、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差-2.56元/克、白银内外盘(TD - 伦敦)价差-726元/千克、SHFE金银主力比价85.08、COMEX金银主力比价88.75、AU2512 - 2510价差2.64元/克、AG2512 - 2510价差20元/千克 [5] - 较9月9日涨跌幅分别为12.6%、47.1%、53.3%、-0.2%、0.4%、0.7%、0.8%、-4.8% [5] 持仓数据 - 2025年9月9日黄金ETF - SPDR持仓979.68吨、白银ETF - SLV持仓15069.6026吨、COMEX黄金非商业多头持仓315796张、COMEX黄金非商业空头持仓66266张、COMEX白银非商业多头头寸持仓249530张、COMEX白银非商业多头持仓74466张、COMEX白银非商业空头持仓18543张、COMEX白银非商业净多头头寸持仓55923张 [5] - 较9月8日涨跌幅分别为0.00%、-0.45%、14.52%、7.83%、16.43%、9.14%、-14.79%、20.35% [5] 库存数据 - 2025年9月10日SHFE黄金库存45951.00千克、SHFE白银库存1252170.00千克，9月9日COMEX黄金库存38912305金衡盎司、COMEX白银库存520707139金衡盎司 [5] - 较前一日涨跌幅分别为3.46%、0.15%、-0.21%、0.35% [5] 利率/汇率/股市 - 2025年9月10日美元/人民币中间价7.11，9月9日美元指数97.77、美债2年期收益率3.54、美债10年期收益率4.08、VIX15.04、标普500指数6512.61、NYWEX原油62.77 [5] - 较前一日涨跌幅分别为0.08%、0.33%、1.43%、0.74%、-0.46%、0.27%、0.50% [5]

报告行业投资评级 - 锌投资评级为区间震荡 [1] 报告的核心观点 - 财政部长蓝佛安表示把做强国内大循环摆到更突出位置，实施更积极有为宏观政策，后续重点做好支持稳就业稳外贸、培育壮大发展新动能等工作 [2] - 中国8月CPI同比转降0.4%、核心CPI增幅回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9%，8月核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大，CPI同比由平转降源于上年同期对比基数走高和本月食品价格涨幅低于季节性水平 [2] - 锌趋势强度为0，趋势强度取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 基本面跟踪情况 价格与涨跌幅 - 沪锌主力收盘价22215元/吨，较前日涨0.41%；伦锌3M电子盘收盘2867美元/吨，较前日跌0.21% [1] - 上海0锌升贴水-70元/吨，较前日降5；广东0锌升贴水-100元/吨，较前日降5；天津0锌升贴水-80元/吨，较前日涨5 [1] - LME CASH - 3M升贴水17.62美元/吨，较前日涨1.16；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变动 [1] - 锌锭现货进口盈亏-2336.75元/吨，较前日降4.88；沪锌连三进口盈亏-2051.81元/吨，较前日降8.89 [1] - ZN00 - ZN01为-75元/吨，较前日降10 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4293元/吨，较前日无变动；上海Zamak - 5锌合金23265元/吨，较前日降100；上海Zamak - 3锌合金22715元/吨，较前日降100；氧化锌≥99.7%为21200元/吨，较前日降100 [1] 成交量与持仓量 - 沪锌主力成交量83724手，较前日降16741；伦锌成交量9280手，较前日涨215 [1] - 沪锌主力持仓量103054手，较前日降5145；伦锌持仓量201219手，较前日涨1496 [1] 库存情况 - 沪锌期货库存44329吨，较前日涨1648；LME锌库存50825吨，较前日降200 [1] - LME锌注销仓单15375吨，较前日涨300；LME off warrant（T + 3)为13638吨，较前日降465 [1]