公司概况 * 公司为Paychex，是一家为中小型企业提供人力资源、薪资、福利和退休解决方案的领先供应商[1] * 公司支付美国1/11的私营部门工人工资，是美国最大的401(k)提供商，第30大保险代理机构，也是中小型企业最大的人力资源外包商之一[3] * 公司拥有约80万客户，每年在销售过程中与约500万家小企业进行沟通[3][34] 人工智能战略与产品 * **长期投入**：公司在人工智能及其前身技术方面已有约十年的工作积累[3] * **平台升级**：承诺将三个核心平台（面向小市场的SurePayroll、面向中端市场的Paychex Flex、面向企业市场的Paycor）全部更新为AI驱动，计划在下一个日历年推出[4] * **专利技术**：获得美国政府临时专利，该技术能够整合结构化和非结构化数据，根据用户在组织中的角色提供定制化答案，已用于内部HR顾问，并已嵌入SurePayroll产品[4][5] * **代理AI应用**：已将代理AI投入生产，用于处理邮件和运行薪资，准确率与人工操作相当，并推出了语音代理AI工具，可通过语音指令运行薪资[6] * **未来愿景**：计划利用AI彻底改变HCM体验，目标是让用户通过自然语言指令与系统交互，而非传统的菜单和点击操作，并将HR顾问的专业知识嵌入技术中[30][31] 美国就业市场观察 * **整体韧性**：在过去18-24个月中，未看到预期的经济衰退和美国就业崩溃，小企业持续表现出韧性，公司的小企业指数（针对员工少于50人的企业）在11月有所上升，过去一年增长温和，低于1%[8] * **核心挑战是供给**：在小企业市场，劳动力问题主要是供给问题，原因包括限制性移民、加速退休以及技能短缺[9][11] * **客户就业结构**：约70%的客户是蓝领和灰领工人，涉及行业存在劳动力短缺，公司认为其客户基础中存在就业不足的情况，职位空缺率高于整体经济指数[11] 对AI影响劳动力市场的看法 * **不认同失业论**：不认为AI会导致大规模失业，认为技术革命不会消灭就业，而金融泡沫或疫情才会，政府政策制定者会进行适应调整[13] * **工作性质转变**：认为AI将改变工作性质而非消灭工作，以金融服务行业为例，虽然银行出纳员减少，但行业总就业人数是40年前的9倍[14][15] * **公司业务模式防御性**：公司收入增长不依赖于客户基础的就业增长，其同店客户支票数量（衡量客户就业情况的指标）除疫情期间外通常持平[16][17] * **计费模式缓冲**：计费模式包含基础费用和按员工/支票收费两部分，在低端客户中，基础费用可占总费用的高达70%，这提供了下行保护，在COVID后失业率高企的年份，服务收入仍保持持平至增长1%[18] Paycor收购与整合 * **战略 rationale**：收购Paycor是公司过去15年旅程的自然延伸，旨在为各种规模的企业建立最全面的HCM能力（技术和咨询服务），此次收购将总可寻址市场扩大了100亿美元，使其超过1000亿美元[20][21][22] * **整合进展良好**：成本协同效应已超过既定目标（9000万美元），收入协同效应按计划推进[23][27] * **收入协同机会**：获得了Paycor的5万家客户，这些客户平均规模更大，且从未接触过公司的管理服务和咨询服务，为交叉销售ASO、PEO和退休解决方案提供了巨大机会，预计今年将带来30-50个基点的收入增长，并随时间积累[24][28] * **嵌入式战略**：结合SurePayroll和Paycor的资产，创建了一个全新的嵌入式战略，进一步扩展了市场机会[25] * **财务影响**：尽管进行了大量投资和战略收购，公司当前利润率仍高于15年前，杠杆率低于2倍，计划在3月偿还部分债务后降至1.5倍以下，拥有强大的现金流支持债务[23] 专业雇主组织业务 * **增长动力**：PEO业务是公司的优势领域，增长优于部分竞争对手，驱动因素包括持续的投资于销售和营销资源、强化价值主张带来创纪录的留存率、以及利用数据和AI模型从80万现有客户中精准筛选目标客户[33][34] * **市场潜力**：美国约有650万家企业，目前只有约20万家采用PEO模式，增长空间巨大[33] * **福利可负担性问题**：员工/雇主选择低成本健康计划或停止提供某些福利，主要与医疗通胀有关，而非就业情况，公司通过其保险代理机构和PEO的保险池聚合能力，为客户提供优于公开市场的选择[36] * **创新解决方案**：推出了Paychex Perks计划，为无法承担传统员工福利的雇主创建了一个员工福利市场，员工可以个人身份购买保险并通过工资扣款支付，该产品自去年7月推出以来已有超过22.5万活跃个人用户，近期推出的新产品两周内获得了8000名客户[37][38] 财务与增长前景 * **市场与增长**：公司在庞大的市场中处于有利地位，市场估计以中个位数增长，公司增长达到或超过市场水平，预计PEO业务将继续以快于管理解决方案业务的速度增长[45] * **增长公式**： * **客户基础增长**：目标在1%-3%范围内[45] * **每客户收入增长**：通过价值创造获得定价权（通常2%-4%），以及通过附加服务（ASO、PEO、退休方案）提高钱包份额，现有客户对这些关键解决方案的渗透率仍然相对较低，存在增长机会[46] * **并购贡献**：历史上并购贡献约1%-2%的增长，今年因Paycor收购贡献更高，未来将继续寻求并购机会以推动增长[47] * **资本配置优先级**： * **债务管理**：计划在3月偿还约4亿美元的到期债务，目标将总杠杆率降至1.5倍以下[51] * **业务投资**：优先投资于数据、AI、技术和市场进入领域[51] * **股东回报**：倾向于股息，非GAAP派息率目标为70%-80%，承诺股息与盈利同步增长，公司自由现金流利润率超过30%，足以支付股息和偿付债务[52] * **股份回购**：主要用于抵消稀释，维持股数[52] * **并购**：将继续作为资本部署的领域[53]

奖项与活动 - ADP宣布了2026年HCM卓越奖的入围者 该奖项旨在表彰在人力资本管理领域表现卓越并引领工作场所创新的大型雇主 [1] - 获奖者将于2026年4月14日至17日在佛罗里达州奥兰多举行的第41届ADP“思想交汇”年会上揭晓 [4] - “思想交汇”会议已举办超过40年 提供教育会议、交流机会、ADP最新HCM技术展示以及最佳实践表彰 [4] 奖项评选标准 - 本年度奖项表彰那些利用HCM技术来驱动组织敏捷性、建立敬业文化、引领工作场所创新、实现全球绩效以及提供增强的候选人与员工体验的组织 [2] - 入围者是从竞争激烈的申请者中选出 这些申请者都展现了对HCM卓越性的坚定承诺 [3] - 这些具有前瞻性的组织通过在其行业内培育以人为本的文化和推动以人为本的创新而脱颖而出 [3] 公司高管观点 - ADP全国客户服务总裁Jimmy Adams表示 这些组织在人工智能驱动的世界中重新构想了工作 从实施新的人才实践到利用新技术 每一次转型都帮助这些组织为其员工创造了重要的日常时刻 这些有意义的时刻帮助人们在工作中取得更大成功 最终推动业务向前发展 [5] 公司业务与规模 - ADP是全球人力资源和薪酬解决方案领导者 拥有超过75年的行业经验 [6] - 公司为超过140个国家的超过110万客户提供服务 [7] - 其业务范围涵盖从小型企业简单易用的工具到全球企业完全集成的平台 解决方案包括人力资源、人才、时间管理、福利、合规和薪酬 [7] - 公司的理念是“始终为人设计” 并利用其人工智能驱动的洞察力和专业经验来设计帮助人们在工作中取得更大成功的创新解决方案 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长7%，调整后每股收益增长7% [5] - 雇主服务部门营收报告基础上增长7%，有机不变汇率基础上增长5% [16] - 专业雇主组织营收增长7%，超出预期，得益于零利润转嫁收入增长和更高的工资 [7] - 客户资金利息收入增长超预期，主要受客户资金余额增长推动，全年预测上调1000万美元至13-13.2亿美元范围 [17] - 雇主服务部门利润率第一季度下降50个基点，主要受 Workforce Software 收购相关成本影响 [18] - 专业雇主组织利润率第一季度下降140个基点，主要受更高销售费用、州失业保险成本时间点、零利润转嫁收入增长及一次性成本影响 [18] - 公司维持全年综合营收增长5%-6%的展望，调整后息税前利润率预计扩张50-70个基点 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 雇主服务新业务预订量稳健，较去年第四季度加速增长，创第一季度销售记录 [5] - 小企业投资组合（包括退休和保险服务业务）增长健康 [5] - 雇主服务人力资源外包业务增长重新加速 [5] - 雇主服务留存率略高于预期，仅小幅下降，预计全年留存率下降10-30个基点 [16] - 雇主服务受薪人数控制增长继续放缓，第一季度四舍五入至0%，略低于预期，预计全年大致持平 [16] - 专业雇主组织平均工作场所员工数增长2%，预计全年增长2%-3% [18] - 嵌入式薪资解决方案处于早期阶段，尚未对销售结果产生显著贡献 [33][34] - Workforce Now NextGen 版本在50-150名员工的中端市场新客户中销售占比超过80% [9][35] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体人力资本管理需求保持相对稳定，ADP Lyric HCM 表现特别强劲 [5][9] - 国际业务表现略有疲软，主要因大型复杂交易具有不规律性，但渠道稳固 [68] - 公司在超过140个国家拥有业务，并在哥斯达黎加上线了首个 GlobalView 客户 [15] - 公司被尼尔森霍尔和埃弗斯特评为多国薪资解决方案领域的领导者 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括领先于一流的人力资本管理技术、提供无与伦比的专业知识和外包解决方案、利用全球规模使客户受益 [13][14][15] - 继续推进人工智能计划，ADP Assist 在过去一年中促成了超过550万次客户对话，旨在通过人工智能改变工作完成方式 [11][12] - 宣布收购薪酬管理软件提供商 Pequity，以增强复杂薪酬规划能力 [10][62] - 继续整合 Workforce Software 收购，统一劳动力管理、人力资源和薪资 [10] - 在中端市场加速部署 Workforce Now NextGen，并计划将其扩展到更大的中端市场潜在客户 [9] - 在小企业市场推出福利推荐工具和数字选项，以增强产品功能 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 人力资本管理需求背景相对稳定，交易周期未观察到有意义的变化 [24][25] - 客户在当前环境下对增加员工人数保持谨慎，导致受薪人数控制增长放缓 [6][16] - 对推进战略目标、驱动竞争差异化及交付强劲财务业绩的能力保持信心 [15] - 价格预期保持不变，预计略低于去年水平，但长期价值主张理念未变 [48] - 对专业雇主组织业务势头感到积极，认为在竞争中拥有制胜优势 [75][76] 其他重要信息 - 整体客户满意度得分创第一季度历史新高 [6] - 公司认可其员工的努力和出色表现，帮助持续为客户服务并保持创纪录的客户满意度水平 [15] - ADP Research 推出了国家就业报告的每周估算版本 NER Pulse [114] - 公司对支持稳定币作为支付员工机制的潜力持开放态度，但正密切关注监管环境 [104][105] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于预订量和交易周期背景的更新 [23] - 人力资本管理需求背景相对稳定，渠道老化情况持续到第一季度，但整体感觉与上一财年末大致相同，交易周期未观察到有意义的变化 [24][25] 问题: 关于雇主服务部门指引信心及下一季度趋势的疑问 [26] - 指引的调整涉及多个小幅因素，如受薪人数控制指引下调、客户资金利息收入小幅上调、外汇有利等，相互抵消，对全年指引保持信心 [27] - 第二季度将面临去年额外一个处理日和一些专业雇主组织州失业保险收入提前的影响，预计收入增长率可能略有下降，但剔除收购影响后差异不大 [27][28] 问题: 第一季度最令人惊讶的预订领域及嵌入式薪资的详细情况 [31] - 增长加速令人满意，小企业领域的退休服务、保险服务以及人力资源外包业务表现突出，ADP Lyric HCM 需求持续，但嵌入式薪资仍处于早期阶段，贡献主要在未来 [32][33][34] 问题: Workforce Now NextGen 的使用情况、客户满意度及盈利能力影响 [35] - NextGen 版本在核心中端市场新客户中占比80%，带来了更快的实施时间、更好的实施满意度及整体满意度提升，预计将提高生产力和盈利能力 [35][36][37] 问题: 美国受薪人数控制增长疲软的原因及全年展望信心 [39] - 增长疲软涉及数十个基点的微小变动，指引范围收窄至低端，基于公司自身数据（如国家就业报告）和客户基数的招聘模式，对指引保持信心，除非宏观环境发生重大变化 [40][41] 问题: 利润率展望及下半年费用和利润率动态 [42] - 第一季度利润率持平略超预期，收购相关费用影响已过去，下半年预计会有所提升，受益于业务效率提升和生成式人工智能投资的影响 [43][44] 问题: 价格预期是否因经济环境变化而改变 [47] - 价格预期无变化，第一季度未出现需要改变的情况，预计价格贡献将略低于去年，但市场接受度适当，长期价值主张理念未变 [48] 问题: 销售团队人工智能工具部署进度 [49] - 销售现代化工具 "the zone" 部署率已超过投资者日提到的40%，销售领导层积极参与，工具旨在改变销售工作流程并提高生产力，未来迭代前景广阔 [50][51][52][53] 问题: 专业雇主组织工作场所员工数第一季度表现及全年加速信心 [56] - 第一季度表现基本符合或略高于预期，信心源于下半年预订量驱动的小幅增长预期，团队投资到位且执行良好 [56] 问题: 专业雇主组织7月1日注册期的表现，参与率或降级行为是否有变化 [57] - 注册期执行良好，健康福利仍是目标高薪行业的常态，参与率处于过去四年来的最高水平，略有上升，证明了专业雇主组织价值主张的有效性 [58][59] 问题: 季度内收购 Pequity 的原因、益处及财务概况 [61] - 收购是战略性的，旨在增强一流的人力资本管理技术能力，提供创新的薪酬管理软件，财务上目前对ADP影响不重大，已包含在重申的展望中 [62][63][64] 问题: 美国与国际市场需求差异 [67] - 国际业务表现略有疲软，主要因大型复杂交易的不规律性，继上一财年第四季度强劲表现后属正常，渠道稳固，团队专注执行以重新加速增长 [68] 问题: Workforce Now NextGen 未采纳客户的原因及未来渗透率预期 [69] - 未采纳的20%主要是因客户增加地点或公司至现有组合等特殊情况，目标不是达到100%，因中端市场客户常有收购行为，希望保持统一方案 [70][71] 问题: 专业雇主组织工作场所员工数表现与同行对比 [74] - 对专业雇主组织势头感到积极，第一季度预订量增长持续，留存率略有改善，专注于增长，在同行中拥有制胜优势 [75][76][77] 问题: 与 Fiserv 合作伙伴关系是否会因 Fiserv 变革而改变目标 [78] - 对合作伙伴关系非常投入，技术整合、销售协作和市场营销进展良好，处于早期阶段，大部分机会仍在前面，承诺不变 [79][80][81][82] 问题: 额外处理日对第二季度的敏感性影响 [85] - 额外处理日影响不大，约1000万美元，对收入增长率影响约10个基点，第二季度增长率变化主要受收购效应周年影响 [86][87][88][89] 问题: 客户资金和扩展策略利息收入增加的原因 [90] - 利息收入增加主要受余额增长驱动（第一季度工资增长强劲），而非收益率变化，预计下半年工资增长将放缓，收益率预期基本未变 [92][93] 问题: 受薪人数控制增长下调原因及近期大公司公告是否影响预期 [96] - 指引范围收窄至低端，涉及数十个基点的微小变动，基于客户基数招聘数据（招聘水平低，裁员水平也低），近期大公司公告已包含在指引中，影响不大 [97][98][99] 问题: 对使用稳定币支付员工的看法及监管考虑 [103] - 正在密切关注监管环境，一旦明确，将准备支持客户需求，从战略上确保能够支持员工希望的支付方式 [104][105] 问题: 全年指引是否仍假设宏观环境持续放缓 [108] - 指引已包含一些预期的放缓（如受薪人数控制），但变动不大，整体指引重申，对实现指引能力有信心，宏观因素已基本反映在指引中 [109][110]