报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 - 主要经济体2年期国债，中国（1Y收益率）为1.296 [2] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率，巴西最新为5.246，南非zar为16.074，韩元为1459.300，泰铢为31.640，林吉特为3.932 [2] - 在岸人民币最新为6.944，离岸人民币为6.941，人民币中间价为6.953，人民币12月NDF为6.806 [2] - 主要经济体股指，标普500最新为6882.720，道琼斯工业指数为49501.300，纳斯达克为22904.580等 [2] - 信用债指数，美国投资级信用债指数最新为3546.690，欧元区投资级信用债指数为267.839等 [2] 股指期货交易数据 - A股收盘价为4102.20，涨跌0.85%；沪深300收盘价4698.68，涨跌0.83%；上证50收盘价3069.24，涨跌1.14%；创业板收盘价3311.51，涨跌 - 0.40%；中证500收盘价8299.06，涨跌0.15% [3] - 沪深300、上证50、中证500、标普500、德国DAX的PE(TTM)分别为14.13、11.66、37.60、27.49、19.09，环比变化分别为0.16、0.14、0.15、 - 0.14、 - 0.13 [3] - A股资金流向最新值 - 306.05，近5日均值 - 455.84；主板最新值6.14，近5日均值 - 358.18；创业板最新值 - 248.37，近5日均值 - 48.36；沪深300最新值198.63，近5日均值 - 115.97 [3] - 沪深两市成交金额最新值24809.71，环比变化 - 632.61；沪深300成交金额6360.19，环比变化 - 306.08；上证50成交金额1698.82，环比变化 - 228.98；中小板成交金额4791.28，环比变化 - 97.11；创业板成交金额6755.89，环比变化 - 17.30 [4] - 主力升贴水IF基差 - 5.08，幅度 - 0.11%；IH基差2.56，幅度0.08%；IC基差14.54，幅度0.18% [4] 国债期货交易数据 - 国债期货T2303收盘价108.24，涨跌 - 0.02%；TF2303收盘价105.85，涨跌 - 0.05%；T2306收盘价108.24，涨跌 - 0.01%；TF2306收盘价105.90，涨跌 - 0.03% [4] - 资金利率R001为1.3962%，日度变化 - 15.00BP；R007为1.5554%，日度变化1.00BP；SHIBOR - 3M为1.5846%，日度变化 - 1.00BP [4]

分组1：报告核心观点 - 提供纸浆期货市场相关数据，涵盖主力合约收盘价、折美元价、基差、进口利润、不同纸浆及纸品价格、利润率等信息，反映市场价格动态与利润情况 [4][5][6] 分组2：SP主力合约情况 - 2026年2月3日SP主力合约收盘价5276.00，较上一日涨0.18990%，折美元价664.21，山东银星基差99，江浙沪银星基差114 [4] 分组3：进口纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价780，山东地区人民币价6300，进口利润113.08；加拿大雄狮CFR港口美元价730，山东地区人民币价5310，进口利润 - 484.81；智利银星CFR信用证90天港口美元价700，山东地区人民币价5375，进口利润 - 184.54 [5] 分组4：纸浆及纸品价格情况 - 2026年1月28日至2月3日全国及山东地区针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化，文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格无变化 [6] 分组5：纸品利润率情况 - 2026年2月3日双胶利润率估算 - 2.9412%，较1月29日变化0.4791；双铜利润率估算7.2917%，较1月29日变化0.4000；白卡利润率估算 - 8.2564%，较1月29日变化0.2771；生活利润率估算8.1088%，较1月29日无变化 [6] 分组6：纸浆价差情况 - 2026年2月3日针叶阔叶价差800.00，针叶本色价差 - 25，针叶化机价差1500，针叶废纸价差3799 [6][7]

公司治理与审计安排 - 公司于2025年3月7日和3月31日分别召开董事会及年度股东大会，审议通过了续聘天健会计师事务所为公司2025年度财务及内部控制审计机构的议案 [1] - 公司近日收到审计机构通知，因内部工作调整，2025年度审计报告的签字注册会计师由原定的卢娅萍和吕蔡霞变更为唐彬彬和兰笑 [2] - 新任签字注册会计师唐彬彬自2013年12月起成为注册会计师并执业，新任签字注册会计师兰笑自2021年7月起成为注册会计师并执业，两人均符合独立性要求且近三年无不良执业记录 [2][3] 变更影响说明 - 本次变更过程中相关工作已有序交接，该变更事项不会对公司2025年度财务报表审计及2025年末财务报告内部控制审计工作产生不利影响 [4]

贵金属价格大幅反弹 - 2026年2月3日亚洲时段，国际黄金和白银期货价格大幅反弹，市场情绪回暖 [1] - 伦敦金(现货黄金)和纽约期金均涨至4900美元/盎司上方，日内涨幅分别超过5%和6% [1] - 伦敦银(现货白银)和纽约期银分别突破87美元/盎司，日内涨幅分别超过12%和9% [1] 价格反弹的动因分析 - 超跌反弹是主因，此前纽约黄金最大回调幅度达21.28%，纽约白银最大回调幅度高达40.59%，技术面呈现严重超卖状态 [1] - 前期因CME提保引发的被动平仓压力减弱，抄底资金与空头回补集中入场，推动COMEX黄金、白银成交量分别提升45%和62%，直接带动价格V型修复 [1] - 全球市场对美联储主席提名人凯文·沃什的鹰派预期出现过度反应，目前机构普遍认为其政策立场或更为灵活，3月降息预期仍存，美元短期走弱为金银反弹创造了有利外部环境 [2] - 中东地缘局势依旧紧张，美伊高级官员会面后分歧仍存，资金回流避险资产，为金银价格提供支撑 [2] 贵金属供需基本面 - 中国央行已连续14个月增持黄金，全球央行月均购金量达70吨，在去美元化背景下，贵金属货币属性凸显 [2] - 预计2026年黄金供需缺口将达320吨 [2] - 白银工业需求年增长率为8%，而矿产供给仅增长2%，长期处于供不应求状态 [2] 市场资金与季节性因素 - 临近国内春节，实物黄金、白银买盘有望逐步增加，将进一步夯实贵金属市场底部 [2] 未来价格展望 - 短期贵金属主要品种价格进入宽幅震荡，黄金震荡区间或为4500-5100美元/盎司，白银震荡区间或为70-85美元/盎司 [3] - 中期仍有逐步上行趋势 [3]

公司技术应用进展 - 公司已在瑞达期货旗舰版APP及公司官网上线瑞达智能客服 [1] - 该智能客服运用了大模型技术支撑并进行了针对性训练 [1] - 公司的智能投研系统目前尚处于研发阶段 [1]

国际贵金属价格剧烈下跌 - 2月2日，纽约商品交易所黄金期货价格一度跌至每盎司4429.2美元，回落至4500美元下方[1] - 2月2日，纽约商品交易所白银期货价格一度跌至每盎司72.35美元[1] - 与1月29日的历史最高点相比，2月2日白银价格盘中低点的累计跌幅已达40%，金价累计跌幅约20%[1] 国内大宗商品市场受冲击 - 受国际贵金属高位暴跌冲击，国内大宗商品市场遭遇罕见重挫[3] - 沪银、铂、钯、沪铜、沪铝、沪镍、沪锡、铝合金、碳酸锂、国际铜、不锈钢、原油、燃料油等13个品种集体跌停[3] - 沪金期货主力合约一度触及跌停，最低触及1005.4元/克，收盘跌幅为15.73%，创该品种上市以来最大跌幅[3] - 黄金、白银、铜等有色品种，2个交易日就将过去一个月的涨幅都跌去[3] 价格波动原因分析 - 近期国际贵金属价格剧烈波动的原因包括美联储主席提名打破市场鸽派预期、短期获利了结与杠杆资金踩踏和白银投机属性强烈放大波动[3] - 本轮贵金属价格的剧烈波动已明显超出基本面能够解释的范围，情绪因素成为主导力量[3] - 前期看涨仓位过度拥挤，在突发消息冲击下，负向反馈机制被迅速激活，技术性抛压集中释放，最终形成踩踏式下跌[3] 机构对中长期前景的观点 - 2026年全球主要经济体将延续流动性宽松态势，贵金属价屡创新高激发了投资者对商品的交易热潮[3] - 白银、铜、锡、碳酸锂等品种或受益于活跃交易实现价格超预期上涨[3] - 在经历2025年的行情大涨后，有色金属价格和股票行情的上涨动能依然充足[3] - 供应扰动、需求的局部高景气和囤货行为给金属价格带来强支撑[3] - 流动性宽松带来的交易活跃度上升以及地缘冲突带来的避险情绪升温有望放大金属的价格弹性[3]

贵金属市场近期剧烈波动分析 - 核心观点：贵金属市场（尤其是白银）近期出现暴跌行情，其直接导火索是市场对美联储未来货币政策预期的转变，而根本原因在于市场本身极端拥挤的多头持仓引发的技术性抛售和踩踏[3][8] - 上周五夜盘，沪银所有合约跌停，同时海外白银价格一度下跌超过30%[3][8] - 周一开盘后，沪银期货继续封死跌停，外盘白银价格也持续下挫[3][8] 价格下跌的传导与内在因素 - 传导因素：前总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，市场普遍视其为“鹰派”人选，此举迅速扭转了市场对美联储维持超宽松货币政策的预期，导致美元指数反弹，从而直接打压以美元计价的贵金属价格[3][8] - 内在原因：贵金属市场存在极端拥挤的多头持仓与技术性抛压，触发了连锁的“多头踩踏式出逃”[3][8] - 其他放大因素：芝加哥商业交易所（芝商所）上调了黄金和白银期货的保证金比例，同时主要商品指数因金银权重超标而进行的强制性再平衡抛售，均放大了技术性卖压[3][8] 后续市场展望与关注点 - 供需矛盾：当前国内市场白银供需紧张矛盾仍然存在，但白银价格的大幅下跌可能导致投资需求大幅减少，从而有望缓解现货紧缺的矛盾[4][9] - 止跌条件：白银价格何时止跌，需要关注市场交易逻辑何时重新转换回之前的“弱美元交易”和“避险交易”[4][9] - 关键数据：随着美联储主席提名人选尘埃落定，市场关注点将重新回到美国经济数据，本周五美国劳工部将发布1月非农就业数据[4][9] - 市场预期：目前市场预测1月新增非农就业人数将增加6.8万人（前值为增加5万人），预测1月失业率为4.4%，与前期持平，表明市场预期1月非农就业将温和回升，失业率保持低位[4][9] - 数据影响：需关注实际数据与预期值的差异，如果实际数据表现不及预期，避险情绪可能再度提升贵金属的溢价[4][9]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 随着有色和贵金属板块大幅、集中式下跌调整释放风险，其他板块行情或随之而来，资金需寻找新主题行情，反内卷主题相关品种多、估值低、有安全边际且能容纳溢出资金量，2026年反内卷或成主题行情 [2][5] - 近一周商品市场强弱结构改变，有色和贵金属板块资金流出，化工板块资金流入，行情主题可能变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 各板块行情观点 - 贵金属：黄金和白银近日大幅下跌，前期涨幅大积累获利盘，调整时或践踏式出货，资金流出，波动率或下降 [4] - 农产品：油脂油料估值总体偏低，美豆低于成本线，下行空间有限，饲料端需求缺逻辑支持，油脂略强于豆粕 [4] - 化工板块：2026年在反内卷框架内运行，国家强调供需调整，玻璃产能下滑明显，PVC持续上涨，化工品估值处极限位置 [4] - 黑色板块：钢材是反内卷重点品种，煤炭下行空间有限，保供行情临近尾声，低估值品种或承接有色板块资金 [4] 板块资金流动情况 | 板块 | 流动绝对金额（亿） | 流动百分比 | | --- | --- | --- | | 总量 | 80.51 | 14.3 | | 贵金属 | 20.37 | 20.9 | | 有色 | -29.71 | -26.3 | | 黑色 | -10.17 | -22.7 | | 能源 | 21.93 | 100.0 | | 化工 | -9.79 | -24.2 | | 饲料养殖 | -3.87 | -14.1 | | 油脂油料 | 21.73 | 48.2 | | 软商品 | -13.58 | -81.6 | [9] 各品种周度数据 - 黑色和有色：包含铁矿石、螺纹钢等品种的价格分位、库存分位等数据 [9] - 能化：包含燃料油、低硫油等品种的价格分位、库存分位等数据 [11] - 农产品：包含豆粕、菜粕等品种的价格分位、库存分位等数据 [12] 各板块品种资金变化图 - 包括黑色品种、烯烃品种、聚酯品种、其他化工品种、能源品种、油脂油料品种、农副品种、有色板块品种资金变化图 [13][15][17][21][22][26][28]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 油脂油料：备货需求释放 国内油粕开启去库 （侯雪玲，从业资格号：F3048706；交易咨询资格号：Z0013637） 1月国内油脂油料偏强运行，油脂涨幅大于蛋白粕。棕榈油、菜系强于豆系。大宗商品普涨，原油走高 以及油脂油料去库推动了价格上涨。 题材上，巴西大豆丰产有望兑现，收割推进中。巴西收割初期，总收割进度为五年来偏慢，但是第一大 省马托格罗索收割推进非常快，丰产压力释放到市场。与之相比，农户销售节奏慢，因当前价格低以及 雷亚尔升值，丰产压力后移。巴西南部大豆产量和阿根廷大豆产量预估、中国采购节奏对后期影响至关 重要。关注2月上旬巴西南部、阿根廷大豆产区能否迎来有效降水，保障丰产兑现。后期若南美大豆产 量无大问题，全球大豆价格预计加速下跌。国内方面，养殖端利润改善，养殖户投料积极性提高，一季 度饲料消费或持平去年同期。刚需释放下，豆粕供应保持在高位，供需基本平衡。2月春节备货前、节 后补库需求释放，油厂开工率下降，豆粕库存预计继续下降，单边和基差偏强震荡。策略上，59反套参 与，期权双卖。 油脂市场上，美国将增加生柴备货，基于政策落地。高频数 ...

南方财经记者 翁榕涛 实习生 胡剑铭 周内（1月26日至1月30日），大宗商品市场分化加剧。基本金属板块涨跌不一，贵金属板块冲高回 落。 具体来看，能源化工板块，燃油周上涨6.70%、原油上涨6.54%；黑色系板块，焦煤周下跌0.13%、 焦炭下跌0.03%、铁矿石下跌0.44%；基本金属板块，碳酸锂周下跌18.36%、沪锌上涨5.08%、沪镍下跌 5.63%；贵金属板块，沪金周上涨4.10%、沪银上涨11.92%；农产品板块，鸡蛋周下跌1.44%、生猪下跌 2.98%。 交易行情热点 热点一：投机情绪降温，黄金冲高后大幅回落 本周黄金期货市场经历剧烈波动，前期受地缘避险情绪推动创下历史新高后，因美联储政策预期生 变大幅回调。截至1月30日，沪金主力2604合约报1161.42元/克，周涨4.10%；伦敦金收于4880美元/盎 司，周跌2.07%，日内最大跌幅达9.29%，创40年来最大单日跌幅。 供给上，全球黄金供应保持稳定，矿山产量与回收量稳步释放，未出现明显缺口。2025年全球黄金 总需求达5002吨创历史新高，但供应端未出现大幅波动，供需格局相对均衡。央行售金规模有限，新兴 国家央行延续购金态势，进一 ...